8月15日，淘寶推出淘寶同學(xué)，2013年8月19日，安信證券發(fā)布《在線教育-互聯(lián)網(wǎng)的又一金礦》，這份報(bào)告是國(guó)內(nèi)券商第一份關(guān)于在線教育的研究報(bào)告，文章中推薦的四只股票：方直科技、科大訊飛、立思辰、華平股份，今年以來股價(jià)都有很好的表現(xiàn)；8月27日，上海新南洋增幅合并上海昂立，成為A股第一支教育培訓(xùn)概念股，股價(jià)從6.76元，經(jīng)過九個(gè)漲停板，股價(jià)攀升到16.60元，累計(jì)漲幅超過146%，得到了投資者的極大追捧；由于IPO還沒有開閘，部分文化產(chǎn)業(yè)公司借殼上市得到了市場(chǎng)的大力追捧，創(chuàng)業(yè)板市值前五名中的四家：華誼兄弟、藍(lán)色光標(biāo)、樂視網(wǎng)、光線傳媒，都是文化產(chǎn)業(yè)概念的股票；教育培訓(xùn)行業(yè)作為萬億產(chǎn)業(yè)之一，今年以來得到了資本市場(chǎng)追逐，很多A股上市公司紛紛都在尋求通過并購(gòu)的方式進(jìn)入教育培訓(xùn)產(chǎn)業(yè)，昂立上市極大的刺激了行業(yè)內(nèi)從業(yè)機(jī)構(gòu)的神經(jīng)；9月份，國(guó)務(wù)院法制辦最新公布近期修訂《民辦教育促進(jìn)法》，未來從法律角度很快會(huì)解決教育培訓(xùn)行業(yè)的身份問題，伴隨A股大幕拉開，教育培訓(xùn)行業(yè)資本退出的難題將解決，行業(yè)將迎來新的歷史發(fā)展時(shí)期。

本期要點(diǎn)：新東方、ATA裁員都已經(jīng)結(jié)束，學(xué)而思改名好未來，新東方和好未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，學(xué)大不斷提升綜合運(yùn)營(yíng)能力，利潤(rùn)率提高，諾亞舟扭虧；正保毛利率提升；

新東方：北京時(shí)間7月23日，新東方公布了截至2013年5月31日2013財(cái)年第四季度的財(cái)報(bào)。季報(bào)顯示：新東方Q4凈營(yíng)收同比增26.6%，至2.396億美元；凈利潤(rùn)2820萬美元，同比增加73.4%；總注冊(cè)學(xué)生數(shù)同比增加6.1%，至559000人；截至2013年5月31日，學(xué)校和教學(xué)中心總數(shù)為 726個(gè)，較上個(gè)季度末的733個(gè)減少7個(gè)，去年同期為664個(gè)。

據(jù)新東方CFO謝東螢介紹：

1、學(xué)習(xí)中心調(diào)整完畢：從2012年11月開始戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型后，2013財(cái)年關(guān)閉和出售了的73個(gè)表現(xiàn)不佳的學(xué)習(xí)中心；重點(diǎn)放在提高現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)利用率和效率提升上；計(jì)劃可能會(huì)考慮10月或11月下旬，根據(jù)K-12和VIP的預(yù)期需求開設(shè)20到50個(gè)中心。

2、裁員調(diào)整完畢：我們的員工數(shù)量從2013財(cái)年Q4財(cái)季結(jié)束時(shí)的30700到Q4財(cái)季結(jié)束時(shí)的34300，縮減了10%以上

3、K12成為公司第一大收入來源，K12課外輔導(dǎo)和小班和VIP1對(duì)5是下一步重點(diǎn)，成人和大班持續(xù)下滑：

1）K-12課后輔導(dǎo)在我們業(yè)務(wù)中占了很大的比例，占據(jù)2013財(cái)年40%以上收入，預(yù)計(jì)它在2014財(cái)年可以占到45%以上，VIP個(gè)人課程業(yè)務(wù)在2013年取得約36%的收入同比增長(zhǎng)。

