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對(duì)賭協(xié)議、人才流失掣肘之下的立思辰,如何繼續(xù)教育業(yè)務(wù)?

作者:夏韜 發(fā)布時(shí)間:

對(duì)賭協(xié)議、人才流失掣肘之下的立思辰,如何繼續(xù)教育業(yè)務(wù)?

作者:夏韜 發(fā)布時(shí)間:

摘要:多方力量支持、拉扯之下的立思辰

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圖片來(lái)源:Unsplash

2017 年 6 月 23 日,立思辰戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)上董事長(zhǎng)池燕明表示,要用四到五年的時(shí)間,跨入百億級(jí)教育公司的行列的目標(biāo),這對(duì)于頻繁打出各種教育戰(zhàn)略的立思辰來(lái)說(shuō)并不罕見。罕見的是,和君集團(tuán)高層也出席了此次戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)并發(fā)表了演講。

“因?yàn)槲覀冏鲎稍兊?、做智囊的一般都在幕后,走到前臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)是非常大的?!焙途瘓F(tuán)副總裁、資深合伙人、和德創(chuàng)新董事長(zhǎng)王豐這樣在發(fā)言中表示。

轉(zhuǎn)型五年來(lái),立思辰背后的力量此消彼長(zhǎng)。各方力量支持、拉扯之下的立思辰,未來(lái)在教育業(yè)務(wù)上將走往何處?

引入和君、硅谷天堂與中植

立思辰轉(zhuǎn)型教育至今已有五年,其中離不開背后多方力量在業(yè)務(wù)、并購(gòu)、市值管理等方面的指導(dǎo)。

2012 年冬天,王豐向池燕明提出立思辰必須轉(zhuǎn)型,而給出了三個(gè)適合轉(zhuǎn)型的方向,包括教育、健康和旅游。對(duì)此,池燕明也回憶,2012 年以前,立思辰文件管理和視頻會(huì)議管理主營(yíng)業(yè)務(wù)遇到了行業(yè)發(fā)展瓶頸,股價(jià)也長(zhǎng)期處于下跌趨勢(shì),當(dāng)年該公司凈利潤(rùn)同比下滑接近四成,這讓管理層苦惱。

從 2013 年高溢價(jià)收購(gòu)還處于虧損狀態(tài)的合眾天恒(現(xiàn)立思辰合眾)開始,立思辰正式跨入教育行業(yè)。實(shí)際上,立思辰的進(jìn)入,以及當(dāng)年新南洋首次嘗試重組昂立教育,打開了 A 股的教育熱的發(fā)端。

同時(shí),除了和君,立思辰近年來(lái)背后還有多重資本的力量,例如硅谷天堂與中植系。

推行“PE+上市公司”的并購(gòu)模式也并非和君一家,此前在 2014 年里與硅谷天堂簽署合作協(xié)議的上市公司,股價(jià)均聞風(fēng)而漲,立思辰正是其一。其基本模式是硅谷天堂先獲得上市公司的部分股權(quán)再幫助企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)并購(gòu)。

2014 年 3 月 4 日晚,停牌 3 個(gè)月的立思辰公布重組方案,立思辰此次擬通過定向增發(fā)配套融資引進(jìn)知名 PE 硅谷天堂,交易后,其將持股 3.26% 成為立思辰第四大股東。

硅谷天堂當(dāng)時(shí)表示,將助力立思辰協(xié)助其明確戰(zhàn)略定位及產(chǎn)業(yè)整合方向,收購(gòu)國(guó)內(nèi)第三大國(guó)產(chǎn)中間件供應(yīng)商“匯金科技”等,幫助上市公司完成產(chǎn)業(yè)布局及迅速成長(zhǎng)。

盡管近在 2013 年首次收購(gòu)合眾天恒后立思辰在并購(gòu)方面動(dòng)作不少,但上市公司并購(gòu)高手硅谷天堂的加入則進(jìn)一步強(qiáng)化了預(yù)期。據(jù)《上海證券報(bào)》記者披露,當(dāng)時(shí)立思辰和硅谷天堂雙方不排除未來(lái)進(jìn)一步采取具體方式加強(qiáng)并購(gòu)合作的可能性。在戰(zhàn)略投資者硅谷天堂看來(lái),立思辰泛安全和智慧教育兩大主要產(chǎn)品領(lǐng)域發(fā)展思路清晰,未來(lái)市場(chǎng)空間巨大,具備抓住歷史機(jī)遇通過并購(gòu)做大做強(qiáng)的良好背景。

