十年磨一劍，數(shù)字教育浪潮中劈波斬浪的粉筆(02469.HK)，在2月25日迎來自己的十歲生日。當(dāng)同業(yè)者爭(zhēng)相涌入AI風(fēng)口之際，這家已構(gòu)建完整AI商業(yè)閉環(huán)的職教先鋒，正在重構(gòu)行業(yè)價(jià)值圖譜。

粉筆創(chuàng)始人張小龍?jiān)谂笥讶Πl(fā)表了長(zhǎng)文，復(fù)盤企業(yè)十年進(jìn)化論。在他看來，職教的黃金三角需要被重新定義：先進(jìn)的科技、優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容、細(xì)致的服務(wù)。全新的價(jià)值錨點(diǎn)思考由來已久，7年前，他在接受采訪時(shí)說道，”做在線教育，優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容+好的產(chǎn)品和工具+針對(duì)性服務(wù)，這三個(gè)結(jié)合起來，才可能有機(jī)會(huì)?！弊兊氖菍?duì)產(chǎn)品的思考，不變的是對(duì)于優(yōu)質(zhì)內(nèi)容和服務(wù)的追求，而大模型浪潮的出現(xiàn)，讓這家科技教育公司能夠進(jìn)一步聚焦技術(shù)底色。

10年間，粉筆后發(fā)先至，已經(jīng)成為行業(yè)“頭號(hào)玩家”，技術(shù)正在重塑游戲規(guī)則。

隨著粉筆、中公教育、華圖山鼎相繼公布2024年度業(yè)績(jī)預(yù)告，粉筆經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)預(yù)期將不少于3.5億元，遠(yuǎn)超后兩者。從最初通過在線直播課闖入公考培訓(xùn)賽道，到以創(chuàng)新形態(tài)出現(xiàn)的OMO系統(tǒng)班，再到自研垂域AI大模型、上線粉筆AI老師，實(shí)現(xiàn)"教-學(xué)-練-測(cè)-評(píng)"全鏈路AI化改革，粉筆以黑馬之姿帶來了產(chǎn)品形態(tài)的轉(zhuǎn)變，并且還在持續(xù)“和自己較勁”，不斷提高產(chǎn)品交付標(biāo)準(zhǔn)。

隨著 AI 大模型在教育領(lǐng)域的探索不斷深入，其在教育場(chǎng)景中的應(yīng)用輪廓愈發(fā)清晰。在授課、答疑、面試點(diǎn)評(píng)等多個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，AI 大模型的應(yīng)用不僅能夠顯著提升用戶的學(xué)習(xí)體驗(yàn)，更是企業(yè)優(yōu)化運(yùn)營(yíng)效率、探尋新增長(zhǎng)點(diǎn)的關(guān)鍵所在。當(dāng)下，公考培訓(xùn)行業(yè)正經(jīng)歷著技術(shù)驅(qū)動(dòng)下的又一輪深度變革。

在張小龍看來，粉筆的成功離不開時(shí)代印記。大模型時(shí)代，粉筆正通過AI戰(zhàn)略部署，加速技術(shù)商業(yè)化落地，推動(dòng)教學(xué)與服務(wù)效率全面升級(jí)，在新一輪產(chǎn)業(yè)升級(jí)周期中持續(xù)釋放技術(shù)紅利。

從效率工具到增長(zhǎng)引擎

從線上業(yè)務(wù)出發(fā)的粉筆，在這輪浪潮中具有先天優(yōu)勢(shì)。早在2018年，粉筆就已經(jīng)在教學(xué)服務(wù)環(huán)節(jié)應(yīng)用AI智能批改技術(shù)，在后臺(tái)流程協(xié)助教師效率提升。2019年，粉筆進(jìn)入國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)行列。2024年6月，粉筆AI老師生成合成類算法通過國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室第六批深度合成服務(wù)算法備案，拿到了職業(yè)教育領(lǐng)域首批合規(guī)開放的AI大模型入場(chǎng)券，這意味著其在技術(shù)實(shí)力和安全性方面都走在前列。

綜合多家機(jī)構(gòu)研報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，AI成為投資者評(píng)估粉筆未來發(fā)展?jié)摿Φ氖滓P(guān)注點(diǎn)，亦是該公司近兩年乃至未來增長(zhǎng)的核心所在。

在AI布局方面，粉筆率先實(shí)現(xiàn)了大模型從公司運(yùn)營(yíng)到業(yè)務(wù)革新的落地部署，成為行業(yè)內(nèi)首家完成這一部署的企業(yè)，顯著領(lǐng)先于其他企業(yè)。據(jù)介紹，粉筆AI產(chǎn)品矩陣包括申論AI老師、行測(cè)AI老師以及精品AI面試點(diǎn)評(píng)，成功落地至多個(gè)核心場(chǎng)景，滲透教學(xué)、客服等環(huán)節(jié)。

