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「市場對(duì)中國教育板塊的情緒仍然低迷，但最壞的情況已經(jīng)過去，高質(zhì)量標(biāo)的被低估?！?/p>

3 月 8 日，摩根士丹利發(fā)布了一份長達(dá) 43 頁的研究報(bào)告《K12 AST: Upgrading on New Sources of Growth》，表示看好中國教育板塊，而支撐這一論調(diào)的底層邏輯很簡單：當(dāng)前國內(nèi)對(duì)學(xué)習(xí)服務(wù)的需求依然強(qiáng)勁，新東方、好未來、網(wǎng)易有道等上市頭部公司在結(jié)束 K9 學(xué)科服務(wù)后，正在各自領(lǐng)域建立優(yōu)勢。

似乎是與之遙相呼應(yīng)，包括一起教育科技、高途、網(wǎng)易有道在內(nèi)的在線教育頭部公司也在 3 月初發(fā)布新一季度財(cái)報(bào)業(yè)績，均表示在非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，凈利潤為正，實(shí)現(xiàn)季度盈利。在線教育頭部公司實(shí)現(xiàn)盈利背后，到底有何玄機(jī)？

2021 年，伴隨著「雙減」政策正式落地，國內(nèi)教培行業(yè)的關(guān)鍵詞，從「拉新」「獲客」「燒錢」應(yīng)聲變成「裁員」「關(guān)停」「轉(zhuǎn)型」，整個(gè)市場可謂一片愁云慘淡。在集體經(jīng)歷過山車式的大起大落之后，K12 學(xué)科培訓(xùn)賽道的投資熱度也瞬間一哄而散，留下來只能面臨一個(gè)的殘酷現(xiàn)實(shí)：不轉(zhuǎn)型就只有死路一條。

在「雙減」政策落地后的這 200 多天里，在線教育平臺(tái)告別了最初的陣痛，逐漸適應(yīng)行業(yè)出清、轉(zhuǎn)型的新常態(tài)，并在穩(wěn)定教培基本盤的同時(shí)，積極試水直播電商、SaaS 服務(wù)、智能硬件等多元業(yè)態(tài)。而從在線教育公司的財(cái)報(bào)來看，這個(gè)春天，教培行業(yè)穿越生死線，正在迎來一些新變化。

3 月 9 日，一起教育科技公布最新財(cái)報(bào)，宣布首度實(shí)現(xiàn)季度盈利。一起教育科技從校內(nèi)業(yè)務(wù)起家，最初主要服務(wù) B 端，為學(xué)校提供技術(shù)解決方案，2017 年開始切入 C 端市場，提供 K12 教育服務(wù)。2021 年，「雙減」政策出臺(tái)，一起教育科技遂又砍掉 K12 業(yè)務(wù)，再度回歸校內(nèi)業(yè)務(wù)。

針對(duì)校內(nèi)業(yè)務(wù)，一起教育科技轉(zhuǎn)型為一家圍繞作業(yè)等教學(xué)應(yīng)用場景，助力基礎(chǔ)教育數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)的 SaaS 軟件服務(wù)商；針對(duì)校外業(yè)務(wù)，一起教育科技則運(yùn)用數(shù)字化、信息化手段，探索德智體美勞全面發(fā)展的育人模式，開發(fā)以自學(xué)產(chǎn)品為核心的課后解決方案。

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至 2021 年 12 月 31 日，一起教育科技在 2021 年 Q4 實(shí)現(xiàn)總營收 5.4 億元，同比增長 11.5%，在非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下實(shí)現(xiàn)凈利潤 1700 萬元。值得注意的是，這是一起教育科技自 2011 年成立以來，首次實(shí)現(xiàn)非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的季度盈利。

一起教育科技創(chuàng)始人、董事長兼 CEO 劉暢表示，一起教育科技在推出合規(guī)、組織架構(gòu)調(diào)整、人員結(jié)構(gòu)調(diào)整等一系列措施的基礎(chǔ)上，于校內(nèi)和校外快速尋找出了新的盈利方向。新業(yè)務(wù)計(jì)劃的積極勢頭，特別是教學(xué) SaaS 業(yè)務(wù)服務(wù)產(chǎn)品正在支持越來越多的試點(diǎn)城市。

另外一起教育科技在財(cái)報(bào)中還提供了一季度的收入指引。在 2021 年年底關(guān)閉 K12 輔導(dǎo)業(yè)務(wù)后，僅靠轉(zhuǎn)型后業(yè)務(wù)創(chuàng)收的前提下，一起教育科技預(yù)計(jì)其在 2022 年一季度的確認(rèn)收入將達(dá)到 2.0-2.1 億人民幣。

