芥末堆 阿槑 10月25日 報道

今年以來，新東方的股價和市值一路上漲。4月25日，新東方在美股的市值突破100億美元，截至10月24日美股收盤，其市值達到145.55億美元，相應地，其股價為92.12美元，與今年年初相比翻了一倍。

北京時間10月24日下午，新東方公布了截至2017年8月31日的2018Q1財季未經(jīng)審核的財務業(yè)績：凈收入約為6.61億美元，同比增長23.8%。歸屬于新東方的凈利潤約為1.58億美元，同比增長12.3%。

在晚間的財報電話會上，新東方CFO楊志輝解讀了本財季的業(yè)績表現(xiàn)，與財報中傳遞的信息相同：新東方目前進入高速擴張期，尤其是看到了K12領(lǐng)域的市場潛力，未來將會持續(xù)擴張，楊志輝預計未來新東方教學中心在全國的總量可能會達到1500個。同時，他表示，這次擴張的原則是速度與質(zhì)量、營收與利潤并重。

各條業(yè)務線的增長情況

作為新東方收入的主要來源，K12業(yè)務的營收增長35%（若以人民幣計則是38%），2017Q4與2018Q1兩個財季學生人數(shù)合計增長35%。

具體來說，優(yōu)能中學業(yè)務營收增長35%（若以人民幣計則是37%），學生人數(shù)同比增長22%。泡泡少兒營收增長36%（若以人民幣計則是38%），學生人數(shù)同比增長23%.

楊志輝披露，過去12個月中，北京地區(qū)的K12業(yè)務營收同比增長39%，上海的增長率則為36%，包括北京、上海、西安等在內(nèi)的前五大城市營收增長率為40%，占到K12業(yè)務總營收的45-46%。

海外考試和咨詢業(yè)務合計營收增長16%（若以人民幣計則是18%），VIP個性化輔導業(yè)務增長率為32%（若以人民幣計則是34%）。

新東方在30個已有教學點的城市試驗了雙師模式，并利用該模式拓展了7個新的城市。2018財年計劃開辟5-10個新的城市。

新東方在線的營收為2000萬美元，同比增長42%。付費用戶增長45%，注冊用戶達到1770萬。koo.cn的注冊用戶量為6890萬，樂詞的的用戶量為660萬美元。

2018財年，新東方計劃新增20%的教學面積，包括開設新的學習中心，以及擴大現(xiàn)有教學點的教室面積。在地域擴張上，計劃進入四個新的城市，并繼續(xù)將雙師模式拓展至大約10個城市，以及推進O2O系統(tǒng)在各條業(yè)務線和各城市的應用。

暑期低價入口班：55.4萬和50%留存率

今年暑期低價入口班促銷活動在38個城市推出，楊志輝給出了一個數(shù)據(jù)，本財季的遞延收入為9.3億美元，同比增長41.5%，驗證了暑期促銷的效果。

楊志輝介紹，暑期促銷招生人數(shù)增長到55.40萬，相比去年同期翻倍（注：這部分學生數(shù)不包含在招生總?cè)藬?shù)數(shù)據(jù)中），其留存率接近50%，相比去年同期的40%有所提高。他提到，暑期低價入口班對新東方的運營利潤有短期的負面影響，老師人力成本以及房租成本的增加導致Q1運營利潤降低2%。但這筆重要的投資對長期發(fā)展有益，初一入口低價班將會對未來3-6年的營收增長產(chǎn)生持續(xù)性影響。

速度與質(zhì)量并重

截至2018Q1財季末，新東方在全國有899個教學中心，僅過去兩個財季新增94個，截至第一季度結(jié)束，教室總面積同比增加了約31.4%，總體擴容8%，其擴張速度讓人聯(lián)想到08年新東方在全國跑馬圈地的時期，而當時的急速擴張帶來了一系列的負面影響，包括成本激增、利潤率下降，以及股價下跌等。

楊志輝解釋，上一次高速擴張時期，在3.5年內(nèi)，新東方的教學中心數(shù)量擴張了3倍。而且，當時對地方校區(qū)的KPI考核主要看營收增長，考核中僅有20%與利潤有關(guān)。但目前新東方會同時注重兩者，健康的KPI指標，營收和運營利潤的增長在KPI考核中的比重均占到50%，校區(qū)負責人需要考慮利潤，教學質(zhì)量等指標。

楊志輝所指的是2008財年末-2012財年，每個財年新增的教學點分別為 63、97、120 以及 177。自 2011 財年 Q2 起，新東方的財報開始預警，當季總營收為 9570 萬美元，同比增長 56.3%，同時運營虧損卻達到 210 萬美元。季報公布之后，新東方股價應聲下跌。

因此，自2013 財年起，新東方管理層決定，從“搶占市場”的擴張策略轉(zhuǎn)為“收割策略”，一直到2015財年初期，俞敏洪宣布轉(zhuǎn)移到“優(yōu)化市場”戰(zhàn)略。近兩年來，俞敏洪也在多個場合強調(diào)，要求新東方內(nèi)部把對教學產(chǎn)品、教學質(zhì)量、老師素質(zhì)、客戶推薦率寫入考核指標。

教學點總量或?qū)⑦_1500個

目前新東方在線下擴張至66個城市，共有899個教學中心，楊志輝預計新東方教學點的飽和量大約在1500個左右，目前仍然有很大的增長空間。以北京為例，目前共有90個教學點，根據(jù)新東方對北京市場的測算，其教學點數(shù)量可達150個。此外，新東方已經(jīng)進入大部分人口在200萬以上的城市，而這些城市未來都會開設更多教學點。比如，在二三線城市，新東方預計可容納50-70個教學點，而目前這個數(shù)字往往在20-30個之間。

同時，新東方的運營能力也在提升，楊志輝表示，幾年前，運營一個新校區(qū)需要12個月達到盈虧平衡點，而現(xiàn)在，這個過程縮短到5-8個月。

在K12領(lǐng)域，新東方已然是巨頭，但其在全國的市場份額仍然在2%以下。楊志輝表示，新東方看到了K12市場的潛力，因此加速了學習中心的擴張，“如果我們用正確的方式做事，新東方將會從小玩家手里獲取更多市場份額”。

（芥末堆注：新東方的財年與自然年不同，自前一年的 6 月 1 日到本年度的 5 月 31 日是一個完整的財年，例如：2017 財年是指 2016 年 6 月 1 日到 2017 年 5 月 31 日。）