11月23日，美股上市公司紅黃藍幼兒園被爆出虐童事件。據《新京報》報道，朝陽區(qū)管莊紅黃藍幼兒園國際小二班的幼兒遭老師扎針、喂不明藥片。8月30日，紅黃藍向美國證監(jiān)會遞交IPO申請文件，并計劃于當地時間11月29日盤后公布截止2017年9月30日財務報告。

深網查閱紅黃藍赴美上市招股書發(fā)現，學費主導制下的擴張需求、“教師把關”的機制疏漏與直營加盟混同經營的管理風險，種種資本為先的 “隱疾”匯成了慘劇背后的沉重注腳。

學費為主要收入 擴招致師資吃緊

紅黃藍在招股書中表示，收入的增長很大部分依賴于學費，后者主要由學生注冊數量決定，特別是直營結構的注冊數量，影響學生注冊規(guī)模的因素包括擴大分支機構區(qū)域范圍及數量，以及在規(guī)模增長的同時可以保持高的教育水平。學生注冊規(guī)模不僅影響學費收入，還影響加盟商的再投資意愿。

2014年至2017年6月底，紅黃藍直營幼兒園的學生注冊數量從10595人增加到20463人，對應的教師數量從1631人增加到2942人。以此計算學生/教師的比例達從6.5：1到7：1。教師“吃緊”的趨勢明顯。而這尚不包括加盟幼兒園的情況。

從收入情況來看，學生注冊規(guī)模的強勢發(fā)展“成就”了紅黃藍喜人的業(yè)績表現。2017年上半年，紅黃藍的學費收入（直營+加盟）為4805.4萬美元，較2016年同期增漲了31.7%。從全年收入來看，2016年全年的學費收入為7826.8萬美元，是2015年的125.22%。

得益于此，今年前6個月紅黃藍的凈收入為6433.8萬美元，比去年同期上漲1520萬美元。對應紅黃藍今年上半年凈利潤為494.8萬美元，較去年同期增長了21.7%。

自制上崗標準 教師資質模糊

在業(yè)績向好的同時，隱憂也浮出水面。在紅黃藍披露的未來業(yè)務風險和不確定性中，第三項就是招聘、培訓和留住合格幼師和骨干幼師的風險，加強教師的素質也被寫入紅黃藍未來的經營策略。

申請書中，紅黃藍稱將幫助加盟機構招聘，培訓擁有必要資格證書，符合法律要求的合格幼師，但表示所需的教師目前十分緊缺，很可能存在招聘不到合格人選的可能。

從幼師情況介紹來看，截止2017年6月底，紅黃藍直營幼兒園共有2942名老師，在正式加入前，幾乎所有人都從相關機構進行了培訓，包括藝術，算數以及外語等內容。這其中的一部分人在紅黃藍出資的機構完成了“RYB co-sponsored programs”。

對于幼師的篩選，紅黃藍在招股書中明確寫道，無論是直營還是加盟單位，幼師上崗之前都要通過紅黃藍為其三周的嚴格培訓和資格鑒定過程，被認定合格后才可以進行工作。

值得注意的是，紅黃藍的考核標準皆為企業(yè)自定，至于是否每位教師（無論直營與加盟）都擁護國家頒發(fā)的教師資格證（幼兒園教師資格），紅黃藍并未在申請書中言明，而只是以“符合法律要求”概括。

直營+加盟經營方式 品控風險突出

截至2017年6月底，紅黃藍幼兒園共有80家直營幼兒園以及175家加盟幼兒園，涵蓋了全國130個城市，直營幼兒園：加盟幼兒園的比例為1：2.2。2014年，紅黃藍的直營與加盟幼兒園數量還基本持平，為50：66。進入2015年，加盟幼兒園的數量陡增，直營加盟的數量比突增到62：111，加盟店強勢增長的態(tài)勢延續(xù)至今。

從申請書的公開數據來看，紅黃藍對于加盟收入“諱莫如深”，僅僅公布了直營幼兒園的教師、學生人數，并未公布加盟幼兒園的情況。紅黃藍披露2017年上半年的學費收入為4805.4萬美元，較2016年同期增漲了31.7%，但并未給出來自加盟費和直營方的具體收入。

事實上，紅黃藍已經將“處理加盟制商業(yè)模式危機”列為未來的經營挑戰(zhàn)。紅黃藍在招股書中寫到“加盟制幼兒園由加盟商單獨招聘，紅黃藍會進行培訓與指導”，而面對“買賣關系”，培訓指導的客觀性難以保證。

根據申請書，紅黃藍的收入與加盟機構的業(yè)績增長情況掛鉤。除了學費以及加盟費，紅黃藍也向加盟商兜售教學用具、向加盟幼兒園學生的教學用品的收入。從已有收入情況來看，2017年上半年，紅黃藍的加盟費、培訓及教具銷售三項收入之和為1589.7萬元，為同期學費收入的30%，為同期總凈收入的24.7%。

更重要的是，這樣的收入還包括資格考試課程（licensing of feature courses）和相關的課程包收入。同為“考官”和“賣家”，如何在教師培訓的通過問題是保持中立？失去了以上把關屏障后，誰又能把“惡”關在幼兒園門外？

（本文轉自騰訊科技，作者張帆）