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芥末堆 知風(fēng) 10月25日

昨日晚間，好未來公布了2020財(cái)年第二季度未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告。Q2季度凈收入從上年同期的6.998億美元增長(zhǎng)到9.366億美元，增幅為33.8%。

在隨后的電話會(huì)議上，好未來CFO羅戎表示，第二季度的收入表現(xiàn)來源于整體小班業(yè)務(wù)的健康增長(zhǎng)以及在線課程的持續(xù)擴(kuò)展。 

第二季度凈收入同比增長(zhǎng)33.8％，達(dá)到9.366億美元，而按人民幣匯率計(jì)算則增長(zhǎng)38.7％。長(zhǎng)期正價(jià)課總學(xué)生人次同比增長(zhǎng)54.5％，主要是由于網(wǎng)校入學(xué)人次的增長(zhǎng)和學(xué)而思培優(yōu)小班課程的推動(dòng)。 

好未來的GAAP經(jīng)營利潤(rùn)從上年同期的8090萬美元下降到本季的6990萬美元，降幅為13.5%。非美國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下經(jīng)營利潤(rùn)為9880萬美元，降幅為0.2%。羅戎表示，Q2季度運(yùn)營支出上升主要是由于銷售和市場(chǎng)費(fèi)用增加以及在線教育方案的研發(fā)支出。

培優(yōu)小班為核心，智康一對(duì)一表現(xiàn)強(qiáng)勁

學(xué)而思培優(yōu)小班和其他業(yè)務(wù)（包括學(xué)而思培優(yōu)小班、勵(lì)步英語、摩比和其他教育項(xiàng)目與服務(wù)）占總收入76%，去年同期為81%。以美元計(jì)算，收入增長(zhǎng)率為25％，以人民幣計(jì)算為30%。

核心業(yè)務(wù)學(xué)而思培優(yōu)小班占比63%，去年同期為70%。占比降低的原因在于學(xué)而思網(wǎng)校課程增長(zhǎng)較快，網(wǎng)校占總收入比由去年的12%增長(zhǎng)到16%。以美元計(jì)算，學(xué)而思培優(yōu)小班的凈收入增長(zhǎng)了20％，以人民幣計(jì)算則增長(zhǎng)了24％，長(zhǎng)期正價(jià)課學(xué)員人次同比增長(zhǎng)了27％。

學(xué)而思在線占學(xué)而思培優(yōu)小班收入總額11%，占學(xué)而思培優(yōu)長(zhǎng)期正價(jià)課學(xué)員人次的20%。去年同期這兩個(gè)數(shù)字分別為5%和9%。

線下培優(yōu)小班收入以美元計(jì)算增長(zhǎng)了12％，以人民幣計(jì)算增長(zhǎng)了16％，線下長(zhǎng)期正價(jià)課學(xué)員增長(zhǎng)了12%。同時(shí)，好未來為其線下課程提供了越來越多的線上補(bǔ)充課程。

從排名前五的城市（北京，上海，廣州，深圳和南京）來看，學(xué)而思培優(yōu)小班收入以美元計(jì)算同比增長(zhǎng)15％，占學(xué)而思培優(yōu)小班業(yè)務(wù)的54％。前五名之外的其他城市增長(zhǎng)了26%，占學(xué)而思培優(yōu)小班業(yè)務(wù)的46%。增長(zhǎng)動(dòng)力主要來源于各個(gè)城市穩(wěn)定的市場(chǎng)需求、較早的教室擴(kuò)建帶來的入學(xué)人數(shù)的增加以及運(yùn)營效率的提高。 

智康一對(duì)一業(yè)務(wù)在2020財(cái)年第二季度表現(xiàn)強(qiáng)勁，以美元計(jì)算的收入同比增長(zhǎng)40％，以人民幣計(jì)算的收入同比增長(zhǎng)46％。智康一對(duì)一約占總收入的8％，去年同期為7％。

截至2019年8月末，好未來在25個(gè)城市提供了學(xué)而思培優(yōu)語文課程，在29個(gè)城市提供了學(xué)而思培優(yōu)英語課程。

網(wǎng)校業(yè)務(wù)符合預(yù)期，進(jìn)一步多元發(fā)展

學(xué)而思網(wǎng)校方面，第二季度網(wǎng)校收入按美元計(jì)算同比增長(zhǎng)88%，按人民幣計(jì)算則增長(zhǎng)94%。長(zhǎng)期正價(jià)課學(xué)員人次同比增長(zhǎng)134%，達(dá)到140萬左右。