毫無疑問，對(duì)于正處在冰封期的教培市場來說，盡快實(shí)現(xiàn)自我造血可謂是整個(gè)行業(yè)的共識(shí)，但在短期內(nèi)展現(xiàn)出如此快速的適應(yīng)力，這一點(diǎn)依然令市場意外。

面對(duì)教培行業(yè)巨震，高途創(chuàng)始人陳向東曾表示，最大的目標(biāo)就是活下去，為此，高途開始全面轉(zhuǎn)向職業(yè)教育以及智能數(shù)字產(chǎn)品，2021 年 Q4，在結(jié)束 K9 學(xué)科服務(wù)后，高途實(shí)現(xiàn)總營收 12.7 億元，雖然總營收同比下降 42.4%，但調(diào)整后的凈利潤達(dá)到 3.2 億元，而去年同期則是虧損 5.5 億元。

更早前網(wǎng)易有道 Q4 財(cái)報(bào)宣布，剔除 K9 學(xué)科培訓(xùn)服務(wù)后，其智能硬件、素質(zhì)教育、成人教育和教育信息化將成為未來的主要增長點(diǎn)。財(cái)報(bào)顯示，2021 年 Q4，有道總營收為 10.5 億元，同比增長 22.6%。其中，具備領(lǐng)先優(yōu)勢的智能硬件同比增長 33.9%。凈利潤為 3100 萬元，首次實(shí)現(xiàn)季度盈利。

教培行業(yè)在監(jiān)管鐵拳之下，結(jié)束 K9 學(xué)科服務(wù)已是必然，但「斷舍離」背后，既考驗(yàn)勇氣也需要智慧，而網(wǎng)易有道、高途、一起教育科技等平臺(tái)實(shí)現(xiàn)盈利，透露出一個(gè)關(guān)鍵信息：以 K12 學(xué)科培訓(xùn)為主營的在線教育公司已經(jīng)走出至暗時(shí)刻，重新找到繼續(xù)前進(jìn)的方向，而自我造血功能的恢復(fù)，將給自身發(fā)展提供更多時(shí)間與空間。

在線教育平臺(tái)實(shí)現(xiàn)盈利，并不意味著短期內(nèi)可以高枕無憂，至少，在當(dāng)前的時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，若非剔除 K9 業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，平臺(tái)的業(yè)績?nèi)源娑四?。第一?strong>結(jié)束 K9 學(xué)科服務(wù)的影響并未完全顯現(xiàn)；第二是相較于新業(yè)務(wù)的推動(dòng)，平臺(tái)扭虧更多是源自成本控制與市場投放收縮，盈利模型的持續(xù)性有待考驗(yàn)。

首先，針對(duì) K9 學(xué)科服務(wù)，從「雙減」政策出臺(tái)到最終落地，中間存在一定的政策緩沖期。根據(jù)公開信息顯示，2021年，新東方、好未來、高途、一起教育科技等主流平臺(tái)，基本都將結(jié)束 K9 學(xué)科服務(wù)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)定在 12 月 31 日，這讓大多數(shù)在線教育平臺(tái)在 2021 年 Q4 依然保持了一定的業(yè)績慣性。K9 學(xué)科服務(wù)雖有減速， 但 2021 年 Q4 期間仍在開展，加上在線教育公司對(duì) K12 學(xué)科業(yè)務(wù)的依賴極高，因而增加了整體營收的貢獻(xiàn)度。

以一起教育科技為例，即便一直堅(jiān)持兩條腿走路，其對(duì) K12 的依賴仍然高得驚人。2021 年 Q4，K12 業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入 5.3億元，約占公司總收入的 97%。與此同時(shí)，K12 業(yè)務(wù)同比增速為 12.5%，遠(yuǎn)超 11.5% 的總業(yè)績增速。這意味著，全力沖刺的校內(nèi)業(yè)務(wù)增長還不及剎車狀態(tài)的 K12 業(yè)務(wù)增長。

K12 業(yè)務(wù)所帶來的業(yè)績慣性可見一斑，而這幾乎是所有平臺(tái)面臨的共同問題。作為行業(yè)風(fēng)向標(biāo)，好未來在最新的財(cái)報(bào)中指出，K9 學(xué)科服務(wù)仍然占據(jù)核心地位，此前，其 K12 業(yè)務(wù)占比曾一度超過九成。2021 年 Q4，高途的 K12 業(yè)務(wù)從高峰時(shí)期略有下滑，但收入貢獻(xiàn)度也依然高達(dá) 88.3%。

其次，教培行業(yè)由于自身的預(yù)付費(fèi)屬性，收入與成本存在一定的期限錯(cuò)配。從收入端來說，平臺(tái)當(dāng)期的業(yè)務(wù)收入很大程度上源于上期的遞延收入，從成本端來看，平臺(tái)的業(yè)務(wù)成本主要有兩塊，獲客成本和履約成本。其中，當(dāng)期的獲客成本很大一部分是為下期的遞延收入提前攤銷。