2）大課形式的報(bào)名相較于2011財(cái)年最高峰的125萬人次下降了約20萬人次，2013財(cái)年大課報(bào)名約925,000人次，貢獻(xiàn)總報(bào)名人數(shù)的60%，另外40%都是其他形式教學(xué)服務(wù)；

3）成人報(bào)名持續(xù)下降了19%，從一年前的214,000下降到了2013財(cái)年的134,000人次

4）ETM的初高中業(yè)務(wù)則Q4同比增長(zhǎng)了40%，我們海外考試預(yù)科和海外留學(xué)顧問業(yè)務(wù)依然發(fā)展良好，2013年全年同比增長(zhǎng)23%。

思考： 7月初，沙云龍重新執(zhí)掌新東方北京學(xué)校，北京學(xué)校未來企穩(wěn)對(duì)于新東方業(yè)績(jī)穩(wěn)定將起到重要作用，上海學(xué)校情況仍然不樂觀，新東方裁員關(guān)店減員增效，效果明顯，收入結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，成人業(yè)務(wù)持續(xù)下滑，K12業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，使新東方從過去以成人出國(guó)為主的機(jī)構(gòu)變成以中小學(xué)課外輔導(dǎo)領(lǐng)域?yàn)橹饕杖氲慕逃嘤?xùn)集團(tuán)；K12課外輔導(dǎo)行業(yè)潛力巨大，但是對(duì)新東方要求更高，該領(lǐng)域利潤(rùn)率不如出國(guó)留學(xué)行業(yè)，新東方憑借品牌和服務(wù)的優(yōu)勢(shì)，在VIP 服務(wù)領(lǐng)域還是很有優(yōu)勢(shì)，未來二線城市的學(xué)校將扮演集團(tuán)收入增長(zhǎng)的主力。

好未來：2013年8月19日，學(xué)而思集團(tuán)正式更名為好未來集團(tuán)， 同時(shí)集團(tuán)迎來了成立十周年，啟用新的域名：http://www.100tal.com。

北京時(shí)間7月22日，學(xué)而思今日公布了截至2013年5月31日的2014財(cái)年第一季度的財(cái)報(bào)。第一季度財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)要點(diǎn)：凈營(yíng)收同比增24.5%，至6140萬美元；.運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)同比增加10.8% ，至670萬美元；.2014財(cái)年一季度學(xué)員人次為192650，同比增17.1%；.截至2013年5月31日，教學(xué)中心數(shù)量為255個(gè)；環(huán)比截至2013年2月28日二季度末沒有變化。雖然教學(xué)中心量沒有變化，但是一季度集團(tuán)增加137個(gè)小班教室，集團(tuán)計(jì)劃在2014財(cái)年至少增加150個(gè)小班教室。.截止2013年5月31日，公司遞延收入1.542億美元，較去年同期的1.082億美元增加42.5%。

思考：集團(tuán)更名客觀上給旗下非理科品牌更大的成長(zhǎng)空間，學(xué)而思的理科品牌定位深入人心，不過其他品牌成長(zhǎng)還需要時(shí)間，特別是集團(tuán)對(duì)旗下子品牌的管控和培育模式；財(cái)報(bào)公布后，大摩 、美銀美林、高盛、派杰 都給予學(xué)而思“增持”評(píng)級(jí)，公司股價(jià)持續(xù)走強(qiáng)，學(xué)而思除北京外，上海市場(chǎng)也基本確立了理科培優(yōu)第一品牌，廣州、深圳發(fā)展也很理想，其他二線城市由于基數(shù)低，進(jìn)一步可以復(fù)制一線城市的成功經(jīng)驗(yàn)。

學(xué)大教育：北京時(shí)間8月15日，學(xué)大教育今日發(fā)布截至6月30日的2013財(cái)年第二季度未經(jīng)審計(jì)財(cái)報(bào)。

