無(wú)論是二級(jí)市場(chǎng)還是一級(jí)市場(chǎng)投資，看一個(gè)行業(yè)&公司，最重要的就是看其發(fā)展空間和持續(xù)盈利的能力。我們看二級(jí)市場(chǎng)的時(shí)候，要先看需求；教育行業(yè)也要先看需求。

優(yōu)質(zhì)教育資源供不應(yīng)求

2015年是教育行業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)最瘋狂的階段，二級(jí)市場(chǎng)只要是沾上“教育”兩個(gè)字，不管是真做業(yè)務(wù)還是假做業(yè)務(wù)，基本都可以達(dá)到70-80倍的估值，這個(gè)是教育的風(fēng)口，而那個(gè)階段正好跟新的《民促法》教育可能放開(kāi)的預(yù)期有關(guān)系。

為什么那個(gè)時(shí)間點(diǎn)教育市場(chǎng)如此火爆呢？更多因?yàn)槎?jí)市場(chǎng)投資者是站在需求端看教育行業(yè)。教育行業(yè)有個(gè)特性在于每個(gè)人都身在其中，所以知道需求空間多大。

如果從分析角度看教育行業(yè)，每年國(guó)家財(cái)政在教育經(jīng)費(fèi)上的投入基本保持在8%-10%的增長(zhǎng)速度，2018年投入規(guī)模達(dá)到3.6萬(wàn)億；除此以外的家庭教育消費(fèi)，參照北師大在2017年做的研究報(bào)告，大概是1.9萬(wàn)億，市場(chǎng)加起來(lái)接近5萬(wàn)億。

當(dāng)然我需要強(qiáng)調(diào)的是什么呢？剛剛聽(tīng)葛文偉說(shuō)，教育供給越多價(jià)格越高，我想補(bǔ)充加上“優(yōu)質(zhì)”兩個(gè)字。教育未來(lái)一定不是一個(gè)壟斷性的行業(yè)，而是生生不息、不斷迭代的行業(yè)，所以行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)緯度也會(huì)持續(xù)存在，這種情況下誰(shuí)占到頭部，誰(shuí)未來(lái)就能夠獲得更大定價(jià)權(quán)和議價(jià)權(quán)。

整個(gè)教育市場(chǎng)從宏觀看規(guī)模很大，但是如果從人口曲線來(lái)講又有一點(diǎn)點(diǎn)擔(dān)心，因?yàn)楫吘宫F(xiàn)在整個(gè)中國(guó)進(jìn)入到一個(gè)老齡化社會(huì)。本來(lái)覺(jué)得二胎政策的整個(gè)放開(kāi)能夠帶動(dòng)人口回升，生育率曲線卻在2017年往下拐，學(xué)生人數(shù)不增長(zhǎng)甚至是下降，所以在這個(gè)總量的情況下怎么辦呢？

首先不管怎樣，市場(chǎng)需求是持續(xù)存在的，但這個(gè)需求不單單是“需求”二字，而是對(duì)“優(yōu)質(zhì)的教育資源”有需求。我們需要強(qiáng)調(diào)的一定要做優(yōu)質(zhì)，優(yōu)質(zhì)可以體現(xiàn)在內(nèi)容上、場(chǎng)景上、技術(shù)上…所以對(duì)市場(chǎng)格局來(lái)講，優(yōu)質(zhì)資源一定是持續(xù)的供不應(yīng)求，但是總量可能并非像大家想的持續(xù)性的樂(lè)觀。

教育行業(yè)本質(zhì)是服務(wù)行業(yè)

當(dāng)優(yōu)質(zhì)資源供應(yīng)不求的時(shí)候，我們?cè)倏唇Y(jié)構(gòu)的時(shí)候，就會(huì)發(fā)現(xiàn)其實(shí)從需求的角度上講，也是匹配的，也是消費(fèi)升級(jí)的。

剛剛開(kāi)始2015年我們從二級(jí)市場(chǎng)接觸教育，要比一級(jí)市場(chǎng)的人晚一點(diǎn)，因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)候教育才進(jìn)入到我們的視野里面，一開(kāi)始聽(tīng)到教育覺(jué)得是高大上的產(chǎn)業(yè)，但是研究之后我們定義教育行業(yè)是服務(wù)產(chǎn)業(yè)。有時(shí)候跟教育從業(yè)一起聊天，大家會(huì)問(wèn)我們?cè)趺闯闪朔?wù)產(chǎn)業(yè)呢？結(jié)論本身確實(shí)是從消費(fèi)者需求層面出發(fā)的。

