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20日，作為新三板明星企業(yè)的贏鼎教育，股價卻在玩過山車。7月11日暴跌99.5%，成為了新三板跌幅榜的頭名。而7月14日，贏鼎教育股價又拉回到17元，暴漲169倍。市場一片嘩然。

這種狀況對贏鼎教育來說并不陌生。早在5月31日，公司股價暴漲了610%，躥升至30.75元的歷史最高位。而6月1日收盤，公司股價卻出現(xiàn)了60.56%暴跌；6月3日，公司股價再度暴漲148.21%。6月6日收盤，公司股價暴跌了98.56%；6月8日收盤，公司股價甚至暴漲5992.68%。7月5日，股價再次暴跌到1毛錢。

股價暴跌背后的戲碼

就7月11日的斷崖式下跌來說，和贏鼎教育當天的公告不無關(guān)系。公告顯示，公司實際控制人及第一大股東王海濤將其持有的957.8 萬股流通股轉(zhuǎn)讓給自然人郎炳坤。減持后，王海濤對贏鼎教育的直接持股比例由 49.98%變?yōu)?40.41%。而王海濤持股 99%的北京悅濤投資咨詢有限公司也于 11 日轉(zhuǎn)讓240 萬，其中236 萬股流通股同樣轉(zhuǎn)給郎炳坤。

公告顯示，郎炳坤是王海濤的母親，也就是說王海濤將自己持有的1197.8萬股轉(zhuǎn)讓給自己的母親。建立在此關(guān)聯(lián)關(guān)系上的大股東大規(guī)模減持引起市場多種遐想。贏鼎教育表示，此次轉(zhuǎn)讓目的為優(yōu)化持股結(jié)構(gòu)。 

此次轉(zhuǎn)讓的成交價格為一毛錢，如此低的價格讓人咋舌。

但這并不是一個虧本的買賣。根據(jù)公司利潤分配公告來看，公司在經(jīng)過每10股送6股，每10股轉(zhuǎn)增20股，以及每10股派息1元和每10股送38.6663474股后，粗略估算，大股東持股的成本其實還不到6分錢。

同時，這也是一種合理避稅的方法。單就印花稅一項來說，新三板印花稅單邊征收1‰，按照贏鼎教育股票平均價每股20元計算，1193.8萬股價值2.38億元，僅印花稅就要交23.8萬元，然而以1毛錢價格交易的話，印花稅僅1000多元。

從遠期來看，合理避稅金額更多。

根據(jù)《股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得個人所得稅管理辦法(試行)》規(guī)定：企業(yè)股東將其所持股份進行轉(zhuǎn)讓的，股權(quán)轉(zhuǎn)讓收入減除股權(quán)原值和合理費用后的余額應(yīng)該按照財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得繳納20%的個人所得稅。

根據(jù)《財政部、國家稅務(wù)總局、證監(jiān)會關(guān)于個人轉(zhuǎn)讓上市公司限售股所得征收個人所得稅有關(guān)問題的通知》規(guī)定，對于自然人轉(zhuǎn)讓原始股要征收個人所得稅，但是對于自然人在二級市場上取得的股票再轉(zhuǎn)讓是免征個人所得稅的。

通俗的講就是，對于原始股東，在二級市場減持時，股權(quán)增值部分要征收20%的個人所得稅。而通過1毛錢的價格賣給和他關(guān)聯(lián)的賬戶，這個關(guān)聯(lián)賬戶未來再在二級市場減持，是免征個人所得稅的。從遠期來看，此次一毛錢拋售可能給贏鼎教育的合理避稅超過千萬。

這不是贏鼎教育第一次以一毛錢甩股。7月5日贏鼎教育發(fā)布公告稱，公司的董事會秘書辭職。股市恐慌性操盤，開盤價即為0.10元。

戲碼背后的深層次原因

贏鼎教育在業(yè)內(nèi)被戲稱為靠“教人填志愿”盈利。主要產(chǎn)品為《高考報考俱樂部》系列課程及服務(wù)解決方案，作為公司的主營業(yè)務(wù)，這也是主要的利潤增長點。2015年年報顯示，2015年贏鼎教育實現(xiàn)營收1.41億元，同比增長727.59%；凈利潤方面，贏鼎教育實現(xiàn)凈利潤為1.10億元，與2014年的29.94萬元相比，暴漲了36806.84%。

如此亮眼的財報，和贏鼎教育主營業(yè)務(wù)的政策利好不無關(guān)系。因 2014 年 9 月高考新政的出臺，學(xué)生在高一就要確定選考科目，并制定相應(yīng)的學(xué)習(xí)計劃，導(dǎo)致高考報考的復(fù)雜性增強，高考報考要從高一開始，而且重點是專業(yè)的選擇，使得高考、報考及專業(yè)的選擇的輔導(dǎo)成為剛需。

贏鼎教育早在6年前就開始打磨的高考報考輔導(dǎo)產(chǎn)品，剛好借此政策順風(fēng)，打造了不錯的行業(yè)細分品牌。2015 年 7 月 31 日，贏鼎教育正式登陸新三板。

但介于以下風(fēng)險項，市場依然有不看好的理由。

1，主營業(yè)務(wù)的單一，利潤過度依賴《高考報考俱樂部》系列產(chǎn)品。雖然贏鼎教育表示，在2015年底開始拓展留學(xué)業(yè)務(wù)，這也成為公司盈利的一大增長點。但從2015財報數(shù)據(jù)來看，高考報告俱樂部產(chǎn)品上的收入占總營收的約99.96%，依然依存度較大；

2，同業(yè)競爭風(fēng)險。目前來看，高考報考市場仍然是一片藍海。贏鼎教育作為一家技術(shù)密集型公司，研發(fā)投入占營業(yè)收入的62%。但從長期來看，技術(shù)更迭和行業(yè)新秀的崛起幾乎是一個確數(shù)，高考報考市場成為紅海只是一個時間問題；

3， 政策依賴度較大。教育行業(yè)是政府行政指導(dǎo)程度較高的行業(yè)，行業(yè)政策敏感度高，受國家政策影響比較大。而贏鼎教育的業(yè)務(wù)主要集中在高考這一領(lǐng)域的垂直發(fā)展，對政策的依賴度更高。

贏鼎教育財報固然搶眼，但是劇烈波動的股價卻令眾多投資者望而卻步。股價是上市公司的第一支廣告，拿如此荒誕的劇情在大眾面前展示自己，甚至?xí)谌艘圆倏v價格之柄，實在不是明智之舉。

本文轉(zhuǎn)自“藍鯨EDU”，作者羅瑞興。