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*來源：中國基金報，作者泰勒

今天，國務院再發(fā)大招。定向降準、專項債、促進汽車消費全都來了，剛剛國常會作了這些部署。

從金融領域支持中小企業(yè)實體經(jīng)濟的新政策來說，增加中小銀行再貸款再貼現(xiàn)額度1萬億、支持金融機構(gòu)發(fā)行3000億元小微金融債券用于發(fā)放小微貸款、引導公司信用類債券凈融資比上年多增1萬億元、促進中小微企業(yè)全年應收賬款融資8000億元，四項金融領域大招合計超過了3萬億。

基金君整理了十大要點內(nèi)容。

1、確定再提前下達一批地方政府專項債額度，帶動擴大有效投資；部署強化對中小微企業(yè)的金融支持；要求加大對困難群體相關補助政策力度。

2、要加大財政貨幣政策調(diào)節(jié)力度，著力擴內(nèi)需、助復產(chǎn)、保就業(yè)，幫助各類企業(yè)尤其是中小微企業(yè)、外貿(mào)企業(yè)、個體工商戶渡過特殊難關，保障基本民生。

3、進一步增加地方政府專項債規(guī)模，在前期已下達一部分今年專項債限額的基礎上，抓緊按程序再提前下達一定規(guī)模的專項債，按照“資金跟著項目走”原則，對重點項目多、風險水平低的地區(qū)給予傾斜。各地要抓緊發(fā)行，力爭二季度發(fā)行完畢。

4、強化對中小微企業(yè)普惠性金融支持。增加中小銀行再貸款再貼現(xiàn)額度1萬億元

5、進一步實施對中小銀行定向降準，引導中小銀行將獲得的全部資金以優(yōu)惠利率向中小微企業(yè)貸款，擴大涉農(nóng)、外貿(mào)和受疫情影響較重產(chǎn)業(yè)的信貸投放。

6、支持金融機構(gòu)發(fā)行3000億元小微金融債券用于發(fā)放小微貸款。引導公司信用類債券凈融資比上年多增1萬億元。促進中小微企業(yè)全年應收賬款融資8000億元。

7、要從3到6月，將社會救助和保障標準與物價上漲掛鉤聯(lián)動機制的價格臨時補貼標準提高1倍，并將孤兒、符合條件的參保失業(yè)人員等納入政策范圍。增加的補貼資金由中央財政按比例補助和在失業(yè)保險基金列支。

8、要將受疫情影響的困難群眾納入低保、臨時救助等政策保障和就業(yè)援助范圍。抓緊研究失業(yè)保障提標擴圍政策。

9、將新能源汽車購置補貼和免征購置稅政策延長2年。

10、對二手車經(jīng)銷企業(yè)銷售舊車，從5月1日至2023年底減按銷售額0.5%征收增值稅。

• 以下是全文

李克強主持召開國務院常務會議

確定再提前下達一批地方政府專項債額度 帶動擴大有效投資

部署強化對中小微企業(yè)的金融支持

要求加大對困難群體相關補助政策力度

國務院總理李克強3月31日主持召開國務院常務會議，確定再提前下達一批地方政府專項債額度，帶動擴大有效投資；部署強化對中小微企業(yè)的金融支持；要求加大對困難群體相關補助政策力度。

會議指出，近段時間以來，按照黨中央、國務院部署，相繼出臺一系列保供、助企政策，在有效防控疫情同時有力推動了復工復產(chǎn)。當前面對國內(nèi)外疫情和世界經(jīng)貿(mào)形勢急劇變化對我國經(jīng)濟發(fā)展帶來嚴重沖擊的新挑戰(zhàn)，要進一步加大財政貨幣政策調(diào)節(jié)力度，采取多方面措施，著力擴內(nèi)需、助復產(chǎn)、保就業(yè)，幫助各類企業(yè)尤其是中小微企業(yè)、外貿(mào)企業(yè)、個體工商戶渡過特殊難關，保障基本民生。

會議指出，要進一步增加地方政府專項債規(guī)模，擴大有效投資補短板。要在前期已下達一部分今年專項債限額的基礎上，抓緊按程序再提前下達一定規(guī)模的地方政府專項債，按照“資金跟著項目走”原則，對重點項目多、風險水平低、有效投資拉動作用大的地區(qū)給予傾斜，加快重大項目和重大民生工程建設。各地要抓緊發(fā)行提前下達的專項債，力爭二季度發(fā)行完畢。