之前看到過(guò)一篇文章探討消費(fèi)升級(jí)還是消費(fèi)降級(jí)，不管現(xiàn)階段如何，從我們的認(rèn)知上來(lái)說(shuō)，消費(fèi)升級(jí)一定是持續(xù)而且確定的，無(wú)非說(shuō)表現(xiàn)形式在不同的品類上會(huì)有不同。

對(duì)于教育本身講一定是消費(fèi)升級(jí)的方向，我們的家長(zhǎng)以后會(huì)越來(lái)越不好哄，對(duì)品質(zhì)、效果檢驗(yàn)的要求會(huì)越來(lái)越高。今天市場(chǎng)對(duì)優(yōu)質(zhì)資源的供不應(yīng)求與需求端基本匹配，這是從一個(gè)相對(duì)偏宏觀的角度去講對(duì)教育產(chǎn)業(yè)的理解。

教育行業(yè)究竟有什么？如果從二級(jí)市場(chǎng)分類來(lái)看基本是兩個(gè)維度。

第一個(gè)是供應(yīng)鏈，從A股上市公司講信息化設(shè)備提供商占比大，這其實(shí)是供應(yīng)鏈的上游，用來(lái)服務(wù)教育性的企業(yè)；

另外一個(gè)維度是橫向的，通過(guò)服務(wù)人群的年齡層次分為3大類：一個(gè)是學(xué)前、幼兒園+早教；一個(gè)是K12、校內(nèi)校外基礎(chǔ)教育+培訓(xùn)，培訓(xùn)里面又分學(xué)科培訓(xùn)和素質(zhì)培訓(xùn)；另外一個(gè)是高等+職業(yè)，高等和職業(yè)教育我們沒(méi)有分開(kāi)，后面我也會(huì)講一下觀點(diǎn)，我們認(rèn)為它們的邊界現(xiàn)在越來(lái)越模糊，但是不管怎么說(shuō)從年齡層次講基本是可以覆蓋的。

這張圖我不展開(kāi)說(shuō)，不管怎么說(shuō)我們看這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈基本上會(huì)從這兩個(gè)維度看。而從宏觀口徑的統(tǒng)計(jì)來(lái)看，也有一些結(jié)論：學(xué)前、K12、職業(yè)教育分別是萬(wàn)億市場(chǎng)，如果不去考慮公辦這一類，比如說(shuō)不能產(chǎn)業(yè)化的這部分來(lái)講，能夠產(chǎn)業(yè)化的這部分基本都是萬(wàn)億市場(chǎng)。當(dāng)然這個(gè)里面原來(lái)我們有一列會(huì)算算增速，但是我把這個(gè)刪除了，因?yàn)檫@個(gè)數(shù)據(jù)確實(shí)不是非常的官方的，所以不希望給大家太多誤導(dǎo)。

但是不管怎么說(shuō)，這個(gè)數(shù)據(jù)出來(lái)以后給我們的印象和感覺(jué)差不多。如果說(shuō)我們從2016-2020年看，目前職業(yè)教育的擴(kuò)容所蘊(yùn)含的空間最大，處于現(xiàn)在小未來(lái)大的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；而學(xué)前K12教育是剛性的，如果只是看總量不看結(jié)構(gòu)基本是保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)，也就是從現(xiàn)在的6-7千億到未來(lái)的萬(wàn)億以上。

教育的供給側(cè)問(wèn)題

2015年是教育行業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)最瘋狂的階段，差不多2018年又砸了一個(gè)坑，從70-80倍的估值到現(xiàn)在無(wú)人問(wèn)津背后的原因是什么？因?yàn)檎麄€(gè)二級(jí)市場(chǎng)也在學(xué)習(xí)，到后來(lái)會(huì)突然發(fā)現(xiàn)原來(lái)這個(gè)行業(yè)的需求不用管，其實(shí)只是一個(gè)結(jié)構(gòu)的問(wèn)題，更重要的還是供給側(cè)的問(wèn)題。

供給側(cè)分兩個(gè)層面：一個(gè)是國(guó)家政策的管控，一個(gè)是教育企業(yè)有沒(méi)有能力去做供給側(cè)的引領(lǐng)者？?jī)蓚€(gè)層面如果論資本市場(chǎng)的影響來(lái)看，現(xiàn)階段政策可能是更大的。如圖基本上從2018年我用不同的顏色標(biāo)出來(lái)了對(duì)資本市場(chǎng)影響比較大的政策。

