單從投資交易數(shù)量來看，從年初到現(xiàn)在，教育行業(yè)一級市場的投融資數(shù)量的確在減少。二級市場上市也明顯沒有去年熱鬧。億歐教育曾統(tǒng)計2019年上半年教育行業(yè)投融資情況發(fā)現(xiàn)，2019年上半年融資數(shù)量同比下降近一半，在線教育市場投資進入分化期，存量標的融資進一步強化，但更多的企業(yè)拿不到錢。二級市場方面，上市潮不再，港股美股仍然是上市公司們青睞的主力。

對于教育資本而言，在當今的大環(huán)境下如何再入局教育、以何種形式再布局，成了一個需要深思的問題。11月8日下午，在藍鯨教育主辦的第三屆藍鯨教育大會的教育投資論壇上，多位來自不同背景的投資人從個人對今年行業(yè)變化的感知出發(fā)，對教育行業(yè)未來發(fā)展趨勢作出預(yù)判。整體來看，教育行業(yè)未來依舊充滿希望！ 

億歐教育認為，社會的發(fā)展離不開教育的發(fā)展，教育的發(fā)展離不開民辦教育的發(fā)展，為社會提供好的教育產(chǎn)品、貢獻教育力量的企業(yè)，值得一個好的發(fā)展環(huán)境。 

“凈水留深”，教育行業(yè)該投的依舊可以投 

投資嚴冬是2019年的高頻詞匯，在這樣的環(huán)境下，21世紀教育董事會副主席劉占杰在會上談到，他認為，“在經(jīng)濟周期帶來的資本寒冬下，教育行業(yè)‘凈水留深’、抗周期的特點不斷顯現(xiàn)出來?！?nbsp;

劉占杰表示：“教育行業(yè)多個賽道，一些集中的領(lǐng)域依舊可以投資，尤其是和應(yīng)試教育沾邊的素質(zhì)教育，以及職業(yè)教育。今年來看，很多港股教育上市公司都在積極布局素質(zhì)教育和職業(yè)教育，仍然在尋找和考察投資標的，特別是職業(yè)教育、高等職業(yè)教育的并購還在繼續(xù)。另一方面，與科技相關(guān)、政策不允許或者限制的一些教育領(lǐng)域，開始回歸理性。大潮的確退下來了，但總體還是在往前走?！?/p>

皖新資本CEO郭劍寒則從三個詞看教育行業(yè)未來的投資趨勢。

第一是機遇。一方面，過去的環(huán)境下，大家都在拼錢，現(xiàn)在的情況，大家開始要拼專業(yè)、拼眼光、拼更多的東西。過去我們經(jīng)歷了很多不可思議的融資案例，現(xiàn)在越來越少了，活到現(xiàn)在好的一些被投企業(yè)和公司開始露出，這是一個機遇。 

第二個詞是換擋。換擋是指在如今的情勢下，大家要適應(yīng)教育發(fā)展的節(jié)奏。以前很多機構(gòu)拿錢套利，但教育行業(yè)是個慢行業(yè)，是一個講究情懷的行業(yè)，是一個影響社會民生的行業(yè)。 

第三個詞是升級。對企業(yè)來講，市場要升級，要摸清楚企業(yè)本身解決的是行業(yè)什么痛點，解決的是真需求還是偽需求。除此之外，管理方面也要升級，不斷精細化。越是在這種資本退潮、沒錢可燒的情況下，企業(yè)管理做好，才能走的更久、活的更長。對于投資機構(gòu)來說，真正有實力、有眼光、有專業(yè)團隊的機構(gòu)會在“全民PE、全民投資”的環(huán)境中脫穎而出，走的更遠。 

逆經(jīng)濟周期下，教育行業(yè)正在涌現(xiàn)大量的擁有比較好的底層價值、底層邏輯的創(chuàng)業(yè)團隊。慧科集團聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO岳喜偉用“吹盡狂沙始到金”形容2019年以及未來幾年的教育行業(yè)。新的環(huán)境下崛起的企業(yè)，是以價值導(dǎo)向為依據(jù)的，我們對這樣的現(xiàn)象持樂觀的心態(tài)。 

