投資要點(diǎn)：

入園率提升+二胎政策放開(kāi)，學(xué)前教育需求擴(kuò)容。廣義的學(xué)前教育是指0~6周歲的兒童實(shí)施的保育和教育，0-3歲為早教，3-6歲則是幼兒園階段。2014年我國(guó)在園幼兒數(shù)4050萬(wàn)人，毛入園率達(dá)到71%（教育部制定2016年入園率目標(biāo)為75%）。同時(shí)國(guó)家全面放開(kāi)“二孩”政策，預(yù)計(jì)2016年到2020年，將存在高達(dá)1100萬(wàn)幼兒的新增需求。

公辦園數(shù)量供不應(yīng)求，民辦園質(zhì)量參差不齊，為行業(yè)痛點(diǎn)。從幼兒園數(shù)量上看，2014年民辦幼兒園為13.93萬(wàn)所，占比68%；教育部門(mén)辦園5.07萬(wàn)所，占比25%；集體和其他辦園1.47萬(wàn)所，占比7%。從人數(shù)上看，2014年公辦園在園人數(shù)為1575萬(wàn)，占比為39%；民辦園在園人數(shù)2125萬(wàn)，占比52%；集體或其他園人數(shù)約350萬(wàn)，占比9%?？梢?jiàn)公立園總體供給不足，資源相對(duì)緊張；民辦園數(shù)量占優(yōu)，但質(zhì)量參差不齊，為家長(zhǎng)擇園增加難度。

五年后幼兒園市場(chǎng)規(guī)模接近五千億，民辦將占據(jù)半壁江山。我們預(yù)測(cè)2015-2020年在園人數(shù)將從4180萬(wàn)增長(zhǎng)至5244萬(wàn)?？蛦蝺r(jià)差別較大，東部地區(qū)平均約13500元/年，中西部平均約6000元/年，一線城市不乏客單價(jià)10萬(wàn)以上的國(guó)際幼兒園。結(jié)合東西分布，假設(shè)客單價(jià)約9000元/年，單價(jià)年均漲幅 6%，入園率維持75%，測(cè)算得出2020年整體幼兒園市場(chǎng)規(guī)模接近5000億。國(guó)家將對(duì)公辦園加大投入，實(shí)現(xiàn)公辦幼兒園就讀人數(shù)占比達(dá)到50%的目標(biāo)；民辦園仍將占據(jù)半壁江山，達(dá)到2500億的市場(chǎng)規(guī)模。

市場(chǎng)集中度極低，未來(lái)將呈現(xiàn)普惠園、高端園啞鈴狀分布。公立幼兒園均為單體分布，一般不設(shè)立連鎖品牌。民辦方面，擁有幼兒園所數(shù)量最多的前五家民辦教育機(jī)構(gòu)分別為紅纓、紅黃藍(lán)、北京博苑、大地、大風(fēng)車(chē)，總計(jì)2639家， CR（5）僅為1.26%。教育經(jīng)費(fèi)加大投入，建設(shè)普惠園滿足基本需求；民辦園提高質(zhì)量，提升品牌，國(guó)際接軌，為市場(chǎng)提供多元化選擇，市場(chǎng)將形成普惠園和高端園兩極分化格局。

法律破冰打通資產(chǎn)證券化道路，龍頭公司借力資本整合產(chǎn)業(yè)鏈。幼兒園隸屬于非營(yíng)利性教育機(jī)構(gòu)，教育法修法在即，民辦幼兒園有望轉(zhuǎn)為盈利性公司，為資產(chǎn)證券化鋪平道路。幼教行業(yè)上游領(lǐng)域主要有管理咨詢、師資培訓(xùn)、幼教用品研發(fā)、軟件平臺(tái)建設(shè)等核心領(lǐng)域，中游則為實(shí)體幼兒園，下游則為對(duì)接家長(zhǎng)和家庭端2C的產(chǎn)品和服務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)、VR、AR也將在產(chǎn)品中得以應(yīng)用。龍頭率先登陸資本市場(chǎng)，未來(lái)可借力資本并購(gòu)擴(kuò)張，縱橫雙向整合將成產(chǎn)業(yè)新趨勢(shì)。

2016年是A股幼教行業(yè)爆發(fā)元年，幼教產(chǎn)業(yè)有望爆發(fā)。我們認(rèn)為在教育民辦法破冰的大背景下，擁有線下實(shí)體幼兒園的企業(yè)更容易勝出。此外，幼教品牌、管理層執(zhí)行力亦是重要參考指標(biāo)。我們依次推薦：秀強(qiáng)股份（收購(gòu)全人教育進(jìn)軍幼教，管理層執(zhí)行力強(qiáng)）、威創(chuàng)股份（收購(gòu)紅纓教育+金色搖籃，定增25億打造幼教平臺(tái)化）。關(guān)注時(shí)代出版（幼教產(chǎn)品綜合型平臺(tái)+自建幼兒園/親子中心）、和晶科技（增資智慧樹(shù)）。

1.入園率與新生兒數(shù)雙升致幼教市場(chǎng)需求擴(kuò)容

1.1 幼兒園為學(xué)前教育的重要組成部分

廣義的學(xué)前教育是指從0~6周歲的兒童實(shí)施的保育和教育，狹義的學(xué)前教育是指對(duì)3~6周歲或的兒童實(shí)施的保育和教育，學(xué)前教育對(duì)幼兒習(xí)慣養(yǎng)成、智力開(kāi)發(fā)和身心健康具有重要意義。根據(jù)國(guó)家教育相關(guān)規(guī)定，3~6歲的適齡兒童都有權(quán)力在其監(jiān)護(hù)人監(jiān)督下進(jìn)入幼兒園進(jìn)行培訓(xùn)學(xué)習(xí)，幼兒園在中國(guó)是基礎(chǔ)教育的重要組成部分，其功能在于對(duì)于適齡期兒童進(jìn)行保育和教育。

3~5歲幼兒為主要教育對(duì)象。幼兒園兒童的年紀(jì)一般在2~6歲，目前在園幼兒的年齡已經(jīng)越來(lái)越集中化，2014年我國(guó)共有在園幼兒4050萬(wàn)人，其中3~5歲的兒童已經(jīng)占到了所有在園兒童總數(shù)的90%以上，所以幼兒園教育主要對(duì)象為以3-5歲的幼兒。

1.2 國(guó)家增加經(jīng)費(fèi)投入提升入園率

國(guó)家重視學(xué)前教育行業(yè)，投入經(jīng)費(fèi)顯著增加。自2010年起，國(guó)家頒布實(shí)施了《國(guó)家中長(zhǎng)期教育改革和發(fā)展規(guī)劃綱要（2010-2020年）》，并出臺(tái)了加速發(fā)展學(xué)前教育的文件，如《關(guān)于當(dāng)前發(fā)展學(xué)前教育的若干意見(jiàn)》提出了財(cái)政投入要求；根據(jù)各地的學(xué)前教育情況，以縣為單位實(shí)施了“學(xué)前三年行動(dòng)計(jì)劃”；設(shè)立了中央專項(xiàng)資金，以中西部農(nóng)村地區(qū)為重點(diǎn)，引導(dǎo)各地加大投入。