學(xué)大教育第二季季報(bào)：總凈營(yíng)收為1.146億美元，比去年同期的增長(zhǎng)18.4%；毛利潤(rùn)為4490萬美元，比去年同期增長(zhǎng)30.0%；毛利率為39.1%，比去年同期的35.6%增長(zhǎng)350個(gè)基點(diǎn)；凈利潤(rùn)為1720萬美元，比去年同增長(zhǎng)31.8%；每股美國(guó)存托憑證攤薄收益為0.26美元，，同比增長(zhǎng)30.0%。

截至2013年6月30日，學(xué)大教育所持有的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和短期投資總額為2.351億美元，截至2012年12月31日為2.154億美元。

運(yùn)營(yíng)指標(biāo)：每名全職導(dǎo)師交付的課程時(shí)間為326個(gè)小時(shí)，比去年同期的9.0%；每平方米學(xué)習(xí)中心交付的課程時(shí)間為12.8個(gè)小時(shí)，比去年同期的增長(zhǎng)7.6%；截至2013年6月30日，學(xué)大教育的學(xué)習(xí)中心總數(shù)量為387家，較一季度末的389家凈減少2家，高于截至2012年12月31日的383家。學(xué)大教育學(xué)習(xí)中心總數(shù)為387個(gè)；上課學(xué)生人數(shù)為87,109人，同比增長(zhǎng)9.6%；總授課課時(shí)約合370萬小時(shí)，同比增長(zhǎng)6.1%，去年同期為350萬小時(shí)。

學(xué)大CFO盧韶華

1、控制成本：教師、學(xué)管師、教育咨詢師成本占營(yíng)收的47.4%，較去年下降了1.3%；租金占比8.9%，較去年下降了1.1%；

2、調(diào)整校區(qū)規(guī)模：387個(gè)校區(qū)中有約120個(gè)租期屆滿；對(duì)于漲價(jià)明顯的校區(qū)搬至同一商圈單價(jià)較低的其他位置；將教學(xué)中心面積從900-100，新開教學(xué)中心的資本化投入在60萬人民幣左右

3、坪效提升：優(yōu)質(zhì)校區(qū)甚至可以達(dá)到30以上，我們40%以上的校區(qū)都是能夠超過12.8這一水平的，預(yù)計(jì)未來綜合坪效可以達(dá)到19.5課時(shí)是可以達(dá)到的。

4、2012年二季度全職教師人均是299課時(shí)，2013年做到了326課時(shí)，并且現(xiàn)在也有很多老師能夠達(dá)到400課時(shí)以上，預(yù)計(jì)未來希望進(jìn)一步提升老師效率；

思考： 1對(duì)1行業(yè)整體下滑的情況下，學(xué)大通過有效的控制成本，提升運(yùn)營(yíng)效率，特別是新建校區(qū)的面積和租金的有效控制，教師利用率的提升，從而實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)的提升；學(xué)大作為1對(duì)1行業(yè)的領(lǐng)跑者，消費(fèi)者的品牌定位還是比較清晰，未來競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，將考驗(yàn)學(xué)大運(yùn)營(yíng)管理能力。

正保遠(yuǎn)程教育：

2013年8月20日-公布了截至2013年6月30日的2013財(cái)年第三季度的業(yè)績(jī)報(bào)告。

繳費(fèi)學(xué)員總數(shù)達(dá)64萬8千4百人次，比2012年同期增加71.7%。凈收入為1,830萬美元，比2012年同期的1,310萬美元增長(zhǎng)了39.3%, 持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)為1,010萬美元，比2012年同期的680萬美元增加了47.8%。毛利率為55%， 2012年同期為51.9%。

持續(xù)經(jīng)營(yíng)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為250萬美元，較2012年同期經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的100萬美元增加了143.8%。

思考： 正保上市已經(jīng)五年，得益公司毛利率提升，特別是2013年在線教育概念股的熱潮，公司股價(jià)過去一年漲了三倍；目前國(guó)內(nèi)在線教育市場(chǎng)看，成人在線教育是目前發(fā)展比較好的領(lǐng)域，正保受到追捧是比較合理的。