會議確定了進一步強化對中小微企業(yè)普惠性金融支持措施。一是增加面向中小銀行的再貸款再貼現(xiàn)額度1萬億元，進一步實施對中小銀行的定向降準，引導中小銀行將獲得的全部資金，以優(yōu)惠利率向量大面廣的中小微企業(yè)提供貸款，支持擴大對涉農(nóng)、外貿(mào)和受疫情影響較重產(chǎn)業(yè)的信貸投放。支持金融機構(gòu)發(fā)行3000億元小微金融債券，全部用于發(fā)放小微貸款。

二是引導公司信用類債券凈融資比上年多增1萬億元，為民營和中小微企業(yè)低成本融資拓寬渠道。三是鼓勵發(fā)展訂單、倉單、應收賬款融資等供應鏈金融產(chǎn)品，促進中小微企業(yè)全年應收賬款融資8000億元。四是健全貸款風險分擔機制，鼓勵發(fā)展為中小微企業(yè)增信的商業(yè)保險產(chǎn)品，降低政府性融資擔保費率，減輕中小微企業(yè)綜合融資成本負擔。

會議指出，當前對低收入群體特別是困難群體加大保障力度十分緊要。會議確定，一是從3到6月，將社會救助和保障標準與物價上漲掛鉤聯(lián)動機制的每月價格臨時補貼標準提高1倍，并將孤兒、事實無人撫養(yǎng)兒童和符合條件的參保失業(yè)人員納入政策范圍。增加的補貼資金由中央財政按比例補助和在失業(yè)保險基金列支。上述政策覆蓋人群超過6700萬人。二是將受疫情影響的困難群眾納入低保、特困人員供養(yǎng)和臨時救助等政策保障和就業(yè)援助范圍。確保城鎮(zhèn)失業(yè)人員失業(yè)保險金和農(nóng)民工臨時生活補助發(fā)放。抓緊研究失業(yè)保障提標擴圍政策。

為促進汽車消費，會議確定，一是將年底到期的新能源汽車購置補貼和免征車輛購置稅政策延長2年。二是中央財政采取以獎代補方式，支持京津冀等重點地區(qū)淘汰國三及以下排放標準柴油貨車。三是對二手車經(jīng)銷企業(yè)銷售舊車，從5月1日至2023年底減按銷售額0.5%征收增值稅。

會議還研究了其他事項。

為何提定向降準而非全面降準？

中信證券明明研究團隊今日研報提到，應對08年經(jīng)濟危機的貨幣政策寬松以總量的降準降息為主。

2008年的水流到房地產(chǎn)，推升了房價。08年財政大力刺激，貨幣配合放水，很大程度上刺激了房地產(chǎn)部門。一方面，通過政府財政增加了保障房建設投入，另一方面，銀行給予了更大的購房信貸支持，包括自住房貸款利率七折優(yōu)惠、降低貸款首付比例。再配合上后來發(fā)展起來的影子銀行，資金大量流入了房地產(chǎn)，帶來了房價持續(xù)的大幅上漲和房地產(chǎn)投資的高速擴張。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2009年全國平均房屋平均銷售價格上漲24.69%，上海房屋平均銷售價格上漲了52.36%。

明明研究團隊分析稱，現(xiàn)在的貨幣政策更加注重支持實體，注意資金流向，不搞資產(chǎn)泡沫。近年來貨幣政策工具創(chuàng)新不斷，貨幣政策的結(jié)構(gòu)化取向越來越多，支持實體經(jīng)濟的能力也越來越強，包括利率市場化改革、三檔兩優(yōu)的存款準備金框架和一系列創(chuàng)新型貨幣政策工具等?？紤]到當前的金融監(jiān)管相比于08年也有所趨嚴，在“房住不炒”的思路和房地產(chǎn)長效機制的考量下，未來結(jié)構(gòu)性和總量的寬松相互配合，未必會形成類似于08年的大水漫灌。

利率市場化改革提速。LPR從2013年設立以來，在2019年8月LPR改革前始終未能完全發(fā)揮其基準作用，市場化程度較低。2019年8月17日，央行發(fā)布公告開始利率市場化改革，重啟LPR市場化進程，使LPR與MLF利率掛鉤。2019年12月，央行決定進一步深化LPR改革，將存量浮動利率貸款定價基準由貸款基準利率轉(zhuǎn)換為LPR報價。在政策利率的引導下，LPR向著降成本的目標一路下行。