第一、2015-2016年高增長(zhǎng)是《新民促法》出臺(tái)，核心在于教育能夠產(chǎn)業(yè)化，因?yàn)橐郧敖逃褪欠怯模缎旅翊俜ā烦鰜?lái)以后可以分類管理，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)可以投資，這個(gè)時(shí)候只要你做教育大家就覺(jué)得我們進(jìn)入到了一個(gè)藍(lán)海。

但是《新民促法》細(xì)則出來(lái)以后沒(méi)有大家想象的放得那么開(kāi)，中間還是管制了非常多，包括當(dāng)時(shí)的基礎(chǔ)義務(wù)教育不能轉(zhuǎn)盈利，之前并沒(méi)有預(yù)料到，在這個(gè)時(shí)間來(lái)說(shuō)就相當(dāng)于180度大反轉(zhuǎn)，也對(duì)行業(yè)產(chǎn)生了影響。

2019年政策影響在慢慢削弱，但是局部的K12等等就會(huì)產(chǎn)生一些影響，所以這個(gè)里面我是把幾個(gè)有代表性的二級(jí)市場(chǎng)的股票對(duì)于這個(gè)政策的影響用這張圖畫(huà)出來(lái)了。

2015-2016年最具代表性的公司就是全通教育，后面是楓葉教育，作為K12基礎(chǔ)教育的代表，在整個(gè)賽道里是最剛性的，增長(zhǎng)也是最被看好的。再到后面一條數(shù)直線下來(lái)，再到后面就是整個(gè)板塊進(jìn)入到沉寂。一直到今年出現(xiàn)新的熱點(diǎn)，就是職業(yè)教育+在線教育。

我們從對(duì)教育行業(yè)的熱情，到政策的打壓，再到看細(xì)分領(lǐng)域的前景，政策不影響的情況下，哪些領(lǐng)域有更大的空間？現(xiàn)在整個(gè)的熱點(diǎn)基本上就是職業(yè)教育+在線教育，因?yàn)槎?jí)市場(chǎng)確實(shí)周期會(huì)比一級(jí)市場(chǎng)短一點(diǎn)，所以二級(jí)市場(chǎng)投資偏向于跟風(fēng)者，當(dāng)然有一些投資者特別是海外投資者會(huì)更愿意做逆風(fēng)者，選擇長(zhǎng)期投資，但這部分人在二級(jí)市場(chǎng)里面還是相對(duì)偏少的。

我們對(duì)于整個(gè)政策中，大家比較關(guān)注的條款也列了出來(lái)。核心在于二級(jí)市場(chǎng)是投后端盈利的，要看教育企業(yè)未來(lái)能夠產(chǎn)生多大的盈利空間？能夠保持怎么樣的增長(zhǎng)？所有的條款都是圍繞著這個(gè)。

除此以外還有一個(gè)是0跟1的關(guān)系，就是你究竟能不能讓這些企業(yè)市場(chǎng)化企業(yè)化？為什么大家不敢去碰基礎(chǔ)教育？因?yàn)椴恢繴IE有沒(méi)有一天變成學(xué)前那樣。雖然像《新民促法》可以分類管理，但是給你搞學(xué)前規(guī)劃意見(jiàn)，一句話否了資本化道路。0跟1的關(guān)系，是政策層面讓不讓企業(yè)參與的問(wèn)題，這些是我們更多關(guān)注的。

對(duì)于好未來(lái)這些成熟的公司，我們關(guān)注影響經(jīng)營(yíng)的條款，比如說(shuō)課時(shí)收費(fèi)的控制，取消競(jìng)賽對(duì)于商業(yè)模式的影響等等，政策來(lái)講基本大的方向就是這樣。

自上而下，政策為剛

不要陷在教育行業(yè)里面看，我們看看頂層對(duì)整個(gè)教育行業(yè)的定位，因?yàn)榻逃龑?duì)每個(gè)國(guó)家來(lái)講都是重要的行業(yè)，十九大我們總結(jié)出來(lái)4條對(duì)教育行業(yè)來(lái)講有指導(dǎo)性的政策：

第一、各地都在解讀的無(wú)論是招生政策、取消競(jìng)賽，還是說(shuō)對(duì)K12領(lǐng)域超前教育的控制，無(wú)非是從保證教育公平和質(zhì)量的角度出發(fā)，所以這個(gè)原則對(duì)于教育來(lái)講是持續(xù)性的存在；

