圣誕節(jié)前夕國內(nèi)的K12民辦學校海亮教育提交IPO申請，計劃赴美上市。把企業(yè)做到上市大概是每個創(chuàng)業(yè)者的夢想之一，教育企業(yè)們也不例外。雖然受制于國內(nèi)政策和有關部門的限制，教培企業(yè)登陸A股面臨諸多困難，但想要上市，辦法總是有的。繼2010年赴美上市高峰之后，可以說今年教育企業(yè)迎來了上市小高峰，赴美上市、借殼上市、新三板曲線上市，還有到英國新三板掛牌的。芥末堆盤點了今年成功上岸的教育企業(yè)，為后來者做參考。

一、爭搶A股教育第一股 1、全通教育登陸A股2014年年初全通教育首次公開發(fā)行股票網(wǎng)上申購，不到一周時間，就成功上市。1月21日，全通教育在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，發(fā)行價30.31元/股，股價一路上漲，半年翻倍，曾一度飆升至100.50，目前總市值為85.68億，市盈率超過200倍。 全通教育成立于2005年，主要從事家?；有畔⒎眨且患乙栏接谥幸苿印靶Ｓ嵧ā钡刃@服務產(chǎn)品的SP服務商，每月收取5-10元不等的服務費，再與中移動進行業(yè)務分成。截至上市前，其業(yè)務覆蓋全國10省28個地市。 上市之后，一直被詬病過度依賴中移動的全通教育嘗試從傳統(tǒng)的校訊通產(chǎn)品向在線教育轉(zhuǎn)型，8月份K12在線學習平臺全課網(wǎng)正式上線，通過云閱卷和學校管理系統(tǒng)切入體制內(nèi)。自9月份以來，全通教育由于籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)而停牌，目前仍未復牌，停牌前股價為88.15元。 2、昂立科技借殼上市從去年8月份新南洋披露將以5.82億元收購昂立科技之后，一度被解讀為中國資本市場終于迎來了“教育第一股”，但是，該方案于2013年11月29日被證監(jiān)會否決。 2013年12月25日，新南洋宣布重啟收購昂立科技，并于2014年6月18日由證監(jiān)會審核通過收購事項，8月份完成資產(chǎn)過戶，成為A股歷史上第一家教育培訓資產(chǎn)。昂立科技始于1991年上海交通大學成立的全國第一個大學生勤工助學科技中心，從1995年啟動英語培訓業(yè)務，到現(xiàn)在成為涵蓋少兒教育、中學生培訓、語言培訓、職業(yè)教育等產(chǎn)業(yè)鏈的教育機構(gòu)。 不過，新南洋和昂立科技的實際控制人都是上海交通大學。和君咨詢集團高級咨詢師侯瑞琦分析稱，“對于本土教育企業(yè)來說，昂立教育的借殼上市之路并不具備代表性，一方面，昂立教育和新南洋有一個共同的母體（上海交大），另一方面，現(xiàn)在A股市場上的"殼"很貴，像這種一個愿買一個愿賣的現(xiàn)象可遇而不可求?！? 3、景良教育借殼上市之路受挫今年8月，大連控股發(fā)布公告，宣布與深圳市景良投資管理有限公司簽署了《可換股債權協(xié)議》，計劃在未來三年內(nèi)以可轉(zhuǎn)債形式收購景良教育20%~51%的股權，交易價格以整合完畢后景良教育未來三年平均利潤的12倍整體作價，景良投資公司承諾目標公司在未來三年平均完成不低于7億元的利潤目標，且2014年利潤不低于5億元。若按照未來三年平均完成不低于7億元利潤目標計算，景良教育估值則高達84億元。有報道稱以此舉透露出景良教育的借殼上市動機，景良教育最快可在明年內(nèi)完成上市。 12月6日，大連控股發(fā)布公告稱，由于評估報告經(jīng)多方努力未能完成，決定終止對景良教育進行投資。

