不知不覺(jué)，現(xiàn)在已是2018年的最后一個(gè)季度。每年這個(gè)時(shí)候，芥末堆的小伙伴們都會(huì)加班加點(diǎn)的撰寫(xiě)我們的年貨“教育行業(yè)藍(lán)皮書(shū)”。

“你們今年藍(lán)皮書(shū)什么時(shí)候發(fā)??？”很多讀者都在關(guān)心藍(lán)皮書(shū)的撰寫(xiě)進(jìn)度，期待十足，這讓我們充滿動(dòng)力。

近期，《藍(lán)皮書(shū)》已經(jīng)進(jìn)入編纂尾聲，芥末堆將精心節(jié)選藍(lán)皮書(shū)中的干貨內(nèi)容，免費(fèi)提供給大家參閱。

驅(qū)動(dòng)教育變革的“三駕馬車”是政策、資本與科技。

硅谷明星學(xué)校AltSchool的“敗退”，證明就目前的技術(shù)水平和應(yīng)用層次而言，科技的力量尚不足以顛覆教育。誠(chéng)然，機(jī)器學(xué)習(xí)可以采集學(xué)生數(shù)據(jù)并加以分析，人工智能可以為每個(gè)學(xué)生量身定做個(gè)性化學(xué)習(xí)方案，在線課程可以打通學(xué)習(xí)的時(shí)空限制——然而教育只靠個(gè)性化任務(wù)卡或孤立的學(xué)習(xí)體驗(yàn)并不能成功，課堂也不能單純依靠高科技產(chǎn)品變得更有活力。

影響好奇心、熱情以及對(duì)學(xué)習(xí)的體驗(yàn)的，仍然是教育者的素養(yǎng)、教學(xué)模式的創(chuàng)新、考核機(jī)制的變化等相當(dāng)“傳統(tǒng)”的方面。這些方面會(huì)受到教育政策、資本投入、社會(huì)輿論等影響。

在本節(jié)中，我們將從政策與資本兩個(gè)角度出發(fā)，深入剖析教育變革的邏輯，預(yù)測(cè)未來(lái)教育發(fā)展的方向和教育產(chǎn)業(yè)的風(fēng)口，為各個(gè)賽道、各個(gè)領(lǐng)域的教育從業(yè)者們提供借鑒。

一、國(guó)家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)支出——保住4%底線

“教育經(jīng)費(fèi)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比例”是世界通行的衡量一個(gè)國(guó)家教育水平的基礎(chǔ)線。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在國(guó)家財(cái)政性教育投入上，目前世界平均水平為7%左右，其中發(fā)達(dá)國(guó)家遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)展中國(guó)家。

1993年，中國(guó)發(fā)布的《中國(guó)教育改革和發(fā)展綱要》提出，國(guó)家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)支出占GDP比例要在20世紀(jì)末達(dá)到4％。但受國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平所限，直到2012年這一目標(biāo)才得以實(shí)現(xiàn)。從2012年至今，我國(guó)教育經(jīng)費(fèi)投入一直維持在4%的標(biāo)準(zhǔn)線之上。

今年2月，教育部發(fā)布的《教育部2018年工作要點(diǎn)》再次強(qiáng)調(diào)：“全面加強(qiáng)教育經(jīng)費(fèi)投入使用管理……確保一般公共預(yù)算教育支出只增不減，確保按在校學(xué)生人數(shù)平均的一般公共預(yù)算教育支出只增不減，保證國(guó)家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)支出占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例一般不低于4%“。

2017年，全國(guó)教育經(jīng)費(fèi)總投入為42557億元，比2016年增長(zhǎng)9.43%。其中，國(guó)家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)為34204億元，比上年增長(zhǎng)8.94%。

在全國(guó)教育經(jīng)費(fèi)總投入中，全國(guó)學(xué)前教育經(jīng)費(fèi)總投入增長(zhǎng)最快，高職高專緊隨其后。對(duì)應(yīng)到政策層面，是國(guó)家加大了在普惠性幼兒園和職業(yè)教育等領(lǐng)域的投入。

在中央財(cái)政教育支出方面，2017年中央本級(jí)教育支出執(zhí)行數(shù)額與2018年教育支出預(yù)算數(shù)額如下表，其中學(xué)前、小學(xué)、初中、高中支出變化如圖所示：

二、“全面二孩”利好出清，2017年后新出生人口或?qū)⒋蠓碌?/h3>

影響每年新生人口數(shù)量的是育齡人口和生育率。

七十年代初期，面對(duì)每對(duì)夫婦生5個(gè)孩子的人口局面，我國(guó)開(kāi)始控制人口數(shù)量，提倡每對(duì)夫婦生育2個(gè)孩子。1973年開(kāi)始，每年新出生人口大幅度下行。

