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【小牛投融資“等風(fēng)來”系列之二】明道篇:通過新三板進(jìn)入資本市場,為企業(yè)做大做強(qiáng)戰(zhàn)略布局

作者:牛先芳 發(fā)布時間:

【小牛投融資“等風(fēng)來”系列之二】明道篇:通過新三板進(jìn)入資本市場,為企業(yè)做大做強(qiáng)戰(zhàn)略布局

作者:牛先芳 發(fā)布時間:

摘要:在【“等風(fēng)來“系列之一】趨勢篇中指出,隨著多層次國內(nèi)資本市場的建設(shè)和完善,展現(xiàn)業(yè)務(wù)能力的資本舞臺從新三板到創(chuàng)業(yè)板、從公眾非上市到公眾上市的通道監(jiān)管層都已經(jīng)為互聯(lián)網(wǎng)教培企業(yè)搭建好,只待優(yōu)秀企業(yè)從這個舞臺中脫穎而出。在【系列之二】明道篇中,主要是為新三板完全不了解的小白用戶和對要不要在新三板掛牌有困惑有糾結(jié)的用戶,就新三板的價(jià)值、到底合適不合適去、怎么挑選中介機(jī)構(gòu)分享一些我的個人理解,以供大家參考。

1導(dǎo)言

在【“等風(fēng)來“系列之一】趨勢篇中指出,隨著多層次國內(nèi)資本市場的建設(shè)和完善,展現(xiàn)業(yè)務(wù)能力的資本舞臺從新三板到創(chuàng)業(yè)板、從公眾非上市到公眾上市的通道監(jiān)管層都已經(jīng)為互聯(lián)網(wǎng)教培企業(yè)搭建好,只待優(yōu)秀企業(yè)從這個舞臺中脫穎而出。在【系列之二】明道篇中,主要是為新三板完全不了解的小白用戶和對要不要在新三板掛牌有困惑有糾結(jié)的用戶,就新三板的價(jià)值、到底合適不合適去、怎么挑選中介機(jī)構(gòu)分享一些我的個人理解,以供大家參考。

2 新三板到底有什么好的?

新三板簡而言之就是在原有的A股、美股之外的一塊企業(yè)更容易去的股權(quán)交易場所,之前三板僅僅是服務(wù)于中關(guān)村高科技園區(qū)的企業(yè),現(xiàn)在已經(jīng)是國務(wù)院批準(zhǔn)的全國性的股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。新三板既具有大家熟悉的A股的股權(quán)交易功能,能夠?yàn)楣咎峁┝鲃有裕譃闀簳r達(dá)不到A股條件要求的企業(yè)提供了一個官方的展示平臺。

掛牌新三板首先使得公司從非上市“非公眾”公司轉(zhuǎn)身成為非上市“公眾”公司,簡言之就是指沒有在“證券”交易所上市,且股東超過200人或存在公開轉(zhuǎn)讓股票情形的公司。[根據(jù)《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》的規(guī)定:“非上市公眾公司是指有下列情形之一且其股票未在證券交易所上市交易的股份有限公司:(一)股票向特定對象發(fā)行或者轉(zhuǎn)讓導(dǎo)致股東累計(jì)超過200人;(二)股票公開轉(zhuǎn)讓?!盷

公司身為公眾公司后,逐漸可以享受由公開市場帶來的若干福利了,福利包括但不限于:

1、立竿見影的效果:享受掛牌獎勵及上市公司的待遇。

(1)享受掛牌獎勵:各地政策不一致,各高新區(qū)分改制、掛牌、融資等階段累計(jì)補(bǔ)貼50-300萬獎勵,具體請聯(lián)系各地主管政府如高新區(qū)、金融辦等咨詢。

(2)享受上市公司的待遇:掛牌成功后,為了促進(jìn)掛牌公司的健康發(fā)展,國務(wù)院要求市場建設(shè)中涉及稅收政策的,原則上比照上市公司投資者的稅收政策處理;涉及外資政策的,原則上比照交易所市場及上市公司相關(guān)規(guī)定辦理;涉及國有股權(quán)監(jiān)管事項(xiàng)的,應(yīng)當(dāng)同時遵守國有資產(chǎn)管理的相關(guān)規(guī)定。

2、短期提升的好處:提升公司形象、提供估值依據(jù)、增強(qiáng)融資功能。

(1)提升公司形象:相比于其他未掛牌公司,公司將在業(yè)務(wù)的開展(戰(zhàn)略合作和銷售)以及融資上均將獲得較好的知名度和口碑,同時將極大的節(jié)省溝通成本。相比于未公開之前,接待投資者一波又一波,反復(fù)解釋公司的價(jià)值、反復(fù)提供公司的盡職調(diào)查材料。在新三板掛牌后,公司將定期更新報(bào)告,及時發(fā)布動態(tài),既增強(qiáng)了公司的公信力,也極大的節(jié)省了公司與投資者之間的溝通成本。