簡單來說，在線教育公司是典型的「獲客先行、收入后置」，通常情況下，這會(huì)導(dǎo)致一個(gè)結(jié)果，「風(fēng)險(xiǎn)前置、利潤后置」。隨著教培行業(yè)猛踩急剎車，前期的投放效果相繼兌現(xiàn)，后期的投放支出戛然而止，兩種效應(yīng)疊加所帶來的紅利集中釋放，體現(xiàn)在財(cái)務(wù)上就是公司盈利能力的爆發(fā)。

雖盈利能力爆發(fā)，但盈利模型的可持續(xù)性有待考究。2021 年 Q4，高途、一起教育科技等盈利平臺(tái)，在延續(xù)業(yè)績慣性的基礎(chǔ)上，業(yè)務(wù)成本均出現(xiàn)斷崖式下跌。其中，一起教育科技的銷售和營銷費(fèi)用同比縮減 1.43 億，總運(yùn)營費(fèi)用同比下降 43.8%；高途的銷售費(fèi)用同比下降 79.3%，總運(yùn)營費(fèi)用同比下降 72.5%。一起教育科技的遞延收入為 2.4 億元，同比減少59%，雖然高途并未單獨(dú)披露，但根據(jù)此前新東方、好未來的財(cái)報(bào)顯示，二者的遞延收入均面臨腰斬，高途的壓力自然也不小。

可以預(yù)見的是，在遞延收入塌方的大背景下，未來平臺(tái)業(yè)績?nèi)詫⒃庥鲆欢_擊，不過，好在各平臺(tái)均已邁出轉(zhuǎn)型的第一步?，F(xiàn)階段，相較于曇花一現(xiàn)的盈利模型，外界其實(shí)更看重現(xiàn)金流的穩(wěn)定性。一方面，拋開教培行業(yè)的業(yè)務(wù)屬性，現(xiàn)金流是衡量平臺(tái)止血企穩(wěn)的關(guān)鍵指標(biāo)；另一方面，面對(duì)不確定的市場環(huán)境，這是在線教育公司探索轉(zhuǎn)型路徑的安全邊界。

從當(dāng)前的數(shù)據(jù)來看，好未來、新東方等頭部平臺(tái)現(xiàn)金流雖有惡化，但好歹家底殷實(shí)，高途、網(wǎng)易有道、一起教育科技等中堅(jiān)力量也已經(jīng)「止血企穩(wěn)」，對(duì)于整個(gè)行業(yè)來說，真正的考驗(yàn)在于把握轉(zhuǎn)型的窗口期，迅速找到新的業(yè)績出口。

轉(zhuǎn)型，就是平臺(tái)與時(shí)間的一場賽跑。

過去 200 多天里，在線教育公司告別了最初的陣痛與惶恐，逐漸適應(yīng)了行業(yè)出清、轉(zhuǎn)型的新常態(tài)，并在收縮、穩(wěn)定基本盤的同時(shí)，積極探索各種轉(zhuǎn)型路徑。拋開入局直播帶貨、進(jìn)軍快餐連鎖等「清倉式」轉(zhuǎn)型，K12 教培行業(yè)的主流平臺(tái)主要呈現(xiàn)出三大轉(zhuǎn)型路徑：進(jìn)校、變陣、出海。

當(dāng)初，這場大規(guī)模監(jiān)管風(fēng)暴襲來之際，面對(duì)校外培訓(xùn)市場的塌方，在原有技術(shù)上進(jìn)行數(shù)字化升級(jí)，順勢掉頭進(jìn)校服務(wù) B 端市場，成為了很多平臺(tái)的第一反應(yīng)。猿輔導(dǎo)、掌門教育、一起教育科技等玩家紛紛下場，但這個(gè)看似光明的出口，最終被證明是一條只有少數(shù)人才能走通的路。

相較于阿里、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭，在更重運(yùn)營的在線教育行業(yè)，具備核心技術(shù)能力的教育公司本就不多，尤其是面對(duì)長期深耕智慧教育的科大訊飛，技術(shù)競爭力會(huì)大打折扣。除了原本就有基礎(chǔ)的一起教育科技等少數(shù)平臺(tái)，從 to C 到 to B 還將面臨重重壁壘，比如較高的市場門檻和模糊的變現(xiàn)模式。

事實(shí)上，在公立學(xué)校普遍付費(fèi)意愿較弱的情況下，即便是網(wǎng)易有道這樣天然擁有技術(shù)基因的教育公司，想在教育信息化市場做大做強(qiáng)也絕非易事。

