1100億元的“鐵飯碗”

教輔，一個中國學生都耳熟能詳的詞匯，幾乎陪伴了每一代學生度過整個學習生涯。不可否認的是，教輔的剛性需求是很多行業(yè)可遇而不可求的“鐵飯碗”。正因如此，以教輔的印刷、出版和發(fā)行為主的出版企業(yè)也成為了出版行業(yè)的重要玩家。根據國家新聞出版署公布的數據2017年，我國圖書市場整體規(guī)模約為1800億碼洋，其中教育出版市場規(guī)模約為1100億元，占比超過了60%，是圖書出版市場最重要的類別。

教材教輔的出版，國家通過規(guī)定設置了很高的進入門檻。自2008年以后，各地逐漸推行招投標制度，并對投標者資質提出了要求，一方面是必須有新聞出版總署確認有教材出版資質，另一方面必須有相應的專業(yè)人員和發(fā)行能力，且必須滿足在相應地區(qū)的配送需求。因此，教育出版行業(yè)的主要參與者都在各個地區(qū)形成了較強的話語權，并對潛在進入者形成了較高的進入壁壘。于此同時，教育出版企業(yè)有了更充足的資金和精力進行新業(yè)態(tài)的探索。

從被動接受到主動選擇

業(yè)務類型多元化

• 必然的新業(yè)態(tài)嘗試

教育出版行業(yè)雖然面對的是市場剛性需求，但是相關監(jiān)管部門對于教輔類的價格有嚴格的要求。世紀天鴻新業(yè)務發(fā)展CEO翟維全對i-EDU表示：以教輔出版為主的凈利潤受到成本的影響更大。并且，由于各地教材版本和物流配送的限制，所以這類企業(yè)面對的市場規(guī)模和凈利潤均相對穩(wěn)定。故而，為了促進企業(yè)的長足發(fā)展，向新業(yè)態(tài)作出嘗試幾乎是必然選擇。

• 數字化是大趨勢

上表整理了教育出版上市企業(yè)2017年及2018年上半年公開信息中各公司業(yè)務板塊的情況。從圖中可以看到，除了維持傳統(tǒng)的圖書期刊的出版、發(fā)行業(yè)務外，不少上市.企業(yè)將新業(yè)務的開發(fā)重點放在了數字教育和數字化內容兩個方面。 

數字教育，是教育出版企業(yè)依托原有的貼近校園的優(yōu)勢，針對性的開發(fā)VR產品、智慧校園、教務系統(tǒng)和文創(chuàng)產品等。數字化內容則是教育出版企業(yè)針對目前數字化大趨勢的全新嘗試。拓展這兩類業(yè)務的教育出版企業(yè)一般都擁有較強的教材或教輔話語權，并且能夠依托與教材相適應的讀本內容。翟維全表示：數字教育和數字化內容是基于出版企業(yè)本身優(yōu)質內容的屬性進行拓展。世紀天鴻目前進行的新業(yè)務探索也是緊緊圍繞自身優(yōu)質的內容做更適合紙媒升級的嘗試。

隨著“大語文”概念不斷被市場接受，以中文在線和掌閱科技為代表的互聯網企業(yè)逐漸將戰(zhàn)略布局延伸到這一市場?？梢灶A期，未來在數字內容的市場，傳統(tǒng)教育出版企業(yè)面臨的競爭將不斷加劇。

• 產業(yè)延伸也合理

除了數字化的嘗試以外，影視制作、地產業(yè)務和游戲制作業(yè)務成為教育出版企業(yè)最吸引眼球的新興業(yè)態(tài)嘗試。其中，地產業(yè)務主要分為兩種方式，一種是對傳統(tǒng)書店進行改造，將書店的功能與休閑消費觀念相結合，以利用消費升級提升企業(yè)價值。

另一種方式是地產開發(fā)。主要包括了商業(yè)綜合體和游學基地兩種。商業(yè)綜合體是圍繞書店進行與教育相關業(yè)態(tài)的整合，在地區(qū)形成較強的影響力。游學基地則更多是教育出版企業(yè)利用自身在優(yōu)質大學方面的資源，探索產業(yè)鏈向上整合的可能性。國金證券教育行業(yè)首席分析師吳勁草對i-EDU表示：向書店和教育綜合體延展是傳統(tǒng)的產業(yè)延伸，符合其發(fā)展的合理性。

皖新傳媒董事會辦公室朱晨對i-EDU表示:互聯網的出現對實體書籍的沖擊比較大，因此對傳統(tǒng)圖書出版的商業(yè)模式進行升級拓展才能更好的適應市場。而書店轉型為文化消費綜合體的嘗試是依托書店實體將休閑消費的流量價值嫁接到圖書領域。就結果而言，皖新傳媒目前由多元化經營所帶來的流量價值將逐漸覆蓋受互聯網沖擊導致圖書銷量下降的部分。

