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Special Purpose Acquisition Companies（以下簡稱 SPACs ）即特殊目的收購公司，正在美國市場上爆火。單單 2020 年一年，就有 248 家 SPACs 模式公司籌集了超過 830 億美元的資金。SPACs 模式可以幫助私營公司跳過傳統(tǒng) IPO 模式，通過并購打通一條上市捷徑。

大眾認知中，教育科技公司似乎更容易上市。但事實上，美國成功上市的教育科技公司數(shù)量正處于歷史低位。尤其是在技術培訓公司 Pluralsight 私有化后，2U、Chegg 和 Stride（前身為 K12 Inc.）成為美國公開二級市場上碩果僅存的三家知名教育科技公司。

所幸，這種市場萎靡現(xiàn)象不會持續(xù)太久。行業(yè)中最早出現(xiàn)、最為活躍的投資者仍然發(fā)揮著舉足輕重的作用，正操縱著一種席卷美國市場的金融工具即 SPACs 模式，為教育科技領域注入生機。有行業(yè)人士預測，未來兩年將看到越來越多的教育科技公司上市。

SPACs為什么會火？

SPACs 模式實打實地在美國公開市場上掀起了一陣風暴。單單在 2020 年，就有 248 家 SPACs 模式公司籌集了超過 830 億美元的資金，公司數(shù)量相比上一年增長了三倍，募得資金數(shù)額更達到了上一年的六倍。人們對 SPACs 模式的追捧掀起了一股近乎瘋狂的炒作，像 Ciara 和 Shaq 這樣的公眾人物以及前美國眾議院院長 Paul Ryan 等政客們都紛紛為 SPACs 模式公司背書站臺。

SPACs 究竟為什么火了？SPACs 除了可稱之為特殊目的收購公司，還可稱為空白支票公司，它的出現(xiàn)代表著一種全新的商業(yè)運營模式。SPACs 沒有屬于自己的詳細商業(yè)規(guī)劃，也不生產任何產品或擁有任何資產，出現(xiàn)在市場上的唯一目的就是收購其他公司。事實上，SPACs 模式公司最大的亮點就是其公司創(chuàng)始團隊。擁有雄厚資源背景和豐富行業(yè)經驗的創(chuàng)始團隊讓投資者有理由相信他們可以帶領 SPACs 模式公司與熱門初創(chuàng)公司達成協(xié)議并帶領后者迅速上市。

對于一開始基本是一無所有的 SPACs 模式公司來說，從公眾那里募集的龐大資金和名人自帶的流量顯然已經夠用了。而通過 SPACs 模式展開的并購，也為私營教育科技公司打通了一條上市捷徑。只要接受 SPACs 模式公司的收購，這些私營企業(yè)就無需進行傳統(tǒng)的 IPO 流程，可以直接跳過繁瑣的公眾審查和路演環(huán)節(jié)而迅速上市。

而對于投資者來說，他們也并不是在押注一家公司，而是押注 SPACs 的創(chuàng)始團隊可以買到具有投資價值的公司。

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SPACs能替代IPO嗎？

今年 1 月，首席執(zhí)行官 Michael Moe 領導著旗下公司 Class Acceleration(Class . u)啟動 IPO，面向公眾籌資 2.25 億美元。作為一家投身教育科技領域的 SPACs 模式公司，Class Acceleration 計劃用這筆資金收購一家私營教育公司，并助其在并購交易完成后上市。

Michael Moe 還同時擔任著 GSV 的聯(lián)合創(chuàng)始人，這也是他更為人知曉的身份。GSV 是一家集投資、咨詢、金融和教育服務于一體的公司，曾與 Facebook 等一批科技領域巨頭公司合作。早在 1996 年，Moe 就撰寫了一篇有關教育科技市場的論文。長久以來，他始終認為教育科技行業(yè)擁有巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/strong>

在挑選目標公司上，Moe 獨具慧眼——他是美國上市教育科技公司 Chegg 的早期投資者，該公司于 2013 年上市，股價在 2020 年翻了一番有余。他還投資支持了 Coursera 和 Course Hero，當前這兩家私營教育科技公司的估值都已超過 10 億美元。