ATA：

ATA 公司CFO曾坤鴻接8月份接受雪球受訪談透露：

1、公司收入構(gòu)成比例更加健康：2010年政府業(yè)務(wù)占營(yíng)收的95%左右，而剛剛過去的2013財(cái)年這個(gè)占比已經(jīng)降到75%。企業(yè)業(yè)務(wù)營(yíng)收的增長(zhǎng)非常好，托業(yè)和選才合計(jì)同比增加38%，其中托業(yè)的增長(zhǎng)超過50%，選才的增長(zhǎng)是25%

2、2012財(cái)年3季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.35億元人民幣，2013財(cái)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.79億元人民幣。截至2014財(cái)年1季度包括與CPA、校園招聘等簽署的合同金額已達(dá)到1.1億元人民幣，預(yù)計(jì)2014財(cái)年3季度可能突破營(yíng)收超過2億元人民幣。

3、公司重組的結(jié)果之一是減少了60名員工，公司現(xiàn)有員工數(shù)量約為465名。根據(jù)目前的預(yù)算，員工數(shù)量可能會(huì)升至500名。

4、保安考試目前的18個(gè)城市中有11個(gè)是第一財(cái)季新簽的，照此計(jì)算去年我們?cè)?個(gè)城市考了約48,000人次的考量，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收500萬元人民幣。今年要求保安考試的營(yíng)收增長(zhǎng)率不能低于30%，目前看已經(jīng)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。預(yù)計(jì)增長(zhǎng)不低于50%，也就是750萬元人民幣。

思考： ATA不斷發(fā)力企業(yè)端市場(chǎng)，逐漸擺脫過去過分依賴政府考試的情況，去年裁員降低成本達(dá)到預(yù)期目的，會(huì)計(jì)和保安考試增長(zhǎng)都比較理想；但是托業(yè)考試在國(guó)內(nèi)發(fā)展與周邊國(guó)家相比差距還是很大。

諾亞舟：  北京時(shí)間8月29日發(fā)布了截至6月30日的2013財(cái)年第四財(cái)季未經(jīng)審計(jì)財(cái)報(bào)。報(bào)告顯示，第四財(cái)季凈營(yíng)收為人民幣6380萬元，比去年同期的增長(zhǎng)36.7%；　毛利潤(rùn)為人民幣3000萬元，比去年同期的增長(zhǎng)29.7%，凈利潤(rùn)為人民幣1590萬元，去年同期凈虧損為人民幣5420萬元；第四財(cái)季毛利率為47.0%，去年同期為49.5%；

2013財(cái)年主要業(yè)績(jī)：2013財(cái)年凈營(yíng)收為人民幣2.118億元，比2012財(cái)年的增長(zhǎng)29.9%； 2013財(cái)年毛利潤(rùn)為人民幣9080萬元，比2012財(cái)年的增長(zhǎng)18.4%。2013財(cái)年毛利率為42.9%，2012財(cái)年為47.0%；運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)為人民幣1360萬元，2012財(cái)年運(yùn)營(yíng)虧損為人民幣6130萬元。2013財(cái)年凈利潤(rùn)為人民幣2280萬元，去年同期凈虧損為人民幣4770萬元；

截至2013財(cái)年末，諾亞舟注冊(cè)學(xué)生總?cè)藬?shù)約為2.12萬人，同比增長(zhǎng)約26%；截至2013財(cái)年末，諾亞舟總學(xué)校和幼兒園數(shù)量為64家，同比增長(zhǎng)約23%。

思考：諾亞舟毛利率下滑2.5%；收入增長(zhǎng)略高于學(xué)生人數(shù)增長(zhǎng)，客單價(jià)相對(duì)穩(wěn)定，諾亞舟收購(gòu)的幼兒園和小新星培訓(xùn)學(xué)校，業(yè)務(wù)看來還是相對(duì)比較穩(wěn)定。