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幾何投資作為專注投資教育的私募股權(quán)機構(gòu)，一直長期重視教育政策的研究，尤其重視新修訂的《民辦教育促進法》以及其他教育政策走向。國家鼓勵社會力量辦學，政策法規(guī)不斷完善修訂，我們看到了教育供給側(cè)的逐漸豐富，但也想站在資本的角度，客觀分析并解釋一些誤解，以更有利于市場對教育投資、民辦教育投資形成正確的認識。

問：如何理解 50%的毛利是過度逐利？

答：資本是否過度逐利，其實核心體現(xiàn)在投資回報率，核心指標關(guān)注的應(yīng)該是ROE，并非毛利。我們通過數(shù)據(jù)分析來看看民辦教育舉辦人，他們辦學的投資回報率如何：以投資一個民辦本科為例，預(yù)期目標在校生1萬人，按照《普通本科學校設(shè)置暫行規(guī)定》的本科建校要求，辦學模型是這樣的：

先看投入：

土地：學院建校初期的校園占地面積應(yīng)達到500畝以上，假設(shè)每畝30萬的教育出讓用地價格，即1.5億元

建筑面積：普通本科學校的生均校舍建筑面積應(yīng)達到30平方米以上。普通本科學校的生均教學科研行政用房面積，理、工、農(nóng)、醫(yī)類應(yīng)不低于20平方米，人文、社科、管理類應(yīng)不低于15平方米，體育、藝術(shù)類應(yīng)不低于30平方米。假設(shè)粗略按生均30平米匡算，1萬人即30萬平米，參考每平米建設(shè)成本2000元，即6億元

儀器設(shè)備：普通本科學校生均教學科研儀器設(shè)備值，理、工、農(nóng)、醫(yī)類和師范院校應(yīng)不低于5000元，1萬人即5000萬

其他：考慮圖書、實習實訓(xùn)等額外支出，保守按5000萬估算

合計資本投入8.5億元。

再看回報：

總收入=人數(shù)：1萬人*（學費+住宿費）：1.8萬元=1.8億元

扣減：老師成本：師生比1:30計算，330個老師*12萬工資及社保=4000萬

扣減：折舊攤銷：8.5億投入按30年攤銷，每年2800萬

毛利率：62%

扣減：其他職工：假設(shè)粗按1:50計算，200個職工*10萬工資及社保=2000萬

扣減：日常支出：1000萬

所得稅：免

經(jīng)營利潤=8200萬

上述投資回報率=7200萬/8.5億=9.6%。當然，資本投入可以舉債經(jīng)營，但實際總回報率在10%以下的前提下，舉債成本很難更低，相對并不經(jīng)濟。由于學校土地房產(chǎn)無法做抵質(zhì)押，導(dǎo)致民辦院校辦學資金來源有限，基本來自于舉辦人股東的個人支出，甚至高利貸借款。

我們認為民辦院校的舉辦人，其實飽含了對教育的熱情，越是投入教育，越希望辦好教育。如果過度逐利，就不會把資本投入在低于10%的資產(chǎn)對象上，而是選擇房地產(chǎn)或是其他。

問：民辦院校的舉辦人辦學初期承擔了巨大風險，我們看到是只是一面？

答：在民辦學校設(shè)立之初，民辦院校的舉辦人，承擔了巨大的投資風險，學校無法各屆同時招生，招生也是逐步上規(guī)模，初期幾年都是從幾百人，逐漸增加到兩三千人，再增加到上萬人，這個周期需要至少6-8年。在此期間，資本投入是既定的，但是回報卻遠不是上述按1萬人滿員測算的結(jié)果，過程中一般是虧損的，這是難熬的前6-8年。

民辦教育舉辦人在辦學初期承擔了巨大的資本壓力，靠各方籌集資金逐漸把學校辦出規(guī)模，中間的辛酸只有自己知道，往往在10年后才逐漸實現(xiàn)上述測算的投資回報水平，而我們還僅用50%的毛利來評判其過度逐利，是缺乏經(jīng)濟常識的。

很多舉辦人當初打地鋪住在學校還沒建好的教學樓里，看著一期逐漸建成，再想辦法籌集資金新建二期。到學校有了模樣，又想如何再投入，如何再改善條件，如何提高辦學水平。

還有，民辦教育比起公辦教育，沒有充裕的資金，沒有師資編制和儲備。靠的就是民辦教育舉辦人的堅持和執(zhí)著。幾何投資投資高校，看好的是民辦高校的市場化優(yōu)勢，他們定位在市場導(dǎo)向的職業(yè)教育，把握市場最前沿的人才需求，同時把教學服務(wù)做得更好，這些做不好，就沒有生源基礎(chǔ)，沒有其生存的空間和土壤。幾何投資高校，堅定看好民促法下民辦院校選擇營利性的前途，通過更市場化的辦學機制，更差異化的辦學定位，更集中的資源投入，會辦出中國最有特色的酒店管理學院、養(yǎng)老護理學院、數(shù)字藝術(shù)學院。

問：選擇營利性，是否意味著高收費？

答：當市場供需不平衡時，供給方在前期產(chǎn)生溢價收費的高盈利空間，這是市場客觀規(guī)律。我們應(yīng)該更進一步鼓勵供給增加，供給增加帶來競爭加劇，從而在合理價格下優(yōu)質(zhì)服務(wù)勝出，這才是教育應(yīng)有的發(fā)展過程。幼兒園如此，中小學，大學也是如此。

注：本文為投稿，不代表芥末堆立場。