10月9日，科斯伍德（300192.SZ）發(fā)布《關(guān)于簽署意向性合作協(xié)議暨關(guān)聯(lián)交易的公告》，公告中表示公司擬以現(xiàn)金加發(fā)行股份的方式，收購龍門教育50.24%的股權(quán)。公司與龍門教育及其主要股東馬良銘先生簽署了《意向性合作協(xié)議》。

在本次收購前，科斯伍德已經(jīng)持有龍門教育49.76%的股權(quán)，是龍門教育的控股股東。此次收購?fù)瓿珊螅堥T教育將成為科斯伍德的全資子公司，是公司轉(zhuǎn)型教育戰(zhàn)略的重要組成部分。

科斯伍德不斷割舍主營業(yè)務(wù)

在收購龍門教育剩余股權(quán)之外，科斯伍德還在進(jìn)行其他一系列活動，表示著自己轉(zhuǎn)型教育公司的決心。比如，擬結(jié)束三家油墨子公司的運(yùn)行。分別是兩家海外公司--法國全資子公司BrancherKingwood（以下簡稱“法國公司”）和下屬波蘭子公司BrancherCentralEuropeSp.Z0.0.（以下簡稱“波蘭公司”）；以及一家國內(nèi)公司--連云港全資子公司江蘇科斯伍德化學(xué)科技有限公司（一下簡稱“連云港公司”）的業(yè)務(wù)經(jīng)營。此外，科斯伍德也擬終止在法國設(shè)立全資子公司。

停止連云港公司業(yè)務(wù)主要是由于國家環(huán)保政策和公司轉(zhuǎn)型教育產(chǎn)業(yè)；結(jié)束這些海外業(yè)務(wù)主要是因為隨著公司國內(nèi)業(yè)務(wù)的融合發(fā)展，以及海外子公司勞動力成本、市場環(huán)境、運(yùn)營效率等多種因素的影響，海外子公司與國內(nèi)相比已經(jīng)不具備比較優(yōu)勢，且在財務(wù)上持續(xù)虧損。

據(jù)公開數(shù)據(jù)表示，法國公司最近二年一期的凈利潤持續(xù)虧損。

波蘭公司的凈利潤虧損額度呈逐年擴(kuò)大趨勢。

連云港公司的凈利潤雖然沒有虧損，但額度呈下滑趨勢。

科斯伍德原主營業(yè)務(wù)為膠印油墨，是膠印油墨行業(yè)率先上市的公司。但由于原材料價格上漲、環(huán)保政策愈發(fā)嚴(yán)格，競爭格局愈發(fā)激烈等因素，公司盈利能力受限，可以從下圖中看出，2013年-2016年公司凈利潤變動幅度很小。2017年科斯伍德通過控股子公司龍門教育開展了教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)。

     （數(shù)據(jù)來源：Choice）

龍門教育在中西部地區(qū)有較高知名度。主營業(yè)務(wù)是面向復(fù)讀生、初中高中學(xué)段應(yīng)屆學(xué)院提供全封閉補(bǔ)習(xí)培訓(xùn)、K12課外培訓(xùn)以及教學(xué)軟件及課程銷售，旗下品牌有龍門補(bǔ)習(xí)學(xué)校、龍門尚學(xué)、躍龍門育才科技。 

據(jù)2018年中報顯示，科斯伍德營收實現(xiàn)4.72億元，同比增長114%；歸母凈利潤實現(xiàn)7232萬元，同比增長657%，這主要是由于龍門教育并表。截至2018年6月30日，公司的機(jī)構(gòu)投資者較2017年年底增加了11家，目前均為基金投資者。 

科斯伍德董事長吳賢德在接受媒體收集時曾指出，選擇教育領(lǐng)域是因為教育是迎合消費(fèi)升級的服務(wù)行業(yè)，市場空間非常大，相比100多億的油墨市場來說，教育可能是萬億級別的。

多家雙主業(yè)公司聚焦教育

不僅是科斯伍德，其他一些公司也在剝離原主業(yè)，聚焦教育。相較于之前“教育+”的雙輪驅(qū)動模式，現(xiàn)在一心做教育似乎變得更加流行。

比如凱文教育和三盛教育均剝離了原主業(yè)，轉(zhuǎn)型為教育公司。勤上光電也曾在2017年計劃擬以13.5億元出售半導(dǎo)體照明業(yè)務(wù)，但最后由于國內(nèi)市場環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境和融資環(huán)境產(chǎn)生較大變化的原因，在2018年9月宣布終止。

