迄今為止，威創(chuàng)在教育領(lǐng)域的利潤規(guī)模已經(jīng)超過了兩億人民幣，因此對于威創(chuàng)本身而言投資小企業(yè)并沒有什么意義。我正在做的事情就是站在整個行業(yè)發(fā)展的角度去推動更加深度的資本運作。

眾所周知，大資本追求的是穩(wěn)定，追求確定性條件下的高杠桿回報，而非高回報下的不確定性，這是孵化、投資、產(chǎn)業(yè)并購邏輯上的根本差異。投資更追求的是不確定性條件下的高回報，如投資數(shù)多家企業(yè)，只要從1、2個中獲得高回報便可。但做產(chǎn)業(yè)資本則不能從這個角度出發(fā)。

教育是是一個大行業(yè)，我們一直在尋找能夠吞吐資本的細分賽道。投資人一直都在尋找教育行業(yè)中具有規(guī)模利潤的公司，發(fā)股并購也好，整體的資本運作也好。但事實上，每年有5、6千萬利潤，整體運作又比較規(guī)范、具備發(fā)股的條件的標的很難找到。

并購方、大型產(chǎn)業(yè)資本運作方需要具有一定規(guī)模、一定利潤體量的標的。但在教育行業(yè)中，滿足上述條件的企業(yè)少之又少，反映出了教育行業(yè)的底層架構(gòu)存在著一些問題。在教育行業(yè)創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)業(yè)者面臨的問題是“你的瓶頸在哪里？”

教育科技與傳媒科技、金融科技相比，行業(yè)過小。傳媒科技新媒體的應(yīng)用層出不窮，互聯(lián)網(wǎng)營銷方式變得十分普遍，新媒體與老媒體的邊界越來越模糊。金融科技，區(qū)塊鏈、互聯(lián)網(wǎng)金融的應(yīng)用廣泛。而教育與科技的結(jié)合就顯得十分的碎片化，除了在線教育之外，我們沒有看到比較成熟的、前景無限的模式，包括在線教育在內(nèi)。在一級市場做并購的邏輯與做產(chǎn)業(yè)投資的邏輯、大型投資與早期孵化的邏輯都是截然不同的。

教育行業(yè)比較難”長大“，難以規(guī)?；?。教育是長周期行業(yè)，它的特點與農(nóng)業(yè)相似，需要播種的時間很長，導致規(guī)模會受到比較明確的限制。如今我們面臨的問題是:如何在教育行業(yè)實現(xiàn)大資本的吞吐，將大資本引入這個教育這個行業(yè)。解決了上述問題，創(chuàng)業(yè)者就具備了和大資本對接的能力。

教育行業(yè)過于碎片化，大資本追求穩(wěn)定，因此不愿介入其中。但也存在著大資本進入的細分領(lǐng)域，民辦高等教育學校赴港上市，民辦高校的并購也如火如荼的進行。如今上市公司拿到的很多融來的資金很多并沒有流入實體經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)中去，而是進入了房地產(chǎn)行業(yè)，我國的上市公司持有大量的投資性房地產(chǎn)，證監(jiān)會便加強了對做實業(yè)的審核要求。因此上市公司的再融資需求越來越難通過審批。

2017年我在威創(chuàng)完成了9.36億元的融資額——我國最大的兒童教育行業(yè)的單筆融資。而融資的審批周期歷時一年。證監(jiān)會對募投項目開始進行嚴格管控，要求將融來的資金少做費用化支出，如營銷、宣傳等等，而更多的用作資本化支出。證監(jiān)會要求的是確定性，譬如融資用來開店，證監(jiān)會關(guān)心是否選好地址，是否簽了租約。

大多數(shù)創(chuàng)業(yè)者在融資時，投資人至少應(yīng)該了解資金的大致用途和比例，如百分之多少用于研發(fā)、團隊建設(shè)、營銷等等，但是在經(jīng)濟寒冬時，創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該向投資人說清楚資金的具體用途，要做到一拿到投資人的資金立刻就可“開工”。

預計未來我國的經(jīng)濟形勢不會特別樂觀，資金會蠻緊張的，融資時投資人對項目的可靠度要求提高，創(chuàng)業(yè)者一定要想明白自己的商業(yè)邏輯。

