“教育是永遠(yuǎn)不需要退出的投資，做教育是最讓人有幸福感的投資?！备哧操Y本創(chuàng)始人兼CEO張磊近日在接受央視收集時(shí)說道。 

同時(shí)，張磊也在節(jié)目中透露了其在教育領(lǐng)域的部分捐贈(zèng)案例，比如2017年6月給本科母校中國(guó)人民大學(xué)捐贈(zèng)3億元、給研究生母校耶魯大學(xué)捐贈(zèng)888萬美元、是西湖大學(xué)的創(chuàng)始捐贈(zèng)人和創(chuàng)校校董、是未來科學(xué)大獎(jiǎng)的發(fā)起人等。

那么，高瓴資本在教育領(lǐng)域還有哪些投資案例和布局呢？投資邏輯是怎樣的？又偏好什么樣的創(chuàng)業(yè)者呢？藍(lán)鯨教育通過彭博、路透數(shù)據(jù)分析和多位專業(yè)人士的交流，為您帶來深度解讀。

一級(jí)創(chuàng)投市場(chǎng)投入金額超400億元

其實(shí)，早在節(jié)目播出前。高瓴資本新成立的私募股權(quán)基金“高瓴基金四期”（Hillhouse Fund IV，L.P．）就宣布完成了創(chuàng)紀(jì)錄的106億美元資金募集，一舉成為亞洲史上最大一支私募股權(quán)基金。至此，其管理資產(chǎn)超過600億美元。 

而高瓴資本2005年成立時(shí)的啟動(dòng)資金僅2000萬美元，十三年時(shí)間翻了幾千倍。按照官方公開說法，這一切都源于專注長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性價(jià)值投資，而且是主動(dòng)積極管理的長(zhǎng)期投資。也源于其受托管理的資金主要來自于目光長(zhǎng)遠(yuǎn)的全球性機(jī)構(gòu)投資人，包括全球頂尖大學(xué)的捐贈(zèng)基金、主權(quán)財(cái)富基金、養(yǎng)老基金及家族基金等。

根據(jù)PitchBook數(shù)據(jù)顯示，此前亞洲紀(jì)錄保持者是有著“并購(gòu)之王”之稱的KKR亞洲三期基金，2017年募集總額為93億美元。

藍(lán)鯨教育也從彭博終端查詢到，高瓴基金四期是今年完成的全球第三大私募股權(quán)基金。前兩名是凱雷集團(tuán)和殷拓集團(tuán)，分別籌集了185億美元、132億美元。 

 “作為一個(gè)投資人兼人大校友，我是很關(guān)注高瓴資本動(dòng)向的，因?yàn)楦斆鞯腻X投資能實(shí)實(shí)在在賺錢。以某眼科股票來說，我一看到高瓴資本投資的新聞，個(gè)人就毫不猶豫買了12萬元股票，退出時(shí)盈利6萬元。這就是實(shí)力嘛。”一位專業(yè)投資人對(duì)藍(lán)鯨教育說道。

相比較而言，似乎高瓴資本在二級(jí)市場(chǎng)的知名度略高于一級(jí)市場(chǎng)。但事實(shí)上，高瓴資本同樣在重倉(cāng)一級(jí)創(chuàng)投市場(chǎng)。其合作最多的投資機(jī)構(gòu)主要是紅杉中國(guó)、騰訊、IDG資本，分別高達(dá)17次、11次、10次。

數(shù)據(jù)來源：IT桔子

2011年至今，高瓴資本有兩個(gè)投資高峰期。第一次出現(xiàn)在2015年，總投資金額為198億元，投資企業(yè)數(shù)量為27家；另一次出現(xiàn)在去年，總投資金額為408億元，投資企業(yè)數(shù)量在41家。但是截至今年，投資金額已超去年全年，投資數(shù)量卻有所下降。也就是說，高瓴資本加大了對(duì)單個(gè)企業(yè)的投資資金。

從整個(gè)投資金額看，最青睞的三個(gè)行業(yè)是物流、汽車交通、本地生活，投資金額分別為304億元、283億元、233億元。 

從投資數(shù)量來看，最青睞的三個(gè)行業(yè)是醫(yī)療健康、企業(yè)服務(wù)、汽車交通和本地生活，數(shù)量分別為30家、17家、15家。

美股和港股教育市值老大均已重倉(cāng)

