“屋漏偏逢連夜雨，船遲又遇打頭風(fēng)”，可謂是勤上股份近三個月來的真實寫照。
而在7月3日，勤上股份又掛出了一份滿載著壞消息的公告：北京均遠投資管理有限責(zé)任公司和南京純悅企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)，應(yīng)于2017年6月30日前對勤上集團履行出資義務(wù)，但截至本公告披露日，兩家公司均未實際出資。若按原計劃增資，則勤上集團可增加8176.65萬元注冊資本;增資后，勤上集團注冊資本會變更為1.6億元。
勤上股份近期一系列資本操作，包括退出資管中心要求對方退還相應(yīng)財產(chǎn)份額、使用剩余募集資金永久補充流動資金、剝離主業(yè)等，其目的何在?此次增資擴股失敗，對勤上股份未來的發(fā)展有何影響?勤上股份自2016年年報披露后，可謂是諸事不順，藍鯨教育結(jié)合勤上股份近期一系列資本操作，來探究勤上股份隱藏在迷霧中的現(xiàn)狀。
增資擴股是“引狼入室”，還是另有打算?
時鐘回撥三個月。
4月14日晚間，勤上股份發(fā)布2016年度業(yè)績快報修正公告，稱歸屬于上市公司股東的凈利潤-4.27億元，同比下降2160.66%。造成差異的主要原因為，2016年度由于龍文教育經(jīng)營情況未達預(yù)期，公司對其商譽減值4.2億元。同一日公司副總經(jīng)理兼董事會秘書胡紹安離職。
而這，只是勤上遭遇滑鐵盧的開始。
4月21日勤上發(fā)布2016年年報，坐實了爆虧近4億元的現(xiàn)實;同一天內(nèi)勤上收到交易對手(成都七中方面)發(fā)出的《終止協(xié)議》討論稿，醞釀逾兩個月的重大資產(chǎn)重組宣告流產(chǎn)。公司預(yù)計股票將于2017年4月25日復(fù)牌。
但在4月25日當(dāng)天，勤上股份開盤即跌停。實際控制人李旭亮及其關(guān)聯(lián)人李淑賢部分質(zhì)押的公司股票接近平倉線。勤上股份為避免被強制平倉，不得已申請再次停牌，用以尋求有效措施降低風(fēng)險。
而到了5月17日，勤上股份終于迎來了它的“救星”。其發(fā)布公告稱，勤上集團進行了增資擴股，籌集資金用于降低其相關(guān)質(zhì)押公司股票的平倉線。而在這份公告中，兩家負責(zé)出錢的投資機構(gòu)浮出水面。
當(dāng)日午夜，每日經(jīng)濟新聞網(wǎng)即發(fā)布新聞，披露了兩家投資機構(gòu)的相關(guān)背景。北京均遠投資注冊資本為5億元，公司實際控制人為自然人楊俊;南京純悅注冊資本為500萬元，股東包括南京德庸投資和自然人沈小平，但二者持股比例未知。根據(jù)天眼查(企業(yè)信息調(diào)查工具)提供的資料顯示，南京德庸投資的實際控制人疑似為一名叫沈維新的自然人。
并且每日經(jīng)濟新聞網(wǎng)還一針見血地指出，雖然勤上的公告表示，“上述增資不會導(dǎo)致公司控股股東和實際控制人變更”，但兩家投資機構(gòu)持股比例相加為51%，二者聯(lián)合即可控制勤上集團。
后續(xù)更有大眾證券報爆出南京純悅或是“隱形公司”，工商注冊地址只是一個空置的毛坯房。
如今，正如前文所述，兩家投資機構(gòu)增資擴股一事化為泡影。但藍鯨教育與多位證券行業(yè)內(nèi)部人士就此事交流，他們大多表示這對勤上股份而言未必不是一件好事。如果增資擴股成立，有可能會出現(xiàn)兩家投資機構(gòu)聯(lián)手奪權(quán)的情況。
