風(fēng)險(xiǎn)投資中有個(gè)常識(shí)，如果你投了10個(gè)案子，排名第1的案子收益大致相當(dāng)于其它9個(gè)案子的總和，排名第2的案子收益大致相當(dāng)于第3個(gè)到第9個(gè)的案子的總和。可見，成功風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)鍵是投中體積最大的那些獨(dú)角獸。這里"獨(dú)角獸"是風(fēng)險(xiǎn)投資行話，特指優(yōu)秀公司，意為能發(fā)展出大體量的優(yōu)秀公司罕見，跟傳說(shuō)中的獨(dú)角獸一樣稀少。當(dāng)然移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)帶來(lái)的最大變化是人和人之間的連接變得更加簡(jiǎn)單，連接帶來(lái)的效果更加明顯，今天出現(xiàn)獨(dú)角獸的幾率越來(lái)越大。

假如你是今天進(jìn)入教育領(lǐng)域的投資人，你首先要看看歷史上在教育領(lǐng)中出現(xiàn)過哪些獨(dú)角獸。獨(dú)角獸原來(lái)的業(yè)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)是10億美金，但教育行業(yè)里用這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量出的獨(dú)角獸有點(diǎn)兒少，所以我定了個(gè)新標(biāo)準(zhǔn)：如果公司上市，市值超過5億美金我就把它列為獨(dú)角獸；如果公司沒上市，但估值有上億美金，我也把它列為獨(dú)角獸，相信它有一天能夠上市，市值可以達(dá)到獨(dú)角獸的量級(jí)。當(dāng)然估值高本身并不代表成功，但沒上市的公司有個(gè)高估值至少證明它在自己的賽道里跑得比較領(lǐng)先，如果這個(gè)賽道被證實(shí)成立的話，它未來(lái)成為獨(dú)角獸的幾率很大。

大家可以看上面這張圖，每次標(biāo)紅的公司我會(huì)給大家找找規(guī)律。投資中有個(gè)最簡(jiǎn)單的方法叫搬磚。美國(guó)比中國(guó)先發(fā)展，看美國(guó)出了個(gè)新模式，把它拿到中國(guó)來(lái)抄一遍，就叫“搬磚”。搬磚在傳統(tǒng)的TMT領(lǐng)域里是個(gè)特別普遍的現(xiàn)象。投資人們想進(jìn)教育領(lǐng)域，第一反應(yīng)是我能不能搬磚。先看圖中兩個(gè)標(biāo)紅的公司，培生和新東方分別是美國(guó)和中國(guó)目前市值最高的教育科技公司。

美國(guó)的培生，市值大概150億美金。中國(guó)的新東方，目前市值35億美金，還是比下面幾個(gè)A股教育公司大的。這兩家從各個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看都算是教育領(lǐng)域的獨(dú)角獸，但我們看這兩家公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)，會(huì)發(fā)現(xiàn)它們有巨大差別。培生的主營(yíng)業(yè)務(wù)分三塊：

第一塊叫學(xué)校服務(wù)，主要服務(wù)K12的B端客戶，為學(xué)校提供教材和電子化解決方案；

第二塊叫高等教育，為高等教育機(jī)構(gòu)提供各種各樣的服務(wù)；

第三塊叫專業(yè)領(lǐng)域服務(wù)，逐漸降低權(quán)重，比如剛剛賣掉的《金融時(shí)報(bào)》和《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》。

可見，培生的150億市值主要是toB的。而新東方主要是成規(guī)模地組織老師給成規(guī)模的學(xué)生授課，可以說(shuō)主要是針對(duì)C端。中國(guó)和美國(guó)市值最高的兩只教育獨(dú)角獸的商業(yè)模式有巨大差別的：美國(guó)toB，中國(guó)toC。