回到教育行業(yè)，今年前9月的投資金額已超去年全年，教育投資熱仍在持續(xù)。

高瓴資本在教育領(lǐng)域的一二級(jí)市場(chǎng)均有所布局，但一級(jí)市場(chǎng)布局自去年才開始集中發(fā)力。從上圖中可以看出，高瓴在教育賽道的投資已經(jīng)覆蓋了中學(xué)、職業(yè)教育和高等教育、在線教育等等多個(gè)領(lǐng)域和階段。

在高瓴投資完編程貓以后，就有桃李資本的投資人對(duì)藍(lán)鯨教育表示，今年上半年素質(zhì)教育和早幼教融資數(shù)量最多。這個(gè)變化深層次原因就在于高瓴資本的出現(xiàn)和綜合體規(guī)?；某霈F(xiàn)，由此可見高瓴資本的風(fēng)向引導(dǎo)力。

在港股教育企業(yè)中，高瓴資本唯一重倉(cāng)的是教育市值老大中教控股，金額約1億美元。在新三板中，重倉(cāng)的是孩子王。從投資企業(yè)最近兩年業(yè)績(jī)來看，好未來表現(xiàn)最好，其2018年財(cái)年?duì)I收17.15億美元，毛利潤(rùn)8.33億美元。也就是說，不管是港股教育市值老大，亦或美股教育市值老大，均已被高瓴資本收入囊中。 

據(jù)藍(lán)鯨教育分析發(fā)現(xiàn)，高瓴資本自創(chuàng)立以來對(duì)教育領(lǐng)域的投資就未中斷過?？春媒逃倪壿嬙谟冢航逃且粋€(gè)可以跨周期且現(xiàn)金流持續(xù)穩(wěn)定的行業(yè)，是一個(gè)可以實(shí)現(xiàn)“和時(shí)間做朋友”的行業(yè)，符合其“堅(jiān)定的價(jià)值投資者”理念。 

細(xì)分來看，高瓴資本目前看的比較多的是在線教育。一方面是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)設(shè)備的年輕化滲透率提升;另一方面是云存儲(chǔ)、數(shù)據(jù)交互、直播技術(shù)速度和流暢度的提升。最重要的是用戶的年輕化，特別是家長(zhǎng)更年輕了，作為“互聯(lián)網(wǎng)原住民”80 后 90 后，成為新生代父母。教育類產(chǎn)品最終的決策者和付費(fèi)者是家長(zhǎng)，因此家長(zhǎng)越年輕，對(duì)在線教育的接受度就越高。

“我們知道，按年齡可以把在線教育分成三段：一個(gè)是學(xué)齡前，一個(gè)是K12，一個(gè)是高等教育+職場(chǎng)。在推動(dòng)教育資源的公平分配方面，在線教育是一種很好的方式。但是，在線教育不是一個(gè)流量型產(chǎn)品，它不同于電商，不能用規(guī)模和速度去要求教育產(chǎn)品。教育從業(yè)者需要用心去優(yōu)化產(chǎn)品體驗(yàn)和細(xì)節(jié)，遵循教育行業(yè)本身的成長(zhǎng)軌跡和規(guī)律，用打造品牌的匠人精神去打磨產(chǎn)品和服務(wù)?！币晃唤咏哧操Y本的投資人分析道。

按照這個(gè)邏輯，也就能理解高瓴資本為什么要投資考蟲?？枷x成立于2015年，用戶以大學(xué)生為主，擁有英語四六級(jí)考試、研究生考試、出國(guó)留學(xué)和公務(wù)員考試等在線課程。大學(xué)生作為互聯(lián)網(wǎng)原住民，自主決策能力很強(qiáng)，居住學(xué)習(xí)生活空間集中，利于口碑營(yíng)銷和傳播；四六級(jí)還是大學(xué)生剛需，流量入口迅速形成之后，可以很快形成產(chǎn)品矩陣，如考研、公務(wù)員考試、英語面試等等，充分挖掘這群核心用戶在培訓(xùn)學(xué)習(xí)上的訴求。