學(xué)前教育投資增速快，但占比仍低，有提升空間。中央政府大力支持學(xué)前教育發(fā)展資金，2014年國(guó)家財(cái)政教育公共開(kāi)支26421億元，占GDP 4.15%。2014年全國(guó)學(xué)前教育經(jīng)費(fèi)從2009年的245億增長(zhǎng)到2048億，CAGR（5）為52.9%。

2015年11月中國(guó)教育部發(fā)布了《國(guó)家中長(zhǎng)期教育改革和發(fā)展規(guī)劃綱要》中的幼兒教育專題評(píng)估報(bào)告，要求進(jìn)一步持續(xù)穩(wěn)定加大對(duì)幼兒教育的財(cái)政性投入，把我國(guó)幼兒教育財(cái)政性經(jīng)費(fèi)占國(guó)家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)的比例從2013年的3.5%至少提高到7%。2014年數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)學(xué)前教育占教育公共開(kāi)支的比例也提升至7.8%，其占比仍然較低，存提升空間。

毛入園率持續(xù)提升，2016年目標(biāo)達(dá)到75%。過(guò)去我學(xué)前教育普及較低， 2009年僅有一半的適齡兒童在學(xué)前三年入園，我國(guó)學(xué)前教育盡管得到了長(zhǎng)足發(fā)展，學(xué)前三年毛入園率已經(jīng)達(dá)到了70%，但仍遠(yuǎn)低于小學(xué)97%的入學(xué)率的水平。在國(guó)家的大力支持下，我國(guó)學(xué)前教育取得了長(zhǎng)足的進(jìn)展，根據(jù)教育部2015年11月24日發(fā)布的《國(guó)家中長(zhǎng)期教育改革和發(fā)展規(guī)劃綱要》中的幼兒教育專題評(píng)估報(bào)告顯示，2014年中國(guó)幼兒園的入園率達(dá)到70.5％，比2009年提高近20個(gè)百分點(diǎn)，《關(guān)于實(shí)施第二期學(xué)前教育三年行動(dòng)計(jì)劃的意見(jiàn)》,提出到2016年全國(guó)學(xué)前三年毛入園率達(dá)到75%左右的目標(biāo)。

1.3“二胎”全面放開(kāi)，未來(lái)5年新增千萬(wàn)需求

2015年10月十八大宣布我國(guó)將“全面實(shí)施一對(duì)夫婦可生育兩個(gè)孩子政策”。根據(jù)2014年衛(wèi)計(jì)委的數(shù)據(jù)，目前我國(guó)有將近9000萬(wàn)對(duì)育齡夫婦有生育兩胎的意愿和計(jì)劃，扣除目前符合單獨(dú)兩胎政策條件的失婦一共有1100多萬(wàn)對(duì)受益于全面放開(kāi)二胎政策條件的失婦一共是7900萬(wàn)。按照申萬(wàn)宏源策略的估計(jì)，考慮單獨(dú)二孩放開(kāi)后，根據(jù)第一年大約批準(zhǔn)約120萬(wàn)例申請(qǐng)，補(bǔ)償性出生在1到4年內(nèi)以4：3：2：1的比例進(jìn)行釋放，假設(shè)75％的出生/申請(qǐng)比，會(huì)合計(jì)多生225萬(wàn)人。如果以1：7的比例推算，全面放開(kāi)二胎后四年合計(jì)多生1，575萬(wàn)，按照同樣比例對(duì)應(yīng)未來(lái)四年新增出生人口為，630萬(wàn)、472.5萬(wàn)、315萬(wàn)、157.5萬(wàn)。

我們認(rèn)為，由于2016年開(kāi)始集中釋放的新生兒到2019年后會(huì)達(dá)到入園年齡，所以2019年起在園人數(shù)會(huì)有個(gè)較大的提升。我們預(yù)計(jì)2015-2020年在園人數(shù)分別為：4180萬(wàn)、4373萬(wàn)、4436萬(wàn)、4550萬(wàn)、4973萬(wàn)、5244萬(wàn)，未來(lái)五年目前還存在約1100萬(wàn)的新增需求。

2. 總體供給不足，民辦園在城市存較大發(fā)展空間

幼兒教育是國(guó)民教育中的薄弱環(huán)節(jié)。盡管我國(guó)學(xué)前教育得到了長(zhǎng)足發(fā)展，學(xué)前三年毛入園率已經(jīng)達(dá)到了70%，但仍遠(yuǎn)低于小學(xué)97%的入學(xué)率的水平。從總體而言，學(xué)前教育依舊是國(guó)民教育中的薄弱環(huán)節(jié)，存在資源短缺的問(wèn)題。近年來(lái)國(guó)家大力擴(kuò)建幼兒園，相比公辦幼兒園，民辦幼兒園發(fā)展更快。2014年，公辦幼兒園數(shù)只占到總幼兒園數(shù)的25%，民辦幼兒園占68%，其他7%為集體辦和其他部門(mén)辦園。從2014年當(dāng)年的入園人數(shù)水平來(lái)看，公辦幼兒園入園人數(shù)為898.2萬(wàn)，占總?cè)雸@人數(shù)比例的46%，民辦園入學(xué)人數(shù)為為953.7萬(wàn)，占比為49%。單個(gè)公辦園容納人數(shù)遠(yuǎn)超民辦園。

2.1 公共幼兒教育供不應(yīng)求，民辦園為重要補(bǔ)充

2.1.1 公辦幼兒園供應(yīng)不足

公辦幼兒園“入園難”，超負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。目前我國(guó)幼兒園的辦學(xué)屬性分為公辦、民辦、集體辦和其他部門(mén)辦。公辦幼兒園是國(guó)家機(jī)構(gòu)建設(shè)的，園長(zhǎng)由教育局任命，辦學(xué)經(jīng)費(fèi)和教師及保育員工資均由財(cái)政撥付。由于公辦園辦學(xué)條件較好、師資有保障且收費(fèi)較低，普遍為家長(zhǎng)的首選，但是公辦園招生人數(shù)有限，收取比例較低，家長(zhǎng)提前排隊(duì)報(bào)名已是常態(tài)，公辦幼兒園接受能力有限，并不能完全滿足需求。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，幼兒園每班幼兒人數(shù)一般為：小班(3-4歲) 25人；中班(4-5歲) 30人；大班(5-6歲) 35人。幼兒園整體辦學(xué)規(guī)模一般為6班、9班、12班，原則性不能超過(guò)15班。因公辦幼兒園資源供給不足，班級(jí)人數(shù)經(jīng)常超標(biāo)，2014年民辦幼兒園平均幼兒數(shù)為153人，而公辦幼兒園為273人，遠(yuǎn)超民辦幼兒園。