藍鯨教育通過啟信寶(企業(yè)信息查詢服務(wù)平臺)，對南京純悅、尤其是其股東沈小平進行了一系列的調(diào)查。沈小平其人是南京凱雷投資管理有限公司的法定代表人，并且投資了深圳凱雷股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)和江蘇沐雪信息科技有限公司。
而南京凱雷、深圳凱雷以及江蘇沐雪，乃至沈小平其人，全部與2012年年末，在資本圈中掀起軒然大波的“天津沐雪巴菲特一號證券投資集合資金信托計劃”有著密切聯(lián)系。而談到“沐雪一號”此事之時，多位證券業(yè)內(nèi)部人士皆諱莫如深，只是簡單地表示沈小平是一位“熟諳資本操作，在資本市場中作風(fēng)詭譎的狠角色”。
因此如果沈小平旗下的南京純悅，“盯上了”勤上股份;那么增資擴股一事一旦成了，怕是對勤上股份而言，就成了引狼入室之舉。但是一家上市公司選擇增資擴股，事先必然需要對增資人有相當(dāng)深入的了解。因此與南京純悅的增資合作，更大的可能是勤上基于自四月起就十分窘迫的財務(wù)狀況，而不得已“與虎謀皮”。而如今此次增資失敗，較大的可能性是投資機構(gòu)又提出了其他要求，雙方斡旋不成，才出現(xiàn)了這樣的結(jié)果。
又或者，這是勤上股份故意而為之？
剝離主業(yè)是“破釜沉舟”，還是賣殼止損?
5月15日，勤上股份發(fā)布公告，稱其已簽訂退出深圳前海善水資本管理中心(有限合伙)的協(xié)議，此前其作為有限合伙人認繳人民幣6億元(首期實繳人民幣3億元，后根據(jù)協(xié)議變更為實繳人民幣2億元)。
退伙協(xié)議要求退還丙方的財產(chǎn)份額(實際出資2億元)并支付相關(guān)投資收益，相關(guān)清算應(yīng)在2017年5月31日前完成，并且合伙企業(yè)應(yīng)于2017年5月31日前將上述款項打款至勤上股份指定的銀行賬戶。截止7月6日，勤上股份未披露上述2億元是否到賬。
5月31日，勤上股份2017年第三次臨時股東大會審議通過了《關(guān)于使用首發(fā)募集資金永久補充流動資金的議案》。其中包括使用募集資金中多個項目的剩余資金共計5.21億元永久補充流動資金。
據(jù)藍鯨教育了解，包括首發(fā)超募資金1.78億元永久補充流動資金在內(nèi)，勤上股份擬使用的這筆總計5.21億元的募集資金還包括：“營運管理中心建設(shè)項目”剩余募集資金1900.37萬元;“LED戶外照明與景觀照明項目”剩余募集資金1.70億元;“LED室內(nèi)照明項目”剩余募集資金1.54億元。
6月9日，勤上股份發(fā)布關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組停牌公告。勤上股份因籌劃對半導(dǎo)體照明業(yè)務(wù)進行剝離，經(jīng)向深圳證券交易所申請，公司股票、公司債券已于2017年5月25日開市起停牌。停牌期間，勤上股份初步確認本次籌劃對半導(dǎo)體照明業(yè)務(wù)進行剝離事宜構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。
據(jù)勤上股份發(fā)布2016年年報后的一系列財務(wù)性報告所披露，其自商譽減值導(dǎo)致爆虧開始，就頻頻將散布在自身體系內(nèi)外的各方資金，以現(xiàn)金返回的方式進行回收。但如今看來，勤上股份剝離原主業(yè)LED業(yè)務(wù)，卻可能另有其因。
按照藍鯨教育整理的勤上財務(wù)性公告顯示，如果說前兩次回收是為了補充勤上股份匱乏的現(xiàn)金流，但是否至于令勤上用賣掉主業(yè)這種孤注一擲的方式籌集資金?勤上股份缺錢，無論是其年報數(shù)據(jù)顯示、還是教育從業(yè)者的普遍認知，是毋庸置疑的。但勤上股份已經(jīng)缺錢，缺到了如此地步么?從下文看，可能另有隱情。