從種種現(xiàn)實(shí)因素出發(fā)，變陣進(jìn)攻職業(yè)教育或素質(zhì)教育，最終成為了市面上主流平臺(tái)的共同選擇。

比如，在迅速結(jié)束 K9 學(xué)科服務(wù)后，高途就將重心放在了成人教育和職業(yè)教育上。2021 年 Q4，高途進(jìn)一步擴(kuò)展了成人教育及職業(yè)教育服務(wù)品類，推出招錄和學(xué)業(yè)考試培訓(xùn)、成人職業(yè)技能培訓(xùn)、能力提升、心理咨詢及企業(yè)培訓(xùn)等，覆蓋不同年齡、不同學(xué)歷和不同背景的用戶的學(xué)習(xí)需求。

不同于 K12 領(lǐng)域的政策冷遇，職業(yè)教育領(lǐng)域一直春風(fēng)不斷。2021 年 5 月，國務(wù)院推出《民促法實(shí)施條例》，明確對(duì)民辦高教外延并購擴(kuò)張不做限制，同年 10 月，中辦、國辦聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)現(xiàn)代職業(yè)教育高質(zhì)量發(fā)展的意見》，明確建立職教高考制度，并鼓勵(lì)各類機(jī)構(gòu)開展職教培訓(xùn)。

作為教培市場的領(lǐng)頭羊，新東方離開 K9 賽道，開始重塑境內(nèi)考研、英語四六級(jí)、留學(xué)培訓(xùn)等成人業(yè)務(wù)體系。根據(jù)新東方財(cái)報(bào)顯示，截至 2021 財(cái)年，成人業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的收入規(guī)模近 6 億元，約占新東方總收入的 14%。

除了就業(yè)競爭加劇所帶來的職業(yè)培訓(xùn)需求持續(xù)增長，以素質(zhì)教育為主的非科學(xué)輔導(dǎo)需求也在持續(xù)增長。根據(jù)摩根士丹利的數(shù)據(jù)顯示，2021 年國內(nèi)非學(xué)科培訓(xùn)的規(guī)模為 5680 億元，2022 年，這一數(shù)據(jù)將增長 25% 達(dá)到 7090 億元。

2021 年 11 月，好未來宣布退出學(xué)科培訓(xùn)，全面轉(zhuǎn)型素質(zhì)教育，隨后便迅速推出人文美育課，科學(xué)益智、編程等科目，并開始切入音樂、體育、美術(shù)等品類。字節(jié)跳動(dòng)旗下瓜瓜龍?jiān)谌孓D(zhuǎn)向素質(zhì)教育后，近期也上線了美術(shù) AI 系統(tǒng)、編程等課程，作業(yè)幫則同時(shí)布局了 5 款素質(zhì)教育產(chǎn)品。

有道素質(zhì)教育業(yè)務(wù)開始試水線下。去年 11 月，有道旗下素質(zhì)成長中心首家直營店落地北京，主打科學(xué)、編程、機(jī)器人等特色課程，3 月初，有道素質(zhì)教育成長中心第二校區(qū)也已正式開業(yè)。

平臺(tái)大規(guī)模躍遷背后，轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)亦不容忽視。首先，無論是職業(yè)教育還是素質(zhì)教育，均屬于非常垂直與聚焦的細(xì)分賽道，所指向的核心資源截然不同，新平臺(tái)很難迅速建立規(guī)模優(yōu)勢。其次，這些細(xì)分賽道本就擁有大量「原住民」，隨著新平臺(tái)不斷蜂擁而至，整體市場容量將受到考驗(yàn)。

可以預(yù)見的是，本土市場上，非學(xué)科培訓(xùn)的競爭將會(huì)進(jìn)一步加劇，為此，不少教育公司開始另辟蹊徑，紛紛將眼光投向海外市場。

2021 年 8 月，新東方宣布成立比鄰中文 Blingo，面向海外華裔兒童、青少年提供中文學(xué)習(xí)、文化輔導(dǎo)。幾乎在同一時(shí)間，VIPKID 也在加快對(duì)海外教育市場的布局。8 月 20 日，VIPKID 成為 CEC 測試的戰(zhàn)略合作伙伴。

不論從哪個(gè)方面來說，教培行業(yè)的轉(zhuǎn)型仍然任重道遠(yuǎn)，受政策的影響，中小教育企業(yè)逐漸出清，部分頭部教育公司開始止血企穩(wěn)，短期內(nèi)給市場注入了一定信心?？傮w來說，整個(gè)行業(yè)在持續(xù)向光明邁進(jìn)，在這場以時(shí)間換空間的游戲中，在線教育公司能否順利轉(zhuǎn)軌，2022 年，將是關(guān)鍵的分水嶺。

本文轉(zhuǎn)自微信公眾號(hào)“多鯨”（ID：DJEDUINNO），作者方圓。文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表芥末堆立場，轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系原作者。