(2)提供估值依據(jù):成為公眾公司將使得公司位于一個更加公平、公開的市場環(huán)境中,為未來融資提供一個更加公允的市場估值的依據(jù)。

(3)增強(qiáng)融資功能:相比于未掛牌企業(yè),考慮到公司有一個相對公允的市場估值,股權(quán)也更具有流動性,因此公司將獲得一個歷史同比和同行同比較高的估值倍數(shù)和信用等級,將更有利于公司開展股權(quán)或者債權(quán)融資。

數(shù)據(jù):以2014年首批掛牌的企業(yè)為例,掛牌當(dāng)日共有 115 只股票有成交,合計(jì)成交 1,062.76 萬股,成交金額 6,493.42 萬元。當(dāng)日新掛牌的 266 家公司中,有 109 家公司有成交,成交價(jià)格最高為 71.43 元;最低的為 1 元,平均價(jià)格為 5.70 元;從成交筆數(shù)看,有 1 只股票成交 6 筆,5 只股票成交 2 筆, 其余 103 只股票成交 1 筆;從換手率看,最高的為 6%,最低的為 0.04%;從估值指標(biāo)來看,有成交的 109 只股票平均市盈率約為 30 倍,平均市凈率為 4.16 倍。

3、長期受益(有利無弊)的效果:公司治理規(guī)范,發(fā)展空間廣闊。

(1)公司治理規(guī)范:隨著公司的發(fā)展,需逐漸從人治走向法治,公司治理規(guī)范帶來的好處從短期內(nèi)是很難看出來差異,但是從長期來說,將為公司格局的提升提供強(qiáng)有力的根基。而且對于大多數(shù)企業(yè)而言,若不是上市或掛牌的要求,很難有企業(yè)將自己從舒適區(qū)推到制度變革的冒險(xiǎn)區(qū)去,很難主動完善公司治理。

(2)發(fā)展空間廣闊:未來的產(chǎn)業(yè)將發(fā)生比較大的變化,我國多層次資本市場也逐漸完善。未來企業(yè)能不能登陸資本市場,將不再取決于財(cái)務(wù)狀況,而取決于企業(yè)的思路,即如何更好的利用資本市場做大做強(qiáng)。未來的企業(yè)將面臨三種結(jié)局:1、發(fā)展得好了,在資本市場掛牌、上市,并購別的企業(yè);2、掛牌上市,做不動了,被別的企業(yè)并購;3、在資本市場之外,被當(dāng)年你瞧不上的行業(yè)老二老三,拿著資本市場的錢來并購自己。同時一旦進(jìn)入資本市場,將迅速拉開自己和其他競爭對手之間的差距,也將使得企業(yè)的股權(quán)激勵不再是一張廢紙。

所以對于少部分志存高遠(yuǎn)的企業(yè)而言,我們需要考慮的問題是如果企業(yè)不走向資本市場,未來還能去哪里?而以往,我們即使想去資本市場,也沒有條件,我們看到無論主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板對于大多數(shù)的企業(yè)而言仍然具有相當(dāng)高的門檻,一批批的企業(yè)倒在了求入場的臺階上。但是現(xiàn)在新三板將資本市場的門檻降得幾近沒有,同時新三板未來即將出臺的政策或?qū)⒏膶懼袊ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)遠(yuǎn)赴海外上市的歷史,或?qū)樾氯迳系幕ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)轉(zhuǎn)板上市提供便捷的政策支持。新三板這樣一個成本接近于沒有,空間廣闊,可進(jìn)可退的資本市場,準(zhǔn)入門票的價(jià)格已經(jīng)眼見得水漲船高,所以合乎條件的企業(yè)值得考慮主動謀求新三板掛牌,獲得資本市場的入場券。

3  哪類企業(yè)合適去新三板掛牌?

截止到2014年2月12日,新三板掛牌企業(yè)家數(shù)達(dá)到 621 家。從2014年首批集體掛牌的285家企業(yè)情況初步分析,從行業(yè)分布上看,首批掛牌企業(yè)具有鮮明的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)特征,高新技術(shù)企業(yè)占比超過 75%(注:不要求必須是高新技術(shù)企業(yè)),廣泛分布于高端制造業(yè),信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè),文化、體育和娛樂業(yè),科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域。不少掛牌企業(yè)是所屬細(xì)分行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)軍企業(yè),特色鮮明,創(chuàng)新動力強(qiáng)勁,成長性良好。從企業(yè)規(guī)模上看,首批掛牌企業(yè)以中小企業(yè)為主,但也不乏湘財(cái)證券等成熟企業(yè)。股本 500 萬-1,000 萬元的企業(yè)占 23%,1,000 萬-2,000 萬元的企業(yè)占 24%,2,000 萬-5,000 萬元的企業(yè)占 34%,5,000 萬元以上的企業(yè)占 19%;營業(yè)收入 5,000萬元以上的企業(yè)近 50%,約四分之一的企業(yè)營業(yè)收入逾億元、凈利潤超 1,000 萬元。