• 文化屬性要延續(xù)

業(yè)內相關人士對i-EDU表示：向影視制作方面拓展主要考慮了出版企業(yè)文化屬性的延續(xù)，而游戲業(yè)務的拓展主要看重行業(yè)的現金流表現。因此企業(yè)更充分利用自身的作者和作品資源，將其改造成為具有商業(yè)價值的IP后進行再創(chuàng)作。因為教育出版行業(yè)的發(fā)展已經處于成熟期，增長空間十分有限，且投資回收的周期較長。影視和游戲業(yè)務良好的短期現金流表現，正好可以彌補教育出版企業(yè)在這方面的不足，激活企業(yè)的價值空間。

控股參股有選擇

我們整理總結了到2018年6月30日，A股教育出版類上市公司控股或參股企業(yè)情況。上市公司控股或參股情況反映了企業(yè)對于看好的行業(yè)的有效嘗試。

• 控股參股固主業(yè)

從上圖來看，教育出版類上市公司首先注重的是與自身出版發(fā)行主業(yè)相關的企業(yè)。發(fā)行業(yè)務占比最高的原因在于相較于傳統(tǒng)的銷售渠道特別是非教輔類的圖書銷售，線上渠道的打通成為了業(yè)務持續(xù)發(fā)展的重點。

• 配套業(yè)態(tài)要嘗試

其次，上市教育出版企業(yè)關注的方面主要在于地產、數字文化和金融業(yè)務等方面。地產業(yè)務占比較高的原因是企業(yè)多在原有書店上做業(yè)態(tài)升級，而非新設企業(yè)。這樣做一方面可以保持相關證照的持續(xù)合規(guī)性，另一方面便于可以快速接手書店的相關業(yè)務。數字文化的投資主要是將自身的內容數字化，以適應市場的快速變化。金融業(yè)務占比較高的原因是教育出版企業(yè)通過設立或認購產業(yè)基金份額進行產業(yè)鏈的整合。因此教育出版類企業(yè)必然開拓自身的金融業(yè)務。

• 新興業(yè)態(tài)要謹慎

最后，上市教育出版企業(yè)同時也在向游戲、影視和研學游學方面做出探索。這幾類板塊均是目前發(fā)展勢頭良好且商業(yè)模式較為成熟的領域，但是鑒于這幾類新業(yè)態(tài)與傳統(tǒng)出版行業(yè)有著明顯不同，因此，參股或控股相應的公司也成為了首選方式。

多種手段并用買買買

2018年以來，教育出版行業(yè)上市企業(yè)不斷探索新業(yè)態(tài)，例如：

2018年2月1日，中文在線發(fā)布公告通過發(fā)行股份及支付現金的方式購買標的資產晨之科80%的股份。

2018年4月25日，皖新傳媒公告與萊普頓國際學校有限公司簽訂《合作協(xié)議》確認在合肥建立一所K1-13年級的寄宿和走讀制學校，學校將使用“Repton”品牌作為 校名，雙方共同運行該學校。

2018 年8月15日中文傳媒公告全資子公司擬與上海新南洋股份有限公司及嘉興竑學投資管理有限公司共同發(fā)起設立教育產業(yè)并購基金的公告，重點投資方向為文化，教育，原則上用于 K12 教育 培訓、教育科技、STEM 教育項目投資。

2018年9月29日，中南傳媒公告與培生教育出版 亞洲有限公司簽署《合資協(xié)議》用于對雙方持有的教育版權做公共開發(fā)。

自2018年1月1日到2018年9月30日，教育出版類上市企業(yè)公告的產業(yè)拓寬方式包含了自建、并購、建立框架合作關系、參與或設立產業(yè)基金以及設立合資公司等。其中，設立或參與認購產業(yè)基金占比最高，達到29.63%。通過并購、建立合作聯系和自建的方式占比均達到22%。可見，基于主業(yè)良好的經營情況和現金儲備水平，教育出版類上市公司通過多樣的方式探索新業(yè)態(tài)。 

綜上所述，千億市場看似龐大，但長長久久的“鐵飯碗”終究不是萬無一失。劇烈波動的成本和教輔定價的天花板迫使教育出版企業(yè)走向“跨界融合”。外力作用下，教育出版企業(yè)在不斷嘗試中找到“自我”?；蛟S市場正在見證一艘“教育出版+”航母出海遠航。

本文轉自微信公眾號“ iEDU投資人俱樂部”，撰文 | 璇璣,校審 | 石斛,視覺 | 盼兮,制圖 | 三更、澄悠。文章為作者獨立觀點，不代表芥末堆立場。