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近日，江蘇金融租賃股份有限公司（簡稱“江蘇金租”）在證監(jiān)會網(wǎng)站更新招股說明書，令人驚奇的是，其介紹中表示租賃投放主要集中于醫(yī)療、教育等行業(yè)。
江蘇金租在招股書中披露的教育融資租賃業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，打開了這一領(lǐng)域的冰山一角。320億元！這僅是2014年中國教育行業(yè)融資租賃的業(yè)務(wù)量，以近48%的年 復合增長率估算，該數(shù)字在2017年或已過1000億元。
萬億元的教育市場，尚未完全打開股票融資這扇門，那么，來自銀行以外的千億元融資規(guī)模意味著什么？
藍鯨教育與多位行業(yè)資深人士交流，解讀“融資租賃”（Financial Lease）如何參與中國教育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展進程？租賃公司在資本市場的運作對教育行業(yè)有何影響？
教育融資租賃低風險前行
截至2017年底，國內(nèi)租賃公司總數(shù)突破8000家，其中擁有銀監(jiān)會金融租賃牌照的公司66家(不含3家金融租賃專業(yè)子公司)，其余擁有商務(wù)部審批的融資租賃牌照（金融租賃和融資租賃業(yè)務(wù)雷同，只是審批部門不同）。
相比于2007年公司總數(shù)不足百家，這一領(lǐng)域取得了長足的發(fā)展，市場競爭激烈。2017年又是一個拐點，全年僅有3家金融租賃公司獲銀監(jiān)會批準籌建，某券商金融研究所的Paris認為金融/融資租賃的黃金十年已經(jīng)過去，下游各行業(yè)的融資狀況將受此影響。
“市場競爭形勢在變，所服務(wù)的各個行業(yè)也在急劇調(diào)整中，租賃公司怎么和銀行、小額貸款公司競爭？我認為需要在垂直的實體領(lǐng)域做戰(zhàn)略性探索，深耕教育、醫(yī)療行業(yè)現(xiàn)在是普遍的趨勢?！盤aris說。
據(jù)悉，本次擬IPO的江蘇金租設(shè)有教育傳媒事業(yè)部，央企中化集團控股的遠東宏信（03360.HK）旗下也有教育集團，其他眾多金融/融資租賃公司都有專門針對教育機構(gòu)融資的部門。
國內(nèi)一家融資租賃公司教育行業(yè)項目總監(jiān)Justin向藍鯨教育指出，很多租賃公司在教育行業(yè)的統(tǒng)計口徑實際上囊括了整個教科、文體、旅游方面。除此以外，租賃公司重視教育行業(yè)還因為風險低。
Paris也表示，教育和醫(yī)療是融資租賃風險最低的兩個行業(yè)。
據(jù)江蘇金租招股書披露，其來自教育行業(yè)的項目逾期率最低。
對此，Justin認為原因有兩個：“一方面，3到5年前，教育行業(yè)的融資租賃客戶大部分是國有的，以公辦學校為主，財政撥款穩(wěn)定且經(jīng)費來源多元化；另一方面，近幾年民辦學校是主要的融資租賃客戶，由于教育行業(yè)的穩(wěn)定性，只要能夠持續(xù)招生，學校以收入還款是能夠維系下去的。而且，符合融資租賃準入標準的民辦學校，規(guī)模都不會太小，資質(zhì)都不會太差?！?/p>
風險、政策、需求，教育融資租賃群體巨變背后的真相
正如上文所說，其他多位租賃行業(yè)人士也表示，主要服務(wù)對象從公辦到民辦，數(shù)年間教育行業(yè)融資租賃的需求方向出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變，首要因素并非民辦教育的崛起，而是背后復雜的風險。什么樣的公辦教育機構(gòu)需要融資？融資到底投入哪些項目？政策上是否支持教育融資租賃？教育機構(gòu)獲得了怎樣的融資服務(wù)？一系列疑問觸及整個公辦教育融資生態(tài)變化。
要了解這些問題的背后真相，需從融資服務(wù)本身說起。
Justin指出，融資租賃包括兩種方案，直接融資租賃（又稱“直租賃”）和出售回租（又稱“回租賃”），那么兩種租賃方案究竟有何異同？（見下圖）
直租賃
回租賃
對教育機構(gòu)而言，直租賃可以增加固定資產(chǎn)的投資，加快發(fā)展速度；對于供貨廠商而言，加快教學設(shè)備等產(chǎn)品的銷售，帶動了生產(chǎn)和流通；對于租賃公司而言，同時擁有債權(quán)和物權(quán)，即使教育機構(gòu)產(chǎn)生壞賬，也可以通過處置物權(quán)來彌補債權(quán)損失，從而降低對教育機構(gòu)信用的過度要求。直接租賃模式可謂一舉多贏。
