從2016年歲尾到剛剛過去的2月，新三板備受矚目，除了證監(jiān)會曾多次提及外，根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2月28日，新三板共有370家掛牌公司擬通過IPO進入A股市場。而繼億童文教、銳取信息之后又一家新三板教育企業(yè)頌大教育宣布，公司擬公司擬首次公開發(fā)行股票并上市，目前正在接受上市輔導(dǎo)輔導(dǎo)。

去年以來，和君商學(xué)不斷投資并購，華圖教育再度走上借殼上市之路，億童文教、頌大教育擬IPO，贏鼎教育、佳一教育定增落地，大千教育、梓耕教育、校寶在線等公司扎堆掛牌新三板，藍鯨教育此前曾統(tǒng)計，新三板教育公司已經(jīng)超過200家。現(xiàn)在意欲離開者有之，前仆后繼而至者有之，忙增發(fā)并購者也不在少數(shù)，新三板之于教育公司到底是什么？是夢寐以求的資本市場和投融資平臺？抑或只是走向A股的一個過渡？

再度借殼與擬IPO

距離上一次借殼失敗整整兩年后，華圖在今年2月再度出手，擬通過與揚子新材吸收合并換股的方式登陸A股。

華圖教育自2014年7月掛牌新三板后，僅一個月就宣布停牌，試圖借殼*ST新都，卻因*ST新都財務(wù)問題終止借殼。此后華圖多次停牌，實際交易天數(shù)僅61天。本次為了能夠使重組方案順利過會，華圖選擇了吸收合并換股的方式。

二度借殼，再戰(zhàn)A股，華圖能夠得償所愿嗎？

自去年下半年以來IPO提速明顯。根據(jù)證監(jiān)會公布資料顯示，2016年共有280家企業(yè)通過IPO核準。今年以來，證監(jiān)會已經(jīng)核發(fā)了68家公司的IPO批文。另外，由于《民促法》及相關(guān)配套措施的落定，教育資產(chǎn)證券化加速趨勢已經(jīng)十分明縣。

億童文教在今年1月19日發(fā)布公告稱，公司擬首次公開發(fā)行股票并上市，已向湖北監(jiān)管局提交《接收擬公開發(fā)行股票公司輔導(dǎo)備案登記材料登記表》并得到其確認，目前已進入輔導(dǎo)階段。頌大教育緊隨其后，在2月27日宣布擬首次公開發(fā)行股票并上市，目前正在接受萬聯(lián)證券輔導(dǎo)。此外，專業(yè)教育錄播廠商銳取信息也在2月宣布擬IPO，正在接受上市輔導(dǎo)。

據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，現(xiàn)在IPO平均等待時間是1.88年。一位曾參與公司IPO的業(yè)內(nèi)人士向藍鯨教育感嘆，IPO之路對于公司來說并不容易，存在著太多不確定性，選擇IPO的企業(yè)一定會面臨著時間成本，這是公司的自主選擇。

停不下的定增募資與投資并購

“雖然新三板教育公司換手率不高，但是新三板教育公司投融資多啊。”一位新三板分析師這樣說。如果說轉(zhuǎn)板征戰(zhàn)目前還只是少數(shù)新三板教育公司的目標，對于大多數(shù)新三板教育公司來說，新三板是一個良好的募資平臺。

以和君商學(xué)為例， 2015年4月掛牌新三板后，僅三個月后就完成了第一次增發(fā)，以100元/股募集2.65億元。隨后2015年10月，和君商學(xué)以30元/股的價格募集6億元；2015年12月，和君商學(xué)以30元/股募集8.64億元。僅僅2015年，和君商學(xué)就完成了三次定增共募集17.29億元。這也為和君商學(xué)2016年的投資并購打下了基礎(chǔ)，藍鯨教育統(tǒng)計，和君商學(xué)2016年全年出手9次，共出資1.15億元于并購其他教育公司股權(quán)以及擬出資不超過3億元深圳和君正德資產(chǎn)管理有限公司共同出資設(shè)立正德明盛一號私募投資基金。

不久前，和君商學(xué)宣布發(fā)起設(shè)立發(fā)起設(shè)立總規(guī)模不低于20億元的教育產(chǎn)業(yè)并購基金。

無獨有偶，創(chuàng)新層公司嘉達早教在2017年伊始就公布了近期3筆投資議案，擬投資金額達到了1.77元。嘉達早教預(yù)計投資的三家公司包括一家產(chǎn)業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)公司、一家擁有線下實體幼兒園的教育機構(gòu)以及一家輿情傳播公司。

