自2017年下半年始，首控集團(tuán)及旗下首控基金就深陷于一系列負(fù)面?zhèn)髀劵蚬嬷须y以自拔。

首先是首控2017年半年報顯示，除稅前溢利暴跌逾六成；之后有傳聞稱，首控基金北京總部已門可羅雀，甚至將被裁撤；最近公司副行政總裁柏子敏辭任，而披露日期11月30日，據(jù)柏子敏上任之時僅過去一年零三十五天。

步子邁得過大

2016年5月—2017年5月，首控在教育領(lǐng)域的投資布局相當(dāng)激進(jìn)。據(jù)藍(lán)鯨教育統(tǒng)計，這一年左右的時間內(nèi)，首控已先后投資了10家教育標(biāo)的；耗資約36.91億元。

這10家標(biāo)的，既有民辦教育學(xué)校，也有職業(yè)教育機構(gòu)；甚至還有藝術(shù)類院校和海外幼教集團(tuán)。首控在教育領(lǐng)域的布局并非垂直深入——據(jù)首控基金合伙人呂國文向藍(lán)鯨教育指出，“我們是全產(chǎn)業(yè)鏈的投資模式”。

上一個試圖打造“全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)”的樂視，如今已走向沒落。問題在于，首控是否會成為教育圈的“樂視”？

首控2014-2017上半年主要財務(wù)數(shù)據(jù)，圖片來源：Wind

如圖所示，2017上半年首控凈利潤暴跌逾九成。除去業(yè)績預(yù)警中提出的“證券的公平值變動”這一部分外；盈利的大幅縮水，又有幾成是因過去一年，首控在教育領(lǐng)域步子邁得太大所導(dǎo)致？

數(shù)位對首控基金有深度了解的業(yè)內(nèi)人士，向藍(lán)鯨教育揭露了首控近期的真實經(jīng)營情況。

“飛鳥盡，良弓藏”

自2016年7月起至今，首控集團(tuán)層面的高管變動較為頻繁。最近的就是11月30日，副行政總裁柏子敏辭職。

但數(shù)位業(yè)內(nèi)人士，不約而同地向藍(lán)鯨教育拋出了一則更為重磅的人事變動消息——首控基金董事長郝曉輝已于2017年上半年離開基金，僅在首控集團(tuán)有一個掛職。郝曉輝的新東家，則是河南的中原銀行。

由首控官網(wǎng)所披露的信息可得，首控集團(tuán)高管具有鮮明的“河南系”特征——官網(wǎng)所披露的高級管理層人員共有14位，其中掛有“董事”頭銜的3位，盡皆畢業(yè)于河南省高校、或在河南有過工作經(jīng)歷。業(yè)內(nèi)人士指出，“首控的嫡系大多是從席春迎在河南做汽車零部件業(yè)務(wù)開始，在集團(tuán)名不見經(jīng)傳之時就追隨他”。

首控基金原先共有二十余位合伙人和四至五位嫡系。業(yè)內(nèi)人士表示借助該團(tuán)隊，“首控在過去的一年，完成了第一個目標(biāo)——利用合伙人模式高舉高打，在匯聚大量教育資源的同時，也獲得了不少優(yōu)質(zhì)標(biāo)的”。

從首控集團(tuán)官網(wǎng)所披露的信息來看，截至12月6日，首控基金合伙人僅有郭策和周建霞2人。但首控基金官網(wǎng)則披露，首控基金合伙人共有8人。不僅兩方給出的合伙人數(shù)量存在出入，且與業(yè)內(nèi)人士所稱的“二十余位合伙人”差距甚遠(yuǎn)。

為何首控基金的合伙人數(shù)量明顯減少？據(jù)業(yè)內(nèi)人士所言，首控經(jīng)過一年多的資源積累，“認(rèn)為自己的品牌已經(jīng)打響”。因此2017年在與合伙人簽訂協(xié)議時，首控所提出的條款過于強勢，倒逼大部分合伙人選擇離開。

“當(dāng)初的合伙人團(tuán)隊匯聚了大量的精英人才。首控基金要求的是在教育公司層面，合伙人必須是總經(jīng)理及以上；資本層面是總裁及以上；政府層面是副局及以上”，業(yè)內(nèi)人士指出。這些人在首控品牌還未打響時，為它作很強的品牌背書。

