*來源：藍(lán)鯨教育，作者：胡瑩

K12華南五虎中，兩家成功登陸港股的巨頭機(jī)構(gòu)——思考樂教育與卓越教育，均于近期發(fā)布2020年上半年業(yè)績(jī)報(bào)告。

盡管此次報(bào)告期內(nèi)K12線下教育機(jī)構(gòu)受疫情影響明顯，但報(bào)告一出，卻是一家歡喜一家愁。

據(jù)卓越教育最新財(cái)報(bào)顯示，今年上半年其實(shí)現(xiàn)收益7.69億元，較比2019年同期實(shí)現(xiàn)的8.67億元，減少了11.3%。而利潤(rùn)方面，報(bào)告期內(nèi)卓越錄得純利5298.5萬元，低于2019年同期的7525.6萬元，減少了29.6%。

反觀思考樂教育，截至2020年6月30日止六個(gè)月，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.26億元，較2019年同期的2.95億元增長(zhǎng)10.2%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4632.3萬元，較2019年同期實(shí)現(xiàn)的3347.3萬元增長(zhǎng)了38.4%

如果說疫情之下，業(yè)績(jī)受到影響已經(jīng)成為線下K12培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的常態(tài)，為何思考樂能夠在其中異軍突起？難道真的如一些業(yè)內(nèi)人士所說——思考樂的上市本就為了對(duì)沖卓越教育？成立23年的卓越教育又是否“廉頗老矣”？

思考樂疫情期間逆勢(shì)增長(zhǎng)，卓越教育營(yíng)收規(guī)模仍較可觀

如果說，成立十二年、被稱為教培界“海底撈”的思考樂，在去年6月成功登陸港股時(shí)就被冠以“黑馬”之名、受到業(yè)內(nèi)矚目；那么，以線下教育為主的思考樂，行過疫情冷冬卻依舊保持高速增長(zhǎng)，更是立穩(wěn)了“黑馬”之實(shí)。

從營(yíng)收上看，自2018年上半年（1月1日-6月30日）至2019年下半年(7月1日-12月31日)的四個(gè)半年，思考樂均保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，由2018年上半年實(shí)現(xiàn)的2.36億元一路增長(zhǎng)至2019年下半年的4.16億元。

2020年上半年，其實(shí)現(xiàn)的3.26億元營(yíng)收，與2019年同期相比增長(zhǎng)了10.2%；但相較于2019年下半年，環(huán)比下降了21.63%，這也是思考樂近五個(gè)“半年期”以來營(yíng)收的首次下滑。因此，可以說疫情并非對(duì)思考樂上半年的經(jīng)營(yíng)毫無影響。

我們?cè)侔涯抗廪D(zhuǎn)向卓越教育。從上圖可以看出，自2018年上半年（1月1日-6月30日）至2019年下半年(7月1日-12月31日)，卓越教育同樣保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。每個(gè)半年度報(bào)告期內(nèi)的營(yíng)收，由2018年上半年的7.23億元增長(zhǎng)至2019年下半年的9.64億元。與思考樂一樣，卓越教育的營(yíng)收也是在本報(bào)告期才第一次出現(xiàn)下滑。

2020年上半年，卓越教育營(yíng)收7.69億元，同比下降11.3%；相較于2019年下半年實(shí)現(xiàn)的9.64億元營(yíng)收，環(huán)比下降了20.23%。但僅管如此，成立了23年、處于成熟期的卓越教育營(yíng)收規(guī)模還是更加可觀，各個(gè)報(bào)告期均突破7億；與思考樂相比，每一報(bào)告期的營(yíng)收規(guī)模都能達(dá)到前者的2-3倍。

凈利潤(rùn)方面，如下圖所示，思考樂教育凈利潤(rùn)基本保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，2020年上半年實(shí)現(xiàn)4632.3萬元的凈利潤(rùn)，較比2019年同期實(shí)現(xiàn)的3347.3萬元，同比增長(zhǎng)了38.4%；對(duì)比2019年下半年實(shí)現(xiàn)的6131.3萬元凈利潤(rùn)，環(huán)比下降了24.45%。