有分析指出,上市公司通過投資或并購(gòu)教育類項(xiàng)目,借力產(chǎn)融互動(dòng)循環(huán),是推動(dòng)自身轉(zhuǎn)型的必由之路,截至目前,和君所輔助的立思辰與威創(chuàng)股份等都堪稱標(biāo)桿案例。

2016 年 6 月,中植系委托金鷹基金管理有限公司管理的金鷹中植產(chǎn)投定增 9 號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃參與認(rèn)購(gòu)了立思辰的增發(fā),花費(fèi) 7.1 億元獲得了 3986.52 萬(wàn)股,以 4.61% 的持股比例成為立思辰第二大股東。

中植教育相關(guān)人士告訴藍(lán)鯨教育:“金鷹入股立思辰,代表中植集團(tuán)一直看好教育領(lǐng)域,希望能投資教育,助力教育。目前金鷹還是立思辰的重要股東?!?/p>

經(jīng)過近幾年的戰(zhàn)略布局,教育與信息安全兩大業(yè)務(wù)板塊在產(chǎn)品、市場(chǎng)、人才、行業(yè)地位、核心能力等方面均獲得較大幅度提升。康邦科技和江南信安已于 2016 年 3 月并入合并報(bào)表。下半年公司重點(diǎn)布局了教育服務(wù)板塊,公司通過現(xiàn)金收購(gòu)優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)留學(xué)服務(wù)提供商“留學(xué) 360”、領(lǐng)先的高考咨詢服務(wù)企業(yè)“百年英才”以及業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)教育內(nèi)容及服務(wù)提供商“跨學(xué)網(wǎng)”,打通了“國(guó)外升學(xué)+國(guó)內(nèi)升學(xué)”的兩大升學(xué)服務(wù)通道,初步完成立思辰大升學(xué)板塊的業(yè)務(wù)布局,并彌補(bǔ)了公司全學(xué)科、全學(xué)段教育資源儲(chǔ)備的不足。

王豐認(rèn)為,評(píng)價(jià)一個(gè)公司不是看他固有的業(yè)績(jī),也不是看他現(xiàn)有的業(yè)務(wù)組合,最重要的指標(biāo)是進(jìn)化的潛力。因此他在此次立思辰發(fā)布會(huì)上表示:“立思辰是教育產(chǎn)業(yè)最具凈化潛力的一家公司?!?/p>

步子邁得大,綁上對(duì)賭戰(zhàn)車,多少人不跟?

有分析人士向藍(lán)鯨教育表示,立思辰很努力,步子邁得大。

自 2016 年以來(lái)的 5 個(gè)財(cái)季里,立思辰除了 2016 年第 4 季度有 5.28 億元的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~是正數(shù)外,其他季度里均為負(fù)。顯示立思辰目前階段現(xiàn)金收入少,而其經(jīng)營(yíng)過程中應(yīng)收賬款過多。立思辰目前采取的是市場(chǎng)擴(kuò)張的戰(zhàn)略,側(cè)重在市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)上,具有成長(zhǎng)期企業(yè)的典型特征

這對(duì)立思辰的融資能力提出很高的要求。一位專家表示“一旦融資不暢,后續(xù)發(fā)展會(huì)出現(xiàn)問題?!?/p>

今年 2 月,證監(jiān)會(huì)規(guī)范上市公司再融資行為,要求配股、非公開發(fā)行股票的,本次發(fā)行董事會(huì)決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于 18 個(gè)月,且擬發(fā)行的股份數(shù)量不得超過本次發(fā)行前總股本的 20%。

