芥末堆 阿槑 10月25日 報(bào)道

今年以來(lái)，新東方的股價(jià)和市值一路上漲。4月25日，新東方在美股的市值突破100億美元，截至10月24日美股收盤(pán)，其市值達(dá)到145.55億美元，相應(yīng)地，其股價(jià)為92.12美元，與今年年初相比翻了一倍。

北京時(shí)間10月24日下午，新東方公布了截至2017年8月31日的2018Q1財(cái)季未經(jīng)審核的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)：凈收入約為6.61億美元，同比增長(zhǎng)23.8%。歸屬于新東方的凈利潤(rùn)約為1.58億美元，同比增長(zhǎng)12.3%。

在晚間的財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)上，新東方CFO楊志輝解讀了本財(cái)季的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，與財(cái)報(bào)中傳遞的信息相同：新東方目前進(jìn)入高速擴(kuò)張期，尤其是看到了K12領(lǐng)域的市場(chǎng)潛力，未來(lái)將會(huì)持續(xù)擴(kuò)張，楊志輝預(yù)計(jì)未來(lái)新東方教學(xué)中心在全國(guó)的總量可能會(huì)達(dá)到1500個(gè)。同時(shí)，他表示，這次擴(kuò)張的原則是速度與質(zhì)量、營(yíng)收與利潤(rùn)并重。

各條業(yè)務(wù)線的增長(zhǎng)情況

作為新東方收入的主要來(lái)源，K12業(yè)務(wù)的營(yíng)收增長(zhǎng)35%（若以人民幣計(jì)則是38%），2017Q4與2018Q1兩個(gè)財(cái)季學(xué)生人數(shù)合計(jì)增長(zhǎng)35%。

具體來(lái)說(shuō)，優(yōu)能中學(xué)業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)35%（若以人民幣計(jì)則是37%），學(xué)生人數(shù)同比增長(zhǎng)22%。泡泡少兒營(yíng)收增長(zhǎng)36%（若以人民幣計(jì)則是38%），學(xué)生人數(shù)同比增長(zhǎng)23%.

楊志輝披露，過(guò)去12個(gè)月中，北京地區(qū)的K12業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)39%，上海的增長(zhǎng)率則為36%，包括北京、上海、西安等在內(nèi)的前五大城市營(yíng)收增長(zhǎng)率為40%，占到K12業(yè)務(wù)總營(yíng)收的45-46%。

海外考試和咨詢(xún)業(yè)務(wù)合計(jì)營(yíng)收增長(zhǎng)16%（若以人民幣計(jì)則是18%），VIP個(gè)性化輔導(dǎo)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率為32%（若以人民幣計(jì)則是34%）。

新東方在30個(gè)已有教學(xué)點(diǎn)的城市試驗(yàn)了雙師模式，并利用該模式拓展了7個(gè)新的城市。2018財(cái)年計(jì)劃開(kāi)辟5-10個(gè)新的城市。

新東方在線的營(yíng)收為2000萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)42%。付費(fèi)用戶(hù)增長(zhǎng)45%，注冊(cè)用戶(hù)達(dá)到1770萬(wàn)。koo.cn的注冊(cè)用戶(hù)量為6890萬(wàn)，樂(lè)詞的的用戶(hù)量為660萬(wàn)美元。

2018財(cái)年，新東方計(jì)劃新增20%的教學(xué)面積，包括開(kāi)設(shè)新的學(xué)習(xí)中心，以及擴(kuò)大現(xiàn)有教學(xué)點(diǎn)的教室面積。在地域擴(kuò)張上，計(jì)劃進(jìn)入四個(gè)新的城市，并繼續(xù)將雙師模式拓展至大約10個(gè)城市，以及推進(jìn)O2O系統(tǒng)在各條業(yè)務(wù)線和各城市的應(yīng)用。

暑期低價(jià)入口班：55.4萬(wàn)和50%留存率

今年暑期低價(jià)入口班促銷(xiāo)活動(dòng)在38個(gè)城市推出，楊志輝給出了一個(gè)數(shù)據(jù)，本財(cái)季的遞延收入為9.3億美元，同比增長(zhǎng)41.5%，驗(yàn)證了暑期促銷(xiāo)的效果。

楊志輝介紹，暑期促銷(xiāo)招生人數(shù)增長(zhǎng)到55.40萬(wàn)，相比去年同期翻倍（注：這部分學(xué)生數(shù)不包含在招生總?cè)藬?shù)數(shù)據(jù)中），其留存率接近50%，相比去年同期的40%有所提高。他提到，暑期低價(jià)入口班對(duì)新東方的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)有短期的負(fù)面影響，老師人力成本以及房租成本的增加導(dǎo)致Q1運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)降低2%。但這筆重要的投資對(duì)長(zhǎng)期發(fā)展有益，初一入口低價(jià)班將會(huì)對(duì)未來(lái)3-6年的營(yíng)收增長(zhǎng)產(chǎn)生持續(xù)性影響。