2.1.2 民辦幼兒園是公辦幼兒園的重要補(bǔ)充

民辦幼兒教育是指由國(guó)家機(jī)構(gòu)以外的社會(huì)組織或個(gè)人承辦的、面向社會(huì)招收幼兒的教養(yǎng)機(jī)構(gòu)，主要利用非國(guó)家財(cái)政性經(jīng)費(fèi)。國(guó)家有關(guān)部門(mén)支持具有辦學(xué)資質(zhì)的，規(guī)范化的民辦幼兒園，以減輕國(guó)家在學(xué)前教育方面的壓力。

高端民辦幼兒園優(yōu)勢(shì)顯著。民辦幼兒園也因其入園門(mén)檻低、管理靈活、教學(xué)特色等特點(diǎn)成為了公辦幼兒園的有益補(bǔ)充，民辦幼兒園差異較大，農(nóng)村民辦園和城市民辦園的月均學(xué)費(fèi)差異可達(dá)十多倍。民辦幼兒園可分為普惠型、經(jīng)濟(jì)型與高端型，普惠與經(jīng)濟(jì)型兩類(lèi)園是公辦園的重要補(bǔ)充，尤其是在經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)、學(xué)前教育資源的嚴(yán)重不足的地區(qū)；中高端幼兒園辦學(xué)條件好于公辦，相比公辦園每班人數(shù)較少，配備的保教老師多，可以為幼兒提供細(xì)致的照顧，同時(shí)提供更多教學(xué)服務(wù)，主要分布在城市。

2.2 家長(zhǎng)主導(dǎo)幼教消費(fèi)，擇園需求多樣化

家長(zhǎng)主導(dǎo)幼兒教育消費(fèi)需求。學(xué)前教育的體驗(yàn)者與消費(fèi)者是分離的，雖然教育的接受者是幼兒，但實(shí)際支付費(fèi)用的消費(fèi)者為家長(zhǎng)，幼兒不具備擇園的判斷力，話語(yǔ)權(quán)很弱，所以幼兒教育的消費(fèi)是由家長(zhǎng)來(lái)主導(dǎo)。根據(jù)調(diào)查，家長(zhǎng)選擇的民辦園離家距離都比“離家最近的幼兒園”距離遠(yuǎn)，所以幾乎所有家長(zhǎng)都會(huì)擇園。由于幼兒園教育比較基礎(chǔ)、難以量化，家長(zhǎng)在選擇幼兒園時(shí)通常根據(jù)一些直觀可見(jiàn)的信息判斷，譬如幼兒園的地理位置、環(huán)境條件、教師素質(zhì)、品牌口碑等。

擇園需求多樣化，離家近為首要。地理位置往往是家長(zhǎng)最首要考慮的因素，由于幼兒需要家長(zhǎng)的陪伴、接送，其就讀的幼兒園需要在家長(zhǎng)的活動(dòng)范圍內(nèi)，限制了家長(zhǎng)選擇區(qū)域，據(jù)統(tǒng)計(jì)，幼兒上學(xué)地點(diǎn)離家距離平均不超過(guò)2公里，所以對(duì)于家長(zhǎng)來(lái)說(shuō)幼兒讀書(shū)的便利性，包括幼兒園離家近、交通方便成為首要的擇園條件。另外價(jià)格、環(huán)境配套、安全、餐飲、衛(wèi)生、醫(yī)療保健完備、師資素質(zhì)均為考慮條件。地理位置佳、質(zhì)量憂的公辦幼兒園推動(dòng)附近學(xué)區(qū)房?jī)r(jià)格走高，擇園難度再次提升。

擇園需求區(qū)域差異明顯。根據(jù)《上海教育科研》的調(diào)查可知，東西部地區(qū)家長(zhǎng)幼兒教育需求的差異顯著，從平均水平來(lái)看，西部、中部到東部，家長(zhǎng)對(duì)擇園需求逐漸提升，西部家長(zhǎng)擇園的原因主要是“離家近”；東、中部除“離家近”外，東部重教師的素質(zhì)，中部更重“能學(xué)到東西”；東部地區(qū)的客單價(jià)平均高出中西部地區(qū)一倍，家長(zhǎng)平均每月繳費(fèi)為。幼兒人民辦園每月交費(fèi)平均數(shù)不低，東部是中、西部的近2倍。民辦園每月平均交費(fèi)東部1122元，中部(511元)和西部(501元)比較接近，約是東部的二分之一。

收入對(duì)擇園需求層次影響較大。調(diào)查顯示東部地區(qū)家長(zhǎng)收入顯著高于中、西部，家長(zhǎng)對(duì)幼兒教育需求主要由自己的判斷認(rèn)識(shí)與經(jīng)濟(jì)能力，而收入越高的家庭，往往對(duì)孩子學(xué)前教育的重視程度也越高，對(duì)幼兒教育的要求也越高，對(duì)良好的幼兒教育付費(fèi)意愿與支付能力越強(qiáng)越強(qiáng)。我們認(rèn)為對(duì)學(xué)前教育的需求層級(jí)大致如下：

2.3 公辦增加將促民辦轉(zhuǎn)型，未來(lái)市場(chǎng)或朝兩極分化

2014年，公辦幼兒園數(shù)只占到總幼兒園數(shù)的25%，民辦幼兒園占68%，其他7%為集體辦和其他部門(mén)辦園。從人數(shù)上看，2014年公辦園在園人數(shù)為1575萬(wàn)，占比位39%;民辦園在園人數(shù)為2125萬(wàn)，占比為52%；集體和其他辦園人數(shù)為350萬(wàn)，占比9%。為我們認(rèn)為，在國(guó)家政策引導(dǎo)和消費(fèi)升級(jí)的大環(huán)境下，我們預(yù)計(jì)幼兒園供給市場(chǎng)會(huì)向普惠性與高端路線兩極分化，普惠性幼兒園和高端民辦園會(huì)引導(dǎo)市場(chǎng)成啞鈴狀分布。

普惠性幼兒園受到國(guó)家大力支持。普惠性幼兒園主要由公辦園和提供普惠性服務(wù)的民辦園組成。近年來(lái)，各地都在加快公辦園的建設(shè)，提高公辦幼兒園和普惠幼兒園的覆蓋率，擴(kuò)大學(xué)前教育公共資源比重，主要采取的措施有：1）從資源嚴(yán)重不足的地區(qū)新建幼兒園：利用農(nóng)村中小學(xué)布局調(diào)整的富裕資源和其他公共資源改擴(kuò)建幼兒園；2）把城鎮(zhèn)小區(qū)配套幼兒園辦成普惠性幼兒園；3）積極扶持企事業(yè)單位辦園、集體辦園和普惠性民辦園；4）在偏遠(yuǎn)地區(qū)開(kāi)展學(xué)前教育巡回指導(dǎo)：設(shè)立支教點(diǎn)并聘用鄉(xiāng)村幼兒園老師和志愿者。

