圖片來源：攝圖網(wǎng)

芥末堆 子航 3月8日 報(bào)道

今天凌晨，在線職業(yè)教育公司尚德機(jī)構(gòu)向美國證券交易委員會提交了第二份招股說明書，公布了2017年全年業(yè)務(wù)情況及營收收據(jù)。此前，尚德機(jī)構(gòu)曾于今年2月24日遞交第一份招股說明書。

2017主營業(yè)務(wù)收入9.70億元，學(xué)歷課程收入占主要部分

尚德機(jī)構(gòu)成立于2003年，主要為年齡在 18~40 歲之間的城市用戶提供證書培訓(xùn)、學(xué)歷培訓(xùn)等職業(yè)教育在線課程。截至2017年底，尚德機(jī)構(gòu)可以提供涵蓋自考18個(gè)專業(yè)相關(guān)課程、專業(yè)認(rèn)證課程和技能課程。2014年，尚德機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型為純在線教育模式，是內(nèi)地首家赴美上市的在線大班課成人教育公司。

圖片來源：尚德機(jī)構(gòu)招股說明書

根據(jù)招股書，尚德機(jī)構(gòu)2017年全年主營業(yè)務(wù)收入為9.70億元，相較2016年同期增長131.6%；2017年現(xiàn)金收入為23.82億元，較2016年同期增長221.4%；2017年毛利為7.9億元，較2016年同期增長129.9%。

圖片來源：尚德機(jī)構(gòu)招股說明書

其中尚德機(jī)構(gòu)2017年主營業(yè)務(wù)收入9.70億元，包括了部分2016年的遞延收入和2017年已經(jīng)確認(rèn)的現(xiàn)金收入，而未確認(rèn)的現(xiàn)金收入的剩余部分將作為遞延收入確認(rèn)未來年份的財(cái)務(wù)報(bào)表中，報(bào)表顯示，2017年底的遞延收入是21.2億元。

2017年，尚德機(jī)構(gòu)學(xué)生總?cè)藬?shù)為660182人，新入學(xué)人數(shù)為387878人，平均客單價(jià)6140.5元，營銷成效比為20.2%；相較2016年同期這些數(shù)字分別為，382805人，188733人，3926.0元和24.8%

圖片來源：尚德機(jī)構(gòu)招股說明書

在尚德機(jī)構(gòu)的課程收入中，學(xué)歷課程仍占據(jù)主要收入，2017年全年收入8.2億元，占現(xiàn)金收入的84.4%。在學(xué)歷課程中，STE類課程占據(jù)主要部分，2017全年收入7.81億元，占現(xiàn)金收入的80.5%。

圖片來源：尚德機(jī)構(gòu)招股說明書

同時(shí)，招股書提到，2017年全年尚德機(jī)構(gòu)凈虧損9.20億元，其中包括2.89億元的期權(quán)支出。

圖片來源：尚德機(jī)構(gòu)招股說明書

根據(jù)招股書，尚德機(jī)構(gòu)的主要支出包括銷售及營銷開支、行政相關(guān)開支和產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用，2017年?duì)I業(yè)費(fèi)用總額為17.3億元，較2016同期增長184.6%。其中，銷售及營銷開支占主要部分，2017年全年支出13.5億元，占總支出的78.2%。招股書提到，尚德機(jī)構(gòu)將在未來繼續(xù)增加銷售及市場開支，以增加學(xué)生入學(xué)率，占有更大的市場份額。

虧損9.20億元，原因：低客單價(jià)獲取市場+遞延收入影響

根據(jù)招股書，2017年全年尚德機(jī)構(gòu)凈虧損9.20億元，尚德機(jī)構(gòu)的虧損主要有兩方面原因。一方面，相較于面授機(jī)構(gòu)的同類產(chǎn)品1-2萬的定價(jià)，尚德機(jī)構(gòu)的平均客單價(jià)較低，2017年為6140.5元。

據(jù)分析，尚德機(jī)構(gòu)期望通過低客單價(jià)來培養(yǎng)學(xué)生的線上學(xué)習(xí)習(xí)慣，吸引更多學(xué)員采用線上學(xué)習(xí)模式，獲得更多的市場份額。同時(shí)根據(jù)其通過率，未來也有希望設(shè)定比線下機(jī)構(gòu)更高的客單價(jià)。據(jù)招股書，尚德機(jī)構(gòu)目前并不急于提升客單價(jià)，以獲取更多市場份額為主。

另一方面，由于尚德機(jī)構(gòu)的商業(yè)模式，占尚德機(jī)構(gòu)現(xiàn)金收入絕大多數(shù)的學(xué)生學(xué)費(fèi)是在服務(wù)期中分批次平攤進(jìn)來。按照美國通用會計(jì)準(zhǔn)則，這部分收入并非收錄于當(dāng)期報(bào)表中，因此業(yè)務(wù)流水并不等同于當(dāng)期實(shí)際收入，這部分在財(cái)務(wù)報(bào)表中體現(xiàn)為遞延收入（deferred revenue）。