速度與質(zhì)量并重

截至2018Q1財(cái)季末，新東方在全國(guó)有899個(gè)教學(xué)中心，僅過(guò)去兩個(gè)財(cái)季新增94個(gè)，截至第一季度結(jié)束，教室總面積同比增加了約31.4%，總體擴(kuò)容8%，其擴(kuò)張速度讓人聯(lián)想到08年新東方在全國(guó)跑馬圈地的時(shí)期，而當(dāng)時(shí)的急速擴(kuò)張帶來(lái)了一系列的負(fù)面影響，包括成本激增、利潤(rùn)率下降，以及股價(jià)下跌等。

楊志輝解釋?zhuān)弦淮胃咚贁U(kuò)張時(shí)期，在3.5年內(nèi)，新東方的教學(xué)中心數(shù)量擴(kuò)張了3倍。而且，當(dāng)時(shí)對(duì)地方校區(qū)的KPI考核主要看營(yíng)收增長(zhǎng)，考核中僅有20%與利潤(rùn)有關(guān)。但目前新東方會(huì)同時(shí)注重兩者，健康的KPI指標(biāo)，營(yíng)收和運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)的增長(zhǎng)在KPI考核中的比重均占到50%，校區(qū)負(fù)責(zé)人需要考慮利潤(rùn)，教學(xué)質(zhì)量等指標(biāo)。

楊志輝所指的是2008財(cái)年末-2012財(cái)年，每個(gè)財(cái)年新增的教學(xué)點(diǎn)分別為 63、97、120 以及 177。自 2011 財(cái)年 Q2 起，新東方的財(cái)報(bào)開(kāi)始預(yù)警，當(dāng)季總營(yíng)收為 9570 萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng) 56.3%，同時(shí)運(yùn)營(yíng)虧損卻達(dá)到 210 萬(wàn)美元。季報(bào)公布之后，新東方股價(jià)應(yīng)聲下跌。

因此，自2013 財(cái)年起，新東方管理層決定，從“搶占市場(chǎng)”的擴(kuò)張策略轉(zhuǎn)為“收割策略”，一直到2015財(cái)年初期，俞敏洪宣布轉(zhuǎn)移到“優(yōu)化市場(chǎng)”戰(zhàn)略。近兩年來(lái)，俞敏洪也在多個(gè)場(chǎng)合強(qiáng)調(diào)，要求新東方內(nèi)部把對(duì)教學(xué)產(chǎn)品、教學(xué)質(zhì)量、老師素質(zhì)、客戶(hù)推薦率寫(xiě)入考核指標(biāo)。

教學(xué)點(diǎn)總量或?qū)⑦_(dá)1500個(gè)

目前新東方在線下擴(kuò)張至66個(gè)城市，共有899個(gè)教學(xué)中心，楊志輝預(yù)計(jì)新東方教學(xué)點(diǎn)的飽和量大約在1500個(gè)左右，目前仍然有很大的增長(zhǎng)空間。以北京為例，目前共有90個(gè)教學(xué)點(diǎn)，根據(jù)新東方對(duì)北京市場(chǎng)的測(cè)算，其教學(xué)點(diǎn)數(shù)量可達(dá)150個(gè)。此外，新東方已經(jīng)進(jìn)入大部分人口在200萬(wàn)以上的城市，而這些城市未來(lái)都會(huì)開(kāi)設(shè)更多教學(xué)點(diǎn)。比如，在二三線城市，新東方預(yù)計(jì)可容納50-70個(gè)教學(xué)點(diǎn)，而目前這個(gè)數(shù)字往往在20-30個(gè)之間。

同時(shí)，新東方的運(yùn)營(yíng)能力也在提升，楊志輝表示，幾年前，運(yùn)營(yíng)一個(gè)新校區(qū)需要12個(gè)月達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)，而現(xiàn)在，這個(gè)過(guò)程縮短到5-8個(gè)月。

在K12領(lǐng)域，新東方已然是巨頭，但其在全國(guó)的市場(chǎng)份額仍然在2%以下。楊志輝表示，新東方看到了K12市場(chǎng)的潛力，因此加速了學(xué)習(xí)中心的擴(kuò)張，“如果我們用正確的方式做事，新東方將會(huì)從小玩家手里獲取更多市場(chǎng)份額”。

（芥末堆注：新東方的財(cái)年與自然年不同，自前一年的 6 月 1 日到本年度的 5 月 31 日是一個(gè)完整的財(cái)年，例如：2017 財(cái)年是指 2016 年 6 月 1 日到 2017 年 5 月 31 日。）