凱文教育原名中泰橋梁，主營橋梁鋼構(gòu)業(yè)務(wù)，2013年凈利潤出現(xiàn)斷壁式下跌，2015年凈利潤也僅有251.98萬元。

     （數(shù)據(jù)來源：Choice）

也是在2015年，公司開始布局國際教育。2015年7月，中泰橋梁設(shè)立了全資子公司文華學(xué)信，之后通過文華學(xué)信展開了一系列教育行業(yè)的投資與服務(wù)業(yè)務(wù)。

2017年公司剝離了原有橋梁業(yè)務(wù)，集中發(fā)展教育板塊。公司當(dāng)前的經(jīng)營模式為“K12實體學(xué)校+體育、藝術(shù)培訓(xùn)+營地教育+品牌輸出”，據(jù)2018年中報顯示，公司營收實現(xiàn)8938.20萬元，同比降低62.35%，主要因為上年同期收入包含橋梁業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)；歸屬上市公司凈利潤為虧損5167.91萬元。 

三盛教育原名匯冠股份，主營業(yè)務(wù)原為精密制造業(yè)務(wù)。據(jù)匯冠股份總經(jīng)理張輝在接受媒體收集時表示，由于精密制造行業(yè)放緩以及競爭愈發(fā)激烈，使旺鑫精密的盈利能力遠(yuǎn)不及預(yù)期，而且旺鑫精密占據(jù)了上市公司大量的擔(dān)保資源，限制了公司用現(xiàn)金或者杠桿融資方式擴(kuò)張教育業(yè)務(wù)。2016年匯冠股份確定向教育領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，明確了打造智慧教育生態(tài)圈的發(fā)展戰(zhàn)略。

2017年3月，匯冠股份完成了教育信息化公司恒峰信息100%股權(quán)收購；2017年12月，公司完全剝離了精密制造業(yè)務(wù)（將旺鑫精密92%股權(quán)出售給卓豐投資，交易價格為9.4億元），2018年公司全面聚焦于智能教育裝備和服務(wù)板塊，并在2018年5月完成了公司名稱和證券簡稱的變更。

為何愿為教育孤注一擲

 2015年、2016年，教育行業(yè)迎來了并購潮，大量上市公司開始跨界布局教育領(lǐng)域，諸如“影視+教育“、”地產(chǎn)+教育“、”游戲+教育“的公司變得十分常見，比如捷成股份、天潤數(shù)娛、皇庭國際等。但是隨著科斯伍德、凱文教育、三盛教育等剝離原主業(yè)，押寶教育業(yè)務(wù)的公司的涌現(xiàn)，雙主業(yè)并行的模式似乎不再如往日般火熱，這些公司為什么愿意為教育業(yè)務(wù)孤注一擲？

首先這與教育行業(yè)的屬性密切相關(guān)，教育行業(yè)逆周期且現(xiàn)金流好。其次，通過分析上述三家公司，科斯伍德、凱文教育和三盛教育的原主營業(yè)務(wù)中分別為膠印油墨、橋梁鋼結(jié)構(gòu)和精密制造，均為重資產(chǎn)的傳統(tǒng)制造業(yè)，與之相比，教育屬于輕資產(chǎn)且高毛利率。

對于這一現(xiàn)象，中央電教館中移動項目專家馬永紀(jì)向藍(lán)鯨教育說到：“雖然現(xiàn)在很多教育業(yè)務(wù)都在賠錢，但是改成教育行業(yè)身份可能是在估值和題材賽道上占位置，為今后的資本運(yùn)作做基礎(chǔ)，另一方面就是教育賽道比原有賽道的運(yùn)作空間大?！睆V證恒生教育分析師肖明亮對此表示，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)或多或少都會有經(jīng)營壓力，壓制著整體業(yè)績，而且市場對于教育業(yè)務(wù)會給予更高一些的估值。

由上述三家公司的狀況可以看出，它們基本都是在原主營業(yè)務(wù)面臨困境時，才開始并入教育業(yè)務(wù)，雖然有的公司業(yè)績出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但并不是簡單并購、擴(kuò)張就能將教育公司做好，比如凱文教育，據(jù)2018年中報顯示，其歸屬于上市公司凈利潤仍處于大幅虧損狀態(tài)，如何在激烈的市場競爭中找到盈利點是公司在轉(zhuǎn)型之后必須要解決的問題，此外，對于這些剛轉(zhuǎn)型不久的教育公司而言，管理層在學(xué)校運(yùn)營管理方面的能力以及對教育的認(rèn)知也很重要。 

不過可以看出的是，未來A股將會出現(xiàn)越來越多純正的教育標(biāo)的，俞敏洪也曾預(yù)言未來教育領(lǐng)域的上市公司將是任何領(lǐng)域中最多的，每家上市公司都會占據(jù)教育的一個垂直領(lǐng)域、一個方向。

本文轉(zhuǎn)自微信公眾號“藍(lán)鯨教育”，作者許林艷。文章為作者獨立觀點，不代表芥末堆立場。