自2017年下半年始，首控集團(tuán)及旗下首控基金就深陷于一系列負(fù)面?zhèn)髀劵蚬嬷须y以自拔。

首先是首控2017年半年報(bào)顯示，除稅前溢利暴跌逾六成；之后有傳聞稱，首控基金北京總部已門可羅雀，甚至將被裁撤；最近公司副行政總裁柏子敏辭任，而披露日期11月30日，據(jù)柏子敏上任之時(shí)僅過(guò)去一年零三十五天。

步子邁得過(guò)大

2016年5月—2017年5月，首控在教育領(lǐng)域的投資布局相當(dāng)激進(jìn)。據(jù)藍(lán)鯨教育統(tǒng)計(jì)，這一年左右的時(shí)間內(nèi)，首控已先后投資了10家教育標(biāo)的；耗資約36.91億元。

這10家標(biāo)的，既有民辦教育學(xué)校，也有職業(yè)教育機(jī)構(gòu)；甚至還有藝術(shù)類院校和海外幼教集團(tuán)。首控在教育領(lǐng)域的布局并非垂直深入——據(jù)首控基金合伙人呂國(guó)文向藍(lán)鯨教育指出，“我們是全產(chǎn)業(yè)鏈的投資模式”。

上一個(gè)試圖打造“全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)”的樂視，如今已走向沒落。問題在于，首控是否會(huì)成為教育圈的“樂視”？

首控2014-2017上半年主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，圖片來(lái)源：Wind

如圖所示，2017上半年首控凈利潤(rùn)暴跌逾九成。除去業(yè)績(jī)預(yù)警中提出的“證券的公平值變動(dòng)”這一部分外；盈利的大幅縮水，又有幾成是因過(guò)去一年，首控在教育領(lǐng)域步子邁得太大所導(dǎo)致？

數(shù)位對(duì)首控基金有深度了解的業(yè)內(nèi)人士，向藍(lán)鯨教育揭露了首控近期的真實(shí)經(jīng)營(yíng)情況。

“飛鳥盡，良弓藏”

自2016年7月起至今，首控集團(tuán)層面的高管變動(dòng)較為頻繁。最近的就是11月30日，副行政總裁柏子敏辭職。

但數(shù)位業(yè)內(nèi)人士，不約而同地向藍(lán)鯨教育拋出了一則更為重磅的人事變動(dòng)消息——首控基金董事長(zhǎng)郝曉輝已于2017年上半年離開基金，僅在首控集團(tuán)有一個(gè)掛職。郝曉輝的新東家，則是河南的中原銀行。

由首控官網(wǎng)所披露的信息可得，首控集團(tuán)高管具有鮮明的“河南系”特征——官網(wǎng)所披露的高級(jí)管理層人員共有14位，其中掛有“董事”頭銜的3位，盡皆畢業(yè)于河南省高校、或在河南有過(guò)工作經(jīng)歷。業(yè)內(nèi)人士指出，“首控的嫡系大多是從席春迎在河南做汽車零部件業(yè)務(wù)開始，在集團(tuán)名不見經(jīng)傳之時(shí)就追隨他”。

首控基金原先共有二十余位合伙人和四至五位嫡系。業(yè)內(nèi)人士表示借助該團(tuán)隊(duì)，“首控在過(guò)去的一年，完成了第一個(gè)目標(biāo)——利用合伙人模式高舉高打，在匯聚大量教育資源的同時(shí)，也獲得了不少優(yōu)質(zhì)標(biāo)的”。

從首控集團(tuán)官網(wǎng)所披露的信息來(lái)看，截至12月6日，首控基金合伙人僅有郭策和周建霞2人。但首控基金官網(wǎng)則披露，首控基金合伙人共有8人。不僅兩方給出的合伙人數(shù)量存在出入，且與業(yè)內(nèi)人士所稱的“二十余位合伙人”差距甚遠(yuǎn)。

為何首控基金的合伙人數(shù)量明顯減少？據(jù)業(yè)內(nèi)人士所言，首控經(jīng)過(guò)一年多的資源積累，“認(rèn)為自己的品牌已經(jīng)打響”。因此2017年在與合伙人簽訂協(xié)議時(shí)，首控所提出的條款過(guò)于強(qiáng)勢(shì)，倒逼大部分合伙人選擇離開。

“當(dāng)初的合伙人團(tuán)隊(duì)匯聚了大量的精英人才。首控基金要求的是在教育公司層面，合伙人必須是總經(jīng)理及以上；資本層面是總裁及以上；政府層面是副局及以上”，業(yè)內(nèi)人士指出。這些人在首控品牌還未打響時(shí)，為它作很強(qiáng)的品牌背書。

