1100億元的“鐵飯碗”

教輔，一個中國學(xué)生都耳熟能詳?shù)脑~匯，幾乎陪伴了每一代學(xué)生度過整個學(xué)習(xí)生涯。不可否認(rèn)的是，教輔的剛性需求是很多行業(yè)可遇而不可求的“鐵飯碗”。正因如此，以教輔的印刷、出版和發(fā)行為主的出版企業(yè)也成為了出版行業(yè)的重要玩家。根據(jù)國家新聞出版署公布的數(shù)據(jù)2017年，我國圖書市場整體規(guī)模約為1800億碼洋，其中教育出版市場規(guī)模約為1100億元，占比超過了60%，是圖書出版市場最重要的類別。

教材教輔的出版，國家通過規(guī)定設(shè)置了很高的進(jìn)入門檻。自2008年以后，各地逐漸推行招投標(biāo)制度，并對投標(biāo)者資質(zhì)提出了要求，一方面是必須有新聞出版總署確認(rèn)有教材出版資質(zhì)，另一方面必須有相應(yīng)的專業(yè)人員和發(fā)行能力，且必須滿足在相應(yīng)地區(qū)的配送需求。因此，教育出版行業(yè)的主要參與者都在各個地區(qū)形成了較強(qiáng)的話語權(quán)，并對潛在進(jìn)入者形成了較高的進(jìn)入壁壘。于此同時，教育出版企業(yè)有了更充足的資金和精力進(jìn)行新業(yè)態(tài)的探索。

從被動接受到主動選擇

業(yè)務(wù)類型多元化

• 必然的新業(yè)態(tài)嘗試

教育出版行業(yè)雖然面對的是市場剛性需求，但是相關(guān)監(jiān)管部門對于教輔類的價格有嚴(yán)格的要求。世紀(jì)天鴻新業(yè)務(wù)發(fā)展CEO翟維全對i-EDU表示：以教輔出版為主的凈利潤受到成本的影響更大。并且，由于各地教材版本和物流配送的限制，所以這類企業(yè)面對的市場規(guī)模和凈利潤均相對穩(wěn)定。故而，為了促進(jìn)企業(yè)的長足發(fā)展，向新業(yè)態(tài)作出嘗試幾乎是必然選擇。

• 數(shù)字化是大趨勢

上表整理了教育出版上市企業(yè)2017年及2018年上半年公開信息中各公司業(yè)務(wù)板塊的情況。從圖中可以看到，除了維持傳統(tǒng)的圖書期刊的出版、發(fā)行業(yè)務(wù)外，不少上市.企業(yè)將新業(yè)務(wù)的開發(fā)重點(diǎn)放在了數(shù)字教育和數(shù)字化內(nèi)容兩個方面。 

數(shù)字教育，是教育出版企業(yè)依托原有的貼近校園的優(yōu)勢，針對性的開發(fā)VR產(chǎn)品、智慧校園、教務(wù)系統(tǒng)和文創(chuàng)產(chǎn)品等。數(shù)字化內(nèi)容則是教育出版企業(yè)針對目前數(shù)字化大趨勢的全新嘗試。拓展這兩類業(yè)務(wù)的教育出版企業(yè)一般都擁有較強(qiáng)的教材或教輔話語權(quán)，并且能夠依托與教材相適應(yīng)的讀本內(nèi)容。翟維全表示：數(shù)字教育和數(shù)字化內(nèi)容是基于出版企業(yè)本身優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的屬性進(jìn)行拓展。世紀(jì)天鴻目前進(jìn)行的新業(yè)務(wù)探索也是緊緊圍繞自身優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容做更適合紙媒升級的嘗試。

隨著“大語文”概念不斷被市場接受，以中文在線和掌閱科技為代表的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)逐漸將戰(zhàn)略布局延伸到這一市場?？梢灶A(yù)期，未來在數(shù)字內(nèi)容的市場，傳統(tǒng)教育出版企業(yè)面臨的競爭將不斷加劇。

• 產(chǎn)業(yè)延伸也合理

除了數(shù)字化的嘗試以外，影視制作、地產(chǎn)業(yè)務(wù)和游戲制作業(yè)務(wù)成為教育出版企業(yè)最吸引眼球的新興業(yè)態(tài)嘗試。其中，地產(chǎn)業(yè)務(wù)主要分為兩種方式，一種是對傳統(tǒng)書店進(jìn)行改造，將書店的功能與休閑消費(fèi)觀念相結(jié)合，以利用消費(fèi)升級提升企業(yè)價值。

另一種方式是地產(chǎn)開發(fā)。主要包括了商業(yè)綜合體和游學(xué)基地兩種。商業(yè)綜合體是圍繞書店進(jìn)行與教育相關(guān)業(yè)態(tài)的整合，在地區(qū)形成較強(qiáng)的影響力。游學(xué)基地則更多是教育出版企業(yè)利用自身在優(yōu)質(zhì)大學(xué)方面的資源，探索產(chǎn)業(yè)鏈向上整合的可能性。國金證券教育行業(yè)首席分析師吳勁草對i-EDU表示：向書店和教育綜合體延展是傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)延伸，符合其發(fā)展的合理性。

皖新傳媒董事會辦公室朱晨對i-EDU表示:互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)對實(shí)體書籍的沖擊比較大，因此對傳統(tǒng)圖書出版的商業(yè)模式進(jìn)行升級拓展才能更好的適應(yīng)市場。而書店轉(zhuǎn)型為文化消費(fèi)綜合體的嘗試是依托書店實(shí)體將休閑消費(fèi)的流量價值嫁接到圖書領(lǐng)域。就結(jié)果而言，皖新傳媒目前由多元化經(jīng)營所帶來的流量價值將逐漸覆蓋受互聯(lián)網(wǎng)沖擊導(dǎo)致圖書銷量下降的部分。