未來(lái)公辦幼兒園數(shù)未來(lái)將提升，多為普惠園。根據(jù)今年《國(guó)家中長(zhǎng)期教育改革和發(fā)展規(guī)劃綱要》中期評(píng)估的幼兒教育專題評(píng)估報(bào)告，要求“進(jìn)一步加大公辦幼兒園的建設(shè)力度，理順公辦性質(zhì)幼兒園的辦園體制，把企事業(yè)單位辦園和集體辦園全部納入教育部門(mén)公辦園建設(shè)和管理；把“雙50%以上”（即公辦幼兒園數(shù)量占比50%以上和在公辦幼兒園就讀的幼兒占比50%以上）作為各地建設(shè)公益普惠的幼兒教育公共服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的考核指標(biāo)，普遍提高我國(guó)幼兒教育公共服務(wù)“公益普惠”的水平?！?014年公辦園在人數(shù)占比為39%，公辦園個(gè)數(shù)占比為25%，距離50%均有一段差距。

增加鄉(xiāng)鎮(zhèn)地區(qū)公辦園，提升入園率。同時(shí)根據(jù)教育部近日召開(kāi)的“第二期幼兒教育三年行動(dòng)計(jì)劃推進(jìn)會(huì)”，要求“各地要堅(jiān)定不移把大力發(fā)展公辦園放在擴(kuò)大資源首要位置、農(nóng)村每個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)至少建好一所公辦中心幼兒園?！鳖A(yù)計(jì)公辦園的增加目的是旨在提高我國(guó)幼兒教育公共服務(wù)“公益普惠”的水平，使得幼兒入園難的問(wèn)題得到進(jìn)一步解決，所以公辦園主要的增量主要是在一些毛入園率較低的地區(qū)，偏向在鄉(xiāng)鎮(zhèn)農(nóng)村、教育資源欠發(fā)達(dá)的區(qū)域。

民辦經(jīng)濟(jì)型幼兒園或收到?jīng)_擊。民辦經(jīng)濟(jì)型幼兒園由于規(guī)模較小、缺乏政府補(bǔ)貼和支持，相比公辦來(lái)說(shuō)，辦園條件、管理水平、師資素質(zhì)、保教能力等與公辦比都有不足。在公辦園供給增加的情況下會(huì)受收到一定的沖擊。經(jīng)濟(jì)型幼兒園未來(lái)可能被政府采購(gòu)服務(wù)，轉(zhuǎn)型為普惠幼兒園。其余部分為了提高競(jìng)爭(zhēng)力，會(huì)選擇走差異化路線，在市場(chǎng)中大多數(shù)單體民辦幼兒園資源有限，難以獨(dú)立進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、師資培訓(xùn)等工作。這部分經(jīng)濟(jì)園預(yù)計(jì)會(huì)傾向于加入品牌幼兒園。

高端幼兒教育市場(chǎng)空間仍然會(huì)大。由于高端類(lèi)民辦園于硬件設(shè)施較好、師資力量較強(qiáng)、超過(guò)公辦的辦學(xué)條件，并且與公辦園相比，更能抓住家長(zhǎng)痛點(diǎn)、在管理體制方面，自籌資金、辦學(xué)經(jīng)費(fèi)、招生、機(jī)構(gòu)設(shè)置和人員編制、教育教學(xué)自主權(quán)等，可以發(fā)揮自主性辦學(xué)，具有較高的效率；在服務(wù)方面，能夠提供細(xì)致的保教管理，具有特色課程、活動(dòng)，延長(zhǎng)在園時(shí)間、開(kāi)設(shè)寒暑假班等多種服務(wù)形式，以滿足不同家長(zhǎng)的特殊需求。盡管收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)較高，但對(duì)于高收入家庭仍然具有吸引力，因而生源狀況比較樂(lè)觀，并且也需要提前排隊(duì)。并且隨著居民收入的增加，未來(lái)對(duì)高端幼兒園空間還會(huì)增加，并且國(guó)家也是不會(huì)增加這部分的供給，所以高端幼兒園的機(jī)會(huì)還是很大。

2.4 短期仍為賣(mài)方市場(chǎng)，市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)樂(lè)觀

新生代家長(zhǎng)幼兒教育消費(fèi)升級(jí)。我們認(rèn)為，隨著居民收入的增長(zhǎng)，以80、90后為主的家長(zhǎng)群體未來(lái)對(duì)學(xué)前教育的需求會(huì)越來(lái)越高，越來(lái)越多的人會(huì)選擇送自己的子女進(jìn)入幼兒園接受學(xué)前教育，在國(guó)家的大力支持下，“入園難”的問(wèn)題將逐漸減輕；同時(shí)家長(zhǎng)對(duì)學(xué)前教育會(huì)有更高的要求，傾向于選擇更為能滿足需求的高端幼兒園，尤其對(duì)于高收入群體來(lái)說(shuō)，更看重為子女選擇第一所學(xué)校，愿意支付更高的學(xué)費(fèi)的錢(qián)來(lái)對(duì)子女學(xué)前教育，并且這部分的需求彈性很小。

五年后市場(chǎng)規(guī)模接近五千億，民辦園占一半市場(chǎng)。考慮二胎釋放速度（19年開(kāi)始集中爆發(fā)）后，預(yù)測(cè)2015-2020年在園人數(shù)將從4180萬(wàn)增長(zhǎng)至5244萬(wàn)；結(jié)合東西分布，假設(shè)14年全國(guó)幼兒園年均學(xué)費(fèi)約9000元，考慮消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)的影響，給予學(xué)費(fèi)2015-2020年年均復(fù)合增速為6%；根據(jù)中性測(cè)算，2020年整體幼兒園市場(chǎng)規(guī)模接近5000億，保守估計(jì)，政策推進(jìn)下未來(lái)五年公辦幼兒園就讀人數(shù)占比能達(dá)到50%的目標(biāo)，則2020年民辦幼兒園就讀人數(shù)占比為50%，學(xué)費(fèi)與公辦幼兒園相同（費(fèi)用應(yīng)高于公辦），2020年民辦幼兒園市場(chǎng)規(guī)模最少可達(dá)2500億。

