【辛巴薦文】昂立借著新南洋的“殼”登陸A股獲批，讓眾多民辦教育機構看到借力資本力量的希望，躍躍欲試。華圖教育、龍文教育等，均或提出上市計劃，或遞交IPO，于后繼上市者而言，又多了一些想象空間。

新南洋反向并購昂立教育的重組方案，在歷時10個月、一度遭遇否決之后，終于在6月18日有了最新消息，證監(jiān)會無條件通過過會方案，這意味著A股市場上迎來首只教育培訓產(chǎn)業(yè)股。對于昂立的上市案例，有觀點認為教育培訓企業(yè)A股上市成為可能，亦有觀點認為它的案例并不具備代表性，恐無借鑒意義。不過，仍有研究機構認為，未來融合了互聯(lián)網(wǎng)技術的教育企業(yè)，將會在兩年之后迎來上市高峰期。

兩度重組 昂立教育曲折上市

自去年8月底新南洋公布重組方案，擬以5.82億元全資收購昂立教育100%股份后，A股“教育產(chǎn)業(yè)第一股”的身份便一直備受關注。6月18日，證監(jiān)會上市公司并購重組審核委員會披露，對新南洋并購重組昂立教育的第二次請求“無條件通過”。

至此，昂立教育借殼新南洋上市結果終于“善終”，但是，回顧昂立教育上市之路并非一帆風順，甚至有些曲折。由于業(yè)績不佳、股價低迷不振，新南洋于去年3月底停牌5個月，8月27日復牌時，宣布收購同為上海交大控股的昂立教育。3個月后，證監(jiān)會公布審核意見，由于“有數(shù)量較大的資產(chǎn)不符合資產(chǎn)重組相關規(guī)定”、“部分校區(qū)未辦理消防設備或驗收不合格”，新南洋與昂立并購重組方案被否。在補充修訂意見、遞交二次方案、前后歷時近10個月后，昂立教育終于成為了A股歷史上第一只真正意義上的教育培訓產(chǎn)業(yè)股。

無論是收購金額，還是從營收規(guī)模來看，昂立教育絕對算不上教育培訓領域里的“第一梯隊”。從新南洋發(fā)布的昂立教育盈利預測審核報告可以看出，昂立教育2013年度營收為6.24億元，預計2014年突破7億元，這個規(guī)模不僅遠低于營收規(guī)模超過20億元的新東方、好未來、學大教育，也低于K12領域未上市的龍文教育、巨人教育、卓越教育等。

不過，這并未阻止資本市場對它的看好，除了新南洋一度收獲9個工作日的股價連漲外，證券機構申銀萬國在6月19日發(fā)布的研報中，也給予了昂立教育“增持”評級。申銀萬國認為，昂立注入新南洋之后，成為A股惟一真正教育資產(chǎn)，專注K12教育培訓，具有稀缺性；同時，將其2014-2016年每股盈余定為0.29元、0.46元、0.7元，對應的市盈率分別為75倍、48倍、31倍。

A股破局教育產(chǎn)業(yè)迎新機遇

據(jù)了解，早在昂立教育上市之前，A股市場上曾有過多只與教育相關的概念股，如立思辰、鵬博士、科大訊飛、齊心文具等，另外如今年1月上市的全通教育，雖然名字中首次出現(xiàn)“教育”二字，卻被歸于科技板塊。因此，有業(yè)內(nèi)人士認為，“昂立教育上市預示著A股對教育產(chǎn)業(yè)正式破局，從政策上打開了一個口子”。

“昂立教育的上市成功，對于整個教育培訓市場而言是好事，意味著教育培訓企業(yè)可以在A股上市了。與其他行業(yè)相比，教育是一個勞動密集型產(chǎn)業(yè)，一旦上市，意味著有了更多募集資本的能力，反過來促進企業(yè)更好地重視教學質(zhì)量、提高服務品質(zhì)，進而對品牌更好地重塑?！比A圖教育集團旗下好學教育總經(jīng)理肖松柏分析稱。