八十年代改革開(kāi)放初期，為使我國(guó)總?cè)丝诳刂圃?2億左右，我國(guó)開(kāi)始推行一對(duì)夫婦生育1個(gè)孩子的嚴(yán)厲的計(jì)劃生育政策。各地區(qū)“超生”與“計(jì)生”的斗爭(zhēng)從未停止，生育率始終大于2個(gè)，每年出生人口數(shù)量在1990年達(dá)到建國(guó)以來(lái)最高點(diǎn)，2621萬(wàn)人。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展是最好的避孕藥，根據(jù)世界銀行的統(tǒng)計(jì)，一個(gè)國(guó)家的人均國(guó)民生產(chǎn)總值每提高1%，生育率就下降0.013%。進(jìn)入九十年代，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始高速發(fā)展，新人口出生數(shù)量發(fā)生斷崖式下跌，由1990年的2621萬(wàn)人一直跌到1999年的1149萬(wàn)人。1999年的新出生人口數(shù)量?jī)H比建國(guó)以來(lái)最低點(diǎn)1961年的1141萬(wàn)人多8萬(wàn)人。

2000年以后，由于育齡人口增多（即1982-1992的年均2500萬(wàn)出生人口邁入育齡期），每年新出生人口基本維持在1500萬(wàn)人左右。

2011年，受到人口老齡化的壓力，國(guó)家的人口政策開(kāi)始謹(jǐn)慎地轉(zhuǎn)向。從“雙獨(dú)二孩”到“單獨(dú)二孩”再到“全面二孩”，逐步放開(kāi)二胎政策。2010-2016年間，每年新出生人口從1574萬(wàn)逐步升至1786萬(wàn)。

對(duì)于放開(kāi)全面二孩后人口數(shù)量的走向，衛(wèi)計(jì)委曾作《實(shí)施全面二孩政策人口變動(dòng)測(cè)算研究》，對(duì)2017年的新出生人口預(yù)計(jì)為2023-2195萬(wàn)人，但實(shí)際數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，實(shí)際2017年的新出生人口為1723萬(wàn)人，其中二孩占比超過(guò)50%。（注：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布新出生人口數(shù)為1723萬(wàn)，國(guó)家衛(wèi)健委公布新出生嬰兒數(shù)為1758萬(wàn)）。

2017年的新出生人口數(shù)不止遠(yuǎn)低于政策預(yù)期，也比2016年下跌了63萬(wàn)?？紤]到2017年僅是放開(kāi)二孩政策的第二年，未來(lái)二孩政策對(duì)新生人口數(shù)量的利好影響將持續(xù)下降直至出清。

隨著90后進(jìn)入育齡期，根據(jù)1990-1999年每年新出生人口的走勢(shì)看，未來(lái)育齡人口將呈現(xiàn)斷崖式下跌。

從世界各國(guó)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，一個(gè)國(guó)家的生育率如果下跌，很難再上漲。

因此，育齡人口下跌加上較低的生育率，未來(lái)新出生人口數(shù)量或?qū)⒋蠓陆怠?/p>

三、家庭教育支出——中產(chǎn)焦慮是行業(yè)增長(zhǎng)的最大動(dòng)力

過(guò)去的三十年中，改革開(kāi)放和全球化帶動(dòng)了中國(guó)的經(jīng)濟(jì)飛躍，也造就了一大批通過(guò)教育實(shí)現(xiàn)階層躍升的中產(chǎn)階級(jí)。對(duì)于中產(chǎn)階級(jí)而言，向上的通道越來(lái)越窄，向下的大門卻永遠(yuǎn)敞開(kāi)。中產(chǎn)階級(jí)家長(zhǎng)為了保證子女待在現(xiàn)有的社會(huì)階層里不滑坡，會(huì)在子女的教育投入上不斷加碼。

教育支出是家庭支出的“剛需”部分，受經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)和收入波動(dòng)的影響較小。

根據(jù)北京大學(xué)中國(guó)教育財(cái)政科學(xué)研究所發(fā)布的調(diào)查數(shù)據(jù)，2016年下學(xué)期和2017年上學(xué)期，全國(guó)學(xué)前和基礎(chǔ)教育階段的家庭教育支出總體規(guī)模約19042.6億，占2016年GDP比重達(dá)2.48%。遠(yuǎn)高于2016年全國(guó)教育經(jīng)費(fèi)統(tǒng)計(jì)中非財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)（在統(tǒng)計(jì)口徑中，此項(xiàng)包含家庭教育支出）占GDP比重1.01%的結(jié)果。

根據(jù)教育部數(shù)據(jù)與德勤《中國(guó)教育發(fā)展報(bào)告2018》研究顯示，2006-2016年，中國(guó)城鎮(zhèn)居民在教育消費(fèi)方面的意愿顯著提升。城鎮(zhèn)居民的人均教育消費(fèi)支出增速由2006-2010年間的1.9%迅速提升至2010-2016年間的13.5%。

同時(shí)，中國(guó)城鎮(zhèn)居民教育消費(fèi)支出占人均每年總支出的5%左右，是美國(guó)平均家庭支出中教育占比（2.1%左右）的2倍，而根據(jù)《2017中國(guó)家庭教育消費(fèi)白皮書(shū)》的調(diào)研，K12階段教育支出在家庭年收入的占比達(dá)到21%，意味著中國(guó)消費(fèi)者在教育上有投資意愿。隨著人均可支配收入的增長(zhǎng)，教育消費(fèi)支出還有較大的增長(zhǎng)空間。