「縱觀整個教育產業(yè)，你會發(fā)現(xiàn)它就像一座冰山。」Moe 在收集中談道，「冰山的頂部暴露于水面之上，很容易就被看到，但那僅僅只是冰山一角，就像是上市教育科技公司之于教育科技行業(yè)。水面之下，你會發(fā)現(xiàn)大量還未上市的私營公司?！巩斚?，大量資金正涌入教育科技領域，對像 Moe 這樣的 SPAC 模式公司掌舵人來說是絕佳的契機。

「新冠肺炎疫情期間，教育科技公司已經扭轉了曾經的邊緣地位，成為了投資市場上的核心選手?！菇逃龖?zhàn)略咨詢公司 Tyton Partners 總經理 Trace Urdan 指出：「現(xiàn)在，許多投資者都希望進到教育科技領域來分一杯羹。」

盡管如此，SPACs 模式仍沒有完全取代傳統(tǒng)的 IPO。Urdan 指出這種募資渠道的弊?。撼杀靖甙?，費時費力，成功上市的門檻和投資人期望值也非常高。過去，那些市值低于 5 億美元的公司以籌集約 2.5 億美元資金為目標，如今，如 Airbnb、DoorDash 和 Snowflake 等明星公司的同類競品通常按照 10 倍估值來籌資。不能否認教育科技公司的確很熱門，但它們還不足以讓人們如此趨之若鶩。盡管有一些像 Coursera、Course Hero、Duolingo 和 Udemy 這樣的「獨角獸」公司存在，但它們仍無法從公開市場投資者手中獲得充足的資金。

根據(jù) SPACs 制度規(guī)定，SPACs 模式公司 Class Acceleration 公司有 24 個月的時間用于收購目標公司，否則就必須解散?！高@對我們來說已經不是最大的障礙了?！筂oe 表示：「我們已經確定了最感興趣的收購目標?！?/p>

Moe 并沒有透露 Class Acceleration 欲收購公司的具體名字，但大概指出了幾個重點方向，其中包括人工智能被廣泛應用的個性化學習、游戲化學習以及事關每個人的終身學習。

SPACs+教育科技，轉機中的危機

SPACs 的運營模式也帶來了難以估量的風險。高盛集團(Goldman Sachs)等投資公司警告稱，SPACs 模式公司的激增顯示出泡沫跡象。

但作為一名硅谷的樂觀主義者，Moe 相信無論是上世紀 90 年代末的互聯(lián)網(wǎng)公司潮還是加密數(shù)字貨幣，所有泡沫的出現(xiàn)都標志著重大變化即將發(fā)生?！笟v史已經證明，過熱事物的出現(xiàn)都有其原因，那就是人們對改變和未來感到興奮?！?/p>

Class Acceleration 并不是美國市場上唯一一家專注教育科技領域的 SPACs 模式公司。市場研究公司 HolonIQ 發(fā)現(xiàn)，目前教育行業(yè)至少還有 4 家同類公司。其中一家 SPACs 模式公司叫 Adit EdTech Acquisition，隸屬于 Adit Ventures，該公司已投資了一家教育科技公司，并在今年1月助其成功上市并融資 2.76 億美元。

客觀來看，迄今為止被SPACs模式公司收購的少數(shù)幾家教育科技公司業(yè)績好壞參半。企業(yè)培訓公司 Skillsoft 與 IT 技能提供商 Global Knowledge Training 合并，并于 2020 年 10 月借助 SPACs  模式公司 Churchill Capital 上市。成人英語培訓公司美聯(lián)英語在 2019 年 12 月被總部位于歐洲的 SPACs 模式公司 EdtechX Holdings 公司收購，后于 2020 年 3 月上市，但該公司的股價已經下跌了 80%。

但即使這樣的結果也并未減弱投資者們對 SPACs 的熱情。事實上，EdtechX Holdings 公司在 2020 年 12 月推出了第二家教育科技領域 SPACs 模式公司 EdtechX Holdings II，充分證明了公眾對這一模式仍抱有較大的投資熱情。

「未來兩年，你將看到更多的教育科技公司上市。」Moe 預測道，「這一定會讓人們大開眼界?！?/p>

本文轉載自微信公眾號“多鯨“（ID：DJEDUINNO），作者Tony Wan，編譯黃嘉慧。文章為作者獨立觀點，不代表芥末堆立場，轉載請聯(lián)系原作者。