樸新教育產(chǎn)業(yè)基金創(chuàng)始合伙人、董事總經(jīng)理印濤表示：“產(chǎn)業(yè)資本的機會已來”。教育行業(yè)正處在一個拐點上。從全行業(yè)來看，不管是汽車行業(yè)、金融行業(yè)還是其它行業(yè)，差不多都是經(jīng)歷20-25年左右的時間演進產(chǎn)業(yè)整合，而最后的整合方式都是通過并購。教育行業(yè)的整合機遇來了，從去年到今年，機構(gòu)數(shù)量整整少了30%，這個行業(yè)每天在自發(fā)產(chǎn)生并購行為。 ”

棋至中局，三年后教育“小巨頭”將不斷涌現(xiàn) 

三年醇、五年陳，一個行業(yè)隨著時間推移，不斷成熟發(fā)展，在適當?shù)墓?jié)點常常能體現(xiàn)出階段性的特征和未來發(fā)展趨勢。以2013或2014年為直播元年，趁互聯(lián)網(wǎng)之勢，歷經(jīng)3年，我們看到少兒在線英語賽道在風(fēng)口起飛；歷經(jīng)5年，我們又看到一眾K12網(wǎng)校機構(gòu)廝殺升級，爭搶全國的在線教育用戶。

棋至中局，未來三年教育行業(yè)又會如何發(fā)展？在已有的政策、技術(shù)、資本、行業(yè)發(fā)展勢頭下，如何判斷新的趨勢。 

2019年到2022年這段時間，將是政策落地到各個省份分類管理的關(guān)鍵節(jié)點。盡管2019年前，各個領(lǐng)域相關(guān)政策不斷釋出，但大方向下的實施細則仍然還在探索中。劉占杰談到：“國家對于民辦教育整體是鼓勵，所以從政策角度去做預(yù)判，可以看出未來三年對于民辦教育會是一個風(fēng)水嶺，將帶來一個百花齊放的局面。2019年給了教育行業(yè)一個理性的思考空間，無論投資人還是創(chuàng)業(yè)者，都在找準節(jié)奏，潛心打造自己、磨練自己。這一年的時間，讓更多的從業(yè)者思考如何找準市場需求，為廣大群眾提供多樣化、美好的教育?！?nbsp;

具體來看，印濤表示更看好高中15-18歲學(xué)段的創(chuàng)業(yè)機會。“政策要求下，學(xué)前領(lǐng)域的核心詞是普惠，九年義務(wù)教育階段的核心詞是均衡，高中階段的核心詞是普及?；谶@三點，教育行業(yè)很多細分領(lǐng)域都會有新的生機出現(xiàn)。”     

從移動互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)到人工智能技術(shù)，技術(shù)對于教育帶來的了一些改變和創(chuàng)新，也在不斷拉高教育行業(yè)的創(chuàng)業(yè)門檻。岳喜偉提到：“教育相對來說還是技術(shù)改變和影響較晚的行業(yè)，但未來三年技術(shù)會不斷釋放它的威力和成果。三年以后再來看，教育創(chuàng)業(yè)不再容易，創(chuàng)業(yè)者需要非常強的技術(shù)、數(shù)據(jù)、行為支撐，才能開啟一個好的創(chuàng)業(yè)項目。技術(shù)創(chuàng)新的趨勢將遠大于模式創(chuàng)新?！?       

政策推動、技術(shù)創(chuàng)新、模式成熟，從行業(yè)發(fā)展的角度來看，未來三年教育“小巨頭”將不斷涌現(xiàn)。郭劍寒認為：“如今很多行業(yè)都在頭部化，教育行業(yè)也會如此。無論是區(qū)域龍頭、小龍頭，還是細分領(lǐng)域的黑馬，技術(shù)、趨勢、精細管理的發(fā)展開始推動教育行業(yè)如今的黑馬不斷進化為巨頭?！? 

投資問答 

訊飛創(chuàng)投副總裁俞越：過去幾年受學(xué)前教育新政的影響，幼兒園資本化的過程受到了很大的阻礙，21世紀教育集團在這樣一個背景下，是怎樣去應(yīng)對這樣一個政策變化以及現(xiàn)在投資的策略和投資邏輯是怎么樣的？