教育投資大幕的拉開，為什么是現(xiàn)在？

• 1、教育政策落地

國家層面已正式頒布《民辦教育促進法》，從制度上重新界定營利性民辦教育的法人身份為資本進入教育領(lǐng)域清除障礙。

• 2、消費升級
  

教育是消費升級最重要的體現(xiàn)，中國家庭的教育指出規(guī)模已經(jīng)將近一萬億，近十年復合增率為10.7%，呈逐漸上升的趨勢。

• 3、人口紅利
  

二胎政策的實施，我國新出生人口在十三五期間保持1700～2000萬之間，教育需求保持穩(wěn)定的人口基礎(chǔ)十分穩(wěn)固。為教育提供新的可能性。

• 4、技術(shù)與基礎(chǔ)設(shè)施升級
  

由互聯(lián)網(wǎng)提供的萬物互聯(lián)一級云網(wǎng)端一體智能基礎(chǔ)設(shè)施日臻完善，新的信息技術(shù)如VR、AR等不斷出現(xiàn)，迭代，滲透進教育領(lǐng)域。

教育行業(yè)大勢之一 ——政策利好

• 1、民辦教育促進法出臺，行業(yè)底層政策逐漸清晰

政策是一個非常重要的限制?！睹翊俜ā返母疽饬x在于明晰了產(chǎn)權(quán)，鼓勵資本進入教育領(lǐng)域。學校的債權(quán)屬性強于股權(quán)屬性，因為它是穩(wěn)定增長的。

以幼兒園為例，由于其現(xiàn)金流穩(wěn)定，那么是否可以發(fā)行幼教行業(yè)的第一只ABS（資產(chǎn)抵押證券）呢？由于在中國幼兒園的學費必須計入其法人的帳戶中，無法為債券的償還做保障。因此雖然教育行業(yè)擁有很強的債權(quán)屬性，卻無法使用債券融資。而最近《民促法》送審稿出臺，提到即使是非實體教育、非學歷教育，如互聯(lián)網(wǎng)線上教育，也需要持證，這又增加了資本進入的障礙。

• 2、省份出臺實施細則，各領(lǐng)域受益程度有所不同

各地方的具體細則由地方各自制定，導致區(qū)域差異十分明顯，為全國連鎖模式的布局造成了障礙。目前，這些底層限制正在逐漸打通。

吉林省、河北省和湖南省先后出臺實施細則，總體而言，分類管理的過渡期的期限存在不同，其他關(guān)于收費標準、用地政策、退出機制方面均存在相似之處。

• 3、各層次民辦學校和教培機構(gòu)經(jīng)營將規(guī)范化

• 4、教育資產(chǎn)證券化浪潮來臨，頭部教育資產(chǎn)成稀缺資源，金融創(chuàng)新將被激發(fā)

《民促法》給教育行業(yè)帶來以下四點影響：

① 行業(yè)整合加速，跨界競爭加劇

② 教育資產(chǎn)證券化浪潮來臨：教育資產(chǎn)在港股收到追捧，教育的核心邏輯符合

③ 金融創(chuàng)新將被激發(fā)

④ 頭部教育資產(chǎn)成稀缺資源

如今，線上教育獲客成本高于線下，意味著創(chuàng)業(yè)公司推廣新產(chǎn)品的門檻在加大。教育真正適合的模式是高質(zhì)量的低速擴張而不是低質(zhì)量的快速擴張。做成高品質(zhì)教育自然會受到資本追捧。

教育行業(yè)大勢之二 ——消費升級

• 1、家庭教育總支出穩(wěn)步增長。

消費升級的根本原因：居民可支配收入逐年增加， 2016年城鎮(zhèn)居民家庭人均可支配收入接近35000元；

教育行業(yè)消費升級的直接表現(xiàn)：教育支出增加， 2014年家庭教育總支出已接近10000億元， 2017年，全國家庭教育總支出將達到 13000億元。

• 2、高端教育、素質(zhì)教育需求被激發(fā)

