根據公開資料，寶寶樹的對外投資從2014年開始，涉足早教、母嬰產業(yè)、電商、家庭服務、內容、平臺等領域。
截至2019年8月，寶寶樹已進行4筆海外投資，重點為海外母嬰社區(qū)，例如印度母嬰互聯(lián)網平臺Healofy、美國Parent Lab。
投融資版圖逐漸擴張，寶寶樹的收入構成卻暫無明顯的變化，廣告收入仍然占據主導地位，且占比上漲，在2019年H1達到88%；電商業(yè)務收入和占比均不增反降。
在對外合作上，寶寶樹曾與美泰達成合作，發(fā)力線下早教市場，但收效甚微；寶寶樹與復星合作發(fā)布的小星醫(yī)生、小家金服等產品，暫無可見進展。
▲寶寶樹的投融資版圖 制圖/大象山教育智庫
8月28日，寶寶樹對外發(fā)布了2019年上半年業(yè)績報告，營收同比下降40.9%，期內凈虧損9834.2萬元，業(yè)績表現低迷，讓其股價在2天內迅速跌掉近20%。
“寒風凜凜”成為寶寶樹2019年這個秋天的關鍵詞。這距離2018年11月上市，過去還不到1年的時間。
財報發(fā)布的第二天，8月29日，寶寶樹公布了投資戰(zhàn)略新進展：完成對美國科學育兒品牌Parent Lab、AI兒童陪伴機器人品牌Zoetic，AI在線英語啟蒙教育Littlelights公司的戰(zhàn)略投資。算上今年3月投資印度母嬰互聯(lián)網平臺Healofy，半年時間里，寶寶樹已公布4筆海外投資。
實際上，投融資版圖擴張，并沒有對寶寶樹的收入構成產生影響，占據其收入主導地位的廣告占比繼續(xù)上漲，曾被寄予厚望的電商業(yè)務收入和占比均不增反降，這嚴重限制了投資人對寶寶樹未來的想象空間。
9月初，寶寶樹進行了幾次股份回購，仍未能阻止其股價持續(xù)下跌的頹勢。
寶寶樹的未來，是否能在自己精心設計的“全球布局”中找到新機會？
時針撥回2018年。
寶寶樹上市之前，寶寶樹突然取消了啟動上市的新聞發(fā)布會，公司內部郵件對這一決定的解釋稱，是由于“技術問題”。這一“技術問題”也讓寶寶樹的上市比原計劃推遲了5天。雖然僅1天后，寶寶樹在香港重新召開發(fā)布會，官宣上市消息，但仍被解讀為“其上市信心不足、連續(xù)三年虧損讓資本市場不看好”。
巧合的是，一年之后，寶寶樹再次提到“技術原因”，而這一次，是對阿里巴巴入局后，電商業(yè)務營收不增反降做出解釋。
2018年11月27日敲鐘，創(chuàng)始人王懷南家族持股27.73%，為第一大股東，其他三大股東分別為復星（持股26.39%）、好未來（持股10.82%）和阿里巴巴（持股9.90%）
從招股書上，關于寶寶樹資本布局的劇本，似乎已經寫好。
寶寶樹+好未來：早教領域的“帝國擴張”長路漫漫
以用戶年齡延伸為導向，是寶寶樹和好未來共同的投資策略之一。因此，母嬰社區(qū)平臺起家的寶寶樹，和以K12為主營業(yè)務的好未來，在拓展早教市場的途中“狹路相逢”。
與“保守”的新東方不同，從提早收割用戶布局產品的戰(zhàn)略層面，好未來從不手軟。不僅布局了自營業(yè)務家長幫，并且在寶寶樹先后兩輪的融資中下了重注。
2014年，好未來1.5億元人民幣戰(zhàn)略投資寶寶樹。此時，寶寶樹已經做了兩年“米卡成長天地”家庭早教套裝，正奮斗在0-6歲兒童教材市場的路上。
或許也是好未來的影響，也出于自身企業(yè)基因，寶寶樹開始重注早教實體領域。主要圍繞著服務未來線下社區(qū)早教開展。2017年與美國美泰公司宣布戰(zhàn)略合作，對外宣布3年內成立3000家早教中心。
然而，距離寶寶樹宣布成立3000家早教中心已經過去兩年了，截止9月，大眾點評上顯示樂樂樹在上海開設兩家，離其3000家的目標差距甚遠。
▲寶寶樹在早教領域的主要投資布局 制圖/大象山教育智庫
資料顯示，2014年以來，寶寶樹在早教領域的戰(zhàn)略投資項目，無論是貝美互動的早教機器人，還是啟明長源的“早期教育考評管理中心”，還是兒童類科學知識付費產品“科學隊長”（與好未來共投），都側重教學內容，有很強的線下中心應用屬性。
寶寶樹+復星：流量變現的探索，看上去很美
