【芥末堆注】9月11日晚，武超則 在iEDU教育聯(lián)盟千人會微信群?，進(jìn)行了“教育行業(yè)就像一座冰山”的主題分享。武超則 ，中信建投通信行業(yè)首席分析師，以下是芥末堆為大家整理分享的干貨內(nèi)容：

本期主題：教育行業(yè)就像一座冰山

活動時間：9月11日星期四晚20:00-20:30

嘉賓介紹：武超則  中信建投通信行業(yè)首席分析師

分享提要：2013年移動互聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)之后，在線教育成為了資本市場的又一寵兒，無論是一級市場PE熱捧還是二級市場紛紛收購，均顯示了對教育行業(yè)的全面看好。而傳統(tǒng)教育巨頭及互聯(lián)網(wǎng)巨頭也在紛紛布局在線教育……2014年無疑是教育行業(yè)的變革之年。在線教育，無論是投資還是創(chuàng)業(yè)，離我們還有多遠(yuǎn)？

分享內(nèi)容：

今天的分享主要從兩個角度來說：

第一個角度，是從行業(yè)研究的角度來講，在移動互聯(lián)網(wǎng)的爆發(fā)背景下，教育行業(yè)的大趨勢。

第二個角度，主要從資本市場的角度，不管是一級市場的PE投資，還是二級市場也發(fā)生了非常多的的并購，很多人說在線教育行業(yè)像手游行業(yè)一樣得到了資本市場的青睞，因為我本人是做這一塊的，研究比較多，那么也和大家分享一下從資本的角度是怎么來看這個行業(yè)的。

首先從行業(yè)研究的角度來看：我之前看到網(wǎng)易一個副總裁在一個論壇的講話，他的一句話讓我印象比較深。他認(rèn)為教育行業(yè)像一座冰山，他認(rèn)為冰山主要有三個特點(diǎn)：

第一個特點(diǎn)：冰山是非常大的

手游行業(yè)的市場規(guī)模，去年是100億，到今年200多億，整個游戲市場的總和也沒有超過1000億，而教育行業(yè)與之相比，今年整個教育行業(yè)的大概到了1200億的市場規(guī)模，去年是900億，明年大概是1600億，所以我們可以看到整個在線教育行業(yè)市場的絕對值，是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了游戲行業(yè)，傳統(tǒng)線下的教育行業(yè)也是一個過萬億的市場，絕對值非常大。

從這點(diǎn)上我有幾個看法，很多人認(rèn)為像騰訊，百度這樣的巨頭加入會加速行業(yè)的顛覆，而同時給中小創(chuàng)業(yè)者會帶來非常大的壓力，很多業(yè)務(wù)比如游戲啊，廣告，都會非常難做。

毫無疑問，巨頭的加入對于整個教育行業(yè)的沖擊式非常大的，但對于這樣大的一個市場，實(shí)際上我們看到的是，目前整個教育行業(yè)的線上和線下的集中度還是比較低的，雖然新東方做的比較大了，但我們看到的還是有大量的機(jī)會，后發(fā)者依然會有很多的機(jī)會。

而另外對于資本市場的投資也是一樣的，去年，由于整個游戲市場的規(guī)模較小，或者說天花板比較矮，直接造成的是，二級市場的上市公司最大的也是過百億的這個規(guī)模，實(shí)際上我們看到的更多的是50億上下的上市公司。

而教育行業(yè)的上市公司，不管是在中國還是美國， 都是一些比較大的公司，比如中國的好未來也是過百億的規(guī)模。 而美國本土的上市教育公司，他的整個規(guī)模也是過百億的。從這個角度來講，教育行業(yè)和醫(yī)療行業(yè)是比較像的，有比較大的市場空間和人口紅利。

第二個特點(diǎn)：冰山的融化需要時間

我們會發(fā)現(xiàn)，整個行業(yè)里，有很多人想在K12領(lǐng)域做所謂的顛覆，或者去做所謂推進(jìn)的產(chǎn)品，但最后基本上都是需要圍繞著教育相關(guān)部門的體系來做的。

我們看到的目前K12的產(chǎn)品形態(tài)，都是圍繞著正常在學(xué)校的時間來展開的，比如我們看到一些類似答疑的、做題庫的、做作業(yè)的，都只是補(bǔ)充課后的時間。目前很難從教學(xué)過程中去做程序的顛覆，教學(xué)過程中主要是電子書包，電子白板這樣信息化的東西多一些。

那么很多人問，K12領(lǐng)域，傳統(tǒng)的線下的難以顛覆，而產(chǎn)品又這么同質(zhì)化，到底有沒有所謂的新的機(jī)會在這里？ 這也是我個人一直以來想要尋找的答案，我個人以為，像冰山，像K12這一塊，你去融化冰山的過程必然是一個漫長的，需要有一定耐心去做的。