圖片來源：尚德機(jī)構(gòu)招股書

同時(shí)，由于尚德機(jī)構(gòu)在2017年中獲得221.4%的快速增長，遠(yuǎn)高于2016年的增長速度。因此在2017年中獲得的2016年遞延收入相較從2017年到2018年的遞延收入較少，2016年結(jié)束遞延收入為7.2億元，2017年為21.1億元。與此同時(shí)，尚德機(jī)構(gòu)為了獲得快速增長在2017年中付出更多成本費(fèi)用支出，因此在當(dāng)期報(bào)表中虧損額度明顯。

招股書提到，尚德機(jī)構(gòu)是具有飛輪效應(yīng)的公司，飛輪效應(yīng)通常指初始啟動(dòng)門檻高，突破臨界點(diǎn)后可以獲得巨大規(guī)模效應(yīng)和勢能優(yōu)勢，其中研發(fā)和系統(tǒng)的持續(xù)投入是飛輪效應(yīng)的主要體現(xiàn)。2017年年底尚德機(jī)構(gòu)研發(fā)團(tuán)隊(duì)540人，比年中增長191.9％。

通過線上系統(tǒng)提升生產(chǎn)效率

尚德機(jī)構(gòu)招股書提到，據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)，2017年，18歲以上的人中只有大約21.6％的人進(jìn)入中國的大學(xué)，相較其他發(fā)達(dá)國家這一比例要低得多。同時(shí)根據(jù)iResearch的數(shù)據(jù)，截至2017年12月31日，18歲或以上未獲得學(xué)士學(xué)位的人約有6.06億。

因此面向成人學(xué)生的學(xué)歷教育擁有很大的市場。同時(shí)，招股書還提到，2017年，中國學(xué)位或文憑教育市場預(yù)計(jì)將達(dá)到約13,360億元人民幣，且具有后續(xù)增長能力。

尚德機(jī)構(gòu)便是基于成人教育的市場需求選擇切入學(xué)歷教育市場。2014年，尚德機(jī)構(gòu)由線下向線上轉(zhuǎn)型也是基于成人教育的特點(diǎn)。相較于K12領(lǐng)域，成人教育更加容易在線化。同時(shí)學(xué)歷考試為通過性考試，相較于K12領(lǐng)域的選拔性考試，也更適合一對多的大班課模式，容易獲得快速增長。

從此前報(bào)道中，芥末堆了解到，尚德機(jī)構(gòu)主要有三方面競爭優(yōu)勢：

• 1、從線下轉(zhuǎn)型線上之后，尚德機(jī)構(gòu)持續(xù)對研發(fā)IT系統(tǒng)進(jìn)行投入，這使得尚德機(jī)構(gòu)線上平臺能夠支持1對多的大班在線教學(xué)模式；

• 2、尚德機(jī)構(gòu)目前擁有自考18個(gè)專業(yè)，2到300門科目的課程，在教學(xué)和教研方面具有相應(yīng)的門檻；

• 3、尚德機(jī)構(gòu)多年累積的學(xué)生數(shù)據(jù)，通過對這部分?jǐn)?shù)據(jù)的優(yōu)化和分析可以優(yōu)化尚德機(jī)構(gòu)在教學(xué)和學(xué)生獲取方面的效率。

“中國教育進(jìn)入下半場的大背景是，原來不斷沖規(guī)模的外延式增長方式已向不斷提高效率的內(nèi)涵式轉(zhuǎn)變。”尚德機(jī)構(gòu)創(chuàng)始人歐蓬在參加芥末堆GET2016的演講時(shí)曾經(jīng)這樣講過，而尚德機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)便是尚德機(jī)構(gòu)提升運(yùn)營效率的主要方式，在本次募資中，也將用于教學(xué)系統(tǒng)的研發(fā)。

據(jù)彭博社消息，尚德機(jī)構(gòu)本次計(jì)劃募資約3億美元。同時(shí)，本次募資的具體金額，將取決于尚德機(jī)構(gòu)定價(jià)、公司資金需求、市場反饋等方面。

尚德機(jī)構(gòu)于2014年全面轉(zhuǎn)型線上模式，2016年發(fā)布尚德機(jī)構(gòu)自有APP。據(jù)了解，無論是從獲客渠道還是學(xué)生使用等方面，尚德機(jī)構(gòu)移動(dòng)端均已超過PC端，尚德機(jī)構(gòu)在2017年的快速增長，便是來自于對移動(dòng)端的投入。

據(jù)分析，尚德機(jī)構(gòu)選擇赴美上市主要有兩方面原因，一方面，由于在A股和美股的準(zhǔn)入門檻不同，在A股上市需要有很嚴(yán)格的盈利方式，且具有不確定性，這方面可能是要抑制尚德機(jī)構(gòu)的發(fā)展，而美股則更適合尚德機(jī)構(gòu)商業(yè)模式的成長模式和發(fā)展?fàn)顟B(tài)。另一方面，在海外品牌拓展方面，作為美股上市公司更有價(jià)值，同時(shí)在國內(nèi)也會有更多認(rèn)知。