已經(jīng)在新三板掛牌的部分教培及相關(guān)公司包括:北京國學(xué)時代文化傳播股份有限公司(430053.0C)、北京艾迪科森教育科技股份有限公司(430086.OC)、北京中教啟星科技股份有限公司(430176.OC)、武漢億童文教股份有限公司(430223.OC)、武漢頌大教育科技股份有限公司(430244.0C)、廣東嘉達(dá)早教科技股份有限公司(430518.OC)等。

雖然新三板的準(zhǔn)入門檻接近于零,基于價(jià)值投資的邏輯,我們認(rèn)為可能有一些企業(yè)更合適去新三板上掛牌。

1、創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型和成長型的企業(yè),特別是與互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的企業(yè)。要想在600多家企業(yè)中脫穎而出,沒有好的主題、高的增長或者一定的稀缺性,未來估值和融資將仍然存在一定困難。

2、企業(yè)經(jīng)營經(jīng)得起披露,出得起每年幾十萬中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用。披露既包括經(jīng)營狀況正常也包括最好能夠與同行業(yè)企業(yè)PK,如果經(jīng)營情況相對過差,登陸新三板就未見得能討到好處了。此外,雖然新三板不一定要求企業(yè)盈利,掛牌的費(fèi)用雖然大部分的政府都通過獎勵或者補(bǔ)貼解決了,但是每年需要聘請券商、會計(jì)師、律師仍然有一筆中介費(fèi)用需要按年支付。

3、最大的核心競爭力依賴于人才的公司,因?yàn)檫@類公司的員工股權(quán)激勵需要更加落實(shí)。過去員工股權(quán)激勵只有到了上市之后才有可能真正兌現(xiàn),如果上市未遂,比較容易造成員工的不穩(wěn)定,但是新三板大幅縮短了股權(quán)激勵的等待時間,有利于提振員工對于公司發(fā)展的信心。

4、公司以國內(nèi)資本市場為首選退出渠道,而非希望通過海外資本市場進(jìn)行退出。選擇一種資本市場也是選擇一種生活方式,如果以后創(chuàng)始人或公司有在國外發(fā)展的準(zhǔn)備,或許可能新三板就未見得合適公司。

4   如何挑選合適的中介機(jī)構(gòu)?

掛牌新三板也只是需要三步:1、準(zhǔn)備材料;2、申報(bào);3、掛牌,選擇合適的中介機(jī)構(gòu)對于完成工作事半功倍。引用我在《國內(nèi)新資本市場環(huán)境下教培行業(yè)的新機(jī)會》文中提到的:

中介機(jī)構(gòu)的工作主要在于輔助企業(yè)在資本市場上上市、融資。建議選擇為公司服務(wù)的人,優(yōu)于選擇中介機(jī)構(gòu)。選人以盡職盡責(zé)為第一前提,其次要盡可能選擇大型的綜合金融集團(tuán)。

因?yàn)閷τ谶x人而言,敬業(yè)和勤勉是最基本的要求,當(dāng)然人員在項(xiàng)目上的穩(wěn)定性也是需要衡量的重要因素。至于為什么需要選擇大型的綜合金融集團(tuán),對于機(jī)構(gòu),以投行為例,因?yàn)樾氯鍜炫频钠髽I(yè)多數(shù)處于成長的中早期,盈利模式相對前瞻和新鮮,對于券商的專業(yè)研究能力、做市能力、資管能力、定價(jià)能力等將提出更高的要求,同時未來越好的企業(yè)對于投行的要求將不僅僅是局限于通道服務(wù),而趨近于要求選擇專業(yè)的精品投行+綜合金融的投行服務(wù)。

5 總結(jié)

1、新三板因?yàn)殚T檻較為靈活,且利大于弊,掛牌費(fèi)用水漲船高,建議高成長、創(chuàng)新型、有支付能力、有在國內(nèi)資本市場退出意愿、有員工股權(quán)激勵需求的企業(yè)及時考慮新三板掛牌相關(guān)事宜。

2、新三板為與互聯(lián)網(wǎng)教培公司打開了國內(nèi)資本市場的窗口,強(qiáng)烈建議企業(yè)在設(shè)立、發(fā)展過程中適時考慮在新三板掛牌以謀求更長遠(yuǎn)的資本市場發(fā)展。

3、在簽訂投融資協(xié)議過程中,在傳統(tǒng)的上市要求條款之上,建議想得明白的企業(yè)主動添加關(guān)于新三板掛牌的條款以為企業(yè)發(fā)展謀求更寬松的空間。

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