回到我剛剛說的一些產(chǎn)品的形態(tài)，比如徐小平老師做的一起作業(yè)網(wǎng)，目前一起作業(yè)網(wǎng)的用戶大概有五六百萬的這個量級。但是實(shí)際上，背后除了產(chǎn)品非常棒之外，非常重要的一點(diǎn)是，用地推的方式去推廣產(chǎn)品，比如說和教育部門的協(xié)調(diào)啊，學(xué)校老師的培訓(xùn)啊，那你也擺脫不了這樣的路徑。一起作業(yè)Ｃ輪的融資，整個估值也在一億美金以上。

一起作業(yè)選擇用地推的方式來做，這也是我認(rèn)為K12確實(shí)很難產(chǎn)生一個顛覆性產(chǎn)品的原因，它很難瞬間把整個市場很扁平化的統(tǒng)一起來的。換句話來說像一個冰山，做這種題庫、答疑，做作業(yè)啊，它未來的盈利模式在哪？

線上做平臺，將流量導(dǎo)入線下變現(xiàn)

一般而言是做一個有粘性的平臺，讓大量的用戶用這個平臺，拿教育行業(yè)的流量變現(xiàn)，我個人認(rèn)為比較好的方式還是O2O，這一點(diǎn)比較像醫(yī)療行業(yè)，線上產(chǎn)品本身就是比較難收高價的產(chǎn)品，實(shí)際上大部分流量可以導(dǎo)入線下，再通過線下的教育去變現(xiàn)。

這個模式，在線教育實(shí)際上是減少了是用戶獲取的成本，傳統(tǒng)的教育行業(yè)的一個學(xué)生的成本大概是100元以上的，這個相對于游戲行業(yè)來講是比較貴的，我相信互聯(lián)網(wǎng)時代的來臨會縮短用戶獲取的成本。

通過大數(shù)據(jù)，做獨(dú)創(chuàng)付費(fèi)內(nèi)容

另外一種，比如錯題類的推送，把人們共性的錯誤，推送給后面的人，讓后邊的人可以少犯一些錯誤。比如數(shù)學(xué)物理等題目，可能會有共同的知識點(diǎn)的錯誤，如果你的產(chǎn)品通過題庫、答疑等方式積累到大量的錯題數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)是非常有價值的。而做到這一步以后，你整個K12的平臺或者題庫，就產(chǎn)生了新的價值。這時候它不再是一種同質(zhì)化的產(chǎn)品，雖然我們都是題庫，但實(shí)際我是有著自己的特殊價值的一個新的教育產(chǎn)品。而這個時候，我相信會有越來越多的用戶，愿意為這個產(chǎn)品去付費(fèi)。而K12這端，用戶的付費(fèi)意愿從來都不是問題。這個應(yīng)該是一種比較高端的盈利模式，但我覺得這個需要時間的積累，去積累數(shù)據(jù)和用戶。

我說教育行業(yè)像一個冰山，目前的盈利模式還不清晰，主要還是先積累用戶，跑馬圈地的一個過程，想要去改變傳統(tǒng)教育方式這座冰山，總還是需要點(diǎn)時間的 ，但是冰山總會有融化的一天，大家要去找一些好的產(chǎn)品和嘗試，不斷地去改良。

借鑒：高等學(xué)歷教育與職業(yè)教育的盈利模式

另外在高等學(xué)歷教育和職業(yè)教育這一塊，我把它和K12分開來講，因為從某種屬性來說是完全不同的， 職業(yè)教育和高等學(xué)歷教育這一塊，目前的模式是非常清楚的，基本是線下，當(dāng)然也有很不錯的線上教育誕生，比如中報遠(yuǎn)程教育做的中華會計網(wǎng)校，還有滬江網(wǎng)校這一類英語線上培訓(xùn)，主要是以錄播為主。

高等學(xué)歷教育，和職業(yè)教育，實(shí)際上我們可以直接找到可以取代線下教育的方式，用更加廉價的線上教育去完成。而體驗的折損的又不是那么小，這樣直接造成，在高等教育和職業(yè)教育這一端，那整個線上的盈利模式是比較清晰的，那冰山從這個角度來說，已經(jīng)融化了一個角，基本已經(jīng)找到了一些好的盈利模式和變現(xiàn)方式。

另外還可以在它的垂直領(lǐng)域去做一個縱向的挖掘，如達(dá)內(nèi)科技在IT教育上已經(jīng)做的很不錯了，并且在找工作結(jié)合起來，實(shí)際上在IT的垂直領(lǐng)域做了很多的挖掘，這也是職業(yè)教育的一個優(yōu)勢。