三檔兩優(yōu)的存款準備金框架。近年來，大中小三類金融機構(gòu)的存款準備金率逐步下調(diào)，形成了三個不同的檔次。所謂“兩優(yōu)”是指普惠金融定向降準政策和比例考核政策，即對大中型銀行根據(jù)其普惠金融領域貸款進行定向降準考核，對小型銀行進行新增存款一定比例用于當?shù)乜己诉M行準備金率優(yōu)惠。3月13日的普惠金融定向降準，就屬于“兩優(yōu)”的范疇，尤其是本次對于第二檔中型銀行的額外降準，更體現(xiàn)了貨幣政策的結(jié)構(gòu)性，因為針對“第二檔”中型銀行的定向降準能更好地支持民營、小微企業(yè)信貸。

2019年以來針對城商行和農(nóng)商行的定向降準政策以支持小微、民營企業(yè)貸款也有所成效，本次加大對股份行的降準力度來進一步鼓勵股份行加大對普惠金融領域的支持，其作用會更多的落到實體，而不是推升一些特定資產(chǎn)的價格。

逆回購利率剛剛大降20BP，后續(xù)還有大招嗎？

昨日，央行官網(wǎng)消息，為維護銀行體系流動性合理充裕，2020年3月30日中國人民銀行以利率招標方式開展了500億元7天期逆回購操作，中標利率為2.2%，較此前的2.4%下調(diào)20個基點。

方正證券首席經(jīng)濟學家顏色老師分析稱，此次下調(diào)利率實為適應市場需求的變化。

由于海外疫情愈演愈烈，美股下跌拖累A股市場，此次降OMO利率有利于穩(wěn)定股市。此次政治局會議強調(diào)引導貸款利率而非存款利率下行，央行當前的政策導向是銀行向?qū)嶓w讓利而不是呵護銀行業(yè)利潤。因此認為4月央行仍將希望以OMO、MLF和LPR釋放寬松信號，在4月17日續(xù)作到期的MLF，預計只做一次，屆時很大概率會跟隨OMO利率變動同等幅度降低20bps。

預計存款基準利率和存款準備金率在4月中仍會按兵不動，待四月中旬公布經(jīng)濟數(shù)據(jù)后，中央將針對當前國內(nèi)經(jīng)濟的緊迫性，要求央行采取更加寬松的貨幣政策，屆時或有要求央行下調(diào)存款基準利率可能。

另一方面，兩會將在一季度數(shù)據(jù)公布和下一次政治局會議后，于4月底或5月初召開。屆時中央將結(jié)合一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)精準施策，財政政策將更加寬松，并陸續(xù)確定赤字率與特別國債額度。

明明研究團隊分析稱：

4月MLF和LPR可能也會有相應的下調(diào)，降準配合發(fā)債。隨著OMO降息，根據(jù)貨幣政策操作經(jīng)驗，為了維持利率走廊的合理寬度，MLF利率也會跟隨下調(diào)。由于LPR與MLF利率掛鉤，因此4月的LPR也會跟隨下行。考慮到4月財政擴張、政府債券的加速發(fā)行節(jié)奏以及信用債的到期高峰，央行可能需要通過降準來緩和流動性壓力，預計降準的時點將出現(xiàn)在4月中下旬。

未來寬松的趨勢不會變，量價兩個層面都會有體現(xiàn)。為防止財政政策對無風險利率的抬升和對私人部門信貸的擠出，數(shù)量型和價格型的貨幣政策都不可或缺。數(shù)量型的貨幣政策工具用來緩和政府大規(guī)模發(fā)債帶來的流動性壓力，而價格型工具用于降低實體融資成本以及政府債務成本。根據(jù)我們的判斷，本輪貨幣寬松仍然是漸進式的，不會一步到位，在經(jīng)濟和信用出現(xiàn)拐點之前貨幣政策不會轉(zhuǎn)向。這種政策發(fā)力方式是利好債市的，給予了市場做多利率的空間。

本文轉(zhuǎn)載自“中國基金報”。原標題《國務院出手：超3萬億金融大招來了，更有進一步定向降準》。文章為作者獨立觀點，不代表芥末堆立場，轉(zhuǎn)載請聯(lián)系原作者。