圖片來源：圖蟲創(chuàng)意

芥末堆 知風(fēng) 10月25日

昨日晚間，好未來公布了2020財年第二季度未經(jīng)審計的財務(wù)報告。Q2季度凈收入從上年同期的6.998億美元增長到9.366億美元，增幅為33.8%。

在隨后的電話會議上，好未來CFO羅戎表示，第二季度的收入表現(xiàn)來源于整體小班業(yè)務(wù)的健康增長以及在線課程的持續(xù)擴展。 

第二季度凈收入同比增長33.8％，達(dá)到9.366億美元，而按人民幣匯率計算則增長38.7％。長期正價課總學(xué)生人次同比增長54.5％，主要是由于網(wǎng)校入學(xué)人次的增長和學(xué)而思培優(yōu)小班課程的推動。 

好未來的GAAP經(jīng)營利潤從上年同期的8090萬美元下降到本季的6990萬美元，降幅為13.5%。非美國會計準(zhǔn)則下經(jīng)營利潤為9880萬美元，降幅為0.2%。羅戎表示，Q2季度運營支出上升主要是由于銷售和市場費用增加以及在線教育方案的研發(fā)支出。

培優(yōu)小班為核心，智康一對一表現(xiàn)強勁

學(xué)而思培優(yōu)小班和其他業(yè)務(wù)（包括學(xué)而思培優(yōu)小班、勵步英語、摩比和其他教育項目與服務(wù)）占總收入76%，去年同期為81%。以美元計算，收入增長率為25％，以人民幣計算為30%。

核心業(yè)務(wù)學(xué)而思培優(yōu)小班占比63%，去年同期為70%。占比降低的原因在于學(xué)而思網(wǎng)校課程增長較快，網(wǎng)校占總收入比由去年的12%增長到16%。以美元計算，學(xué)而思培優(yōu)小班的凈收入增長了20％，以人民幣計算則增長了24％，長期正價課學(xué)員人次同比增長了27％。

學(xué)而思在線占學(xué)而思培優(yōu)小班收入總額11%，占學(xué)而思培優(yōu)長期正價課學(xué)員人次的20%。去年同期這兩個數(shù)字分別為5%和9%。

線下培優(yōu)小班收入以美元計算增長了12％，以人民幣計算增長了16％，線下長期正價課學(xué)員增長了12%。同時，好未來為其線下課程提供了越來越多的線上補充課程。

從排名前五的城市（北京，上海，廣州，深圳和南京）來看，學(xué)而思培優(yōu)小班收入以美元計算同比增長15％，占學(xué)而思培優(yōu)小班業(yè)務(wù)的54％。前五名之外的其他城市增長了26%，占學(xué)而思培優(yōu)小班業(yè)務(wù)的46%。增長動力主要來源于各個城市穩(wěn)定的市場需求、較早的教室擴建帶來的入學(xué)人數(shù)的增加以及運營效率的提高。 

智康一對一業(yè)務(wù)在2020財年第二季度表現(xiàn)強勁，以美元計算的收入同比增長40％，以人民幣計算的收入同比增長46％。智康一對一約占總收入的8％，去年同期為7％。

截至2019年8月末，好未來在25個城市提供了學(xué)而思培優(yōu)語文課程，在29個城市提供了學(xué)而思培優(yōu)英語課程。

網(wǎng)校業(yè)務(wù)符合預(yù)期，進(jìn)一步多元發(fā)展

學(xué)而思網(wǎng)校方面，第二季度網(wǎng)校收入按美元計算同比增長88%，按人民幣計算則增長94%。長期正價課學(xué)員人次同比增長134%，達(dá)到140萬左右。

學(xué)而思網(wǎng)校占總收入比達(dá)到16%，占總長期正價課學(xué)員人次比為40%，去年同期為12%和26%。網(wǎng)校業(yè)務(wù)的增長得益于銷售及市場推廣費用、此前季度的留存以及在線教育需求的總體增長。 

學(xué)而思網(wǎng)校的發(fā)展符合好未來的預(yù)期。除了今年夏季的在線教育投放大戰(zhàn)，好未來還將在秋季投放促銷廣告，這些都將為第三季度的利潤率帶來一定壓力。

不過羅戎表示，今年在線教育是虧損頭年，目前屬于戰(zhàn)略性投入期；在線業(yè)務(wù)學(xué)而思網(wǎng)校則屬于高速增長的早期業(yè)務(wù)，且面臨著激烈的市場競爭。經(jīng)營在線教育并不容易，好未來的首要任務(wù)，是確保線上線下業(yè)務(wù)都能以健康且可持續(xù)的方式進(jìn)行。

好未來正進(jìn)一步過渡為多元化的業(yè)務(wù)發(fā)展模式，包括線下學(xué)習(xí)中心及地理網(wǎng)絡(luò)，在線業(yè)務(wù)以及其他教育計劃和項目，如智慧教育解決方案和開放平臺戰(zhàn)略。

智慧教育方面，截至2020財年Q2季度，好未來在三四線及以下層級的城市及地區(qū)，向越來越多的公立校提供了智慧教育解決方案。并通過開放平臺，與近2000家中小機構(gòu)展開了合作。

Q2季度，好未來的毛利由去年同期的3.702億美元增長39.9％至5.178億美元，毛利率從去年同期的52.9％提高到55.3％。銷售及市場推廣費用由去年Q2的1.517億美元增長73.5％至2.633億美元。 

政策監(jiān)管之下審慎擴張

在電話會中，羅戎表示，在過去六個季度中，陸續(xù)落地實施的監(jiān)管政策一定程度上令線下收入的增長有所減緩。為此，好未來開始重新審視業(yè)務(wù)模型，并采取謹(jǐn)慎的態(tài)度擴張，通過提高合規(guī)性達(dá)到可持續(xù)增長。

本季度，好未來凈新增了30個學(xué)習(xí)中心，300間培優(yōu)小班教室；其中24個是培優(yōu)小班中心，4個勵步英語中心以及2個一對一中心。 

截至2019年8月底，好未來新進(jìn)入了12個城市，在69個城市擁有758個學(xué)習(xí)中心，其中培優(yōu)小班538個，摩比小班17個，勵步英語小班86個，智康一對一小班114個，學(xué)而思國際3個。在69城擁有約13000間培優(yōu)小班教室。

長期正價課總學(xué)生人次上，從上年同期的約220.86萬增長到本季度約341.31萬，同比增長54.5%。

目前，好未來已經(jīng)在2020財年第三季度租用了11個培優(yōu)小班學(xué)習(xí)中心，并將視情況有所增減。

Q3業(yè)績預(yù)測上，好未來2020財年第三季度的總營收預(yù)計將在8.262億美元至8.438億美元之間，同比增長41％至44％。如果不考慮人民幣與美元匯率潛在變化的影響，預(yù)計2020財年第一季度的預(yù)計營收增長率將在45％至48％之間。這個數(shù)字高于市場所預(yù)期的7.977億美元。

好未來在Q2季度凈虧損達(dá)到1440萬美元（去年同期為凈利7700萬美元），基本和攤薄每ADS凈虧損均為0.02美元。盡管如此，好未來收盤股價仍大漲13.05%，報42.72每股。這也反應(yīng)出相比于目前的虧損，市場更認(rèn)可好未來長期正價課學(xué)生人次的顯著增長、Q3財季的預(yù)測業(yè)績以及學(xué)而思網(wǎng)校等在線教育的未來潛力。