3. 幼教行業(yè)集中度低，有提升空間

3.1 民辦幼兒園行業(yè)集中度低

正如前面提到，有一半的幼兒園是公辦，屬于國(guó)家義務(wù)教育。民辦幼兒園市場(chǎng)一直較為分散，區(qū)域化割據(jù)明顯，由眾多提供同質(zhì)化服務(wù)的單個(gè)小幼兒園組成，這些幼兒園都是沒(méi)有品牌的單獨(dú)個(gè)體，全國(guó)性品牌幼兒園屈指可數(shù)，市場(chǎng)集中度低。目前擁有幼兒園所數(shù)量最多的前五家民辦教育機(jī)構(gòu)分別為紅纓、紅黃藍(lán)、北京博苑、大地、大風(fēng)車(chē)，總計(jì)2639家，市場(chǎng)占有率低，CR（5）僅為1.26%。我們認(rèn)為究其根本原因，一方面因該行業(yè)本身一些特定屬性，另一方面，法律法規(guī)的限制以及各地政策不統(tǒng)一，導(dǎo)致行業(yè)雜亂無(wú)章，社會(huì)資金投入增長(zhǎng)停滯，導(dǎo)致企業(yè)橫向擴(kuò)張速度慢。

3.2 幼教行業(yè)進(jìn)入壁壘較高，社會(huì)資金投入支持不足

地理輻射半徑短。相比職業(yè)培訓(xùn)學(xué)校、高校等，接受教育服務(wù)的幼兒只能在幼兒園區(qū)附近，教育方式也禁錮在線下，所以幼兒園單體輻射范圍較小，一般只在圓心三公里之內(nèi)范圍。選址時(shí)需要保證范圍內(nèi)的幼兒數(shù)滿足招生規(guī)模，同時(shí)有一定的面積下限規(guī)定，城市中幼兒園通常需要建筑面積大于3000平方米，與政府、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商、社區(qū)等關(guān)聯(lián)密切，跨區(qū)域公關(guān)難度大，所以幼兒園選址具有一定的稀缺性，幼兒教育機(jī)構(gòu)一般采用在相同或者相鄰區(qū)域密集布點(diǎn)的擴(kuò)張戰(zhàn)略。

相比早教機(jī)構(gòu)，幼兒園審批繁瑣、耗時(shí)較長(zhǎng)。大多數(shù)早教機(jī)構(gòu)都是在工商部門(mén)注冊(cè)，審批時(shí)間為1個(gè)月左右，而目不允許民辦幼兒園在工商局登記的，城市的民辦幼兒園需要在教育行政部門(mén)登記，并且在民政局辦理營(yíng)業(yè)手續(xù)，農(nóng)村的民辦幼兒園由所在鄉(xiāng)、鎮(zhèn)政府登記注冊(cè)并報(bào)縣級(jí)教育行政部門(mén)備案，新建幼兒園獲得民辦學(xué)校辦學(xué)許可證、學(xué)前教育辦學(xué)許可證，需要在城建部門(mén)辦理房屋安全證明，稅務(wù)部門(mén)辦理稅務(wù)登記證、在衛(wèi)生部門(mén)辦理衛(wèi)生許可證、衛(wèi)生保健合格證、在公安消防部門(mén)辦理消防安全證，審批預(yù)計(jì)耗時(shí)6個(gè)月久。

幼兒園準(zhǔn)入條件高，行業(yè)規(guī)范程度低。各地政策對(duì)幼兒園的辦學(xué)園區(qū)占地面積、生均使用、室內(nèi)室外活動(dòng)面積、活動(dòng)室、寢室、廚房、醫(yī)療室衛(wèi)生間等面積都設(shè)立了下限，教學(xué)活動(dòng)上，要求辦公設(shè)施設(shè)備要齊全，幼兒使用的教材、教具、生活用品、玩具、餐具、醫(yī)療保健等都有標(biāo)準(zhǔn)；對(duì)園長(zhǎng)、拿證教師、保育員的學(xué)歷、資質(zhì)、配備比例都有嚴(yán)格規(guī)定；相比之下早教機(jī)構(gòu)監(jiān)管主體并不明確，建筑面積大多只需要300平方米以上，遠(yuǎn)小于幼兒園的要求（3000平方米），對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、辦學(xué)規(guī)模、工作人員配備的數(shù)量和資質(zhì)、費(fèi)用的規(guī)范收取也沒(méi)有明確的要求，所以幼兒園的辦園難度要遠(yuǎn)高于早教機(jī)構(gòu)。另外我國(guó)有關(guān)民辦幼兒園準(zhǔn)入制度并沒(méi)有單獨(dú)的法規(guī)詳細(xì)規(guī)定，在民辦幼兒園審批體制與程序、制度標(biāo)準(zhǔn)、準(zhǔn)入內(nèi)容方面無(wú)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致各地法律差異，使得龍頭企業(yè)異地?cái)U(kuò)張難度大、進(jìn)度慢，規(guī)模排名前五的幼兒園成立時(shí)間長(zhǎng)達(dá)十幾、二十多年。

民辦園缺少資金支持，龍頭擴(kuò)張緩慢。為了運(yùn)營(yíng)旗下幼兒園，幼教集團(tuán)需要做到高效的管控和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、師資隊(duì)伍建設(shè)、教研體系研發(fā)、以及綜合服務(wù)配套，這些都對(duì)資金需求量很大。除了普惠性民辦園會(huì)受到法律補(bǔ)貼之外，民辦園資金來(lái)自于非財(cái)政性經(jīng)費(fèi)支持，包括民辦學(xué)校辦學(xué)經(jīng)費(fèi)（辦學(xué)單位或公民個(gè)人投入）和事業(yè)收入（學(xué)校和單位開(kāi)展教學(xué)、科研及其輔助活動(dòng)依法取得的的經(jīng)費(fèi)收入）、捐贈(zèng)。近年來(lái)非財(cái)政性經(jīng)費(fèi)增長(zhǎng)緩慢，尤其是民辦學(xué)校辦學(xué)經(jīng)費(fèi)，2013年僅為147億元，僅占教育經(jīng)費(fèi)總開(kāi)支的0.49%，社會(huì)投入資金增長(zhǎng)停滯難以支持行業(yè)發(fā)展。

4. 民資營(yíng)利限制破冰，龍頭擁抱資本市場(chǎng)

4.1 靜待民辦教育法律破冰，營(yíng)利性助教育資產(chǎn)證券化

法律限制了社會(huì)資本參辦幼兒園的途徑。目前我國(guó)法律對(duì)民辦幼兒園也存在營(yíng)利性存在限制，不允許民辦學(xué)校挪用已辦辦學(xué)經(jīng)費(fèi)，投資舉辦新幼兒園，并且幼兒園的所有的固定資產(chǎn)都不能用于銀行抵押貸款，只能用繳費(fèi)權(quán)貸款，另外法律不允許幼兒園向家長(zhǎng)、社會(huì)公開(kāi)募集資金，使得大多數(shù)民辦幼兒園在辦園時(shí)候的經(jīng)費(fèi)大部分來(lái)自于自籌資金，其經(jīng)營(yíng)自負(fù)盈虧，往往依靠先辦園再收取保育費(fèi)、管理費(fèi)來(lái)維持運(yùn)營(yíng)，以生養(yǎng)園，回收期通常需要3-5年，通過(guò)新建幼兒園擴(kuò)張較慢，公司也不可以直接收購(gòu)幼兒園，所以大型連鎖品牌幼兒園集團(tuán)往往選擇通過(guò)吸引幼兒園加盟形式擴(kuò)張規(guī)模，難以主導(dǎo)擴(kuò)張的進(jìn)度。