二、外國的月亮總是比較圓？ 從新東方開啟赴美上市的大幕之后，安博教育、環(huán)球雅思、學而思、學大教育在2010年陸續(xù)登陸美國資本市場，迎來了中國教育概念股赴美上市的高峰，之后沉寂將近四年。 1、納斯達克：達內(nèi)科技北京時間4月3日晚間，達內(nèi)科技登陸納斯達克，成為今年第一家登陸美國資本市場的中國企業(yè)，上市前接受過IDG、集富亞洲和高盛的三輪投資。股票發(fā)行價為9美元，截至12月26日收盤股價為11.06美元，總市值5.60億美元。 達內(nèi)科技成立于2002年，主營業(yè)務是大學生IT培訓，容涵蓋JAVA、PHP、UI設計、網(wǎng)絡營銷等，采用“遠程視頻教學＋線下實體學習”的模式，上市之后達內(nèi)也在擴展非IT職業(yè)教育市場。據(jù)招股書披露，達內(nèi)創(chuàng)立至今總共培訓了13萬學員，截止2013年12月在全國33個城市共有92個直營的教學中心。 公開財報顯示，達內(nèi)科技預計2014財年總凈營收將達到1.358億美元至1.37億美元，同比增長46.2%至47.8%。 2、港股上市：楓葉教育今年7月，總部位于遼寧省大連市的中國國際學校運營商楓葉教育集團向香港聯(lián)交所遞交上市申請，并于11月底在香港交易所主板上市，首日掛牌開盤價為3.1港元，截至12月24日收盤股價為2.01港元，市值26.81億。 楓葉教育成立于1994年，總部設在大連，集團旗下現(xiàn)在有7所高中，7所初中，6所小學、11所幼兒園和2所外籍人員子女學校，共33所學校，分布在中國8個城市。截止2014年2月28日，約有12906名學生。公司在2007年和2008年分別獲得貝祥投資和紅杉資本數(shù)百萬美元的投資。楓葉教育主營收入以各年級學費收入為主，包含課本及冬夏令營會收入，學費收入占比接近90%。2013年，楓葉教育凈利潤為1.03億元人民幣凈利潤。 3、英國資本市場：華夏大地創(chuàng)立于1999年的遠程教育機構(gòu)華夏大地教育網(wǎng)，于今年9月成功掛牌英國三板市場（GXG初級板），華夏大地教育網(wǎng)主營成人自學考試輔導，以及會計培訓、管理培訓、語言培訓、計算機等課程。 華夏大地教育網(wǎng)在英國三板市場GXG的交易頁面顯示，其控股公司（Wah Fu Trade Limited）注冊于英屬維京群島，主要辦公地點位于北京市。Wah Fu 集團業(yè)務主要包括：遠程應用軟件開發(fā)、計算機系統(tǒng)集成和網(wǎng)絡工程、運營付費的在線學習課程、開發(fā)遠程學習資源信息、信息技術服務，和銷售自產(chǎn)產(chǎn)品。 4、海亮教育向SEC提交IPO申請12月24日，K12民辦學校海亮教育集團向SEC遞交IPO招股書，計劃在美國上市。成立于1995年的海亮教育是一家K12教育機構(gòu)，位于浙江省諸暨市，提供從幼兒園到高中的全日制教育，目前的三所學校包括諸暨市海亮外國語學校、天馬實驗學校、私立諸暨高級中學。 在營收上，2012年、2013年、2014年分別為3.50億、4.37億、4.62億（財年截止日期為每年6月30日），2012、2013、2014的毛利為分別1.10億、1.43億和1.63億，凈利分別為8500萬、1.23億元、1.40億元。 如果能順利上市，這將是中國第一家在美上市的全日制民辦學校。