隨著民促法的修改及實(shí)施，民辦教育產(chǎn)業(yè)迎來(lái)了發(fā)展機(jī)遇。在公立學(xué)校生均教育經(jīng)費(fèi)投入有限的情況下，城市家長(zhǎng)不斷增長(zhǎng)的教育需求或?qū)⑥D(zhuǎn)向民辦教育產(chǎn)業(yè)，教育支出有望進(jìn)一步提高。

四、市場(chǎng)不確定性加強(qiáng)，教育投融資持續(xù)繁榮

教育資產(chǎn)的抗周期屬性和全球資本市場(chǎng)的不確定性，帶來(lái)了教育投資的持續(xù)繁榮。

總體來(lái)看，2018上半年教育行業(yè)融資總額約為147.1億元人民幣，已經(jīng)非常接近去年全年151.1億元的水平。由堆棧資本不完全統(tǒng)計(jì)，今年上半年有270個(gè)教育項(xiàng)目獲投，已超過(guò)去年全年的251個(gè)，平均每天有0.81個(gè)教育項(xiàng)目獲得融資， 平均每個(gè)案子獲投6566萬(wàn)元人民幣。

在整體投融資市場(chǎng)進(jìn)入寒冬的大背景下，教育行業(yè)逆勢(shì)生長(zhǎng)，成績(jī)亮眼。

細(xì)分到各賽道，2018年上半年，語(yǔ)言教育和K12賽道獲投數(shù)額遙遙領(lǐng)先，分別是55.3億人民幣和31.8億人民幣。

語(yǔ)言教育、早幼教、素質(zhì)教育、STEM在2018上半年的融資額已經(jīng)超過(guò)2017全年。STEM增速最大，約為508%。

以上各賽道中，語(yǔ)言教育類別下的少兒英語(yǔ)，如VIPKID、噠噠英語(yǔ)等，基本跑通了在線外教小班課的商業(yè)模式，持續(xù)獲得大筆融資，帶動(dòng)語(yǔ)培賽道在2018上半年迅猛增長(zhǎng)。

早幼教賽道受惠于二胎政策的利好以及親子內(nèi)容付費(fèi)的爆發(fā)，2018上半年的融資額已超過(guò)去年，未來(lái)仍有較大上升空間。

今年上半年，政府出臺(tái)了一系列對(duì)K12行業(yè)的監(jiān)管政策，同時(shí)全面推進(jìn)素質(zhì)教育，探索更多元化的招考制度改革。這些政策利好直接反映為資本市場(chǎng)上素質(zhì)教育和STEM融資金額的迅速增長(zhǎng)。

除巨頭爭(zhēng)相布局的少兒英語(yǔ)等個(gè)別細(xì)分賽道外，以上提到的早幼教、素質(zhì)教育、STEM類別下的多數(shù)細(xì)分賽道仍處于行業(yè)草莽期，既沒(méi)有形成統(tǒng)一的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，也沒(méi)有發(fā)展出成熟可復(fù)制的商業(yè)模式。一方面，這代表未來(lái)的入局者仍有較大機(jī)會(huì)，另一方面，這使得投資人在投資時(shí)更加謹(jǐn)慎，多數(shù)獲投項(xiàng)目金額不大，偏向于早期投資。

五、估值回歸理性，資產(chǎn)證券化步伐加快

2018上半年，A股上市的教育相關(guān)企業(yè)已超80家，以教育信息化和留學(xué)機(jī)構(gòu)為主；美股上市的中概股教育企業(yè)達(dá)10余家，K12課外培訓(xùn)頭部機(jī)構(gòu)扎堆；港股上市的中概股教育企業(yè)有10余家，已形成民辦學(xué)校上市群落。

根據(jù)2018上半年半年報(bào)披露，跨市場(chǎng)（新三板、A股、港股、美股）教育行業(yè)公司整體營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)較為穩(wěn)健。

受到校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)監(jiān)管趨緊的政策影響，好未來(lái)、新東方等公司股價(jià)下降明顯。民促法送審稿中的第十二條，對(duì)集團(tuán)化民辦學(xué)校的兼并收購(gòu)做了限制，受此影響，學(xué)校類公司的股價(jià)應(yīng)聲下跌。

在資本市場(chǎng)資金收緊的大背景下，大批教育公司謀求上市。A股門檻高、審核嚴(yán)，于是港股和美股成為上市主戰(zhàn)場(chǎng)。但對(duì)于許多一級(jí)市場(chǎng)估值較高的公司而言，二級(jí)市場(chǎng)的反應(yīng)往往不盡如人意，破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)較高。

本文選自《2018中國(guó)教育行業(yè)藍(lán)皮書(shū)》教育行業(yè)數(shù)據(jù)概覽章節(jié)，本年度藍(lán)皮書(shū)共包含行業(yè)總覽、早幼教、語(yǔ)培、K12、素質(zhì)教育、少兒編程、招考制度改革、產(chǎn)教融合、職業(yè)教育、民促法等十余個(gè)章節(jié)。

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