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芥末堆文 從過去看，人口結(jié)構(gòu)往往是產(chǎn)業(yè)投資里的重要因素。如今，我國老齡化率已經(jīng)超過11%，相當(dāng)于日本90年代的水平。站這個角度上說，日本老齡化后的產(chǎn)業(yè)變化，給國內(nèi)投資人提供了一個很好的觀察樣本。

近日，讀懂財經(jīng)通過復(fù)盤日本老齡化后的投資機(jī)會發(fā)現(xiàn)，與老齡化最為相關(guān)的養(yǎng)老企業(yè)在資本市場表現(xiàn)并不突出。日本最大的養(yǎng)老企業(yè)日醫(yī)學(xué)館，其在資本市場上的股價甚至跑輸了日經(jīng)225指數(shù)。到2020年退市時，其最高市值超過1100億日元，甚至還不到上市企業(yè)平均市值的一半。

在養(yǎng)老股票表現(xiàn)低迷的同時，制造、消費(fèi)與醫(yī)藥卻成為了老齡化趨勢的受益者。按照光大證券的統(tǒng)計，1995-2019年期間，日本股市中漲幅最大的板塊為制造、醫(yī)藥與消費(fèi)。

其中，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的邏輯主要受益于老齡化帶來資源配置增加。制造業(yè)的邏輯在于老齡化帶動勞動力成本上升迫使制造業(yè)向自動化升級，進(jìn)而帶動日本機(jī)器人產(chǎn)業(yè)取得了不俗發(fā)展。消費(fèi)企業(yè)的邏輯更多在于分化。

日本老齡化加速，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢，進(jìn)而使貧富差距擴(kuò)大且中產(chǎn)階級加速向兩頭分化，并引起了消費(fèi)分級。消費(fèi)分級帶來了高端和高性價比商品的興起，一同擠壓了腰部商品的市場。比如，在高性價比一端跑出的企業(yè)，以優(yōu)衣庫為代表；而在高端商品一端則跑出了資生堂、花王等企業(yè)。

隨著中國老齡化加劇，上述趨勢或?qū)⒃趪鴥?nèi)重演。