第二、高中階段教育目前還不是義務(wù)教育，但是未來(lái)會(huì)普及，也存在對(duì)原本市場(chǎng)的沖擊和出現(xiàn)其他可能性的機(jī)會(huì)；

第三、深化產(chǎn)教融合，尤其是對(duì)職業(yè)教育；

第四、從總的原則來(lái)講，還是支持整個(gè)的社會(huì)化資本進(jìn)入到教育領(lǐng)域的。

從二級(jí)市場(chǎng)投資來(lái)講，我們認(rèn)為第一個(gè)處在政策紅利期的是職業(yè)教育，因?yàn)槁殬I(yè)教育背后是跟中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的發(fā)展是相關(guān)的。中國(guó)現(xiàn)在從勞動(dòng)力角度講，未來(lái)一定是結(jié)構(gòu)性的短缺，在某些行業(yè)，特別是應(yīng)用技術(shù)性的、創(chuàng)新技術(shù)性的高技術(shù)性的人才，我們從整個(gè)的教育體系來(lái)講不匹配。職業(yè)教育是自上而下的目前要做的事情，只不過(guò)還非常初期。

如果我們真的從長(zhǎng)期投資的角度講，首先政策上非常支持，這個(gè)里面我就放了4張圖，這個(gè)不是政策，其實(shí)是放的告訴你為什么職業(yè)教育未來(lái)要發(fā)展？一定是有根本性的邏輯，我們其實(shí)就是說(shuō)這個(gè)里面就是跟整個(gè)的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型是高度相關(guān)的。

第二個(gè)是教育信息化，也是技術(shù)對(duì)教育的推動(dòng)。教育信息化里面涉及到教育企業(yè)的設(shè)備升級(jí)，包括教育工具的升級(jí)，軟硬件設(shè)施的配套。當(dāng)然這個(gè)行業(yè)比較特殊，主要是招標(biāo)采購(gòu)制，用國(guó)家經(jīng)費(fèi)偏多。從政策角度講，我們雖然已經(jīng)過(guò)了第一階段的三通兩平臺(tái)，但是未來(lái)還是會(huì)有一個(gè)2.0時(shí)代的整個(gè)升級(jí)，就是每年持續(xù)性的投入的教育經(jīng)費(fèi)里，大概8%用于教育信息化的升級(jí)。所以這個(gè)市場(chǎng)我們覺(jué)得也是一個(gè)相對(duì)偏穩(wěn)定的TO B類的市場(chǎng)，并且從政策角度看明顯利好。

第三個(gè)偏中性的就是K12培訓(xùn)。如果大家關(guān)注好未來(lái)和新東方的股票，會(huì)發(fā)現(xiàn)K12培訓(xùn)規(guī)范出來(lái)的時(shí)候，這兩家公司的股價(jià)基本是攔腰斬，信號(hào)不好。從國(guó)家政策講，對(duì)這一塊肯定不是支持的態(tài)度，也對(duì)整個(gè)市場(chǎng)容量產(chǎn)生影響，但是對(duì)龍頭未必，因?yàn)樾枨笫莿傂缘?，家長(zhǎng)只會(huì)關(guān)注短期競(jìng)爭(zhēng)，看成績(jī)，所以這種矛盾之下最有利的是行業(yè)龍頭，果不其然后面新東方&好未來(lái)的數(shù)據(jù)在一兩個(gè)季度的放緩后又有了爆發(fā)式的增長(zhǎng)，這個(gè)不是擴(kuò)容了，而是格局的變化，收割了相對(duì)來(lái)講撐不住的企業(yè)。

對(duì)整個(gè)K12培訓(xùn)，從政策角度理解肯定是中性的，而且持續(xù)性的監(jiān)管&規(guī)范是不會(huì)停止的，但我們判斷，國(guó)內(nèi)并不會(huì)出現(xiàn)像當(dāng)年韓國(guó)關(guān)閉所有K12培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的極端情況，因此對(duì)龍頭來(lái)講，運(yùn)作能力更強(qiáng)，發(fā)展也相對(duì)利好。