藍鯨教育近日，就勤上股份近期出現(xiàn)的一系列問題，與一位從業(yè)七年、曾與勤上股份有密切合作關(guān)系的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略資深咨詢師溝通。其向藍鯨教育展示了“他眼中的勤上股份”。
從勤上股份2016年年報數(shù)據(jù)來看，其主業(yè)增長乏力、逐年下滑；業(yè)績逼迫其不得不選擇轉(zhuǎn)型。最終以收購龍文教育，作為其試水教育市場的起點。“甚至有可能轉(zhuǎn)型教育業(yè)務(wù)，是在其前十大股東之一的信中利的建議下完成的，因為龍文教育就是信中利所投資的?！彼麑λ{鯨教育表示。只不過信中利推動勤上股份買下龍文，很有可能是為其自身資本尋找退出路徑。勤上股份沒有認清這一點，沒有做好理智的選擇。
但是其人并不看好雙主業(yè)模式，因為在其從業(yè)經(jīng)驗中，直到目前還沒有看到雙主業(yè)能夠整合地十分優(yōu)秀的公司。“很多上市公司轉(zhuǎn)型做教育都看到了教育行業(yè)的前景極佳，但是卻說不出‘教育標(biāo)的’憑什么裝到你這個籃子里就能發(fā)展得更好”？如果上市公司做不到讓教育標(biāo)的在自己旗下能夠更好地發(fā)展，且不說在長期戰(zhàn)略中毫無意義，甚至短期一兩年內(nèi)就會現(xiàn)出原形。“所有失敗的跨界并購都回答不了一個問題：你的公司能夠給被并購的業(yè)務(wù)，帶來什么樣的增量？”他說道。
在他看來，龍文教育的業(yè)績下滑是很正常的?！皡^(qū)域性教育機構(gòu)，都天然面臨著跨區(qū)域擴張的瓶頸，目前還沒有看到能繞開的；而如果這家教育機構(gòu)以線下教育為主，更增加了跨區(qū)域擴張的難度?！辈粌H是龍文，這是教育公司普遍存在的通病。他認為，“不只是教育，每個行業(yè)的跨區(qū)域公司都有很多天花板要突破：人才、品牌、管理、產(chǎn)能等。只不過教育領(lǐng)域，尤其是線下教育更難同質(zhì)量復(fù)制而已?！?/p>
從勤上股份2016年年報中的凈利潤、經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額可看出，勤上的現(xiàn)金流的確存在問題。原有主業(yè)不行了、經(jīng)營性現(xiàn)金流不好，才需要這么多動作增加非經(jīng)營性現(xiàn)金流。他推測“近期一系列回收資金的動作，有可能是在接下來搞一次現(xiàn)金收購的大動作?！?br/>
至于其在公告中表示增資擴股是為了降低平倉風(fēng)險，在這位咨詢師看來有一些說不通：股東現(xiàn)金流緊張是股東層面，上市公司是上市公司層面——兩個獨立法人，現(xiàn)金管理平時應(yīng)該是有規(guī)矩的，資金不會隨意被調(diào)用?！俺枪蓶|質(zhì)押得到的錢借給上市公司使用了，上市公司需要還錢，所以有最近的一系列操作?！?br/>
勤上股份最近正在剝離主業(yè)的舉動，在他看來另有一番說道。他認為如果到了剝離主業(yè)的地步，對市場而言就不能單純以“賣資產(chǎn)換錢”來推測了，“或許，勤上股份近期抓緊回收資金，乃至剝離主業(yè)，是在為賣殼做準(zhǔn)備”。因為交易殼的前提下，買方一般就會要求賣方把原有的主業(yè)剝離干凈。