藍(lán)鯨教育也發(fā)現(xiàn),2017 年至今,立思辰并未進(jìn)行動(dòng)輒上億元的對(duì)外投資并購(gòu)。

在線教育百家講壇發(fā)起人、資深教育專家馬永紀(jì)向藍(lán)鯨教育表示,立思辰的優(yōu)勢(shì)、核心競(jìng)爭(zhēng)力就在于他們資本運(yùn)作能力方面?!凹词挂粋€(gè)具有高生長(zhǎng)的教育企業(yè)裝進(jìn)立思辰,像立思辰自己內(nèi)生的主營(yíng)業(yè)務(wù)或者說(shuō)是教育行業(yè)這種基礎(chǔ)性業(yè)務(wù)里面,能夠得到放大、得到更快速的發(fā)展,甚至于帶動(dòng)整體立思辰變革或者是發(fā)展,我們覺得困難巨大?!彼f(shuō)。

以立思辰在硅谷天堂的幫助下收購(gòu)匯金科技為例,立思辰于 2014 年 3 月公布重組方案,擬以“股權(quán)+現(xiàn)金”方式購(gòu)買北京匯金科技 100% 股權(quán),并募集配套資金,交易總額為 5.33 億元。令外界感到意外的是,在這份重組并購(gòu)方案醞釀期間,匯金科技 5 名戰(zhàn)略投資者選擇提前退出

立思辰制定這份重組方案,對(duì)賭條約嚴(yán)苛,一是即便只是現(xiàn)金支付,也要參與對(duì)賭,二是有長(zhǎng)達(dá) 4 年的業(yè)績(jī)承諾,比一般情況多一年。方案顯示,交易方承諾匯金科技在 2014-2017 年凈利潤(rùn)分別達(dá)到 3605 萬(wàn)元、4398.10 萬(wàn)元、5365.68 萬(wàn)元、5633.97 萬(wàn)元。若未達(dá)到業(yè)績(jī)承諾,不足部分以現(xiàn)金或股份補(bǔ)償。

此后,立思辰進(jìn)行的多筆收購(gòu)中提出的對(duì)賭,不僅包括實(shí)際控制人、核心高管多年的服務(wù)期,以最嚴(yán)格的估值補(bǔ)償業(yè)績(jī)對(duì)賭,并長(zhǎng)期合作,要求合作對(duì)方在股票解禁后出售股票一定要與立思辰董事長(zhǎng)池燕明友好協(xié)商。

馬永紀(jì)向藍(lán)鯨教育分析,“立思辰業(yè)績(jī)是教育行業(yè)里資本運(yùn)作的高手,他在收購(gòu)并購(gòu)中,對(duì)賭手段的使用的頻率以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制,用的還是比較突出。因此,它對(duì)被收購(gòu)方也有了比較高的制約。同時(shí),收購(gòu)中溢價(jià)還是比較高的,即使對(duì)賭條件比較苛刻,但是對(duì)收購(gòu)方來(lái)講還是比較明確的,這事情是一個(gè)良好的機(jī)會(huì)。”

立思辰如何控制人才流失風(fēng)險(xiǎn)?

不久前,立思辰互聯(lián)網(wǎng)教育 CEO 黃威離職。上市公司跨界教育,常常面臨著人才的流失的風(fēng)險(xiǎn)。

立思辰 6 月 6 日發(fā)布早間公告稱,公司于 2017 年 6 月 2 日收到公司副總裁黃威先生的書面辭職報(bào)告,黃威先生因個(gè)人原因申請(qǐng)辭去公司副總裁職務(wù),辭職后,黃威先生不再擔(dān)任公司任何職務(wù)。由此,在職一年零九個(gè)月的立思辰互聯(lián)網(wǎng)教育 CEO 黃威對(duì)立思辰教育業(yè)務(wù)的規(guī)劃已成過眼云煙。

教育行業(yè)十分需要人,若沒有靠譜的一些人才的積累、準(zhǔn)備,相關(guān)業(yè)務(wù)開展較為困難。因此立思辰早已意識(shí)到留住相關(guān)人才的重要性,并發(fā)布了有效期不超過 4 年的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

該該激勵(lì)計(jì)劃于 2016 年 7 月發(fā)布,擬向 64 名激勵(lì)對(duì)象授予 1150 萬(wàn)份限制性權(quán)益,包括 510 萬(wàn)份股票期權(quán)和 640 萬(wàn)股公司限制性股票,前者行權(quán)價(jià)格為 21.2 元,后者授予價(jià)格 10.14 元。但令人咋舌的是,立思辰此次激勵(lì)設(shè)置了苛刻的業(yè)績(jī)考核條件:以 2015 年為基準(zhǔn),該公司 2016 至 2018 年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率須分別不低于 130%、210%、320%。

