(圖片來源：Gratisography）

自從“保齡寶擬16.6億收購新通、麻亞煒獲利超5億元”報(bào)道之后，留學(xué)圈也興起了一個(gè)收購潮，到處都有上市機(jī)構(gòu)在詢問哪個(gè)留學(xué)公司可以收，或者是留學(xué)機(jī)構(gòu)求收購，其實(shí)被收購也并不是那么幸福的事，把財(cái)務(wù)報(bào)表曬出來，沒幾家好看的，前段時(shí)間上新三板的那幾個(gè)機(jī)構(gòu)的報(bào)表，相信大家也都看過了吧，不盈利不說，甚至還有賠錢的?！拔屹r錢，也驕傲”，難道就是因?yàn)閽斓搅诵氯鍐幔?/p>

對于新通利潤低的出奇，坊間有各種猜測，但最終也都沒有結(jié)果。而4月13號(hào)保齡寶公開的交易報(bào)告書卻透露了其中的玄機(jī)：

1、利潤報(bào)表

本次報(bào)告書完整的公開了新通的利潤報(bào)表，熟悉的可以去網(wǎng)站上下載，觀察君這里截取一部分，大家一起看下：

整體上看，新通國際包含留學(xué)和語培兩大領(lǐng)域，2015年?duì)I收6億多，凈利潤3290萬元，利潤率低依然是不樂觀，要實(shí)現(xiàn)2016年兩倍多的凈利潤對賭還是很有挑戰(zhàn)的。

兩次數(shù)據(jù)雖然有細(xì)微出入，但變化不大，這個(gè)利潤率要比留學(xué)和語培好看多了。

然而從這個(gè)利潤表里依然是看到了很低的利潤，與上次相比并沒有實(shí)質(zhì)性的變化。但本次的報(bào)告書卻增加了很多內(nèi)容，觀察君從中找到這么一些內(nèi)容：

本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格是在綜合考慮新通國際未來的增長潛力后，由轉(zhuǎn)讓各方協(xié)商確定，定價(jià)時(shí)未進(jìn)行評估。該等股權(quán)轉(zhuǎn)讓已視作股份支付并做了會(huì)計(jì)處理，增加新通國際2015年管理費(fèi)用5,225.18萬元，影響當(dāng)年凈利潤3,918.89萬元。

新通國際2015年期間費(fèi)用占營業(yè)收入比例較高，系因股份支付而確認(rèn)管理費(fèi)用5,225.18萬元，如扣除該因素影響，新通國際2015年期間費(fèi)用占營業(yè)收入比例為34.56%。

從這里面可以看出，有5,225.18萬元用于股份支付（簡單說是給事業(yè)合伙人以低價(jià)入股新通國際的股價(jià)支付費(fèi)用，豈不是爽翻了，不過人數(shù)不多。），影響當(dāng)年凈利潤3,918.89萬元，這樣看來就與外界估算的年利潤7000萬左右相差不多了。（扣除出入境和夏恩部分，2015年的新通國際的凈利潤應(yīng)該是6500萬左右，新通整體利潤8500萬左右。其實(shí)這樣算來利潤率也不算高）

2014年的利潤率依然也是偏低的，但這是整個(gè)行業(yè)的現(xiàn)狀，在報(bào)告書中也提到了，人力、場地、招生成本是幾大制約因素，不過老生常談了，大家都面臨這個(gè)問題。寫到這里，觀察君忽然想到，那些所謂互聯(lián)網(wǎng)留學(xué)公司從哪里盈利呢？真為他們擔(dān)心。

（觀察君實(shí)在看不懂財(cái)務(wù)報(bào)表，有興趣的同學(xué)可以聯(lián)系協(xié)助觀察君給大家解讀。）

2、關(guān)于對賭金額

在之前公布的預(yù)案中，對賭金額數(shù)字如下：

交易對方承諾2016年度、2017年度和2018年度標(biāo)的公司實(shí)現(xiàn)的經(jīng)審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤合計(jì)數(shù)分別不低于11,500萬元、14,400萬元、17,900萬元。

而在13號(hào)公布的預(yù)案中卻悄然發(fā)生了變化：

觀察君第一反應(yīng)是對賭金額又加碼了，但后來發(fā)現(xiàn)最新公布的對賭金額中有重疊部分，其中新通的凈利潤要求中包含了40%的出入境利潤，55%的夏恩凈利潤。（險(xiǎn)些誤傳）

對應(yīng)的，新通國際部分應(yīng)該兌現(xiàn)的利潤是：2016年6200萬，2017年7700萬，2018年9600萬。以目前新通國際的體量，完成這個(gè)數(shù)字應(yīng)該難度不算太大，當(dāng)然還要看未來行業(yè)的發(fā)展趨勢。

除了對賭金額數(shù)字上有更新之外，觀察君還發(fā)現(xiàn)一個(gè)小細(xì)節(jié)，持股比例發(fā)生了一點(diǎn)點(diǎn)變化：

其實(shí)變化也不大，新通系的持股比例增加了0.01%-0.03%之間的樣子。

很有意思的事情是，新通系的持股比例如果加起來要高于第一大股東，雖然這份報(bào)告書特別說明本次收購不構(gòu)成借殼，但未來存在變數(shù)也未可知。

3、銷售收入數(shù)據(jù)

很難得的公開數(shù)據(jù)：

從行業(yè)發(fā)展之初到現(xiàn)在，各機(jī)構(gòu)都想對同類公司的財(cái)務(wù)窺探一二，但始終沒有機(jī)會(huì)，現(xiàn)在好了，上市后公開數(shù)據(jù)可以查看了。

從上面的數(shù)據(jù)可以看出，新通的留學(xué)（前端）幾乎和語培營收是持平的。很難想象大家口中的留學(xué)行業(yè)“五大”竟然如此讓人驚訝，如果單以留學(xué)營收（前端+后端）排名的話，3個(gè)億以上營收的公司有幾家？

而且，怎么提高利潤率也是亟待解決的問題啊。

4、搶位通

最后，有一個(gè)很有意思的事情，在報(bào)告書中新增了一部分內(nèi)容，其中提到了新通收購搶考位的信息，如下：

1700多萬，大手筆啊，可見新通在市場端是毫不吝嗇的，考位是硬需求，如果能在上游就截取到用戶那是最好不過了，關(guān)鍵還是要看怎么運(yùn)營吧。

以上數(shù)據(jù)從公開的《保齡寶：發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書（草案）》中截取，不當(dāng)之處請業(yè)內(nèi)專家指正！

本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：留學(xué)語言培訓(xùn)行業(yè)觀察