為什么會(huì)有這樣的差別，我們來(lái)看看美國(guó)和中國(guó)教育的錢都花在哪兒？美國(guó)教育占家庭收入的比例非常大，但主要都花在全日制教育上，從幼兒園到大學(xué)，私立學(xué)校都很昂貴；好的公立學(xué)校，周邊的學(xué)區(qū)房?jī)r(jià)值不菲，而政府因此征收的高額房產(chǎn)稅相當(dāng)部分會(huì)投資給公立學(xué)校。美國(guó)人的教育投入主要在全日制學(xué)校，美國(guó)的教育企業(yè)只有針對(duì)學(xué)校支出，才可能做出大生意。

再看看中國(guó)人的教育支出，最多的就是各種培訓(xùn)班。現(xiàn)階段中國(guó)學(xué)校主要還是公立學(xué)校，不需要家庭花很多學(xué)費(fèi)；好的學(xué)區(qū)房昂貴，但沒有針對(duì)教育的定向房產(chǎn)稅。大家把大量的錢投入到課外培訓(xùn)中，所以中國(guó)的最大教育企業(yè)是培訓(xùn)公司，是垂直領(lǐng)域的B2C，是給學(xué)生提供課外輔導(dǎo)服務(wù)的”新東方“。

于是，我們的第一個(gè)觀察 －教育投資從美國(guó)到中國(guó)“搬磚不易”。投資教育領(lǐng)域，僅僅是從美國(guó)找個(gè)新模式抄襲到中國(guó)是不太容易，比如美國(guó)現(xiàn)在比較火的 Edmodo，做的是校園版 Facebook，班級(jí)內(nèi)社交，在中國(guó)現(xiàn)在很難找到這個(gè)類型比較成功的產(chǎn)品，當(dāng)然咱們?cè)谧械钠髽I(yè)（指學(xué)霸君）用戶多了之后，也有可能朝這個(gè)方向發(fā)展，但目前還沒有。

我們?cè)倏匆幌轮袊?guó)的小獨(dú)角獸們所在的領(lǐng)域。首先看新東方，它早已不是大家習(xí)慣認(rèn)知的留學(xué)培訓(xùn)品牌，看新東方的年報(bào) － 70多億營(yíng)收，一半是K12業(yè)務(wù)，小學(xué)一年級(jí)到高三，包括學(xué)前業(yè)務(wù)收入；一半是英語(yǔ)業(yè)務(wù)。今天的新東方是一個(gè)1/2個(gè)英語(yǔ)培訓(xùn)公司加一個(gè)1/2個(gè)K12培訓(xùn)公司。好未來(lái)主要業(yè)務(wù)是K12。達(dá)內(nèi)是IT教育，屬于職業(yè)教育的一個(gè)品類，正保是會(huì)計(jì)教育，也屬于職業(yè)教育。網(wǎng)龍、全通、拓維看上去稍微陌生一點(diǎn)，今年A股和港股火了一把，這三家的估值都上來(lái)了，全通和拓維目前都是30億美金上下的公司。這幾家公司主要做2B業(yè)務(wù)，目標(biāo)都希望能在中國(guó)再現(xiàn)美國(guó)教育2B公司的盛況。

我們的第二個(gè)觀察 －教育領(lǐng)域中的大賽道是K12和英語(yǔ)。投教育，要優(yōu)先考慮這兩大領(lǐng)域，緊隨其后的是職業(yè)和2B賽道，規(guī)模也可以同時(shí)容納若干只獨(dú)角獸。

再看下面這些未上市公司所展現(xiàn)的在線教育發(fā)展流派。2013年11月，美國(guó)的 MOOC 公司 Coursera 巨額融資6300萬(wàn)美金，震驚了全世界。教育領(lǐng)域的未上市公司能一次性高估值融資千萬(wàn)美金，預(yù)示著在線教育領(lǐng)域里將要產(chǎn)生大塊頭兒，業(yè)內(nèi)習(xí)慣認(rèn)為Coursera 巨額融資是這一輪美國(guó)在線教育的標(biāo)志性事件。