劉占杰：早前，我們募集資金中40%用于學(xué)前教育、幼兒園的擴張上。隨著新政的發(fā)布，我們做出了一些調(diào)整。但是在我們實際運營幼兒園的過程中，我們依舊能感受到二胎政策帶來的人口增長，以及家長的焦慮和對于好的學(xué)前教育的需求。于是我們以內(nèi)容和科技為核心，繼續(xù)培育幼師，建立京津冀學(xué)前教育聯(lián)盟（超1000家園所），持續(xù)為行業(yè)提供優(yōu)質(zhì)內(nèi)容、師資培訓(xùn)?？梢钥吹綄W(xué)前教育領(lǐng)域依舊市場廣闊。

另一個方面，我們對于教育的布局是從學(xué)前教育到K12課外輔導(dǎo)再到職業(yè)教育，貫穿全年齡的一個組合布局。在調(diào)整方向的時候我們看到，素質(zhì)教育和職業(yè)教育中的產(chǎn)教融合需求很大，我們希望能跨越實體學(xué)校之間的種種障礙，推進中國的職業(yè)教育和素質(zhì)教育發(fā)展。歸根到底，我們認為教育的實質(zhì)核心就在于你的內(nèi)容、科技的手段、科技的創(chuàng)新，其它的只是表現(xiàn)形式而已。 

俞越：2019年的時候整個港股教育股的估值到了底部，未來會不會有一個觸底反彈的過程，以及我們會不會掀開一個產(chǎn)業(yè)鏈并購的閉幕呢？ 

法國巴黎銀行亞太區(qū)董事總經(jīng)理朱泉星：從第一股創(chuàng)造了整個港股教育板塊開始，今年2019年已經(jīng)是第三個行業(yè)周期。2018年教育行業(yè)扎推上市，2019年是最近三年的一個低位，主要原因還是因為2018年的火爆，但是教育行業(yè)本來是一個防守性的行業(yè)，今天的教育股已經(jīng)跌到不可能再跌的時候了。

以今年我們操作的大灣區(qū)國際高等學(xué)校為例，在開始賣出的時候，市場覺得市值應(yīng)該要更低，但現(xiàn)在一直在上漲，還會漲嗎？會！這主要從兩方面分析。第一，無論所處哪個年份，無論外圍經(jīng)濟、政策，或者法律法規(guī)如何變化，沒有學(xué)生退學(xué)，沒有學(xué)生不再念書了。經(jīng)濟環(huán)境不好的時候，我們看到家長對于教育的要求不斷變高。第二，我們看到，2019年其實是一個非常好的年份，廣東省在港股的那些教育股都在靜悄悄的上漲。而已經(jīng)在板上的教育公司，收入或盈利基本都是在增長的。實際上，教育股開始逐漸成長起來了，在股市低位、估值低位的時候進場，現(xiàn)在不斷在上漲。 

俞越：產(chǎn)業(yè)資本和財務(wù)投資、VC和PE相比，能夠給到創(chuàng)業(yè)者和創(chuàng)業(yè)公司什么樣的賦能，除了財務(wù)本身。產(chǎn)業(yè)資本會不會在未來三五年，在教育這條賽道，取代其他財務(wù)投資人，成為一個主流的投資者？

郭劍寒：首先最重要的還是給錢。其它可以從以下幾方面去看。

第一，給既有資源。我們在安徽全省和江蘇、上海、北京大概有六七百家城市閱讀空間門店。我們和政府合作做“書香合肥”，我們挑了其中最好的幾十家在運營，都是社區(qū)店。我們投的機構(gòu)都想進到這個社區(qū)店里。這種空間帶來的社區(qū)流量非常有價值。

第二，給渠道。進校渠道，我們可以進到全省所有的中小學(xué)里面去，這是產(chǎn)業(yè)上的渠道。另外我們從產(chǎn)業(yè)方面，能給到投資標的很多產(chǎn)業(yè)層面的建議。 

第三，退出通道。我們本身就是一個很好的退出渠道。如果創(chuàng)始人愿意，可以跟我們做合并。其次，上市公司的背書也是很大的助力。上市公司本身就受到媒體關(guān)注，可以為被投企業(yè)提升品牌。

未來產(chǎn)業(yè)資本會不會成主流，很難預(yù)判。但是產(chǎn)業(yè)資本的崛起是確定的。早前，財務(wù)投資占主流的時候，除了美元基金這樣容忍期比較長的錢，一些期限很短的人民幣很容易與教育這個慢行業(yè)發(fā)生不匹配的現(xiàn)象。所以，產(chǎn)業(yè)投資人的出現(xiàn)，會和財務(wù)投資人產(chǎn)生一個很好的匹配，帶來一些新形態(tài)的合作。 