行業(yè)的顛覆和改變需要一點(diǎn)時間，而它最終的模式，可能是線上和線下的一種結(jié)合O2O的這種方式，尤其在K12這一端，可能更多的是一種互補(bǔ)，而不是一種顛覆。

當(dāng)然作為一座冰山，總有一些角是可以融化掉的，比如我們現(xiàn)在正在研究的大數(shù)據(jù)，錄播的形式等等，都在找一種比較好的模式，這也是我們看到的變化。

第三個特點(diǎn)：冰山的大部分隱藏在水下

冰山第三個特點(diǎn)是：它有隱性的特征，就是海底下有大量別人沒有看到的部分，對于教育行業(yè)而言，可能會有一些真正有創(chuàng)新力的產(chǎn)品會出現(xiàn)，或者更好的工具在互聯(lián)網(wǎng)時代可以去填補(bǔ)傳統(tǒng)教育的一些溝壑，比如教育地域性的限制，比如教育的公平性等等，讓更多的人可以接收到最好的 教育，我相信互聯(lián)網(wǎng)的扁平化可能會帶來更好的機(jī)遇。

另外呢，就是一些傳統(tǒng)教育方式的改變，我最近看到一些好產(chǎn)品，比如小孩學(xué)習(xí)過程中，一些IT產(chǎn)品可以直接模擬細(xì)胞分裂，星球運(yùn)行，洋流運(yùn)動等等，通過一個動畫就可以搞定，而這些東西會進(jìn)一步提升傳統(tǒng)教育的體驗，對它是有真正的改良的。

我一直把教育行業(yè)比作一顆樹一樣，市場規(guī)模大，周期長。傳統(tǒng)教育行業(yè)的年增幅是10%左右，在線教育行業(yè)年的增幅是30%左右，教育行業(yè)的增速并不是很快，它就像是一顆大樹一樣，每年漲一點(diǎn)。

相比而言很多互聯(lián)網(wǎng)公司、游戲公司更像一顆草，可能一陣風(fēng)雨過后就漲很高，可能當(dāng)年秋天可能就不存在了。而對于教育行業(yè)，它像是一棵大樹一樣，長期慢慢長，最后長成一棵參天大樹，我相信慢慢會有更多的龍頭公司和教育巨頭會慢慢出現(xiàn)在我們視野里，而且它的壁壘是非常穩(wěn)固的，教育行業(yè)品牌和口碑不是一蹴而就的，教育行業(yè)的慣性是非常重的，傳統(tǒng)教育行業(yè)的改變是需要時間的。

從資本市場的角度看這個行業(yè)

最后呢我想和大家分享一下，從從整個資本市場的角度，我們怎么看待這個行業(yè)，一方面從一級市場和一級半市場這塊做的 VC和PE，有大量做IT投資比較多的PE，比如達(dá)晨創(chuàng)投和紅杉等等，也都投了很多教育方面的產(chǎn)品，而且目前做在線教育的一些創(chuàng)業(yè)的產(chǎn)品，盈利都沒有那么清晰，沒有大量的現(xiàn)金，不像游戲。而另外一方面，從二級市場的角度來看，實(shí)際上美國上市的幾家大的公司，比如安博教育，新東方，好未來等等，他們在整個這幾年的歷程中也做了很多教育行業(yè)的并購。

所以說對于教育行業(yè)的并購是比較常態(tài)化的，因為不斷有新的東西出現(xiàn)。另外對于A股上市公司的一些并購，比如新南洋收購了昂立教育，立思辰也并購了一些在線教育的東西。

并且在未來我相信是會有更多的并購出現(xiàn)，我個人認(rèn)為并購的三個方向：一個是教育行業(yè)的平臺，一個是做硬件軟件服務(wù)，一個是做內(nèi)容的并購。

內(nèi)容的并購可能更加迫切，因為對于A股的上市公司，可能是缺乏的，并且是需要時間成本去積累的。而我剛剛也提到，教育行業(yè)的壁壘是比較高的，平臺型的公司也會越來越多的跟大型公司去做合作，比如YY把它的100網(wǎng)做成了一個開放平臺，它未來也會是一個開放的形式，更多的教育公司都可以到這個平臺上進(jìn)行合作。

我相信到今年年底或者明年，會有更多的上下游的整合和并購發(fā)生。而資本市場也會對其保持關(guān)注和熱度。

TMT是一個迭代非?？斓男袠I(yè)，對于我們而言可能是一個最好的時代，也是一個最壞的時代，需要我們不斷的去保持一個學(xué)習(xí)的狀態(tài)，去尋找一些更好的模式，趕上TMT快速迭代的浪潮。