【小筱薦文】在國內(nèi)教輔行業(yè)已經(jīng)幾乎充分市場化的今天，世紀(jì)天鴻成為首個沖刺IPO的民營教輔圖書公司。但是，從世紀(jì)天鴻近一年來兩次發(fā)布的招股書來看，整個市場規(guī)模擴大時出現(xiàn)了主營業(yè)務(wù)收入利潤雙下滑，教育信息化業(yè)務(wù)拓展不力，信息披露違規(guī)等一連串的問題。那么，世紀(jì)天鴻能否成為首家IPO上市的民營教育出版公司?

薛金星、王后雄、榮德基、曲一線、任志鴻……這一串名字是否勾起了你中學(xué)的回憶?

如今，任志鴻所控股的山東世紀(jì)天鴻文教科技股份有限公司(以下簡稱“世紀(jì)天鴻”)在民營書商中率先向IPO發(fā)起了沖擊，中國證監(jiān)會近日公布消息，世紀(jì)天鴻等4家公司首發(fā)將于7月26日上會。世紀(jì)天鴻擁有以“志鴻優(yōu)化”為核心品牌的系列助學(xué)讀物，包括《優(yōu)化設(shè)計》、《優(yōu)化訓(xùn)練》、《十年高考》和《時文選粹》等品牌圖書。

實際上，在國內(nèi)教輔行業(yè)已經(jīng)幾乎充分市場化的今天，世紀(jì)天鴻成為首個沖刺IPO的民營教輔圖書公司并不罕見。而在整個教育行業(yè)競爭格局激烈變化中，新三板上眾多教育公司宣布接受上市輔導(dǎo)，但真正走到IPO發(fā)行審核關(guān)頭的居然是此前并未受到券商密集關(guān)注的世紀(jì)天鴻。

但是，從世紀(jì)天鴻近一年來兩次發(fā)布的招股書來看，不僅營收規(guī)模無法與國有大型出版機構(gòu)相提并論，而且在整個市場規(guī)模擴大時還出現(xiàn)了一連串的問題，例如主營業(yè)務(wù)收入利潤雙下滑，教育信息化業(yè)務(wù)拓展不力，信息披露違規(guī)等，也讓人看到整個教輔行業(yè)的隱憂。世紀(jì)天鴻能否成為首家IPO上市的民營教育出版公司?

以《優(yōu)化設(shè)計》起家，能否設(shè)計出最優(yōu)上市方案？

當(dāng)前，國內(nèi)教材出版與發(fā)行業(yè)務(wù)被大型國有出版發(fā)行機構(gòu)所壟斷，但教輔圖書行業(yè)充分的市場化，部分民營教輔圖書公司也獲得了出版物總發(fā)行資質(zhì)。在近二十多年的飛速發(fā)展中，行業(yè)內(nèi)涌現(xiàn)出眾多營收規(guī)模過億元的教輔圖書公司。

隨著今年4月民營出版上市第一股新經(jīng)典(603096)在上交所上市后，民營教育出版領(lǐng)域能出現(xiàn)上市公司被教育資本所期。

從2015年1月到2016年6月期間，世紀(jì)天鴻進行了上市輔導(dǎo)，在輔導(dǎo)完成之后就向證監(jiān)會提交首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的申請文件并獲得受理，其將招股說明書(申報稿)在中國證監(jiān)會網(wǎng)站預(yù)先披露。

此次，世紀(jì)天鴻也為自己的上市路做出了“優(yōu)化設(shè)計”。

實際上，2015年里，經(jīng)綸傳媒、中公教育等有教輔業(yè)務(wù)的教育公司也都進入了上市輔導(dǎo)期，但世紀(jì)天鴻率先向IPO發(fā)起了沖擊。

值得一提的是，世紀(jì)天鴻、經(jīng)綸傳媒趁著新三板擴容的機會，先后登陸新三板。錦天城律師事務(wù)所徐進向藍鯨教育表示，新三板的交易率不高，很多企業(yè)只是把新三板當(dāng)作一個跳板，等待轉(zhuǎn)板機制出臺。從2016年開始，中教股份、中信出版、億童文教、銳取信息、頌大教育、行動教育、威科姆、佳一教育、盛景網(wǎng)聯(lián)等多家新三板公司宣布接受上市輔導(dǎo)，華圖教育在也今年5月末宣布重啟IPO。

為沖刺IPO，銳取信息、盛景網(wǎng)聯(lián)等教育公司已先后從新三板摘牌。億童文教、行動教育在今年6月末先后宣布首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的申請已獲得證監(jiān)會受理，兩家公司表示正在籌備摘牌的相關(guān)程序。

但世紀(jì)天鴻近一年來并未著手準(zhǔn)備摘牌相關(guān)事項。

另一方面，以千余家優(yōu)質(zhì)公司組成的創(chuàng)新層是公認(rèn)的“IPO準(zhǔn)預(yù)備軍”，而世紀(jì)天鴻恰恰不在新三板創(chuàng)新層之列。是滄海遺珠還是另有原因?

