【辛巴薦文】昂立借著新南洋的“殼”登陸A股獲批，讓眾多民辦教育機(jī)構(gòu)看到借力資本力量的希望，躍躍欲試。華圖教育、龍文教育等，均或提出上市計(jì)劃，或遞交IPO，于后繼上市者而言，又多了一些想象空間。

新南洋反向并購昂立教育的重組方案，在歷時(shí)10個(gè)月、一度遭遇否決之后，終于在6月18日有了最新消息，證監(jiān)會(huì)無條件通過過會(huì)方案，這意味著A股市場上迎來首只教育培訓(xùn)產(chǎn)業(yè)股。對(duì)于昂立的上市案例，有觀點(diǎn)認(rèn)為教育培訓(xùn)企業(yè)A股上市成為可能，亦有觀點(diǎn)認(rèn)為它的案例并不具備代表性，恐無借鑒意義。不過，仍有研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，未來融合了互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的教育企業(yè)，將會(huì)在兩年之后迎來上市高峰期。

兩度重組 昂立教育曲折上市

自去年8月底新南洋公布重組方案，擬以5.82億元全資收購昂立教育100%股份后，A股“教育產(chǎn)業(yè)第一股”的身份便一直備受關(guān)注。6月18日，證監(jiān)會(huì)上市公司并購重組審核委員會(huì)披露，對(duì)新南洋并購重組昂立教育的第二次請(qǐng)求“無條件通過”。

至此，昂立教育借殼新南洋上市結(jié)果終于“善終”，但是，回顧昂立教育上市之路并非一帆風(fēng)順，甚至有些曲折。由于業(yè)績不佳、股價(jià)低迷不振，新南洋于去年3月底停牌5個(gè)月，8月27日復(fù)牌時(shí)，宣布收購?fù)瑸樯虾＝淮罂毓傻陌毫⒔逃?個(gè)月后，證監(jiān)會(huì)公布審核意見，由于“有數(shù)量較大的資產(chǎn)不符合資產(chǎn)重組相關(guān)規(guī)定”、“部分校區(qū)未辦理消防設(shè)備或驗(yàn)收不合格”，新南洋與昂立并購重組方案被否。在補(bǔ)充修訂意見、遞交二次方案、前后歷時(shí)近10個(gè)月后，昂立教育終于成為了A股歷史上第一只真正意義上的教育培訓(xùn)產(chǎn)業(yè)股。

無論是收購金額，還是從營收規(guī)模來看，昂立教育絕對(duì)算不上教育培訓(xùn)領(lǐng)域里的“第一梯隊(duì)”。從新南洋發(fā)布的昂立教育盈利預(yù)測審核報(bào)告可以看出，昂立教育2013年度營收為6.24億元，預(yù)計(jì)2014年突破7億元，這個(gè)規(guī)模不僅遠(yuǎn)低于營收規(guī)模超過20億元的新東方、好未來、學(xué)大教育，也低于K12領(lǐng)域未上市的龍文教育、巨人教育、卓越教育等。

不過，這并未阻止資本市場對(duì)它的看好，除了新南洋一度收獲9個(gè)工作日的股價(jià)連漲外，證券機(jī)構(gòu)申銀萬國在6月19日發(fā)布的研報(bào)中，也給予了昂立教育“增持”評(píng)級(jí)。申銀萬國認(rèn)為，昂立注入新南洋之后，成為A股惟一真正教育資產(chǎn)，專注K12教育培訓(xùn)，具有稀缺性；同時(shí)，將其2014-2016年每股盈余定為0.29元、0.46元、0.7元，對(duì)應(yīng)的市盈率分別為75倍、48倍、31倍。

A股破局教育產(chǎn)業(yè)迎新機(jī)遇

據(jù)了解，早在昂立教育上市之前，A股市場上曾有過多只與教育相關(guān)的概念股，如立思辰、鵬博士、科大訊飛、齊心文具等，另外如今年1月上市的全通教育，雖然名字中首次出現(xiàn)“教育”二字，卻被歸于科技板塊。因此，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“昂立教育上市預(yù)示著A股對(duì)教育產(chǎn)業(yè)正式破局，從政策上打開了一個(gè)口子”。

“昂立教育的上市成功，對(duì)于整個(gè)教育培訓(xùn)市場而言是好事，意味著教育培訓(xùn)企業(yè)可以在A股上市了。與其他行業(yè)相比，教育是一個(gè)勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，一旦上市，意味著有了更多募集資本的能力，反過來促進(jìn)企業(yè)更好地重視教學(xué)質(zhì)量、提高服務(wù)品質(zhì)，進(jìn)而對(duì)品牌更好地重塑?！比A圖教育集團(tuán)旗下好學(xué)教育總經(jīng)理肖松柏分析稱。