就一級(jí)市場(chǎng)而言，我們發(fā)現(xiàn)素質(zhì)教育、大語(yǔ)文市場(chǎng)擴(kuò)大，這個(gè)跟政策導(dǎo)向相關(guān)。原來(lái)整個(gè)學(xué)科類培訓(xùn)會(huì)更注重能拉分的學(xué)科，而且是一個(gè)黃金賽道，但是政策引導(dǎo)還是重視語(yǔ)文的，所以K12培訓(xùn)從二級(jí)市場(chǎng)的角度看需要投結(jié)構(gòu)的，投結(jié)構(gòu)也分兩方面：一方面是內(nèi)容，一方面是市場(chǎng)地位，這兩塊是比較核心的東西。

這個(gè)是股價(jià)的表現(xiàn)。偏空的從二級(jí)市場(chǎng)來(lái)講大部分投資人不太敢碰，這里主要是學(xué)校資產(chǎn)，學(xué)校資產(chǎn)從政策角度講就是義務(wù)教育，還有一塊就是紅黃藍(lán)事件以后，被國(guó)務(wù)院文件打壓的幼兒園資產(chǎn)。從二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，這兩塊因?yàn)檎呦拗?，可能未?lái)沒(méi)有辦法首購(gòu)，也沒(méi)有辦法做一些外延拓展的東西，也就沒(méi)有辦法增長(zhǎng)，就拿學(xué)校來(lái)講，單體的財(cái)務(wù)模型相對(duì)會(huì)越來(lái)越趨于穩(wěn)定的。正因?yàn)檫@些不確定性，我們建議二級(jí)市場(chǎng)投資者適當(dāng)回避，但是后續(xù)會(huì)不會(huì)產(chǎn)生反轉(zhuǎn)主要是看政策條款會(huì)不會(huì)演進(jìn)，因?yàn)楫吘箯氖袌?chǎng)需求端以及地方政府的投資端，其實(shí)這些還是需要的。

學(xué)前教育里面主要是幼兒園資產(chǎn)，所以相對(duì)來(lái)講，學(xué)前我們可能會(huì)把目光更多的放在早教。需求領(lǐng)域里，早教是消費(fèi)升級(jí)非常明顯的方向。

整個(gè)二級(jí)市場(chǎng)的投資邏輯，目前如果從5年維度上分析，還是大的自上而下、政策為剛。政策劃分一些賽道，再在賽道里面選公司。

美股PE最高，港股最低

從產(chǎn)業(yè)化角度看，A股、港股和美股都是非常歡迎教育資本上市的。A股難度大一點(diǎn)，我們跟投行接觸下來(lái)，可能還有2-3年更順暢，現(xiàn)在主要通過(guò)借殼的方式，直接IPO在監(jiān)管上還存在些問(wèn)題，但是從科創(chuàng)板然后到創(chuàng)業(yè)板整個(gè)對(duì)盈利要求的下降，趨勢(shì)也能反應(yīng)出，未來(lái)A股也不是說(shuō)不行，但是A股的特征會(huì)跟港股和美股趨同。

港股和美股更多的是偏注冊(cè)制，整個(gè)來(lái)講不會(huì)在監(jiān)管這一方給你太多要求。為什么呢？因?yàn)閺耐顿Y人角度來(lái)說(shuō)，海外的大部分是機(jī)構(gòu)投資者，他們可以為自己的行為負(fù)責(zé)；而A股大部分還是散戶，A股的投資者證監(jiān)會(huì)要保護(hù)中小散戶的利益，是有這樣的監(jiān)管機(jī)構(gòu)做角色。但是未來(lái)隨著機(jī)構(gòu)投資者比重在A股中上升，從IPO的角度講也會(huì)慢慢放松。

目前來(lái)看，美股的PE最高，這個(gè)跟好未來(lái)&新東方相關(guān)，因?yàn)樗麄儍杉医o了很高的溢價(jià)；港股最低，這也是因?yàn)?018年的政策影響。因?yàn)楦酃杀容^聚集高等教育的資產(chǎn)，在擔(dān)心政策情況下，他們的估值基本回到10幾倍，最高20多倍，所以平均的PE比較低；A股相對(duì)比較高，但是A股整個(gè)公司的分布會(huì)比較散，真正做教育的其實(shí)就兩三家，還有大量的2015-2016年做并購(gòu)留下來(lái)的雙主業(yè)公司。