國(guó)家擬修法放開(kāi)民辦教育營(yíng)利性。2015年國(guó)家擬修訂《教育法律一攬子修正案》，該法案對(duì)民辦教育重要的改變?cè)谟冢?）刪去了設(shè)“教育不得以營(yíng)利為目的”的規(guī)定，明確允許營(yíng)利性民辦學(xué)校存在，改為實(shí)施營(yíng)利性與非營(yíng)利性的分類(lèi)管理；2）允許民辦學(xué)校自主選擇辦學(xué)方式，登記為非營(yíng)利性或者營(yíng)利性法人，并按照其法人屬性享受相應(yīng)優(yōu)惠政策，其中非營(yíng)利性可以享受與公辦同等優(yōu)惠，營(yíng)利性不可以；3）下放學(xué)校收費(fèi)權(quán)：非營(yíng)利性學(xué)校由各省的由政府制定，營(yíng)利性學(xué)校自主權(quán)放給學(xué)校自己，用市場(chǎng)調(diào)節(jié)。我們認(rèn)為關(guān)鍵在于，民辦教育從97年的“不可以營(yíng)利”到03年“可以取得合理回報(bào)”（合理回報(bào)界限模糊，落實(shí)不到位），到2015年《教育法律一攬子修正案（草案）》“放開(kāi)營(yíng)利性”，這是自《民辦教育促進(jìn)法》頒布以來(lái)最大的法律突破。

二讀暫緩表決，不改修法趨勢(shì)。2015年1月國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議通過(guò)草案，8月草案首次列入全國(guó)人大常委會(huì)會(huì)議議程，12月全國(guó)人大二讀，已經(jīng)通過(guò)了其中的《教育法》與《高等教育法》，對(duì)于《民辦教育法》暫緩表決，主要原因是對(duì)分類(lèi)管理相關(guān)問(wèn)題暫時(shí)存在爭(zhēng)議，一是由于其歷史遺留的產(chǎn)權(quán)歸屬、未來(lái)分類(lèi)享受優(yōu)惠條件等問(wèn)題存在分歧；二是民辦教育涵蓋包括了學(xué)前教育、義務(wù)教育、高等教育、職業(yè)教育等多維度的領(lǐng)域，關(guān)于各個(gè)領(lǐng)域哪些可以自主選擇營(yíng)利性、怎樣分類(lèi)管理還待討論。我們認(rèn)為二讀民辦修法不通過(guò)為正常情況，作為全國(guó)人大表決才能通過(guò)的法律，理當(dāng)慎重決定，不會(huì)影響民辦教育修法的大方向趨勢(shì)，放開(kāi)只是時(shí)間問(wèn)題，預(yù)計(jì)2016年上半年將進(jìn)行三讀，最快4月可以通過(guò)三讀，下一步將聚焦在民辦學(xué)校的分類(lèi)管理等領(lǐng)域。

營(yíng)利性將放開(kāi)迎來(lái)資產(chǎn)證券化浪潮。《教育法律一攬子修正案（草案）》如果今年順利通過(guò)，將會(huì)成為教育史上重要里程碑，教育資產(chǎn)上市限制被解除：營(yíng)利性得到明確后，將打破民辦幼兒教育類(lèi)資產(chǎn)證券化的法律障礙，學(xué)校類(lèi)資產(chǎn)將可以證券化，其掛牌上市將變得容易和暢通；同時(shí)民辦幼兒園的自主權(quán)擴(kuò)大，可根據(jù)市場(chǎng)需求調(diào)節(jié)收費(fèi)水平、課程設(shè)置、教師任用，這將大大激發(fā)行業(yè)發(fā)展活力，吸引社會(huì)資金加入；幼兒園過(guò)去主要以“通過(guò)收取管理費(fèi)并表”模式將發(fā)生轉(zhuǎn)變，可以建立起公司化治理結(jié)構(gòu)、完善財(cái)務(wù)系統(tǒng)。

社會(huì)資金投入有望迎來(lái)拐點(diǎn)。目前對(duì)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，幼兒教育未來(lái)市場(chǎng)潛力大，上市公司直接舉辦幼兒園需要一定的時(shí)間與積累，而通過(guò)直接收購(gòu)教育公司和幼兒園，可以快速切入幼教行業(yè)，將提高上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量和估值，所以具有品牌、成規(guī)模的幼兒教育類(lèi)標(biāo)的會(huì)受到資本市場(chǎng)的追捧，幼教行業(yè)的并購(gòu)將成趨勢(shì)，投入幼教行業(yè)的社會(huì)資金增速將迎來(lái)拐點(diǎn)。

4.2 龍頭深耕產(chǎn)業(yè)鏈，橫向縱向一體化發(fā)展

在民資放開(kāi)之前，龍頭教育企業(yè)都致力于整合產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)線上線下、橫向縱向一體化新的業(yè)務(wù)整合。當(dāng)今環(huán)境下，資本會(huì)加速產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和整合。

上游教學(xué)、教材研發(fā)需要深耕。幼教行業(yè)上游領(lǐng)域主要有管理咨詢、師資培訓(xùn)、幼教用品研發(fā)、軟件平臺(tái)建設(shè)等核心領(lǐng)域，對(duì)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、IT技術(shù)、運(yùn)營(yíng)管理均有較高要求。其可實(shí)現(xiàn)的盈利方式包括1）開(kāi)發(fā)幼兒園連鎖課程、教育咨詢、師資培訓(xùn)，為幼兒園建設(shè)、園長(zhǎng)教師培訓(xùn)；2）信息化軟硬件集成構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)信息平臺(tái)，為幼兒園管理與教學(xué)系統(tǒng)、教學(xué)軟件的技術(shù)服務(wù)支持；3）研發(fā)、生產(chǎn)教學(xué)裝備、教學(xué)用品，包括課程教材、教具、園服、圖書(shū)等，向幼兒園、經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售。

行業(yè)龍頭傾向于縱向整合產(chǎn)業(yè)鏈。全國(guó)共有近14萬(wàn)所民辦幼兒園，其中普惠性民辦幼兒園收入主要來(lái)自于財(cái)政經(jīng)費(fèi)和學(xué)費(fèi)，經(jīng)濟(jì)型幼兒園收入主要來(lái)于學(xué)費(fèi)，成規(guī)模的經(jīng)濟(jì)型幼兒園傾向于向上游發(fā)展延伸，完善產(chǎn)業(yè)鏈各關(guān)鍵環(huán)節(jié)。一方面其教學(xué)活動(dòng)開(kāi)設(shè)離不開(kāi)教材教具的支持，另一方面其多年的辦學(xué)經(jīng)驗(yàn)可以為課程、培訓(xùn)、教材、教具的研發(fā)提供技術(shù)、人才的支持。優(yōu)質(zhì)的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品形成，便可縱深市場(chǎng)推廣，成為幼教產(chǎn)品服務(wù)提供商。從外部條件來(lái)說(shuō)，上游教育咨詢類(lèi)業(yè)務(wù)屬于盈利性質(zhì)，不受法律限制，具備直接證券化的條件。所以由具體經(jīng)營(yíng)方轉(zhuǎn)變?yōu)橐惑w化方案提供者，已成為目前行業(yè)龍頭發(fā)展的主流趨勢(shì)。