今年5月30日新三板正式發(fā)布2017年創(chuàng)新層掛牌公司名單，根據(jù)異議核實情況調(diào)整了此前的名單，華圖教育、龍門教育、清睿教育等教育公司繼續(xù)留在創(chuàng)新層，這些公司2016年業(yè)績均為正向增長。然而世紀(jì)天鴻2016年度實現(xiàn)營業(yè)收入3.79億元，同比下降1.36%，凈利潤為3131.84萬元，同比下降7.71%。

教育信息化業(yè)務(wù)遲滯，多元業(yè)務(wù)能否成行？

由于圖書發(fā)行業(yè)務(wù)不穩(wěn)定，世紀(jì)天鴻一直在尋找新的業(yè)務(wù)發(fā)展方向。

世紀(jì)天鴻此次申請IPO，擬募集2.04億元資金將投資于內(nèi)容策劃與圖書發(fā)行項目、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目、信息化系統(tǒng)建設(shè)項目和教育云平臺項目。該公司表示，這些均為與公司主營業(yè)務(wù)密切相關(guān)的投資項目，符合公司未來的發(fā)展規(guī)劃。

其中，教育信息化業(yè)務(wù)與圖書內(nèi)容和營銷方面幾乎均等。世紀(jì)天鴻早已開始發(fā)力教育信息化領(lǐng)域，其在招股書中稱線上產(chǎn)品是在公司教輔圖書等助學(xué)讀物內(nèi)容策劃基礎(chǔ)上開發(fā)的數(shù)字化產(chǎn)品和相關(guān)教學(xué)和學(xué)習(xí)軟件。但同時，2016年該公司教育信息化業(yè)務(wù)收入為491.43萬元，占總收入的1.30%。2016年這塊業(yè)務(wù)不管是收入規(guī)模還是占比，都與2015年相比出現(xiàn)減少。

一位從事教育出版研究的專家告訴藍鯨教育：“教輔圖書公司轉(zhuǎn)型一般有三種發(fā)展路線：一是做線下的培訓(xùn)，直接參與中小學(xué)課外補習(xí)輔導(dǎo)市場以及成人領(lǐng)域的職業(yè)教育市場，二是以自身的內(nèi)容為基礎(chǔ)做在線教育平臺和教育信息化，第三是走向文化創(chuàng)意產(chǎn)品綜合服務(wù)。各個教輔公司根據(jù)自己的優(yōu)勢和特色定位，選擇自己的轉(zhuǎn)型模式。”

世紀(jì)天鴻做的是后兩者，但至今成效并不明顯。

世紀(jì)天鴻是多家國字號出版機構(gòu)的客戶，包括近日剛剛獲得證監(jiān)會首發(fā)通過的中國出版?zhèn)髅?/a>股份有限公司，也在招股書中透露，其民營銷售渠道里世紀(jì)天鴻近3年來均居首位，其來自世紀(jì)天鴻的收入約有6000萬元，但呈現(xiàn)逐年遞減的趨勢。

世紀(jì)天鴻稱，其在全國首創(chuàng)了以民營渠道、直營渠道、新華渠道以及電子商務(wù)平臺組成的IT網(wǎng)絡(luò)支撐的多元化、立體化的圖書發(fā)行服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，有自己的發(fā)行渠道優(yōu)勢。因此，該公司試圖把數(shù)字出版、教育信息化建設(shè)與傳統(tǒng)教輔圖書在內(nèi)容資源和渠道方面的優(yōu)勢結(jié)合。

此外，世紀(jì)天鴻還試圖打造文化物流園，任志鴻表示其目標(biāo)是通過資源整合的方式構(gòu)建國內(nèi)領(lǐng)先的文化相關(guān)產(chǎn)品的采購、集散、分銷平臺和展示中心，進行以主業(yè)為中心的文化教育產(chǎn)業(yè)的全面布局。