中國(guó)人學(xué)習(xí)能力很強(qiáng)，看到Coursera模式之后，創(chuàng)業(yè)者和投資人紛紛涌入在線教育領(lǐng)域。投資人開始在新東方所在的語(yǔ)言培訓(xùn)領(lǐng)域積極尋找，很快多年耕耘的VIPABC 作為在線直播口語(yǔ)的代表，獲得1億美金投資，是中國(guó)教育領(lǐng)域第一筆上億美金融資。

猿題庫(kù)這樣的在線工具另辟蹊徑，玩法更貼近互聯(lián)網(wǎng)，用戶量增速迅猛，走出了中國(guó)特色。它們認(rèn)為教育過程的重心可以調(diào)整一下，原來(lái)新東方等培訓(xùn)機(jī)構(gòu)做的B2C是老師跟學(xué)生連接，重視“教”和“學(xué)”兩個(gè)環(huán)節(jié)，它們能不能課后從“練測(cè)評(píng)”這些環(huán)節(jié)找到通過互聯(lián)網(wǎng)單點(diǎn)突破的機(jī)會(huì)？所以“題庫(kù)們”從“刷題練習(xí)”、“拍題求解”、“老師留作業(yè)”等角度分別切入。

今年更為火爆的o2o教學(xué)服務(wù)橫空出世，“跟誰(shuí)學(xué)們”來(lái)勢(shì)兇猛。傳統(tǒng)教育和互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的成名大佬們發(fā)現(xiàn)純線上的教育，從線上“練習(xí)”、“求解”、“作業(yè)”等到有效解決成績(jī)問題之間，老師和學(xué)生連接在線上走起來(lái)太遠(yuǎn)，還是線上線下一起來(lái)吧。當(dāng)然這跟中國(guó)O2O領(lǐng)域快速發(fā)展有關(guān)，像美團(tuán)和滴滴這樣的模式快速發(fā)展直接造就了這一潮流。

我們的第三個(gè)觀察 -中國(guó)在線教育的主流突破路徑是在線直播、在線工具、O2O教學(xué)服務(wù)。

再橫向來(lái)看猿題庫(kù)、學(xué)霸君、一起作業(yè)網(wǎng)這幾家公司，它們縱向梳理學(xué)習(xí)過程，尋找核心痛點(diǎn)，用在線工具單點(diǎn)突破。傳統(tǒng)教育培訓(xùn)主要是B2C，老師教學(xué)生，特別重視老師“教”的部分。互聯(lián)網(wǎng)講究反其道而行之，主要抓學(xué)生“學(xué)”的過程痛點(diǎn)，學(xué)生練習(xí)痛，學(xué)生作業(yè)不會(huì)痛，老師布置作業(yè)痛，通過在線工具來(lái)優(yōu)雅地解決問題。像51offer這樣留學(xué)領(lǐng)域的公司，它本質(zhì)上和上述三個(gè)公司是一樣的，用在線院校庫(kù)來(lái)解決學(xué)生頭痛的選校問題。

我們的第四個(gè)觀察 -在線工具類產(chǎn)品能夠獲得一定程度上的成功，最重要是發(fā)現(xiàn)痛點(diǎn)，創(chuàng)造新的使用場(chǎng)景。用戶數(shù)能夠從7位數(shù)升級(jí)到8位數(shù)，成為真正意義上的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，才能吸引新一輪投資，才有機(jī)會(huì)嘗試變現(xiàn)。

再看看這幾家線上獨(dú)角獸公司的變現(xiàn)模式，題庫(kù)、搜題、作業(yè)免費(fèi)甚至補(bǔ)貼，高頻答疑和中頻教學(xué)服務(wù)（在線或o2o）收費(fèi)。類似的入口免費(fèi)思路甚至已經(jīng)蔓延到線下的獨(dú)角獸們，今年暑期北京大機(jī)構(gòu)之間有個(gè)入口大戰(zhàn)，小學(xué)六年級(jí)學(xué)生秋季上初一，暑期數(shù)學(xué)課直接免費(fèi)掉，或者只收50元教材費(fèi)，靠未來(lái)3年的初中補(bǔ)習(xí)收費(fèi)。這可是真金白銀的補(bǔ)貼，“我們請(qǐng)北京市六年級(jí)孩子學(xué)新初一數(shù)學(xué)”，之后再靠產(chǎn)品粘度做續(xù)報(bào)。