品牌幼兒園分直營(yíng)與加盟服務(wù)兩種方式，橫向并購(gòu)品牌拓展。品牌類(lèi)幼兒園盈利方式包括直營(yíng)型和加盟形式，直營(yíng)方式指總公司直接經(jīng)營(yíng)的連鎖店，即由公司總部直接經(jīng)營(yíng)、投資、管理各個(gè)分園，總部采取縱深似的管理方式，指揮旗下所有的幼兒園，收入主要來(lái)自開(kāi)設(shè)幼兒園獲取的學(xué)費(fèi)，直營(yíng)園方式的一般是高端幼兒園，數(shù)目較少；加盟方式主要是通過(guò)為加盟的幼兒園提供服務(wù)獲取收入，包括：以品牌授權(quán)方式與加盟商簽訂加盟合同，一般為三年或五年，收取加盟服務(wù)費(fèi)根據(jù)地區(qū)、園所的不同定期收取合同規(guī)定的加盟費(fèi)并提供合同規(guī)定的相應(yīng)服務(wù)，如幼兒園裝修設(shè)計(jì)、設(shè)備采購(gòu)、幼兒園管理教學(xué)培訓(xùn)等，旗下較多幼兒園數(shù)的教育機(jī)構(gòu)都是選擇加盟的形式擴(kuò)張。直營(yíng)園能貢獻(xiàn)的收入和利潤(rùn)較高，加盟園則是利于輕資產(chǎn)快速擴(kuò)張。

4.3 線上內(nèi)容將成新突破點(diǎn)

新生代家長(zhǎng)引爆幼教線上化需求。幼教互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的使用對(duì)象是家長(zhǎng)，也就是付費(fèi)者，并非直接的受教育者。而目前幼兒家長(zhǎng)群體主要來(lái)自于85后，調(diào)查可知85后群體是90%的線上用戶習(xí)慣率，是目前的家長(zhǎng)中接觸互聯(lián)網(wǎng)最早的一代，在接受服務(wù)上會(huì)首選線上途徑，目前他們現(xiàn)在已經(jīng)到了31、32歲，十年前他們18歲時(shí)候，正是傳統(tǒng)網(wǎng)校首次爆發(fā)的時(shí)候，到2012年也是他們成為了早教在線用戶的的主力軍，單個(gè)早教類(lèi)APP用戶已經(jīng)有了過(guò)百萬(wàn)規(guī)模了；85后下一步即將成新生代學(xué)前幼兒的家長(zhǎng)，學(xué)前教育的家長(zhǎng)可實(shí)現(xiàn)用戶習(xí)慣遷移完成，將傳統(tǒng)的線下家園共育、幼兒教育的方式切換到線上，通過(guò)在線方式來(lái)連接幼兒園-教師-家長(zhǎng)、輔助幼兒的教學(xué)、購(gòu)買(mǎi)相關(guān)產(chǎn)品等。

幼教APP乘互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)起。家長(zhǎng)用戶遷徙的過(guò)程將推動(dòng)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)滲透到幼教領(lǐng)域，目前幼兒教育APP主要有兩大類(lèi)功能，工具類(lèi)主要為輔助家長(zhǎng)對(duì)幼兒進(jìn)行教育，為提供或者提供一些幼兒教育的科普知識(shí)、電子書(shū)籍和為幼兒提供識(shí)字、學(xué)英語(yǔ)、點(diǎn)兒歌、聽(tīng)故事、習(xí)慣培養(yǎng)、思維訓(xùn)練、益智類(lèi)游戲等；平臺(tái)類(lèi)主要為家長(zhǎng)與教師、家長(zhǎng)與家長(zhǎng)溝通溝通提供便捷通道，方便其交流心得、實(shí)現(xiàn)家園共育。

幼教APP催生內(nèi)容線上化，用戶收入高、付費(fèi)意愿強(qiáng)。輔助幼兒家庭教育根據(jù)新浪教育對(duì)我國(guó)2014年教育APP測(cè)評(píng)報(bào)告，幼教APP是家長(zhǎng)付費(fèi)意愿最強(qiáng)的教育類(lèi)APP之一，將幼教類(lèi)APP細(xì)分為習(xí)慣養(yǎng)成、語(yǔ)言培養(yǎng)、認(rèn)知培養(yǎng)和少兒英語(yǔ)四個(gè)類(lèi)別，用戶多為月收入水平較高的家長(zhǎng)群體，為給孩子提供更優(yōu)質(zhì)的教育，他們往往更愿意為幼教類(lèi)APP付費(fèi)，尤其是認(rèn)知培養(yǎng)類(lèi)和少兒英語(yǔ)類(lèi)。據(jù)測(cè)評(píng)數(shù)據(jù)顯示，幼教類(lèi)APP用戶目前平；均花費(fèi)約達(dá)94元，未來(lái)可能花費(fèi)的平均金額高達(dá)178元。

學(xué)前教育類(lèi)APP尚屬于發(fā)展初期。TalkingData移動(dòng)數(shù)據(jù)研究中心截止2015年11月的數(shù)據(jù)，我國(guó)移動(dòng)教育應(yīng)用用戶已經(jīng)達(dá)到3.8億，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)整體用戶中的滲透率是30.3%，移動(dòng)教育細(xì)分領(lǐng)域用戶中，教育工具類(lèi)用戶規(guī)模最大，K12（主要針對(duì)小學(xué)到高三學(xué)生，統(tǒng)計(jì)的APP里沒(méi)有涉及幼兒園教育）發(fā)展最快，相比之下，早教類(lèi)（主要針對(duì)學(xué)前兒童）規(guī)模、APP發(fā)展較為緩慢。

與其他移動(dòng)教育類(lèi)APP相比幼教APP中，由于家長(zhǎng)需求基本相同，所以諸多APP功能同質(zhì)化較強(qiáng)，市場(chǎng)很分散。戶量與活躍度最高的小伴龍APP在今年5月已經(jīng)拿到了數(shù)千萬(wàn)人民幣的B輪投資。