• 文化屬性要延續(xù)

業(yè)內(nèi)相關(guān)人士對i-EDU表示：向影視制作方面拓展主要考慮了出版企業(yè)文化屬性的延續(xù)，而游戲業(yè)務(wù)的拓展主要看重行業(yè)的現(xiàn)金流表現(xiàn)。因此企業(yè)更充分利用自身的作者和作品資源，將其改造成為具有商業(yè)價值的IP后進(jìn)行再創(chuàng)作。因?yàn)榻逃霭嫘袠I(yè)的發(fā)展已經(jīng)處于成熟期，增長空間十分有限，且投資回收的周期較長。影視和游戲業(yè)務(wù)良好的短期現(xiàn)金流表現(xiàn)，正好可以彌補(bǔ)教育出版企業(yè)在這方面的不足，激活企業(yè)的價值空間。

控股參股有選擇

我們整理總結(jié)了到2018年6月30日，A股教育出版類上市公司控股或參股企業(yè)情況。上市公司控股或參股情況反映了企業(yè)對于看好的行業(yè)的有效嘗試。

• 控股參股固主業(yè)

從上圖來看，教育出版類上市公司首先注重的是與自身出版發(fā)行主業(yè)相關(guān)的企業(yè)。發(fā)行業(yè)務(wù)占比最高的原因在于相較于傳統(tǒng)的銷售渠道特別是非教輔類的圖書銷售，線上渠道的打通成為了業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展的重點(diǎn)。

• 配套業(yè)態(tài)要嘗試

其次，上市教育出版企業(yè)關(guān)注的方面主要在于地產(chǎn)、數(shù)字文化和金融業(yè)務(wù)等方面。地產(chǎn)業(yè)務(wù)占比較高的原因是企業(yè)多在原有書店上做業(yè)態(tài)升級，而非新設(shè)企業(yè)。這樣做一方面可以保持相關(guān)證照的持續(xù)合規(guī)性，另一方面便于可以快速接手書店的相關(guān)業(yè)務(wù)。數(shù)字文化的投資主要是將自身的內(nèi)容數(shù)字化，以適應(yīng)市場的快速變化。金融業(yè)務(wù)占比較高的原因是教育出版企業(yè)通過設(shè)立或認(rèn)購產(chǎn)業(yè)基金份額進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈的整合。因此教育出版類企業(yè)必然開拓自身的金融業(yè)務(wù)。

• 新興業(yè)態(tài)要謹(jǐn)慎

最后，上市教育出版企業(yè)同時也在向游戲、影視和研學(xué)游學(xué)方面做出探索。這幾類板塊均是目前發(fā)展勢頭良好且商業(yè)模式較為成熟的領(lǐng)域，但是鑒于這幾類新業(yè)態(tài)與傳統(tǒng)出版行業(yè)有著明顯不同，因此，參股或控股相應(yīng)的公司也成為了首選方式。

多種手段并用買買買

2018年以來，教育出版行業(yè)上市企業(yè)不斷探索新業(yè)態(tài)，例如：

2018年2月1日，中文在線發(fā)布公告通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買標(biāo)的資產(chǎn)晨之科80%的股份。

2018年4月25日，皖新傳媒公告與萊普頓國際學(xué)校有限公司簽訂《合作協(xié)議》確認(rèn)在合肥建立一所K1-13年級的寄宿和走讀制學(xué)校，學(xué)校將使用“Repton”品牌作為 校名，雙方共同運(yùn)行該學(xué)校。

2018 年8月15日中文傳媒公告全資子公司擬與上海新南洋股份有限公司及嘉興竑學(xué)投資管理有限公司共同發(fā)起設(shè)立教育產(chǎn)業(yè)并購基金的公告，重點(diǎn)投資方向?yàn)槲幕?，教育，原則上用于 K12 教育 培訓(xùn)、教育科技、STEM 教育項(xiàng)目投資。

2018年9月29日，中南傳媒公告與培生教育出版 亞洲有限公司簽署《合資協(xié)議》用于對雙方持有的教育版權(quán)做公共開發(fā)。

自2018年1月1日到2018年9月30日，教育出版類上市企業(yè)公告的產(chǎn)業(yè)拓寬方式包含了自建、并購、建立框架合作關(guān)系、參與或設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金以及設(shè)立合資公司等。其中，設(shè)立或參與認(rèn)購產(chǎn)業(yè)基金占比最高，達(dá)到29.63%。通過并購、建立合作聯(lián)系和自建的方式占比均達(dá)到22%?？梢?，基于主業(yè)良好的經(jīng)營情況和現(xiàn)金儲備水平，教育出版類上市公司通過多樣的方式探索新業(yè)態(tài)。 

綜上所述，千億市場看似龐大，但長長久久的“鐵飯碗”終究不是萬無一失。劇烈波動的成本和教輔定價的天花板迫使教育出版企業(yè)走向“跨界融合”。外力作用下，教育出版企業(yè)在不斷嘗試中找到“自我”?；蛟S市場正在見證一艘“教育出版+”航母出海遠(yuǎn)航。

本文轉(zhuǎn)自微信公眾號“ iEDU投資人俱樂部”，撰文 | 璇璣,校審 | 石斛,視覺 | 盼兮,制圖 | 三更、澄悠。文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表芥末堆立場。