三、條條大路通羅馬——曲線上市 新三板是為非上市股份公司股票公開轉(zhuǎn)讓和發(fā)行融資的市場平臺，2013年底國務院發(fā)文新三板正式擴容，并在之后出臺諸多配套政策，今年有多家教培機構(gòu)選擇在新三板掛牌，尋求機會轉(zhuǎn)板實現(xiàn)曲線上市。 1、華圖教育華圖教育成立于2003年，以公務員考試培訓起家，主營產(chǎn)品和服務主要包括面授培訓、網(wǎng)絡培訓、圖書發(fā)行和管理咨詢等。在先后獲得深圳達晨創(chuàng)投等機構(gòu)累計數(shù)億元的投資之后，2012年10月，華圖教育率先向證監(jiān)會提交了IPO輔導備案，可是之后的道路并不順利。 2014年7月23日，全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司宣布同意華圖自7月24日起在新三板掛牌公開轉(zhuǎn)讓。 2、北教傳媒繼華圖教育之后，2014年11月6日，北教文化傳媒股份有限公司在新三板掛牌公開轉(zhuǎn)讓，成為全國首家登陸“新三板”的國有控股圖書發(fā)行企業(yè)。北教傳媒成立于2010年，主營業(yè)務是教育類圖書的策劃、設計、制作與發(fā)行。目前以中小學教學輔導類圖書和教育類圖書為主導，主要客戶為中小學在校學生，其中，公司的教輔類圖書覆蓋了中小學全部學科。2014年8月28日，北教傳媒在線教育平臺跨學網(wǎng)正式上線，由出版向在線教育轉(zhuǎn)型。 3、華博教育11月12日，福建華博教育科技股份有限公司正式在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公開轉(zhuǎn)讓，公告顯示，華博教育自2014年4月開始籌備上市，7月提交掛牌申請，10月底申請成功，并于11月12日成功掛牌，從上市籌備到正式掛牌，歷時僅7個月。 華博教育的核心產(chǎn)品是基于云計算的在線教育公共服務平臺的B2B2C 教育產(chǎn)品，與中國電信股份有限公司福建分公司合作開展福建省內(nèi)在線教育技術服務，將“平臺+服務”打包成在線教育服務提供給機構(gòu)客戶。目前以福建省為核心，覆蓋福建、河南、安徽等省以及會計、建設、教育、人事、交通等十多個行業(yè)。 4、朗頓教育12月9日起，朗頓教育在新三板掛牌公開轉(zhuǎn)讓。朗頓教育主要從事財務管理師“一試兩證”項目和國際財務管理師項目的授權培訓、組織考試、協(xié)助職業(yè)資格認證和培訓質(zhì)量監(jiān)督等服務，2012 年和2013 年公司經(jīng)審計的業(yè)務收入分別為638.9萬元、3171.9萬元。其客戶群體主要為中高層管理者以及財務工作者。 在掛牌儀式上，朗頓教育董事長周凡表示未來會著重發(fā)展財會職業(yè)教育，2015年初將開通線上平臺，試水財會培訓“O2O”模式。 5、能龍教育12月19日，能龍教育掛牌新三板，其前身是成立于2007年的中山市能龍軟件科技有限公司，主營業(yè)務是家?；有畔⒎铡㈦娦旁鲋禈I(yè)務及其他業(yè)務，主要提供基于電信網(wǎng)絡平臺開發(fā)的“翼校通”系列產(chǎn)品。公告顯示，截至2014年6月，廣東省簽約學校近6,000所，平臺用戶規(guī)模逾600萬戶。目前公司業(yè)務覆蓋16個省區(qū)，簽約學校超過1萬4000所，平臺用戶超過1100萬。 此外，今年掛牌新三板的教培企業(yè)還有做教育信息化的遠大股份、以教育測評為主的必由學以及幼教領域的書網(wǎng)教育，和君集團旗下的和君商學院也在11月提交掛牌申請。

小結(jié) 新三板既具有大家熟悉的A股的股權交易功能，能夠為公司提供流動性，又為暫時達不到A股條件要求的企業(yè)提供了一個官方的展示平臺。不過，通過新三板曲線上市并非易事。截至12月18日，新三板掛牌企業(yè)達1491家，目前由新三板掛牌轉(zhuǎn)板到中小板和深交所創(chuàng)業(yè)板的公司共有8家，均是嚴格按照IPO程序進行，與其他非新三板企業(yè)并無差別。 與主板和創(chuàng)業(yè)板相比，在新三板掛牌門檻要低很多，在營收、利潤和資產(chǎn)等方面并沒有硬性指標，但主板和創(chuàng)業(yè)板則有嚴格的財務規(guī)定。以創(chuàng)業(yè)板為例，其中一項硬性要求是，最近兩年連續(xù)盈利且凈利潤累計不少于一千萬元；或者最近一年盈利，最近一年營業(yè)收入不少于五千萬元。而目前在新三板掛牌的教培企業(yè)大部分都沒有達到這個要求。