反觀卓越教育，近五個(gè)報(bào)告期的凈利潤(rùn)呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。在2018年上半年時(shí)，其實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8282.3萬元，是思考樂同期實(shí)現(xiàn)的3395.9萬元凈利潤(rùn)的2.44倍。到2019年下半年，其僅實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5962.5萬元，尚不及思考樂；而在本報(bào)告期，卓越教育才再次翻盤、超越思考樂。

在本報(bào)告期，卓越教育實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5298.5萬元，同比下降29.6%；較比2019年下半年實(shí)現(xiàn)的5962.5萬元，環(huán)比下降11.14%。由此可見，卓越教育似乎已然囚于增收不增利的困局。

思考樂拓展態(tài)勢(shì)明顯，卓越盈利能力略顯疲軟

那么卓越教育和思考樂的盈利能力到底如何？從近五期財(cái)報(bào)內(nèi)兩家機(jī)構(gòu)的凈利率和毛利率我們可以看出，卓越教育毛利率呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。前四期財(cái)報(bào)，卓越教育毛利率還能夠維持在40%以上，而本報(bào)告期內(nèi)卓越教育毛利率下滑到35.6%。

對(duì)此，卓越教育在半年報(bào)中指出，疫情期間收益下滑、在線上課所增加的額外費(fèi)用、及由于業(yè)務(wù)擴(kuò)展使得使用權(quán)資產(chǎn)、物業(yè)、廠房及設(shè)備產(chǎn)生額外折舊開支，也直接導(dǎo)致本報(bào)告期內(nèi)毛利率出現(xiàn)明顯下滑。

思考樂2020年上半年毛利率為37.5%，盡管也出現(xiàn)下滑，但已連續(xù)三個(gè)財(cái)報(bào)期高于卓越教育。提到毛利率下降的原因，思考樂方面表示，主要由于2018-2020年新開設(shè)的學(xué)習(xí)中心處于增長(zhǎng)期，產(chǎn)生的收入有限；同時(shí)與集團(tuán)學(xué)習(xí)中心、薪金及福利相關(guān)的使用權(quán)資產(chǎn)攤銷等相關(guān)成本仍較為固定，因此毛利率出現(xiàn)下滑。而疫情期間線上課程產(chǎn)生的額外開支，也帶來了一定影響。

凈利率方面，思考樂基本保持穩(wěn)定，卓越盈利能力略顯疲軟。報(bào)告期內(nèi)，思考樂的輔導(dǎo)課時(shí)增加至3894萬課時(shí)，比去年同期3704萬課時(shí)增長(zhǎng)5.1%。加上平均課時(shí)收費(fèi)從79.8元/課時(shí)，增長(zhǎng)4.8%至83.6元/課時(shí)，提升了其盈利水平。而卓越教育則坦言，由于受疫情影響，輔導(dǎo)課時(shí)數(shù)下降導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)收益下滑。

從主營(yíng)業(yè)務(wù)上看，思考樂與卓越教育提供的教學(xué)產(chǎn)品及服務(wù)均包括小班輔導(dǎo)、個(gè)性化輔導(dǎo)、素質(zhì)教育和全日制備考等項(xiàng)目。二者主要發(fā)力點(diǎn)均在廣東、福建，地區(qū)拓展路徑也具有較強(qiáng)一致性。

學(xué)習(xí)中心數(shù)量上可以看出，2018年上半年至2020年上半年，卓越教育的學(xué)習(xí)中心數(shù)量基本保持穩(wěn)定。截至2020年6月30日，卓越教育在全國(guó)范圍內(nèi)共有265間培訓(xùn)中心，分布在粵港澳大灣區(qū)的主要城市，如廣州、深圳、佛山、東莞、中山、珠海、惠州、北京、上海和南寧。報(bào)告期內(nèi)新開設(shè)7間培訓(xùn)中心，主要位于粵港澳大灣區(qū)主要城市。

與之相比，處于發(fā)展期的思考樂教育拓展態(tài)勢(shì)明顯。截至2020年6月30日，思考樂的學(xué)習(xí)中心總數(shù)由去年同期64個(gè)，大幅增加至127個(gè)。報(bào)告期內(nèi)新增學(xué)習(xí)中心27家，并在今年于汕頭開設(shè)思考樂網(wǎng)校，令其學(xué)校網(wǎng)絡(luò)涵蓋至包括深圳、廣州、東莞、佛山、惠州、中山、江門、汕頭及廈門的廣東省及福建省9個(gè)城市。