值得一提的是，粉筆AI在提高人效和商業(yè)收入方面都已取得實(shí)際成果。粉筆總裁魏亮透露，以基于自然語言處理技術(shù)的主觀題智能批改系統(tǒng)為例，成功將效率提升至人工的20倍以上。AI在降本增效方面的助力顯著，自2023年上市以來，粉筆多次強(qiáng)調(diào)加大對(duì)AI技術(shù)的投入與應(yīng)用。2024年，粉筆預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)再次實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增速，大漲19.3%不少于2.3億元。

從營(yíng)收側(cè)來看，粉筆基于多年線上耕耘，月活用戶達(dá)千萬級(jí)，C端用戶基數(shù)龐大，為 AI 產(chǎn)品推廣和應(yīng)用提供了廣闊的空間。據(jù)粉筆內(nèi)部數(shù)據(jù)披露，于近期組織的AI面試?？即筚悾瑔稳辗逯祱?bào)名人數(shù)已突破2.2萬人，近一周共計(jì)報(bào)名9.4萬人次。這一數(shù)據(jù)意味著，其AI產(chǎn)品已經(jīng)在用戶側(cè)形成良好反饋，并有望成為增長(zhǎng)的第二曲線。

粉筆AI已從“降本工具”進(jìn)階為“創(chuàng)收引擎”。信達(dá)證券指出，粉筆率先推出行測(cè)、申論、面試的AI產(chǎn)品，體現(xiàn)了強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力，以及多年在線數(shù)據(jù)沉淀的意義，雖然短期對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)較小，但卻有望成為改變行業(yè)生態(tài)的一大步。

從爆款產(chǎn)品到生態(tài)構(gòu)建

入局職業(yè)教育領(lǐng)域十載，粉筆精準(zhǔn)錨定市場(chǎng)脈搏，實(shí)現(xiàn)了從行業(yè)新秀到生態(tài)構(gòu)建者的角色轉(zhuǎn)換。截至2024年12月31日，粉筆已累計(jì)注冊(cè)用戶7274 萬，市場(chǎng)份額穩(wěn)步擴(kuò)大，品牌影響力持續(xù)攀升。在主動(dòng)擁抱變化的過程中，粉筆一直扮演突破者的角色。

2015年，彼時(shí)的職教行業(yè)還處在“重地推、輕服務(wù)“的傳統(tǒng)模式中，盡管慕課等網(wǎng)課形式已落地多年，面對(duì)開創(chuàng)性All in 在線課程的粉筆，質(zhì)疑聲猶在。一年后，在線教育走上快車道，粉筆營(yíng)收在6個(gè)月內(nèi)突破1億元，人們這才發(fā)現(xiàn)，其走在一條新但正確的道路上。

“創(chuàng)新始終是粉筆發(fā)展的核心動(dòng)力，拓展線上本身就是一種模式創(chuàng)新，因?yàn)闆]有可參考的對(duì)象。一直以來，粉筆都是自己探索道路，越深入面臨的挑戰(zhàn)也越大?！蔽毫猎偨Y(jié)道。

隨著用戶規(guī)模的擴(kuò)大，衍生場(chǎng)景的需求也進(jìn)一步擴(kuò)展。與同領(lǐng)域的其他上市公司不同，粉筆圖書業(yè)務(wù)的表現(xiàn)也十分搶眼，在財(cái)報(bào)中自成一派。通過自建圖書工廠、成立圖書事業(yè)部，粉筆充分挖掘被忽視的細(xì)分場(chǎng)景，打通上下游產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展。

依托于粉筆累積多年的教學(xué)資源和內(nèi)部專家團(tuán)隊(duì)，這種“重投入”策略在細(xì)分市場(chǎng)收獲回報(bào)，粉筆圖書天貓旗艦店于2018年1月開始運(yùn)營(yíng)，僅兩年時(shí)間，就實(shí)現(xiàn)了年銷售額過億。2023年全年，粉筆的圖書業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.1億元。據(jù)介紹，粉筆在圖書生產(chǎn)環(huán)節(jié)引入全球頂尖機(jī)器設(shè)備，自主設(shè)計(jì)生產(chǎn)線，從源頭把控圖書品質(zhì)。粉筆率先引入鎖線膠裝技術(shù)，選用上等松香油墨與82度柔和白紙，全方位提升閱讀體驗(yàn)，重新定義教培行業(yè)印刷質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。

在產(chǎn)品層面，粉筆也在不斷推陳出新，順應(yīng)市場(chǎng)變化。從最初的粉筆題庫，到在線?？?，粉筆憑借敏銳的市場(chǎng)洞察力，成功打造了多個(gè)“明星爆款產(chǎn)品”，進(jìn)一步鞏固了其在行業(yè)中的領(lǐng)先地位。從粉筆披露數(shù)據(jù)來看，“2025國(guó)考行測(cè)?？即筚?終極)”吸引了超過52萬名考生報(bào)名參加，相比去年同期增加26%，2025國(guó)考?？即筚惱塾?jì)參與報(bào)名人次最終超過878萬。