肖松柏同時認為，盡管昂立教育是以借殼形式上市，而非常見的IPO之路，但至少政策上已經(jīng)同意這種做法了?！坝捎诮逃鎸傩院推髽I(yè)盈利屬性的沖突，以前教育培訓機構想在國內(nèi)上市是不可能的，如今依然還存在一些障礙和壁壘，能上市已經(jīng)是一個巨大的突破?！?/p>

從政策層面來講，對民辦教育的指導也的確在向著利好的方向發(fā)展，同時進一步放開對民辦教育的管制。去年下半年頒布的教育法修訂稿取消了教育機構“不得以營利為目的”的表述，民辦教育促進法刪除了民辦學校可取得“合理回報”的模糊規(guī)定，高等教育法也刪除了高等學校“不以營利為目的”的內(nèi)容。

案例特殊后繼者任重道遠

“昂立教育雖然是第一個登陸A股成功的教育企業(yè)，但絕不是第一個吃螃蟹者，此前如華圖教育、龍文教育等，均或提出上市計劃，或遞交IPO。因此，對于后繼上市者而言，又多了一些想象空間?！庇型顿Y界人士表示。

不過在和君咨詢集團業(yè)務合伙人鄭越文看來，盡管昂立教育上市成功，但從目前來看，對于教育企業(yè)來說，A股市場并沒有打開一道清晰的縫隙?！耙环矫?，昂立教育是借殼上市的，案例比較特殊，并不具有代表性，對其他教育企業(yè)而言不具備借鑒意義；另一方面，目前國內(nèi)并沒有支持中國教育培訓企業(yè)可以上市的政策出臺。”

不過亦有分析人士認為，自2010年中國教育企業(yè)赴美上市達到高峰期以后，上市窗口已經(jīng)關閉，對于傳統(tǒng)培訓機構而言，無論是A股上市還是美股上市，機會正越來越渺茫，未來教育企業(yè)若想上市，必須與當前流行的互聯(lián)網(wǎng)概念結合起來。德勤機構不久前發(fā)布的報告也佐證了這一說法，德勤報告指出，中國的教育培訓行業(yè)正在發(fā)生巨大變化，在2016-2018年，教育企業(yè)有望迎來新一波上市和投資熱潮，而機會屬于在線教育工具和服務的企業(yè)。

相關鏈接那些“覬覦”A股的教育機構們

華圖教育：以公務員培訓相關業(yè)務起家的華圖教育于2012年10月率先向證監(jiān)會提交IPO輔導備案，擬登陸中小板或創(chuàng)業(yè)板。在此之前，華圖教育曾于2009年引進深圳達晨創(chuàng)投2億元融資，2011年開始為上市進行改制和股權分配。

如若成功,華圖教育將有望成為第一家通過IPO上市的企業(yè)，不過對于上市進程，目前尚無最新消息。

龍文教育：主營中小學一對一培訓業(yè)務的龍文教育于2011年底獲得了信中利資本和深圳創(chuàng)東方聯(lián)合4.5億元融資，刷新了當時教育領域最大單筆融資紀錄。

融資后，龍文教育一方面把上市提上日程，最早計劃于2013年上市，另一方面大規(guī)模擴張，目前全國教學中心數(shù)量達1000余家，創(chuàng)業(yè)內(nèi)最高。隨著擴張后帶來的一系列管理問題，龍文教育上市之路不得不一推再推。

凹凸教育：成立于2011年，同樣主營一對一培訓的凹凸教育經(jīng)過三年發(fā)展，目前在全國已有200余家教學機構。2月25日，凹凸教育在上海股權托管交易中心掛牌。不過凹凸教育似乎并不安于此，據(jù)其總裁張晉巍表示，未來3-5年內(nèi)將繼續(xù)擴張，同時計劃登陸納斯達克市場。

卓越教育：作為華南地區(qū)最大的中小學培訓機構，卓越教育總裁唐俊京在兩個月前接受北京商報記者收集時表示，將于明年啟動赴美上市計劃。唐俊京同時表示，選擇美股上市實屬無奈之舉，如果A股政策開放，當然更愿意選擇A股。