作為中國最大的母嬰社區(qū)平臺，寶寶樹的產品線滿足了中國年輕家庭的四個基本需求：學習、分享、記錄和購物，但寶寶樹的野心顯然不止于此。
在招股書中，寶寶樹將2007年初創(chuàng)時的自己概括為“育兒知識分享網站”，而介紹現在的寶寶樹時，稱它“在中國開創(chuàng)了專注服務年輕家庭的線上社區(qū)”。顯然，更全面地覆蓋年輕家庭的生活和消費場景，是寶寶樹的重要目標之一。
同時，招股書中提到，其未來的發(fā)展戰(zhàn)略之一，是為年輕家庭提供全方位的解決方案。復星集團，作為以家庭為單位的產業(yè)投資集團，布局醫(yī)療、保險和親子酒店產業(yè)，“流量盤活資源，資源為流量變現”的聯(lián)姻仿佛天作之合，復星集團和寶寶樹即將展開的合作“看上去很美”。
2016年7月，寶寶樹獲得由復星集團領投的逾30億人民幣融資，值得一提的是，好未來參與了這一輪投資。
在復星旗下健康生態(tài)的版圖中，母嬰家庭相關的產業(yè)鏈舉足輕重，戰(zhàn)略投資寶寶樹之后，雙方也在此領域展開了多項合作。C2M領域合作試水，借復星旗下醫(yī)療健康資源，寶寶樹開設線上知識付費+健康服務業(yè)務。并對外發(fā)布消息，在短時間內就實現規(guī)模性營收。
2017年雙方共同成立產業(yè)基金，寶寶樹擁有19%的股權，用以投資母嬰相關產業(yè)。次年，發(fā)布雙方合作項目小星醫(yī)生和小家金服。
▲寶寶樹在母嬰家庭領域的主要投資布局 制圖/大象山教育智庫
同時，作為一個線上產品，寶寶樹一直在努力向線下實體延展，穩(wěn)固根基。2018年，投資線下母嬰零售品牌隅田川。
據隅田川官網資料，截至2018年10月，隅田川集團已有3550家高端進口母嬰店簽約或開業(yè)，并內部孵化了米奇啵啵和凱特佳等一眾自有品牌。
但是在電商領域的探索，或許并不如寶寶樹對外界所宣傳的那么成功。
據鳳凰網商業(yè)2019年8月報道，試水未到一年，復星放棄小星醫(yī)生控股權，持股比例從70%降至50%，并撤離了為合資公司調派的專業(yè)團隊。小星醫(yī)生內部也隨即啟動部分崗位關停并轉，僅留不足10人編制維持現有已啟動的少量業(yè)務。
醫(yī)療健康領域的拓展，一下子變得撲朔迷離。
寶寶樹+阿里巴巴：電商業(yè)務收入下降8成，轉型陣痛？
2018年6月，寶寶樹宣布與阿里巴巴達成資本戰(zhàn)略合作，雙方將在電商、C2M、廣告營銷、知識付費、新零售、線上線下母嬰場景等多個層面展開大規(guī)模深層合作。
阿里的這一筆投資，讓寶寶樹的估值一度達到140億，在電商領域，阿里也成為寶寶樹獨家戰(zhàn)略合作伙伴，向寶寶樹電商注入包括運營、技術、物流、人才等在內的電商整體解決方案。
寶寶樹的招股書中，“阿里巴巴”一詞出現了60次，足見對于這一戰(zhàn)略合作的期待。
一年過去，根據寶寶樹發(fā)布的2019年中期財報，寶寶樹上半年營收2.4億元，同比下降40.9%，期內凈虧損9834.2萬元；電商業(yè)務收入下跌78.5%，占總營收的比例也從去年同期的22.2%下降至8.1%。
▲寶寶樹2019 H1與2018 H1營收對比
關于電商營收下降的原因，寶寶樹給的解釋是：電商技術開發(fā)難度高于預期，且用戶需要更多時間適應系統(tǒng)變動。但電商業(yè)務發(fā)展不如預期，可能并非單純的“技術原因”。畢竟母嬰電商的競爭環(huán)境遠不如五年前。
一方面，有京東、淘寶等綜合大電商瓜分市場，另一方面，垂直電商以及各種網紅帶貨的同質化競爭激烈，知識分享社區(qū)、海外購已經成為標配。寶寶樹要解決的可能并不是電商的技術開發(fā)，或者用戶適應系統(tǒng)變動的問題，而是如何在供應鏈創(chuàng)新、差異化以及算法方面迎合新興用戶消費心理，打造核心競爭力。
寶寶樹+N：社區(qū)仍是核心，不斷拓展優(yōu)質內容
寶寶樹創(chuàng)立以來持續(xù)拓展盈利模式，但廣告收入始終占據絕對比例。
2019年上半年的營收中廣告收入已占88%。寶寶樹孕育+寶寶樹小時光搭建起龐大的母嬰社區(qū)和信息交流平臺，持續(xù)增長的流量帶來廣告業(yè)務的相對穩(wěn)定。傳統(tǒng)業(yè)務固若金湯，與電商業(yè)務屢屢受挫形成鮮明對比。