肖松柏同時(shí)認(rèn)為，盡管昂立教育是以借殼形式上市，而非常見的IPO之路，但至少政策上已經(jīng)同意這種做法了?！坝捎诮逃鎸傩院推髽I(yè)盈利屬性的沖突，以前教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)想在國內(nèi)上市是不可能的，如今依然還存在一些障礙和壁壘，能上市已經(jīng)是一個(gè)巨大的突破。”

從政策層面來講，對(duì)民辦教育的指導(dǎo)也的確在向著利好的方向發(fā)展，同時(shí)進(jìn)一步放開對(duì)民辦教育的管制。去年下半年頒布的教育法修訂稿取消了教育機(jī)構(gòu)“不得以營利為目的”的表述，民辦教育促進(jìn)法刪除了民辦學(xué)?？扇〉谩昂侠砘貓?bào)”的模糊規(guī)定，高等教育法也刪除了高等學(xué)?！安灰誀I利為目的”的內(nèi)容。

案例特殊后繼者任重道遠(yuǎn)

“昂立教育雖然是第一個(gè)登陸A股成功的教育企業(yè)，但絕不是第一個(gè)吃螃蟹者，此前如華圖教育、龍文教育等，均或提出上市計(jì)劃，或遞交IPO。因此，對(duì)于后繼上市者而言，又多了一些想象空間?！庇型顿Y界人士表示。

不過在和君咨詢集團(tuán)業(yè)務(wù)合伙人鄭越文看來，盡管昂立教育上市成功，但從目前來看，對(duì)于教育企業(yè)來說，A股市場并沒有打開一道清晰的縫隙?！耙环矫妫毫⒔逃墙铓ど鲜械?，案例比較特殊，并不具有代表性，對(duì)其他教育企業(yè)而言不具備借鑒意義；另一方面，目前國內(nèi)并沒有支持中國教育培訓(xùn)企業(yè)可以上市的政策出臺(tái)。”

不過亦有分析人士認(rèn)為，自2010年中國教育企業(yè)赴美上市達(dá)到高峰期以后，上市窗口已經(jīng)關(guān)閉，對(duì)于傳統(tǒng)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)而言，無論是A股上市還是美股上市，機(jī)會(huì)正越來越渺茫，未來教育企業(yè)若想上市，必須與當(dāng)前流行的互聯(lián)網(wǎng)概念結(jié)合起來。德勤機(jī)構(gòu)不久前發(fā)布的報(bào)告也佐證了這一說法，德勤報(bào)告指出，中國的教育培訓(xùn)行業(yè)正在發(fā)生巨大變化，在2016-2018年，教育企業(yè)有望迎來新一波上市和投資熱潮，而機(jī)會(huì)屬于在線教育工具和服務(wù)的企業(yè)。

相關(guān)鏈接那些“覬覦”A股的教育機(jī)構(gòu)們

華圖教育：以公務(wù)員培訓(xùn)相關(guān)業(yè)務(wù)起家的華圖教育于2012年10月率先向證監(jiān)會(huì)提交IPO輔導(dǎo)備案，擬登陸中小板或創(chuàng)業(yè)板。在此之前，華圖教育曾于2009年引進(jìn)深圳達(dá)晨創(chuàng)投2億元融資，2011年開始為上市進(jìn)行改制和股權(quán)分配。

如若成功,華圖教育將有望成為第一家通過IPO上市的企業(yè)，不過對(duì)于上市進(jìn)程，目前尚無最新消息。

龍文教育：主營中小學(xué)一對(duì)一培訓(xùn)業(yè)務(wù)的龍文教育于2011年底獲得了信中利資本和深圳創(chuàng)東方聯(lián)合4.5億元融資，刷新了當(dāng)時(shí)教育領(lǐng)域最大單筆融資紀(jì)錄。

融資后，龍文教育一方面把上市提上日程，最早計(jì)劃于2013年上市，另一方面大規(guī)模擴(kuò)張，目前全國教學(xué)中心數(shù)量達(dá)1000余家，創(chuàng)業(yè)內(nèi)最高。隨著擴(kuò)張后帶來的一系列管理問題，龍文教育上市之路不得不一推再推。

凹凸教育：成立于2011年，同樣主營一對(duì)一培訓(xùn)的凹凸教育經(jīng)過三年發(fā)展，目前在全國已有200余家教學(xué)機(jī)構(gòu)。2月25日，凹凸教育在上海股權(quán)托管交易中心掛牌。不過凹凸教育似乎并不安于此，據(jù)其總裁張晉巍表示，未來3-5年內(nèi)將繼續(xù)擴(kuò)張，同時(shí)計(jì)劃登陸納斯達(dá)克市場。

卓越教育：作為華南地區(qū)最大的中小學(xué)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，卓越教育總裁唐俊京在兩個(gè)月前接受北京商報(bào)記者收集時(shí)表示，將于明年啟動(dòng)赴美上市計(jì)劃。唐俊京同時(shí)表示，選擇美股上市實(shí)屬無奈之舉，如果A股政策開放，當(dāng)然更愿意選擇A股。