合伙人的離去，導(dǎo)致首控基金的教育投資業(yè)務(wù)，今年實際上已基本停滯。“有幾個項目，已經(jīng)簽完股權(quán)投資協(xié)議卻臨時終止；甚至還有投完第一筆款，因基金本身資金不足，導(dǎo)致項目進(jìn)程中斷的情況”，業(yè)內(nèi)人士明確表示。

決策不專業(yè)，決策者個人情感影響判斷

2017年7月3日，首控集團(tuán)發(fā)布公告：有關(guān)收購昆藝學(xué)院的交易，由于出資人變動并未于6月30日或之前進(jìn)行，買方、段先生及昆藝學(xué)院已訂立管理協(xié)議。

“其實昆藝經(jīng)營狀況差強人意，并不是一個優(yōu)質(zhì)標(biāo)的”，業(yè)內(nèi)人士明確指出，“但因各方勢力博弈，首控的投資部門迫于壓力投了這個項目”。除了昆藝項目，業(yè)內(nèi)人士還指出百樹教育這個標(biāo)的的經(jīng)營情況也有待考證。

在這些業(yè)內(nèi)人士看來，首控今年的投資決策流程不夠?qū)I(yè)，“好的項目流失掉，一般的項目因為嫡系推薦或其他原因，反而獲得了投資”。通過業(yè)內(nèi)人士的觀察，他們發(fā)現(xiàn)今年高層決策者在投資策略上更倚重嫡系，“不管標(biāo)的質(zhì)量如何，只要是嫡系推薦的，首控基本都投了”。合伙人提出的投資建議，更難被采納。也許投資機制相比2016年變化不大，但決策者的個人“情感”出現(xiàn)了一定變化。

對于教育圈內(nèi)有關(guān)首控北京辦事處將被裁撤的傳言，業(yè)內(nèi)人士予以一定程度的肯定?！笆卓馗鞯氐霓k事處，多位于一線5A級寫字樓中。包括深圳的卓越世紀(jì)中心，首控租下一整層，一年僅租金就達(dá)上千萬。上海的中信泰富廣場與北京的英藍(lán)國際金融中心，也是同等量級的存在。因為合伙人及團(tuán)隊的離開，豪華辦公場地成了純‘花瓶’，被裁撤也正?！?。

在業(yè)內(nèi)人士看來，外部披露的信息已經(jīng)很大程度上揭示了首控未來的戰(zhàn)略規(guī)劃?！笆卓亟?jīng)常發(fā)布一些新聞，例如與某學(xué)校、某地政府談戰(zhàn)略合作。這些大多是煙霧彈，并沒有實質(zhì)內(nèi)容”。據(jù)業(yè)內(nèi)人士了解，“實際上整個2017年，首控實打?qū)嵵煌顿Y了兩三個海外標(biāo)的”。其中G8教育，也是“金玉其外”。

業(yè)內(nèi)人士透露，今年首控內(nèi)部已基本停止所有的教育投資業(yè)務(wù)；但過去所投資的項目大多還會繼續(xù)進(jìn)行下去。首控未來會將業(yè)務(wù)重心傾向于整合旗下教育標(biāo)的，“重點在于防守，及二級市場的教育概念股炒作”，業(yè)內(nèi)人士表示。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，首控未來要面臨的第一個考驗，就是爭取守住它已經(jīng)打下來的江山?！爱吘购匣锶说碾x開，引起了首控人才體系的震蕩”。據(jù)業(yè)內(nèi)人士所言，目前首控投資部門的投資經(jīng)理、高級投資經(jīng)理、投資總監(jiān)這一批中堅力量，已有三分之二離職。“至于合伙人所帶來的投資團(tuán)隊，已基本全員撤離”。

業(yè)內(nèi)人士坦言“不看好首控”。在他們看來，教育是一個穩(wěn)步上升的好行業(yè)；問題是首控“開始玩起了花拳繡腿”，“教育+金融”的雙輪驅(qū)動更多地也只是一個口號。未來，首控有可能轉(zhuǎn)變成一個純粹“玩資本”的公司。  

（本文轉(zhuǎn)自藍(lán)鯨教育，作者遲磊）