更大的想象力來自O(shè)MO模式。粉筆意識(shí)到，用戶對(duì)線下課程和服務(wù)的需求仍在，OMO模式是其互聯(lián)網(wǎng)思維的延續(xù)，借助其線上教學(xué)資源優(yōu)勢(shì)，突破地域和師資的限制，線上線下教學(xué)服務(wù)相結(jié)合，形成強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)。簡(jiǎn)單來說，用戶的學(xué)習(xí)數(shù)據(jù)在線化，服務(wù)和學(xué)習(xí)過程可以選擇線下開展，好處是在粉筆大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)的加持下，能夠?qū)崿F(xiàn)千人千面的個(gè)性化輔導(dǎo)和精細(xì)化管理。

而通過以上模塊化的教學(xué)產(chǎn)品，粉筆組成了高口碑、高質(zhì)量、有性價(jià)比的產(chǎn)品及服務(wù)矩陣，能夠精準(zhǔn)對(duì)接不同用戶的差異化需求，有效降低用戶的決策成本，進(jìn)而形成正向循環(huán)，為公司帶來持續(xù)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)動(dòng)力。

深挖增長(zhǎng)護(hù)城河

國(guó)信證券此前測(cè)算，2025年公考培訓(xùn)市場(chǎng)規(guī)?；蜻_(dá)到280億元。2025 年度國(guó)考熱度持續(xù)攀升，報(bào)名人數(shù)一舉突破新高，達(dá)到 341.6 萬，而計(jì)劃招錄名額僅為 3.97 萬個(gè)，考生競(jìng)爭(zhēng)激烈程度可見一斑，公考培訓(xùn)市場(chǎng)需求擴(kuò)容態(tài)勢(shì)愈發(fā)顯著。這也倒逼賽道企業(yè)向內(nèi)苦練內(nèi)功，持續(xù)提升自身核心競(jìng)爭(zhēng)力。向內(nèi)要效率，成為賽道選手們的共識(shí)。

上市以來，粉筆盈利能力已經(jīng)獲得市場(chǎng)認(rèn)可，實(shí)現(xiàn)連續(xù)盈利。2024年上半年，粉筆毛利率從去年同期的50.9%增加至54.2%；凈利潤(rùn)率為17%，去年同期為4.8%，增幅顯著。2024年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，粉筆經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)預(yù)期將不少于3.5億元，繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。在尋求增長(zhǎng)的同時(shí)，粉筆經(jīng)營(yíng)質(zhì)效全面提升，正是其“技術(shù)賦能+服務(wù)升級(jí)”的集中體現(xiàn)。

張小龍此前表態(tài)，堅(jiān)持不以收入規(guī)模和市場(chǎng)占有率作為經(jīng)營(yíng)首要目標(biāo)，還是長(zhǎng)期堅(jiān)持品質(zhì)、效率優(yōu)先，堅(jiān)持把教研、產(chǎn)品技術(shù)、服務(wù)放在核心位置。作為創(chuàng)始人，張小龍一度自己直接管理客服部門，他認(rèn)為只有這樣，才能以最近的距離了解用戶的需求，提升服務(wù)體驗(yàn)。

效率革命藏在每個(gè)操作細(xì)節(jié)里。據(jù)透露，智能排課系統(tǒng)、智能退費(fèi)系統(tǒng)、客服機(jī)器人等多樣化AI輔助工具已經(jīng)深入粉筆服務(wù)工作流程，帶動(dòng)經(jīng)營(yíng)效率進(jìn)一步提升。當(dāng)行業(yè)仍在“擴(kuò)張網(wǎng)點(diǎn)”與“收縮成本”間搖擺時(shí)，粉筆始終堅(jiān)持技術(shù)投入的長(zhǎng)期主義。魏亮提到，接下來，粉筆將以每年30%的增速加碼AI研發(fā)投入，聯(lián)合頂尖機(jī)構(gòu)共建教育大模型實(shí)驗(yàn)室，打造具備"診斷-預(yù)測(cè)-進(jìn)化"能力的智慧教育中樞。

值得關(guān)注的是，粉筆計(jì)劃將于上半年推出首個(gè)完全由AI授課的公考課程產(chǎn)品，預(yù)計(jì)將通過技術(shù)杠桿打破“低價(jià)=低質(zhì)”的行業(yè)困局。當(dāng)“粉筆AI老師”開始收費(fèi)，而對(duì)手仍在優(yōu)化PPT課件時(shí)，這場(chǎng)戰(zhàn)役的終局或許已悄然寫定。