留學(xué)行業(yè)的入口免費(fèi)，變現(xiàn)后移的趨勢(shì)也越來(lái)越明顯。原來(lái)是申請(qǐng)免費(fèi)，英聯(lián)邦國(guó)家留學(xué)通過國(guó)外大學(xué)返傭賺錢；現(xiàn)在美國(guó)留學(xué)申請(qǐng)部分我也給你免費(fèi)掉，未來(lái)通過提供海外租房、生活服務(wù)、學(xué)費(fèi)和生活費(fèi)的金融服務(wù)再把錢賺回來(lái)；更有甚者連前端考試培訓(xùn)都免費(fèi)掉，堅(jiān)信每個(gè)用戶在國(guó)外讀高中三年和大學(xué)四年的吃喝拉撒睡都跟我有關(guān)系，遲早都能變現(xiàn)，從賺眼前的錢到賺長(zhǎng)期的錢，賺高級(jí)的錢。

這樣的商業(yè)模式在其它行業(yè)已屬常態(tài)，在房產(chǎn)中介行業(yè)，鏈家的租房早已實(shí)現(xiàn)低傭甚至免費(fèi)，通過客戶沉淀期資金的金融收益，利潤(rùn)率也能輕松突破兩位數(shù)。

我們的第五個(gè)觀察 -用戶價(jià)值兌現(xiàn)后移，最終靠服務(wù)變現(xiàn)。未來(lái)教育行業(yè)的商業(yè)模式跟其它行業(yè)沒有任何差別，一定會(huì)變成用戶入口免費(fèi)甚至補(bǔ)貼，最終變現(xiàn)靠的還是服務(wù)：教學(xué)服務(wù)、升學(xué)服務(wù)、海外生活服務(wù)、整個(gè)教育過程中的各種金融服務(wù)。

我們?cè)賮?lái)看看2013年之后浮出水面的“小獨(dú)角獸”教育公司的誕生時(shí)間。其中有像VIPABC這樣不算年輕的公司，2004年創(chuàng)立，它在大額融資前已經(jīng)運(yùn)營(yíng)了十年；但與它同一戰(zhàn)壕的51Talk則成立于2010年。滬江2001年到2006年免費(fèi)運(yùn)營(yíng)，之后轉(zhuǎn)型商業(yè)運(yùn)營(yíng)，到現(xiàn)在也小十年了；而做直播的小站教育2009年才正式成立。猿題庫(kù)成立于2012年，中間轉(zhuǎn)了方向，2013年開始進(jìn)K12；學(xué)霸君是2012年底開始組隊(duì)；一起作業(yè)網(wǎng)是2011年；51offer 的發(fā)力也是2010 年后。跟誰(shuí)學(xué)、輕輕家教、瘋狂老師基本上或創(chuàng)立或轉(zhuǎn)型都是近一兩年的事，當(dāng)然還包括請(qǐng)他教。

我們的第六個(gè)觀察 -今天的優(yōu)秀教育公司達(dá)到過億美金估值的速度越來(lái)越快。跟誰(shuí)學(xué)從創(chuàng)立到千萬(wàn)美金融資還不到一年，只要賽道邏輯成立，公司的估值提升速度非?？欤圆沤?jīng)常聽到“關(guān)閉賽道”這樣有趣的說(shuō)法。

盡管2013年前后教育領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)投資相當(dāng)于把過去十年各個(gè)主要領(lǐng)域的優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)公司和新模式的教育公司迅速收割了一遍。在教育的很多細(xì)分領(lǐng)域，我們發(fā)現(xiàn)很多早期的優(yōu)秀公司正在誕生。