俞越：今年國家層面陸續(xù)出臺了一些支持職業(yè)教育的政策，那么在這種政策確定性比較強的一個紅利期里面，職業(yè)教育細分風(fēng)口和機遇在哪里？ 

岳喜偉：職業(yè)教育可以分成兩個大部分，一個是面向中等職業(yè)教育的、高等職業(yè)教育的學(xué)校。另外一個是具有職業(yè)教育屬性的，它也納入到了職業(yè)教育的大體系。這兩個類別還是有蠻多不同的，但是都圍繞一個核心——學(xué)生。 

針對中等職業(yè)學(xué)校和高等職業(yè)學(xué)校這部分，是國家面向未來，解決勞動力價值創(chuàng)造的一個重要舉措，是一種國家戰(zhàn)略。這個國家戰(zhàn)略不僅僅是教育本身，更上升到了國家安全、穩(wěn)定的層面。 

所以政府宣定職業(yè)教育和高等教育是類型教育。這部分存在的機會在哪？傳統(tǒng)高校人才培養(yǎng)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展存在脫節(jié)的問題，即產(chǎn)業(yè)發(fā)展快，教育發(fā)展慢的問題。解決辦法就是產(chǎn)教融合、校企合作以及現(xiàn)在的工學(xué)結(jié)合。目前這個賽道很多創(chuàng)業(yè)者入場，但是核心的還是要思考到底能為學(xué)生提供什么樣的價值。 

針對面向個人的職業(yè)培訓(xùn)。經(jīng)濟下行周期，個人能力需要保障才不會下墜，甚至還能獲得更好的機會。所以很多人把錢投在了自己的成長上。我之前做過一個大的推算，如果對照美國教育發(fā)展的歷程，中國還處于家長為孩子花錢的階段，隨著產(chǎn)業(yè)和我們整體的人群素質(zhì)、人口素質(zhì)的提升，越來越多的教育變成自己為自己投資，尤其是進入職場以后，為自己職業(yè)的持續(xù)發(fā)展投資是趨勢所在。所以這兩個部分，我認為都有非常大的市場。 

如果研究一下美國的上市公司，也可以看到跟中國教育的上市公司有非常大的不同，中國教育的上市公司以K12為主，美國的上市公司以面向職業(yè)成長的公司為主，當然他們還會和人才服務(wù)有很多結(jié)合。所以說，職業(yè)教育市場在漲，進入者就有隨著大盤一起增長的紅利。 

俞越：并購模式能否走通一直是產(chǎn)業(yè)討論的話題，爭議也多。并購的底層邏輯應(yīng)該是怎樣的，以及未來我們是否要繼續(xù)持續(xù)買買買的行為？    

樸新教育產(chǎn)業(yè)基金創(chuàng)始合伙人、董事總經(jīng)理印濤：并購邏輯其實比較簡單。在我們關(guān)注的領(lǐng)域里邊，目前存在著大量的機構(gòu)，它的創(chuàng)始人面臨著轉(zhuǎn)型，或是二代接班，或是企業(yè)轉(zhuǎn)型。在這個過程中他們希望能夠有機構(gòu)把他們付出了幾十年、十幾年心血的機構(gòu)管理好，這是現(xiàn)存現(xiàn)狀。從樸新的角度講，樸新做好投后管理，做好賦能工作，做好管理工作，在這樣的大盤里，大概率是能捕捉并協(xié)同好優(yōu)秀的投資標的。

樸新從2014年開始做，2018年上市，上市以后保持一個比較高的并購節(jié)奏。我們始終相信一點，如果單體結(jié)構(gòu)在管理效益和運營效益方面，他們比較有優(yōu)勢或者下大力氣的話，對樸新而言，我們更希望在結(jié)構(gòu)效益、板塊效益和資本交易上能夠賦能，這是樸新基本的投資和投后邏輯。樸新是一個100%股權(quán)的并購基金或者并購型的資本，4年已經(jīng)和幾十家機構(gòu)一起合作，形成了一個平臺型的狀態(tài)，樸新未來也會繼續(xù)沿著這個邏輯走下去。

本文轉(zhuǎn)載自“億歐網(wǎng)”，作者蘇迅。文章為作者獨立觀點，不代表芥末堆立場，轉(zhuǎn)載請聯(lián)系原作者。