而這個買家，也并不一定是想要曲線上市的教育公司?！耙灿锌赡苁峭顿Y機構(gòu)”，他分析道，“譬如爽約的那兩家就存在這種可能，因為投資機構(gòu)的殼交易一般都是以獲得控制權(quán)—置出低估值資產(chǎn)—置入高估值資產(chǎn)的順序來進行資本操作”。投資機構(gòu)的收益博弈空間，就是資本操作中的估值升值空間。這也能解釋得清為何此次勤上股份被兩家投資機構(gòu)放鴿子，“勤上有可能想賣殼，或者兩家投資機構(gòu)想買殼，但是雙方?jīng)]談攏”
上市公司轉(zhuǎn)型教育，也分“親和度”
不論勤上近期一系列資本運作是為了進行一次大規(guī)模的現(xiàn)金收購，還是尋求退出教育市場、及時止損的一條可能的路徑，勤上在教育領(lǐng)域一系列試水的動作，可以說是為整個行業(yè)提供了一個典型的失敗案例。
藍鯨教育還就勤上股份的經(jīng)營問題，與藍鯨教育顧問、百家講壇發(fā)起人馬永紀(jì)進行了溝通。從教育行業(yè)的角度出發(fā)，探究勤上股份是如何走到了今天這一步。
在他看來，目前上市公司轉(zhuǎn)型教育也有與教育親和度不同的差異。
“皖新傳媒這種算是與教育天然親和度高的。因為在它的主業(yè)里，教育成分就已經(jīng)占了相當(dāng)?shù)谋戎亍瘪R永紀(jì)表示。皖新傳媒這一類的出版?zhèn)髅?/a>公司，與教育有天然的聯(lián)系?，F(xiàn)在往教育領(lǐng)域做轉(zhuǎn)型，本質(zhì)上是有意識地基于原來主業(yè)的一種主動延展?？陀^來說，轉(zhuǎn)型的風(fēng)險會低很多。尤其皖新傳媒在布局上投資了學(xué)霸君之后，它既擁有了線下的傳統(tǒng)部分，也擁有了教育科技的概念和意識。這種發(fā)展路線，是十分值得肯定的。
“而匯冠股份這種，也可算作基于原有主業(yè)與教育有一定親和度，從而轉(zhuǎn)型教育行業(yè)的典型代表”，馬永紀(jì)認為。因為匯冠是大屏觸摸模組供應(yīng)商，而目前教育用大屏、白板是教育裝備行業(yè)的主力。所以，匯冠從核心模組到軟硬件深度整合是很有創(chuàng)造力，值得期待的。加之匯冠本身，給收購?fù)瓿傻慕逃編缀醵继峁┝溯^強的投后管理。每一個被他們收購的公司，匯冠都會派出專門的部門和人員去盯——深入教育公司、為其提供業(yè)務(wù)支撐。而且除了資本收購，匯冠自己在北京、上海等地也在進行教育產(chǎn)業(yè)部門的研發(fā)與建設(shè)。
“而勤上、三愛富(上海三愛富新材料股份有限公司的簡稱)一類公司，則算是距離教育行業(yè)較遠的”，馬永紀(jì)說道?！半m然他們反復(fù)研究了教育公司的財報及標(biāo)的的財務(wù)性報告，但是其對收到的信息研判，更多是基于原有經(jīng)驗進行判斷?！逼湔J為在教育資產(chǎn)證券化的過程中，單純分析一些財務(wù)性報告、或收集來的各類信息;沒有深入這個行業(yè)去挖掘研究的話，對于上市公司轉(zhuǎn)型教育而言，風(fēng)險還是相當(dāng)大的。
總結(jié)：不論勤上股份是重振旗鼓，要搞一個大新聞;還是已經(jīng)心生退意，正在嘗試損失最小的退出方法。勤上股份在教育領(lǐng)域的試水，從教育從業(yè)者普遍的反饋來看，是要作為典型的反面樣本被記錄在案的。
雖然廣大傳統(tǒng)行業(yè)的上市公司，前赴后繼地沖入教育賽道的現(xiàn)實無法改變;但是最起碼，這些公司要吸取前輩的教訓(xùn);否則出力賠錢還不討好，不如老老實實地在主業(yè)所處的領(lǐng)域呆著?！爱吘笰股里面，沒錢、半死不活的公司還是有不少的”。前述證券業(yè)內(nèi)人士對藍鯨教育表示。
勤上股份本身，未來將向左向右?不過，“逆水行舟，不進則退”，這句話放在這里，卻是十分的應(yīng)情應(yīng)景。
（本文轉(zhuǎn)自藍鯨教育，作者遲磊）