除了新三板之外，凹凸教育于2014年2月25日在上海股權托管交易中心Q板掛牌。目前上海股交中心為一市兩板格局，包括Q板和E板，Q板是上海股權托管交易中心去年8月推出的交易平臺，是多層次資本市場最基礎的板塊，主要面向小微企業(yè)。上海股權托管交易中心作為證券場外交易市場的組成部分，具有與新三板相同的資本市場功能，但掛牌門檻和成本比新三板更低。

四、那么問題來了，到底去哪里上市？ 曾獲得VC投資并多次提出上市計劃的卓越教育、滬江網(wǎng)、巨人教育、龍文教育等都表示在籌備上市事宜，也有不少在線教育企業(yè)喊出上市的口號，那么到底是A股還是美股？國內(nèi)還是國外？在i美股與搜狐教育發(fā)布的《2012年中國教育行業(yè)上市公司調(diào)查報告 》中，美股分析師Sherry和Ricky指出國內(nèi)教育企業(yè)與A股的關系：一方面，教育企業(yè)為何上不了A股？1、公益屬性?！睹褶k教育促進法》規(guī)定，“民辦教育事業(yè)屬于公益性事業(yè)”，《教育法》也規(guī)定，任何組織和個人不得以營利為目的舉辦學校及其他教育機構(gòu)。這些都從法律上排除了民辦教育培訓機構(gòu)的營利性基礎與作為上市公司的盈利性相悖。 2、外資禁入。早期投資教育行業(yè)的多是外資風投，而《外商投資產(chǎn)業(yè)指導目錄》中對教育、醫(yī)療、出版等行業(yè)設立了禁入規(guī)定，已經(jīng)投入的資本在上市過程中將要如何自處。 3、誰來管理。作為上市主體需要一個監(jiān)管機構(gòu)，而民辦教育處在教育部、工商局的多頭管理下，有些細分領域還涉及商委、民政、勞動保障與人力資源等部門，關系錯綜復雜。另一方面，教育企業(yè)為何瞄準A股上市機會？1、國內(nèi)資本興起。歐債危機、美國財政懸崖，從現(xiàn)在全世界流動性的角度來說，中國資本是最充沛的，且近兩年也有大量基金投資教育行業(yè)。 2、A股溢價。從市盈率的角度，A股市盈率是美國數(shù)倍。尤其對于教育培訓行業(yè)，其品牌影響和服務直接與消費者即潛在投資者接觸，業(yè)務形態(tài)更易被理解，以便獲得估值溢價。 3、國內(nèi)投資者更加了解中國教育培訓公司。 除了常見的美股和A股和港股，也有企業(yè)會選擇到其他國家的交易所上市，比如上文提到的在英國GXG交易市場掛牌的華夏大地，諾亞舟也曾經(jīng)計劃在倫敦AIM市場上市，以及06年在新加坡上市三年后曝出財務財務造假丑聞的東方紀元，后將上市地位轉(zhuǎn)讓給新加坡國際學校，此外還有在加拿大多倫多交易所上市的中國教育資源。

五、上市不是終點 上市夢實現(xiàn)后并不是終點，反而可能暴露出更多問題，最終從美夢變成噩夢。常有傳言俞敏洪后悔新東方上市，也不乏風光上市之后又退市的，今年安博教育退至OTCBB，弘成教育和諾亞舟完成了私有化。