消費升級的直接影響：教育消費預算約束不斷擴大，長尾需求逐漸演變?yōu)橹髁餍枨?，例如對國際教育、雙語環(huán)境、興趣教育等的需求。

以國際學校的需求為例：2017年相比2010年國際學校數(shù)量翻了一倍，從380多所擴張到720所；在校學生來看，2016年本土在校學生近17萬人，較2010年本土在校學生近6萬人增加了183%。

以素質(zhì)教育為例：51.42%的家長讓孩子參與課外輔導的目的是處于興趣培養(yǎng)；有39.07%的孩子選擇了特長培養(yǎng)，已超過語數(shù)外主科的培養(yǎng)比例。

• 3、國際教育客單價高，但素質(zhì)教育客單價漲幅高

從學費維度觀察，國際學?？蛦蝺r高，平均每年學費15萬左右；素質(zhì)培訓客單價平均每年1萬；但是校外素質(zhì)培訓類課程漲幅較校內(nèi)學費漲幅高，其中科學、美術(shù)、口才類課程，單價漲幅約35%。

教育行業(yè)大勢之三 ——二胎紅利

巨大的人口基數(shù)使教育需求保持海量市場空間

人口基數(shù)穩(wěn)固：在二胎政策的影響下， 2016年新生兒人口數(shù)量達到1750萬，根據(jù)國家衛(wèi)計委的預測，在 2016～2020年我國新出生人口將穩(wěn)定在1700～2000萬之間；各年齡段均擁有龐大受教育人口，其中 0～6歲、 6～1 8歲、 18～22歲、 22歲+階段的人口數(shù)量分別為1.1億、 1.9億、 1.6億、 7.1億人，教育需求保持穩(wěn)定的人口基礎(chǔ)。預計至2020年，中國教育市場總體規(guī)模將達 5萬億。

各細分行業(yè)影響呈現(xiàn)層次性：學前教育最先被激活，預計3～ 8年后，會影響 K12、國際學校的市場市場容量增長。

教育行業(yè)大勢之四 ——技術(shù)與基礎(chǔ)設(shè)施升級

• 1、在線教育市場快速增長

2016 年在線教育市場規(guī)模達到1560.2 億元，同比增長27.3%；在線教育用戶規(guī)模達到9001 萬人，同比增長23 %。預計2018 年在線教育市場規(guī)模將突破2000 億， 2014-2018年的CAGR預計為23.5%。

• 2、打破物理屏障、重塑學習流程、為個性化體驗式學習提供可能

互聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數(shù)據(jù)以及AI等技術(shù)的發(fā)展，為打破地理隔離（雙師課堂）、重塑學校（直播、網(wǎng)絡(luò)課堂）、重塑教學流程（移動教學、多屏教學）、個性化教育（自適應(yīng)學習）奠定了基礎(chǔ)。

• 3、能有效解決傳統(tǒng)教育的痛點，在線教育細分行業(yè)有望出現(xiàn)新獨角獸

技術(shù)與基礎(chǔ)設(shè)施升級，可有效解決每個教育細分行業(yè)的痛點，該類型企業(yè)中有望出現(xiàn)新型獨角獸。

• 4、巨量需求“發(fā)酵”萬億的教育蛋糕，一級市場各細分行業(yè)龍頭呈東風啟航

幼教、國際學校以及高等學歷類教育企業(yè)紛紛出海上市。

新東方和好未來老牌教育上市公司通過投資或并購的方式不斷延展公司業(yè)務(wù)的邊界，持續(xù)布局。

教育行業(yè)大勢之五 ——教育＋科技

我們還需要關(guān)注教育與科技的結(jié)合。

教育的選擇權(quán)在家長手中，用戶是孩子，這可能會導致企業(yè)得不到真正意義上的用戶反饋。教育科技品類中最成熟的是在線教育，但它推高了獲客成本和推廣成本。但即使是這樣，不可否認的是，科技是未來教育行業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動力，掌握了科技入口就掌握了教育行業(yè)的未來。此外，產(chǎn)業(yè)升級也需要新興科技不斷深化融入教育應(yīng)用場景。

本文轉(zhuǎn)自微信公眾號“闖先生”，作者李亦爭。文章為作者獨立觀點，不代表芥末堆立場。