家園互動(dòng)平臺(tái)APP受投資青睞：過(guò)去家長(zhǎng)獲取幼兒園信息主要通過(guò)參觀、周邊口碑，家長(zhǎng)與幼兒園的交流主要是通過(guò)見(jiàn)面、電話聯(lián)絡(luò)等傳統(tǒng)方式，可知信息少，溝通效率低、成本高。針對(duì)這一痛點(diǎn)，家園互動(dòng)類(lèi)APP通過(guò)整合資源，搭建平臺(tái)提供了解決方案。家園互動(dòng)APP一般為提供免費(fèi)基礎(chǔ)服務(wù)吸引用戶，同時(shí)推出可供用戶自由選擇的增值服務(wù)，盈利模式較為清晰，近兩年已有APP獲得億級(jí)融資獲得融資。

家園互動(dòng)APP是圍繞著幼兒園和家長(zhǎng)所建立的社區(qū)平臺(tái)，主要分為家長(zhǎng)端和教師端，部分還加入了園長(zhǎng)端，家長(zhǎng)端是垂直于幼兒園的社交圈，可以便捷地與老師溝通、及時(shí)了解幼兒在園活動(dòng)情況，同時(shí)與其他家長(zhǎng)交流；而教師端與園長(zhǎng)端定位則是一個(gè)方便幼兒園老師進(jìn)行教學(xué)管理的產(chǎn)品，讓幼兒園的辦公更加移動(dòng)化，教師利用平臺(tái)統(tǒng)一發(fā)布教學(xué)活動(dòng)信息、布置作業(yè)、簽到考勤等，并且利用專門(mén)的平臺(tái)與家長(zhǎng)溝通，可以使工作與生活分開(kāi)，另外還有為教師提供在線的課件等多媒體教學(xué)資源；園長(zhǎng)利用平臺(tái)管理幼兒和家長(zhǎng)信息、查看老師的教學(xué)計(jì)劃和考勤等。

4.4 橫縱發(fā)展齊頭并進(jìn)，龍頭擁抱資本市場(chǎng)

差異化競(jìng)爭(zhēng)的將為趨勢(shì)，品牌園迎來(lái)機(jī)遇。二胎政策釋放的新生兒增量以及國(guó)家對(duì)毛入園率的要求使得幼教市場(chǎng)未來(lái)的需求缺口仍然很大，充足的生源為幼兒教育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了保障，在這樣的機(jī)遇之下，整個(gè)幼教行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模有望在未來(lái)五年達(dá)到五千億。而面臨普惠性的幼兒園的價(jià)格沖擊，經(jīng)濟(jì)型民辦幼兒園會(huì)逐漸失去稀缺性，在同質(zhì)化嚴(yán)競(jìng)爭(zhēng)格局下，選擇差異化競(jìng)爭(zhēng)將為未來(lái)民辦幼兒園的發(fā)展趨勢(shì)。由于市場(chǎng)中大多數(shù)單體民辦幼兒園在實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)的過(guò)程中，自身資源有限，難以獨(dú)立進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、師資培訓(xùn)等工作，所以我們預(yù)計(jì)部分會(huì)加盟品牌幼兒園或者向幼教公司購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品、服務(wù)以提升競(jìng)爭(zhēng)力，品牌園迎來(lái)發(fā)展。

借助互聯(lián)網(wǎng)，打造品牌園競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。各個(gè)行業(yè)品牌類(lèi)幼兒園紛紛建設(shè)網(wǎng)站、會(huì)員服務(wù)化等信息平臺(tái)將也業(yè)務(wù)線上化。渠道端1）通過(guò)加盟信息平臺(tái)與加盟商建立便捷的溝通2）通過(guò)線上介紹課程、引導(dǎo)線下試聽(tīng)課程的方式實(shí)現(xiàn)O2O招生。部分品牌幼兒園，例如紅黃藍(lán)、金寶貝通過(guò)搭建自己家園互動(dòng)平臺(tái)，以更加了解孩子及家長(zhǎng)反饋，雙向建立起認(rèn)同感，強(qiáng)化自己的品牌，打造自身口碑，使得家長(zhǎng)成為幼兒園的粉絲，從而獲得市場(chǎng)。

率先擁抱資本市場(chǎng)的龍頭更具競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)相關(guān)幼教公司來(lái)說(shuō)，其提供的服務(wù)、產(chǎn)品在期待轉(zhuǎn)型高端的存量民辦幼兒園和新入的增量營(yíng)民辦幼兒園中都有市場(chǎng)，為提高其競(jìng)爭(zhēng)力，完善產(chǎn)業(yè)鏈各關(guān)鍵環(huán)節(jié)，提升平臺(tái)建設(shè)、管控能力，開(kāi)拓新渠道，加大品牌建設(shè)，而以上措施對(duì)資金要求很高，所以利用資本市場(chǎng)募集資金，能幫助幼教公司快速建立和加強(qiáng)自身優(yōu)勢(shì)搶占市場(chǎng)。對(duì)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，目前成規(guī)模的幼教公司很少，幼教行業(yè)龍頭為稀缺標(biāo)的，對(duì)龍頭公司來(lái)說(shuō)，可以利用資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)橫縱向一體化，率先擁抱資本市場(chǎng)的幼教公司將具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，搶占市場(chǎng)規(guī)模。

民資營(yíng)利性破冰后，橫向擴(kuò)張并購(gòu)可期。由于營(yíng)利性限制暫未放開(kāi)，上市公司布局幼教行業(yè)時(shí)候，仍然是以加盟的形式橫向擴(kuò)張，民辦幼兒園營(yíng)利性制法律放開(kāi)的落地之后，可以直接舉辦和收購(gòu)幼兒園，從被動(dòng)等待其它幼兒園加盟的擴(kuò)張方式轉(zhuǎn)化到到主動(dòng)舉辦、收購(gòu)幼兒園的方式，以此來(lái)加速擴(kuò)張節(jié)奏，而資本市場(chǎng)的參與將促使幼兒園教育行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)改變，未來(lái)市場(chǎng)有望在整合過(guò)程中從零散走向集中。

5. 上市公司：15年為幼教行業(yè)爆發(fā)元年，期待百花齊放

2015年是民辦教育法律發(fā)展歷程上最重要的里程碑，也是A股教育行業(yè)爆發(fā)元年，多家公司15年起陸續(xù)涉及幼教產(chǎn)業(yè)。目前A股主板公司涉及幼兒園的公司有秀強(qiáng)股份（收購(gòu)全人教育）、時(shí)代出版（自建幼兒園+早教親自中心）、威創(chuàng)股份（收購(gòu)紅纓教育+金色搖籃），以及臺(tái)灣的大地等，以及幼兒園周邊標(biāo)的，億童文教、和晶科技、高樂(lè)股份、森馬服飾等。

我們認(rèn)為在教育民辦法破冰的大背景下，擁有線下實(shí)體幼兒園的企業(yè)更容易勝出。此外，幼教品牌、管理層執(zhí)行力將是重要參考指標(biāo)，目前秀強(qiáng)股份和威創(chuàng)股份在目前的布局上暫時(shí)領(lǐng)先，有望成為幼教細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)。