選哪個(gè)市場(chǎng)上？這個(gè)沒(méi)有定數(shù)。前幾年沒(méi)有想到港股這幾年那么火，A股那么火也沒(méi)有想到一下子就冷下來(lái)，實(shí)際是短期周期，長(zhǎng)期還是要回歸到自己的主業(yè)上，只要業(yè)務(wù)有價(jià)值，有未來(lái)盈利的空間和持續(xù)增長(zhǎng)的能力，你在哪個(gè)市場(chǎng)都有投資者對(duì)應(yīng)，只不過(guò)是時(shí)間長(zhǎng)短的問(wèn)題，流動(dòng)性好一點(diǎn)的市場(chǎng)會(huì)快一點(diǎn)給你，流動(dòng)性差一點(diǎn)的市場(chǎng)就辛苦一點(diǎn)。

周期規(guī)律之下，價(jià)值和價(jià)格之間基本擬合，這一點(diǎn)倒不是核心問(wèn)題。但是如果我們放在眼前來(lái)看，港股可能會(huì)更好一點(diǎn)。原因在于第一A股上不來(lái)，第二港股離國(guó)內(nèi)資金更近一點(diǎn)。

國(guó)內(nèi)資金目前對(duì)港股整個(gè)的流動(dòng)性支撐其實(shí)蠻大的。很大的案例就是新東方在線：如果大家做在線教育的都知道，對(duì)比看并不會(huì)覺(jué)得新東方在線目前的狀態(tài)很好，但是為什么股價(jià)漲的很快？更多的還是因?yàn)閲?guó)內(nèi)很多資金沒(méi)有辦法去美國(guó)，港股就這么一個(gè)在線教育的標(biāo)的，說(shuō)到底還是國(guó)內(nèi)資金起了蠻大作用。

我們也會(huì)關(guān)注一些一級(jí)市場(chǎng)目前已經(jīng)進(jìn)入后期的標(biāo)的，我剛剛印象特別深的就是葛文偉提到的一級(jí)市場(chǎng)的資金特別是大資金進(jìn)入到頭部企業(yè)。實(shí)際上我在想究竟是一級(jí)影響二級(jí)還是二級(jí)影響一級(jí)？因?yàn)槎?jí)的趨勢(shì)也是一樣的，現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)整個(gè)資金流向頭部，導(dǎo)致了新東方&好未來(lái)哪怕受到政策影響也能40倍估值；但是一些體量小的公司，哪怕現(xiàn)金流挺好的，也只能20倍估值，無(wú)論美股還是A股都有這種龍頭效應(yīng)。

職業(yè)教育&在線教育熱點(diǎn)到來(lái)

二級(jí)市場(chǎng)短期熱點(diǎn)基本是職業(yè)教育和在線教育。職業(yè)教育首先有政策支持，其實(shí)是需求端反饋；在線教育短期聚焦在K12領(lǐng)域，因?yàn)楝F(xiàn)在上市標(biāo)的主要是K12，趨勢(shì)還是在在線教育。

放在一年前，二級(jí)市場(chǎng)不會(huì)這么專注，因?yàn)橛X(jué)得教育的本質(zhì)還是需要效果和互動(dòng)。但是現(xiàn)在會(huì)發(fā)現(xiàn)隨著技術(shù)進(jìn)步、軟硬件設(shè)備升級(jí)，很多教學(xué)場(chǎng)景可以通過(guò)技術(shù)來(lái)優(yōu)化。這個(gè)時(shí)候就不一樣了。

當(dāng)然市場(chǎng)也燒錢，很多人覺(jué)得燒錢不對(duì)，但是大家有沒(méi)有想過(guò)燒錢的結(jié)果？結(jié)果不是這幾家受益，而是改變消費(fèi)者的消費(fèi)習(xí)慣。以前大家不太能接受在APP上學(xué)習(xí)，但是用戶因?yàn)楸阋嗽嚵?，覺(jué)得可以接受，消費(fèi)習(xí)慣就會(huì)發(fā)生改變。長(zhǎng)期來(lái)看最終是內(nèi)容抓人，但是先吸引用戶再投內(nèi)容，如果萬(wàn)一兩個(gè)都能投出來(lái)，那么對(duì)于傳統(tǒng)教育模式講肯定是一個(gè)大的挑戰(zhàn)，且從空間角度來(lái)講，在線教育還是有非常大的機(jī)會(huì)的。

本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)“ 多鯨”，作者姜婭。原標(biāo)題《教育行業(yè)二級(jí)市場(chǎng)的投資邏輯——自下而上、政策為剛，職業(yè)教育&在線教育正熱》。文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表芥末堆立場(chǎng)，轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系原作者。