學(xué)而思網(wǎng)校占總收入比達(dá)到16%，占總長(zhǎng)期正價(jià)課學(xué)員人次比為40%，去年同期為12%和26%。網(wǎng)校業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)得益于銷售及市場(chǎng)推廣費(fèi)用、此前季度的留存以及在線教育需求的總體增長(zhǎng)。 

學(xué)而思網(wǎng)校的發(fā)展符合好未來的預(yù)期。除了今年夏季的在線教育投放大戰(zhàn)，好未來還將在秋季投放促銷廣告，這些都將為第三季度的利潤(rùn)率帶來一定壓力。

不過羅戎表示，今年在線教育是虧損頭年，目前屬于戰(zhàn)略性投入期；在線業(yè)務(wù)學(xué)而思網(wǎng)校則屬于高速增長(zhǎng)的早期業(yè)務(wù)，且面臨著激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。經(jīng)營在線教育并不容易，好未來的首要任務(wù)，是確保線上線下業(yè)務(wù)都能以健康且可持續(xù)的方式進(jìn)行。

好未來正進(jìn)一步過渡為多元化的業(yè)務(wù)發(fā)展模式，包括線下學(xué)習(xí)中心及地理網(wǎng)絡(luò)，在線業(yè)務(wù)以及其他教育計(jì)劃和項(xiàng)目，如智慧教育解決方案和開放平臺(tái)戰(zhàn)略。

智慧教育方面，截至2020財(cái)年Q2季度，好未來在三四線及以下層級(jí)的城市及地區(qū)，向越來越多的公立校提供了智慧教育解決方案。并通過開放平臺(tái)，與近2000家中小機(jī)構(gòu)展開了合作。

Q2季度，好未來的毛利由去年同期的3.702億美元增長(zhǎng)39.9％至5.178億美元，毛利率從去年同期的52.9％提高到55.3％。銷售及市場(chǎng)推廣費(fèi)用由去年Q2的1.517億美元增長(zhǎng)73.5％至2.633億美元。 

政策監(jiān)管之下審慎擴(kuò)張

在電話會(huì)中，羅戎表示，在過去六個(gè)季度中，陸續(xù)落地實(shí)施的監(jiān)管政策一定程度上令線下收入的增長(zhǎng)有所減緩。為此，好未來開始重新審視業(yè)務(wù)模型，并采取謹(jǐn)慎的態(tài)度擴(kuò)張，通過提高合規(guī)性達(dá)到可持續(xù)增長(zhǎng)。

本季度，好未來凈新增了30個(gè)學(xué)習(xí)中心，300間培優(yōu)小班教室；其中24個(gè)是培優(yōu)小班中心，4個(gè)勵(lì)步英語中心以及2個(gè)一對(duì)一中心。 

截至2019年8月底，好未來新進(jìn)入了12個(gè)城市，在69個(gè)城市擁有758個(gè)學(xué)習(xí)中心，其中培優(yōu)小班538個(gè)，摩比小班17個(gè)，勵(lì)步英語小班86個(gè)，智康一對(duì)一小班114個(gè)，學(xué)而思國際3個(gè)。在69城擁有約13000間培優(yōu)小班教室。

長(zhǎng)期正價(jià)課總學(xué)生人次上，從上年同期的約220.86萬增長(zhǎng)到本季度約341.31萬，同比增長(zhǎng)54.5%。

目前，好未來已經(jīng)在2020財(cái)年第三季度租用了11個(gè)培優(yōu)小班學(xué)習(xí)中心，并將視情況有所增減。

Q3業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)上，好未來2020財(cái)年第三季度的總營收預(yù)計(jì)將在8.262億美元至8.438億美元之間，同比增長(zhǎng)41％至44％。如果不考慮人民幣與美元匯率潛在變化的影響，預(yù)計(jì)2020財(cái)年第一季度的預(yù)計(jì)營收增長(zhǎng)率將在45％至48％之間。這個(gè)數(shù)字高于市場(chǎng)所預(yù)期的7.977億美元。

好未來在Q2季度凈虧損達(dá)到1440萬美元（去年同期為凈利7700萬美元），基本和攤薄每ADS凈虧損均為0.02美元。盡管如此，好未來收盤股價(jià)仍大漲13.05%，報(bào)42.72每股。這也反應(yīng)出相比于目前的虧損，市場(chǎng)更認(rèn)可好未來長(zhǎng)期正價(jià)課學(xué)生人次的顯著增長(zhǎng)、Q3財(cái)季的預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)以及學(xué)而思網(wǎng)校等在線教育的未來潛力。