負(fù)面問題纏身，首發(fā)上會能否通過？

世紀(jì)天鴻今年3月發(fā)布公告稱收到股轉(zhuǎn)系統(tǒng)下發(fā)的采取自律監(jiān)管措施的決定，該公司及其董事長任志鴻、董事會秘書張立杰均收到處罰，原因是其申請新三板掛牌時提交審核的《公開轉(zhuǎn)讓說明書》中的披露的信息在4個方面存在違規(guī)情形。監(jiān)管部門對此相佐證的資料正是世紀(jì)天鴻去年6月提交的首份《招股說明書》。

全景網(wǎng)就曾刊文指出，世紀(jì)天鴻此次被曝信披不真實，或?qū)⒂绊懫銲PO節(jié)奏。但據(jù)此前股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)知情人士表示，相關(guān)數(shù)據(jù)不涉及對報告期內(nèi)經(jīng)營成果和財務(wù)狀況，世紀(jì)天鴻信息披露違規(guī)沒有到財務(wù)造假的程度，因此對于世紀(jì)天鴻的IPO進程不構(gòu)成實質(zhì)性障礙。

另一方面，作為推薦世紀(jì)天鴻新三板掛牌的會計師事務(wù)所，瑞華會計事務(wù)所(簡稱"瑞華")因提交的審計報告存在多處數(shù)據(jù)披露不真實，也在今年3月被全國股轉(zhuǎn)公司要求采取提交書面承諾的自律監(jiān)管措施。早在今年2月，瑞華因此前在審計中未能勤勉盡責(zé)被責(zé)令暫停新業(yè)務(wù)并限期整改。

據(jù)了解，新三板公司的自律監(jiān)管措施和紀(jì)律處分，均會向證監(jiān)會備案。今年6月股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布的公告中，明確指出資本市場誠信檔案就包括新三板掛牌公司及其董監(jiān)高、主要股東和實控人等主體信息。經(jīng)綸傳媒也因延遲披露2016年報而被采取自律監(jiān)管措施，其未來的IPO申請可能會因收到過警示函受到影響。

不僅如此，據(jù)其他媒體此前報道，世紀(jì)天鴻今年7月更新的招股書中顯示出2014年-2016年間存在至少6大問題：

1.2016年業(yè)績同比下滑

世紀(jì)天鴻2016年營業(yè)收入3.79億元，同比下降1.36%;凈利潤3131.84萬元，同比下降7.71%。而2015年的營業(yè)收入、凈利潤分別同比增長16.19%、60.91%，從高速增長轉(zhuǎn)向小幅下滑。

2.員工人數(shù)持續(xù)減少

2014年末-2016年年末，世紀(jì)天鴻(含子公司)員工總數(shù)分別為766人、639人及537人，兩年中已減少200多人。

3.負(fù)債率高

2014年-2016年，世紀(jì)天鴻的資產(chǎn)負(fù)債率分別為53.48%、48.71%、45.19%，同期同行業(yè)上市公司平均值分別為16.42%、19.20%、22.15%。

4.應(yīng)收賬款占比高

2014年-2016年年末，世紀(jì)天鴻的應(yīng)收賬款余額分別為1.35億元、1.70億元和1.82億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為41.08%、44.36%和47.93%。

5.稅收優(yōu)惠金額占比高

2014年-2016年，世紀(jì)天鴻受增值稅稅收優(yōu)惠的金額分別為1415.89萬元、1455.97萬元和1338.28萬元，占同期凈利潤的比分別為67.13%、42.90%、42.61%。

6.利潤率低

2014年-2016年，世紀(jì)天鴻的綜合毛利率分別為33.88%、34.40%、33.16%，凈利潤率分別為6.43%、8.84%、8.29%。

“教育行業(yè)里有部分公司確實在財務(wù)審計上缺乏規(guī)范，這是數(shù)十年來一直存在的積弊。近幾年教育出版領(lǐng)域的民營企業(yè)數(shù)量和規(guī)模迅速擴大，原有的問題開始變得明顯，一方面是回避行業(yè)政策、迎合地方主管部門產(chǎn)生的扭曲，另一方面在業(yè)務(wù)流程中涉及很多灰色的交易。如果這些問題在新三板掛牌乃至準(zhǔn)備A股上市的行業(yè)領(lǐng)先公司中集中出現(xiàn)，就十分值得行業(yè)深思。”上述專家對藍鯨教育說。

本文轉(zhuǎn)自藍鯨edu,作者夏韜。