優(yōu)質內容是維系用戶活躍度和忠誠度的重要因素，寶寶樹也從未停止過對于優(yōu)質內容生產者的投資。其投資的爸媽營及Momself均為百萬粉絲級育兒社區(qū)。
▲寶寶樹在內容領域的主要投資布局 制圖/大象山教育智庫
但“內容如何變現”依然是擺在寶寶樹面前的難題。知識付費+電商似乎成為大流量IP的“標配”，變現效果如何仍有待進一步觀察，怎樣拓展新的變現可能，也需要更多的探索。
海外方面，寶寶樹2019年3月投資了印度母嬰互聯(lián)網平臺Healofy，8月投資了美國科學育兒線上教育平臺Parent，這兩大以內容為核心的平臺，前者與寶寶樹的商業(yè)模式相近，社區(qū)起家、尋求更多可能，后者則專注“科學育兒”，既是平臺，也是優(yōu)質內容提供者。
短時間內4筆海外投資，這在寶寶樹的招股書中已有征兆。
寶寶樹認為，全球不同地方的母嬰群體在相同的時期都有同樣的需求，因此，在發(fā)達國家和地區(qū)的市場，例如北美市場，有著很大的發(fā)展機遇。
而在發(fā)達程度較低的國家和地區(qū)，“我們相信我們可復制中國的成功模式”。Healofy可以視為寶寶樹在印度市場的“復刻”，但除了社區(qū)之外，如何開展知識付費、電商等其他業(yè)務，也面臨著供應鏈過長、電商出海難等困境。
結 語
寶寶樹投融資版圖的不斷擴張，目前并沒有帶來可見的財務表現。
收入的走低和收入構成的長期固化，寶寶樹在上市之前就有清醒的認知，并嘗試“下藥”。2018年的招股書中提到，為了做出改變，寶寶樹將通過幾個方面的發(fā)力，擴大或開拓變現機會。這包括但是不限于廣告、電商、C2M、知識付費、大健康、年輕家庭解決方案，及會員計劃。
這些對未來的設想，是其投資邏輯的基準。寶寶樹經年的投資布局有跡可循。然而，目前并沒有一個項目新業(yè)務為寶寶樹的傳統(tǒng)業(yè)務體系帶來“打雞血式”的刺激，和新的增長點。
誰會成為破局關鍵點？或許，此時此刻的寶寶樹也不知道。
從寶寶樹目前的投資來看，還在核心用戶群體的需求變現的刺探階段。已嘗試的領域有早教、產品、電商、金融，遍地撒網，淺嘗輒止，深耕機會并未出現。
作為PC和WAP時代的流量平臺，寶寶樹的移動端轉型乏力，2019年上半年APP的MAU僅占總量的20%。搜索引擎帶來的用戶粘性不足，新用戶獲取成本高，需持續(xù)輸血。這都是寶寶樹未來面臨的巨大挑戰(zhàn)。
原有的廣告業(yè)務在公司中的地位無法撼動，從最新財報可見端倪，這亦為寶寶樹的業(yè)務轉型增加了更大難度。
智庫建議
1、在戰(zhàn)略上集中火力做一件事。
即使是上市公司，在特定的時間段，也應該集中資源攻破一個方向。比如好未來，大家都明白他打算死磕線上教育；新東方雖然說雙平臺戰(zhàn)略，但過去的兩年中，集中了大量的資源，“扶”新東方在線上市。
2、早幼教，電商，知識付費品類中選擇流量變現機會，建議“早教/托育”，原因如下：
（1）鼓勵生育是國家戰(zhàn)略，解決生育顧慮，是國家與家庭的共同需求。
（2）做重做實，核心競爭力才能越做越穩(wěn)，且同步能獲取線下流量，有益無害。
（3）母嬰社區(qū)流量倒流降低營銷成本比其他品牌一定要低，而且延展用戶的生命周期，Daycare是個最自然的銜接。
3、電商業(yè)務目前發(fā)展難度大。
任何一家企業(yè)，收入部門都擁有絕對話語權。寶寶樹廣告大客戶集中度高，流量應該偏向于寶寶樹收入依存度很高的廣告客戶，還是偏向新的電商平臺？這是一場內部資源戰(zhàn)。
另外，寶寶樹自身沒有線下商業(yè)渠道運營能力，沒有實際掌控的商戶資源，僅僅依靠合作成熟電商想完成流量變現，難免最終淪為其他平臺的流量輸血池。
這幾年來，母嬰電商競爭激烈，從垂直到平臺，賽道飽和，可發(fā)展機會已很狹窄。自2016年生育高峰之后，新生兒數量下降，人口紅利正處衰減期。這勢必成為母嬰電商未來發(fā)展不得不遭遇的難題。
本文轉載自微信公眾號“大象山教育智庫”，作者椰子。文章為作者獨立觀點，不代表芥末堆立場，轉載請聯(lián)系原作者。
來源：大象山教育智庫