1、被迫退至OTCBB的安博

2010年8月5日，安博教育成功在紐交所IPO，在短暫的風光之后，由于并購糾紛引發(fā)內(nèi)部調(diào)查年報延遲，安博教育經(jīng)歷了私有化邀約、大股東訴訟、股東辭職等種種風波，股價從上市之初的10美元跌至1美元以下。自2013年3月22日起安博教育開始停牌，此后紐交所一直在研究該公司是否適合繼續(xù)上市。 2014年5月16日，紐交所決定展開法律程序?qū)Π膊┙逃M行摘牌，之后退至OTCBB，即場外柜臺交易系統(tǒng)交易，股票代碼更改為AMBOY，股價為0.4美元，相較退市之前的0.95美元，下跌幅度超過100%，市值遠遠低于其凈資產(chǎn)。 安博教育于1999年在美國硅谷創(chuàng)立，2000年起回到中國發(fā)展，自2008年初至2009年10月，共計收購了23所學校和培訓機構(gòu)，2010年8月5日在紐交所掛牌交易，每ADS發(fā)行價10美元，其中1ADS=2普通股。從成立之初到上市，安博總共進行了四輪融資，總?cè)谫Y金額超過1.6億美元。 北京時間2014年7月9日，安博向SEC遞交2012、2013年度審計財務報告，報告顯示中國教育投資控股有限公司（CEIHL）獲得了安博的控股權，占有安博50.1%的股份。

2、主動退市的諾亞舟諾亞舟創(chuàng)建于2004年，前身是一家教育電子產(chǎn)品開發(fā)銷售商，品牌產(chǎn)品有電子詞典、學習機、點讀機等。2006年底，諾亞舟曾計劃在倫敦證券交易所AIM板上市，但后來由于各種原因宣布放棄該上市計劃，在2007年轉(zhuǎn)向美國資本市場。2007年10月諾亞舟在紐交所上市，融資1.378億美元，發(fā)行價每股14美元，總股本36,720,976股（1ADS=1普通股），按照發(fā)行價計算諾亞舟上市市值5.14億美元，成為繼新東方后第二家在美上市的中國教育類企業(yè)。 后隨著業(yè)務競爭激烈，諾亞舟2006—2010年盈利能力表現(xiàn)不佳，2010年出現(xiàn)運營虧損，盈利主要依賴于利息收入和投資收益，其股價也一路走低。2011年6月，諾亞舟完成了對傳統(tǒng)電子教育產(chǎn)品業(yè)務的分拆，專注于為2-18歲的幼兒及青少年提供學前教育，基礎教育及輔助教育。 2014年4月2日，諾亞舟宣布與天虹教育達成私有化協(xié)議，成為天虹教育的全資子公司。2014年7月30日，諾亞舟宣布完成私有化，從一家紐交所上市公司變?yōu)樗饺丝毓晒尽?/p>

3、弘成教育完成私有化 弘成教育集團成立成立于1999年，2007年在美國納斯達克上市，從網(wǎng)絡高等學歷教育服務機構(gòu)發(fā)展成為覆蓋基礎教育、非學歷培訓、職業(yè)教育的教育服務平臺，旗下?lián)碛?01遠程教育網(wǎng)、弘成答疑網(wǎng)等品牌。 2013年6月21日，弘成教育宣布董事會收到由董事會執(zhí)行主席黃波和CEO丁向東組成的買方集團發(fā)起的不具約束力的私有化要約，2014年1月1日，弘成教育宣布已達成私有化最終協(xié)議，私有化價格為每股2.33美元(7美元/ADS，1ADS=3普通股)，2014年4月18日，弘成教育集團股東特別大會批準此前公布的合并協(xié)議，這是繼環(huán)球雅思私有化之后的第二家上市后私有化的教育中概股。 2014年德勤發(fā)布的中國教育多元化發(fā)展報告預估到2016年和2018年，會迎來在線教育上市的第三次高峰，在線教育工具和服務的企業(yè)上市機會更多。上市固然有諸多好處，同時也需要承擔風險以及上市相關的成本。上市之后會受到比以前更加嚴格的監(jiān)控監(jiān)管，當時號稱“中國教育軟件第一股”在1999年通過借殼上市登陸A股的科利華由于連續(xù)3年虧損在2005年底被終止上市。在海外資本市場監(jiān)管更為嚴格，曝出過丑聞的企業(yè)不在少數(shù)，教育類企業(yè)包括中國教育集團、雙威教育，主要是財務造假以及VIE結(jié)構(gòu)引發(fā)的風險，而安博教育因為經(jīng)營不善而退至OTCBB。國內(nèi)一眾教育企業(yè)都在謀劃上市，這幾年把上市提上日程的比如滬江網(wǎng)、卓越教育、龍文教育、巨人教育、京翰教育、瑞思學科英語等，期待有更多企業(yè)根據(jù)自己的情況理性上市。