本次激勵(lì)對(duì)象中,潘鳳巖和黃威獲授權(quán)益占授予總數(shù)的比例最高,分別占 7.22% 和 11.30%,其他高管分別都在 3% 以下。其中,黃威獲授權(quán)益總量 130 萬(wàn)股,以當(dāng)時(shí)的立思辰股價(jià)計(jì)算,價(jià)值市值為 2817.1 萬(wàn)元。

有分析認(rèn)為,此次激勵(lì)方案涉及面廣,實(shí)現(xiàn)個(gè)人利益與公司利益捆綁,這 64 名股權(quán)激勵(lì)對(duì)象會(huì)將更多的時(shí)間精力投入到業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)目標(biāo)中,增強(qiáng)其內(nèi)生增長(zhǎng)能力,立思辰未來(lái)的發(fā)展有望再上新臺(tái)階。但隨著黃威等高層離職,其股權(quán)激勵(lì)已沒有意義,且獲得的股票期權(quán)暫時(shí)也無(wú)法賣出。

馬永紀(jì)向藍(lán)鯨教育表示,股權(quán)激勵(lì),或者是實(shí)權(quán)也好或者是股權(quán),肯定都有一定的前置條件,往往實(shí)際上其他高管的離職在最初入職的都談到對(duì)賭或者是要約或者是條件之類的。

為什么在后來(lái)的運(yùn)作過程中,人走了?因?yàn)檎劚懒?,在?shí)際運(yùn)作當(dāng)中出現(xiàn)重大的變化,就是比如說(shuō)有一些資源的投入方面,一些沒有在文字合約表述上發(fā)生重大的變化,迫使他就是說(shuō)難以實(shí)現(xiàn)保證他實(shí)現(xiàn)他的這個(gè)在企業(yè)里面要達(dá)到的目標(biāo)或者是達(dá)到的一些指標(biāo),那么他就最終選擇的是出局吧。

此外,立思辰副總裁、康邦科技董事長(zhǎng)王邦文 6 月 23 日舉行的立思辰戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)上表示,今年以康邦為主的整個(gè)立思辰智慧教育板塊將會(huì)進(jìn)行管理創(chuàng)新,此前的團(tuán)隊(duì)有戰(zhàn)斗力,但是整體上來(lái)講不夠正規(guī),規(guī)?;某潭冗€有待于提高。所以今年會(huì)積極配合立思辰集團(tuán)的人力資源計(jì)劃,聘請(qǐng)人力資源顧問并重新梳理職級(jí)薪酬等,以帶動(dòng)立思辰更上一個(gè)臺(tái)階。

結(jié)語(yǔ)

立思辰在和君等機(jī)構(gòu)的參謀下向教育轉(zhuǎn)型已有 5 年,隨著時(shí)間推移,教育行業(yè)已不同于 5 年前上市公司資本進(jìn)入前的形勢(shì)。新東方營(yíng)收達(dá)到 100 億元用了 20 年,而在優(yōu)質(zhì)教育標(biāo)的越來(lái)越稀缺的立思辰卻計(jì)劃用四至五年的時(shí)間實(shí)現(xiàn)教育業(yè)務(wù)百億級(jí)的收入,難度在不斷增加。

并且,從傳統(tǒng)的復(fù)印機(jī)到現(xiàn)代信息安全,再到教育行業(yè),經(jīng)歷了多次轉(zhuǎn)型后的立思辰確立了千億市值互聯(lián)網(wǎng)教育公司的目標(biāo),要實(shí)現(xiàn)從 K12 到就業(yè)的全生命教育產(chǎn)業(yè)鏈,需要更有前瞻性的整體規(guī)劃,以及教育行業(yè)資深的操盤者來(lái)掌舵。

此前資金鏈吃緊的立思辰,今年以來(lái)已隨著政策的調(diào)整,已逐步放緩對(duì)外投資并購(gòu)的力度,也讓其加強(qiáng)內(nèi)生發(fā)展獲得契機(jī)。

立思辰在解決各種掣肘問題后,這些目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn),我們將拭目以待。

本文轉(zhuǎn)自藍(lán)鯨教育,作者夏韜。

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