合伙人的離去，導(dǎo)致首控基金的教育投資業(yè)務(wù)，今年實(shí)際上已基本停滯。“有幾個(gè)項(xiàng)目，已經(jīng)簽完股權(quán)投資協(xié)議卻臨時(shí)終止；甚至還有投完第一筆款，因基金本身資金不足，導(dǎo)致項(xiàng)目進(jìn)程中斷的情況”，業(yè)內(nèi)人士明確表示。

決策不專業(yè)，決策者個(gè)人情感影響判斷

2017年7月3日，首控集團(tuán)發(fā)布公告：有關(guān)收購(gòu)昆藝學(xué)院的交易，由于出資人變動(dòng)并未于6月30日或之前進(jìn)行，買方、段先生及昆藝學(xué)院已訂立管理協(xié)議。

“其實(shí)昆藝經(jīng)營(yíng)狀況差強(qiáng)人意，并不是一個(gè)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的”，業(yè)內(nèi)人士明確指出，“但因各方勢(shì)力博弈，首控的投資部門迫于壓力投了這個(gè)項(xiàng)目”。除了昆藝項(xiàng)目，業(yè)內(nèi)人士還指出百樹教育這個(gè)標(biāo)的的經(jīng)營(yíng)情況也有待考證。

在這些業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，首控今年的投資決策流程不夠?qū)I(yè)，“好的項(xiàng)目流失掉，一般的項(xiàng)目因?yàn)榈障低扑]或其他原因，反而獲得了投資”。通過(guò)業(yè)內(nèi)人士的觀察，他們發(fā)現(xiàn)今年高層決策者在投資策略上更倚重嫡系，“不管標(biāo)的質(zhì)量如何，只要是嫡系推薦的，首控基本都投了”。合伙人提出的投資建議，更難被采納。也許投資機(jī)制相比2016年變化不大，但決策者的個(gè)人“情感”出現(xiàn)了一定變化。

對(duì)于教育圈內(nèi)有關(guān)首控北京辦事處將被裁撤的傳言，業(yè)內(nèi)人士予以一定程度的肯定?！笆卓馗鞯氐霓k事處，多位于一線5A級(jí)寫字樓中。包括深圳的卓越世紀(jì)中心，首控租下一整層，一年僅租金就達(dá)上千萬(wàn)。上海的中信泰富廣場(chǎng)與北京的英藍(lán)國(guó)際金融中心，也是同等量級(jí)的存在。因?yàn)楹匣锶思皥F(tuán)隊(duì)的離開，豪華辦公場(chǎng)地成了純‘花瓶’，被裁撤也正常”。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，外部披露的信息已經(jīng)很大程度上揭示了首控未來(lái)的戰(zhàn)略規(guī)劃?！笆卓亟?jīng)常發(fā)布一些新聞，例如與某學(xué)校、某地政府談戰(zhàn)略合作。這些大多是煙霧彈，并沒有實(shí)質(zhì)內(nèi)容”。據(jù)業(yè)內(nèi)人士了解，“實(shí)際上整個(gè)2017年，首控實(shí)打?qū)嵵煌顿Y了兩三個(gè)海外標(biāo)的”。其中G8教育，也是“金玉其外”。

業(yè)內(nèi)人士透露，今年首控內(nèi)部已基本停止所有的教育投資業(yè)務(wù)；但過(guò)去所投資的項(xiàng)目大多還會(huì)繼續(xù)進(jìn)行下去。首控未來(lái)會(huì)將業(yè)務(wù)重心傾向于整合旗下教育標(biāo)的，“重點(diǎn)在于防守，及二級(jí)市場(chǎng)的教育概念股炒作”，業(yè)內(nèi)人士表示。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，首控未來(lái)要面臨的第一個(gè)考驗(yàn)，就是爭(zhēng)取守住它已經(jīng)打下來(lái)的江山。“畢竟合伙人的離開，引起了首控人才體系的震蕩”。據(jù)業(yè)內(nèi)人士所言，目前首控投資部門的投資經(jīng)理、高級(jí)投資經(jīng)理、投資總監(jiān)這一批中堅(jiān)力量，已有三分之二離職?！爸劣诤匣锶怂鶐?lái)的投資團(tuán)隊(duì)，已基本全員撤離”。

業(yè)內(nèi)人士坦言“不看好首控”。在他們看來(lái)，教育是一個(gè)穩(wěn)步上升的好行業(yè)；問題是首控“開始玩起了花拳繡腿”，“教育+金融”的雙輪驅(qū)動(dòng)更多地也只是一個(gè)口號(hào)。未來(lái)，首控有可能轉(zhuǎn)變成一個(gè)純粹“玩資本”的公司。  

（本文轉(zhuǎn)自藍(lán)鯨教育，作者遲磊）