“直租賃適合采購書籍、教學儀器、實驗設(shè)備等。但大多數(shù)學校的預算已經(jīng)足夠采購費用，無需融資租賃。如果學校在這方面都缺預算或者現(xiàn)金流，那么他到底適不適合操作融資租賃，要打一個問號。現(xiàn)在大部分做直租賃的都是處于發(fā)展期的公辦高中，都是小訂單?！盝ustin說。
那么，什么是“大訂單”？
Justin指出，公辦高校大規(guī)模做新校區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，起步就是3到5億元的規(guī)模。除了規(guī)模大的因素，相關(guān)融資需要不限制資金用途，這就是回租賃模式的優(yōu)點，避開了銀行貸款對資金的嚴格監(jiān)管。
過去20年里公辦高校的合并、升格、擴招，對回租賃融資產(chǎn)生了強需求。由此也催生眾多活躍在教育行業(yè)融資租賃領(lǐng)域的公司。
據(jù)了解，1998-2015年間，中國高校招生規(guī)模從108萬激增至700萬，擴招率548%。大規(guī)模擴招帶來了巨大的師資、基礎(chǔ)設(shè)施及其它教育資源需求，據(jù)測算需要投入的基本建設(shè)費用至少2400億元。
迅速融資膨脹的高校，能否還清負債成了問題。
于是，2013年起各省開始清算所轄高校的負債，多個省份明確禁止當?shù)馗咝Ｐ略鲐搨贿€債將無法繼續(xù)舉債融資。
“國家還在2014年下發(fā)文件，規(guī)定公益性項目建設(shè)不得通過非銀行金融機構(gòu)直接或間接融資。公辦學校的建設(shè)作為公益性項目，與金融租賃絕緣了，但仍然存在違規(guī)舉債。”Paris表示。
Justin也向藍鯨教育表示，公辦學校的融資租賃還涉及法律風險?！耙驗槿谫Y租賃要求必須有租賃物件，用回租賃模式融資的公辦學校，通常把部分固定資產(chǎn)所有權(quán)出售給租賃公司再租回來，有的地方會嚴查其中是否有國有資產(chǎn)流失?！?/p>
此外，有地方政府以當?shù)貙W校資產(chǎn)為租賃物來做融資租賃。2017年里，江蘇金租就因此前違規(guī)為重慶黔江區(qū)教委提供融資租賃遭到銀監(jiān)會行政處罰，或?qū)⒂绊懫銲PO。
融資租賃或?qū)⑹墙逃铝α?/h3>
“教育整個市場體量就這么大，加上公辦高校限債，政府教育部門融資管控得越來越嚴，民辦高校升格的需求也逐步在消失，現(xiàn)在往并購擴張上演變，不再是單純的建造校園。原來融資租賃在整個教育行業(yè)很興旺，現(xiàn)在從適租性來說，也是在逐步走下坡路?！盝ustin這樣對藍鯨教育分析。
當前，優(yōu)質(zhì)的民辦學校和教育培訓機構(gòu)已逐漸成為融資租賃主要客戶群。
早在2015年，國務(wù)院文件中就表示鼓勵金融租賃行業(yè)加大對教育等民生領(lǐng)域的支持力度。Justin認為，該文件所支持的教育民生領(lǐng)域是指民辦教育方面的發(fā)展。
《民辦教育促進法》完成修訂后，國務(wù)院于2017年1月印發(fā)的《實施條例》也設(shè)立了一系列創(chuàng)新教育投融資機制，以擴大辦學資金來源，鼓勵金融機構(gòu)在風險可控前提下開發(fā)適合民辦學校特點的金融產(chǎn)品，支持民辦學校積極運用的金融手段中就包括融資租賃。
Paris綜合對比各種金融工具對藍鯨教育表示：“更多民辦高校借助融資租賃，尤其是直租賃模式的優(yōu)勢，一定程度上能加快重點學科的打造，向更高層次發(fā)展?！?/p>
相比于民辦學校，融資租賃對中小型教育企業(yè)的融資并不簡便，因為風控因素，尤其是輕資產(chǎn)民營教育科技公司，能獲得的幫助有限。金融公司都會去評估項目風險，不管政策怎么引導給中小型科技企業(yè)融資，除非風險補償基金能完全覆蓋風險敞口，否則租賃公司肯定會嚴格按所評估的還款能力來放債。
在租賃行業(yè)迅速調(diào)整的今天，融資租賃與民辦教育之間，是否還有新的發(fā)展契機？
相比于產(chǎn)業(yè)資本辦教育，金融機構(gòu)直接涉足教育也能產(chǎn)生具有特色的私立教育體系。以上文所提及的遠東宏信為例，其2017年已運營的各類型學校達40多所，形成蒙世學堂（蒙特梭利幼兒園）、孔裔國際高中等連鎖教育品牌。
金融/融資租賃公司在給教育機構(gòu)提供多元化的金融解決方案的同時，又自辦學校，或?qū)⒔o教育行業(yè)注入新的力量。
本文轉(zhuǎn)自藍鯨教育，作者夏韜。
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