我們?cè)賮?lái)看看近期各個(gè)領(lǐng)域涌現(xiàn)出的一些新案子。職業(yè)教育領(lǐng)域，尚德和對(duì)啊在用不同的方式探索，一個(gè)做自考，一個(gè)做會(huì)計(jì)。美術(shù)寶是美術(shù)領(lǐng)域的眾包點(diǎn)評(píng)，美術(shù)老師給學(xué)生評(píng)畫。星空琴行是鋼琴領(lǐng)域的O2O流量入口，壹臺(tái)鋼琴是智能硬件的代表。網(wǎng)龍、全通、拓維這些2B選手從資本市場(chǎng)融到大錢后，除了進(jìn)一步收購(gòu)渠道，還會(huì)需要很多優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容。

我們的第七個(gè)觀察 -職業(yè)教育、素質(zhì)教育、2B服務(wù)、內(nèi)容領(lǐng)域都存在大量的創(chuàng)新機(jī)會(huì)。

今天，如果你有優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品和技術(shù)，再加上傳統(tǒng)教育領(lǐng)域優(yōu)秀的教研和教學(xué)團(tuán)隊(duì)，更容易做出垂直領(lǐng)域的B2C品牌公司。而當(dāng)垂直領(lǐng)域的B2C們開始賺錢時(shí)，它必然需要各種IT系統(tǒng)，各種2B的SaaS服務(wù)就有更多的機(jī)會(huì)。而2B服務(wù)起來(lái)之后，所有的內(nèi)容方又都有了順暢的渠道，今天創(chuàng)建的高品質(zhì)內(nèi)容創(chuàng)業(yè)公司也就到了收割之時(shí)。

我們注意到，在早期教育投資的市場(chǎng)上，今年做優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的公司數(shù)量明顯增多。做內(nèi)容講究的是生而逢時(shí)，一定是渠道大發(fā)展之后，內(nèi)容才會(huì)暢行無(wú)阻，有點(diǎn)兒類似當(dāng)全中國(guó)電影院線渠道鋪設(shè)完畢后，大片們就可以排隊(duì)去創(chuàng)票房記錄啦。不過，內(nèi)容也是個(gè)冪率生意，跟游戲一樣，只有你做出最優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容，你才會(huì)大把大把的賺錢。

從更長(zhǎng)的時(shí)間維度看，新技術(shù)在教育中的應(yīng)用會(huì)帶來(lái)更多的創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)，比如說(shuō)智能硬件。我們相信，在未來(lái)5-10年，我們身邊一定會(huì)出200億新的傳感器。今天可能還僅僅是個(gè)智能手環(huán)，彈鋼琴，彈古箏時(shí)都可以即時(shí)采集數(shù)據(jù)，方便老師評(píng)判，明天可能就是個(gè)電子創(chuàng)可貼，后天可能就是伴學(xué)機(jī)器人，當(dāng)這些傳感器出現(xiàn)在身邊，創(chuàng)造出各種新的學(xué)習(xí)場(chǎng)景，必然帶來(lái)海量的創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)。

也許現(xiàn)在，又到了新一輪教育領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)和投資的絕佳時(shí)機(jī)。

注：未來(lái)工場(chǎng)，是中國(guó)第一家專注教育領(lǐng)域早期項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，運(yùn)營(yíng)模式類似美國(guó)的YC （Y Combinator，硅谷著名孵化器），以天使輪為主，投資方案固定（30萬(wàn)或80萬(wàn)人民幣，占3個(gè)點(diǎn)或8個(gè)點(diǎn)），投資之后會(huì)有三個(gè)月孵化期，孵化期間我們的三位合伙人會(huì)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行一對(duì)一跟蹤輔導(dǎo)。三個(gè)月孵化結(jié)束后，我們會(huì)幫項(xiàng)目對(duì)接行業(yè)里對(duì)教育感興趣的優(yōu)秀VC。

（本文為青年投資家協(xié)會(huì)年會(huì)上的分享實(shí)錄，責(zé)編：芥末堆-荔閩）