入讀學(xué)生數(shù)方面，兩家機(jī)構(gòu)都呈現(xiàn)出了明顯的季節(jié)性。卓越教育擁有更多學(xué)習(xí)中心，也使得其截至各個(gè)報(bào)告期的入學(xué)學(xué)生數(shù)均大幅多于思考樂教育。但從自身而言，卓越教育每一年度上半年學(xué)生數(shù)呈下降趨勢(shì)，而思考樂保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

截至2020年上半年，卓越教育學(xué)生數(shù)達(dá)26.02萬人，同比減少8.22%；思考樂教育則有入讀學(xué)生12.38萬人，同比增加7%。

卓越教育專注大語文、瞄準(zhǔn)OMO，思考樂大舉發(fā)力在線教育

提到未來的發(fā)展前景，卓越教育表示，考慮到線下教育是學(xué)生最主要也是最有效的教學(xué)場(chǎng)景，具有現(xiàn)場(chǎng)感和溫度感，以及更好的學(xué)習(xí)氛圍；而線上教育擁有時(shí)空便捷性、學(xué)習(xí)行為數(shù)據(jù)化的優(yōu)勢(shì)。線上教學(xué)作為輔助和補(bǔ)充，與線下教學(xué)手段深度融合，可實(shí)現(xiàn)“以學(xué)生為中心”的個(gè)性化教學(xué)。

為更好更快地實(shí)現(xiàn)教育OMO，卓越教育將原有的教學(xué)流程、課程體系進(jìn)行拆解，在新的時(shí)間和空間下搭配組合，為學(xué)生提供個(gè)性化、一站式的學(xué)習(xí)方案，有效提升學(xué)習(xí)體驗(yàn)和效果。

卓越依然看好大語文賽道。據(jù)悉，卓越大語文產(chǎn)品在疫情下逆勢(shì)增長(zhǎng)，收益與2019年同期相比增長(zhǎng)約27%，且暑秋課程報(bào)名熱情依然較高。卓越方面表示，語文產(chǎn)品對(duì)其持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要，未來將專注強(qiáng)語文戰(zhàn)略。同時(shí)將打造線下面授和線上大班直播兩種授課模式，結(jié)合OMO發(fā)展戰(zhàn)略，提供多場(chǎng)景全方位教學(xué)。

思考樂則在財(cái)報(bào)中透露，隨著疫情漸趨穩(wěn)定，集團(tuán)的所有線下學(xué)習(xí)中心已于今年6月全面復(fù)課。與此同時(shí)，思考樂教育把握疫情為行業(yè)帶來的整合機(jī)會(huì)，全體管理層、校長(zhǎng)及老師全力聚焦暑假導(dǎo)流的工作。今年暑假體驗(yàn)課程整體學(xué)生人次比去年同期增加91.4%，深圳以外的城市同比大增215.0%。

對(duì)于未來發(fā)展，思考樂表示，未來將繼續(xù)加強(qiáng)于大灣區(qū)的戰(zhàn)略發(fā)展部署，并以廣東省作為起點(diǎn)，進(jìn)一步加深滲透省內(nèi)二、三線城市市場(chǎng)，擴(kuò)大集團(tuán)于大灣區(qū)的地域覆蓋范圍。未來還將拓展至江蘇、浙江等省市。

報(bào)告期內(nèi)，思考樂教育高端品牌——鴻盟高端班正式推出，為學(xué)員打造專屬的教學(xué)高端體系。其還將加速推進(jìn)教育OMO，推出針對(duì)性的特色線上課程，與線下課程無縫融合；加大拓展雙師課堂，讓更多二三線城市的學(xué)生也能體驗(yàn)到名師的課程。

今年5月，思考樂與甲骨文軟件達(dá)成合作，未來雙方將圍繞在線教育、教育培訓(xùn)區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)、教育培訓(xùn)行業(yè)云計(jì)算服務(wù)等領(lǐng)域展開合作。

本文轉(zhuǎn)載自藍(lán)鯨教育，作者胡瑩。文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表芥末堆立場(chǎng)，轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系原作者。