再看魔力耳朵，其創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)來自獵豹。英語培訓(xùn)本來就是一個(gè)大市場(chǎng)，尤其對(duì)于正處在語言關(guān)鍵形成期的兒童來說更是。高瓴資本在融資發(fā)布會(huì)上曾透露，“一對(duì)四”的教學(xué)模式在保證授課質(zhì)量的同時(shí)，也大幅降低了消費(fèi)者的花費(fèi)。從產(chǎn)品和運(yùn)營(yíng)層面，魔力耳朵創(chuàng)新的小朋友之間隨時(shí)互動(dòng)，組隊(duì)PK模式，提升了學(xué)員全程深度參與感。

“高瓴在教育產(chǎn)業(yè)有深入的思考和布局，懂業(yè)務(wù)，同時(shí)有耐心和企業(yè)一起成長(zhǎng)，這是我們很看重的一點(diǎn)。”考蟲創(chuàng)始人兼CEO李好宇對(duì)藍(lán)鯨教育這樣評(píng)價(jià)高瓴資本。

全產(chǎn)業(yè)鏈投資

綜合高瓴資本過往投資案例發(fā)現(xiàn)，其并不是只投一兩個(gè)龍頭企業(yè)。

（高瓴資本部分投資案例）

對(duì)教育也是，高瓴會(huì)看上、中、下游，并不局限于 C 端。只要其資產(chǎn)、內(nèi)容、人才、工具、機(jī)構(gòu)、服務(wù)，可以讓教育這個(gè)鏈條里的最終交付體驗(yàn)變得效率更高，都會(huì)考慮。

具體來看，高瓴重點(diǎn)關(guān)注的企業(yè)主要是B輪及B輪階段以后，商業(yè)模式要被初步驗(yàn)證且有規(guī)模化增長(zhǎng)的企業(yè)。相比規(guī)模數(shù)據(jù)而言，高瓴明顯更看重質(zhì)量，比如消課率、續(xù)費(fèi)率。這一切都建立在是否能為行業(yè)、為社會(huì)瘋狂創(chuàng)造價(jià)值基礎(chǔ)上。

張磊曾在公開場(chǎng)合多次強(qiáng)調(diào)，高瓴要找的是具有偉大格局觀的堅(jiān)定實(shí)踐者。教育行業(yè)天然具有這個(gè)屬性，因?yàn)榻逃仨氁块L(zhǎng)期的打磨，才能積累用戶和品牌。同時(shí)，還必須特別務(wù)實(shí)，能堅(jiān)持用第一性原理來看待這個(gè)領(lǐng)域，才能深刻認(rèn)知行業(yè)本質(zhì)和提升核心體驗(yàn)和指標(biāo)。換言之，教育產(chǎn)品交付周期長(zhǎng)的特點(diǎn)決定了要堅(jiān)持價(jià)值導(dǎo)向，不能投機(jī)。

在高瓴資本對(duì)所投企業(yè)支持上，多位被投企業(yè)表示，第一，是長(zhǎng)期資金支持。高瓴的支持半徑比較大，早中后期都能涉及。對(duì)于大部分創(chuàng)業(yè)者而言，融資本身是一件比較消耗時(shí)間的事情，和高瓴資本合作有資金保證，也就更能把精力放在產(chǎn)品和服務(wù)上。第二，投后支持。除了常規(guī)的人才、財(cái)務(wù)、管理體系支持，高瓴還有很強(qiáng)的專家體系支持。因?yàn)橥顿Y生態(tài)鏈大，所以高手如云，他們都有很強(qiáng)實(shí)戰(zhàn)運(yùn)營(yíng)和操盤能力，比如原美團(tuán)COO干嘉偉。第三，是品牌背書支持。

皖新資本（A股上市公司皖新傳媒旗下，投資了滬江、學(xué)霸君、喜馬拉雅）總經(jīng)理郭劍寒對(duì)藍(lán)鯨教育表示，“據(jù)我所知，高瓴資本在教育的投資最早青睞海外上市標(biāo)的，比如新加坡上市的mindchamps。路子應(yīng)該是屬于研究型+賦能型，而賦能又分兩種：一類是產(chǎn)業(yè)資本自身戰(zhàn)略布局，一類是金融資本，比如IDG、高瓴資本。金融資本需要依靠Profolio足夠大，在被投資企業(yè)中進(jìn)行資源整合。但是這類資本有退出期限壓力，所以核心目標(biāo)也是財(cái)務(wù)型。”

本文轉(zhuǎn)自微信公眾號(hào)”藍(lán)鯨教育”，作者彭孝秋。文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表芥末堆立場(chǎng)。