與上述兩家公司投資方式不同的是，華圖教育不僅出資設(shè)立子公司、投資蓋婭互娛、有米科技等新三板公司，在2016年完成兩次合計8.8億元定增的同時，選擇利用閑置資金購買理財產(chǎn)品。2016年4月，華圖公告稱將以總額不超過1億元的公司閑置資金拿去購買理財產(chǎn)品；而2015年，華圖教育花在購買理財產(chǎn)品的資金為4.03億元。 

雖然不久前，贏鼎教育定增縮水超過八成，但是毫無疑問，2017年新三板教育公司將會進行更多地定增和投資。

“蜜糖”還是“雞肋”？

吾之蜜糖 彼之砒霜。新三板之于教育公司到底是“蜜糖”還是雞肋？這個問題已經(jīng)縈繞多時。由于新三板的換手率、流動性以及市場影響力都無法和A股相比，所以才會有華圖一而再地借殼上市。

同時，由于去年《民促法》落定、相關(guān)配套措施相繼出臺，教育資產(chǎn)證券化的道路已經(jīng)打開，尤其是幼教和職業(yè)教育領(lǐng)域。然而，此前移動互聯(lián)網(wǎng)教育產(chǎn)業(yè)基金創(chuàng)始合伙人尉遲道坤曾向藍鯨教育表示，教育公司A股上市從來都不是很容易的事情，尤其是輕資產(chǎn)的公司，化解經(jīng)營風(fēng)險的能力偏弱；未來兩三年IPO存量需要消化，因此也很難出現(xiàn)教育公司A股上市井噴現(xiàn)象。

因此，新三板對于教育公司，尤其是畢竟對于眾多中小型教育企業(yè)來說，新三板依然是足夠優(yōu)質(zhì)的資本市場。否則，也不會有如此多的教育公司掛牌新三板。據(jù)藍鯨教育不完全統(tǒng)計，從2016年12月至今，已有三一學(xué)院、豆丁網(wǎng)、環(huán)球游學(xué)等近30家教育公司申請掛牌或正式掛牌。他們渴望的不僅僅是新三板這樣一個融資渠道，更多的還是新三板的未來。

2月10日全國證券期貨監(jiān)管工作會議上，證監(jiān)會主席劉士余指出：“對于新三板掛牌企業(yè)還需優(yōu)化分層的制度和辦法，新三板既要有苗圃功能，又要發(fā)揮土壤功能。讓一批創(chuàng)新能力強、誠實守信、市場前景好的企業(yè)，能夠轉(zhuǎn)板的就轉(zhuǎn)板，不愿意轉(zhuǎn)板的就在新三板里面綻放，這是未來中國資本市場又一道風(fēng)景線?！倍诓痪弥蟮膰罗k舉行的新聞發(fā)布會上，證監(jiān)會副主席趙爭平強調(diào)，“現(xiàn)在，新三板市場已經(jīng)成為多層次資本市場體系的一個重要組成部分。未來，新三板市場在支持創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)發(fā)展方面還有巨大的潛力?！?/p>

前述分析師告訴藍鯨教育，證監(jiān)會已經(jīng)再次明確了目前新三板市場是中國多層次資本市場的重要組成部分，政策對于新三板是“偏暖”的，“改革”一定會來。在他看來，新三板“改革”之后，流動性和估值問題能夠得到相應(yīng)地解決。

一位業(yè)內(nèi)人士表示，新三板給了掛牌公司IPO的權(quán)利，同時也保留了回來的可能。即使公司IPO失敗，還是可以回到新三板。另外，這樣的公司扎堆IPO以及新晉掛牌公司不斷涌現(xiàn)的現(xiàn)象也一定程度上可以倒逼新三板改革方案的出臺。 

他認為，所謂的“分層”一旦出臺，一定程度上能夠減緩掛牌公司離開新三板的速度。畢竟，一個市場活下來的關(guān)鍵是好公司，因為好公司是市場的血液和細胞。只要好公司在，市場就有機會。

“要知道，英特爾登陸納斯達克的第一年，也沒有一筆交易?！彼@樣說。 

（文章轉(zhuǎn)自藍鯨教育）