芥末堆 阿飛醬 11月21日

11月15日，在GET2018教育科技大會的《如何投出教育行業(yè)“獨角獸”》分論壇上，美國投資機構(gòu)Exceed Capital的投資副總裁Yichen Feng發(fā)表了主題為“中國教育公司在美國市場的境遇”的演講。大會上，Yichen Feng表示，中國的企業(yè)如果想赴美國IPO，創(chuàng)始團隊?wèi)?yīng)該講好自己的企業(yè)故事，同時要擁有專業(yè)的財務(wù)和審計團隊，以此獲得投資機構(gòu)的信任。

另外她還表示，盡管中國的教育上市企業(yè)受政策的影響較大，但是她認(rèn)為在投資機構(gòu)眼中，政策的調(diào)整是短期的，而投資者更關(guān)注周期性的變化，因此政策變化對美國投資者的影響不大。相反，他們對中國的上市教育公司的興趣會越來越濃厚。

以下是Yichen Feng的演講實錄（芥末堆編輯整理）：

大家好，我叫Yichen Feng，來自Exceed Capital。今天想和大家分享一下中國教育公司在美國市場的一些近況。首先先給大家介紹一下Exceed Capital，我們?nèi)ツ陝倓偝闪?，到今天為止做了三項投資。在大會當(dāng)中，我們一直提到技術(shù)能夠為教育帶來什么？技術(shù)怎么改變未來的教育服務(wù)？這些都非常好。但是我今天想跟大家談?wù)勥^去，我們是否能不忘初心，從歷史當(dāng)中學(xué)到什么。

今天的IPO是什么樣子？不同的市場有不同的監(jiān)管制度。我拿美國股市作為例子簡單介紹一下IPO。 IPO對于私有企業(yè)來說，是進行投資的方式。從私營企業(yè)到上市企業(yè)，大家可以通過股市購買股票，企業(yè)就有了新股東。IPO對于企業(yè)而言有什么好處？首先是通過資本不斷地擴充，企業(yè)能獲得新的市場。再者，通過上市，企業(yè)的品牌知名度也會得到提升，從而得到社會信用?；蛘咴缙诘耐顿Y者想退出投資，通過上市能在資金上得到更多的流動性。也有可能是企業(yè)想要吸引更多的人才，從而不斷地拓展品牌。

我曾在高盛做了很多資本方面的工作，其實我覺得投資更像藝術(shù)而不像科學(xué)。我也曾鼓勵想要IPO的客戶至少提前一年做好準(zhǔn)備。在這里，我想強調(diào)對于中國教育企業(yè)來說非常重要的內(nèi)容。即你的企業(yè)故事，你如何講好公司的故事和歷史，如果你想獲得國外投資機構(gòu)的信任，這個非常重要。

講好故事，創(chuàng)造信任 

首先從團隊來說，你是否有自己的核心團隊、財務(wù)團隊和審計團隊，這很重要。作為外圍公司，投資機構(gòu)可能并不會來評價你內(nèi)部的審計方式，但是我們希望你要有具體的財政管理方法來進行審計，來預(yù)計你下一季度的表現(xiàn)。對于這方面的概念，可能外企有時候會比較模糊，因為我們沒有辦法很好的了解當(dāng)?shù)氐氖袌銮闆r，所以你要有很強大的法務(wù)團隊、財務(wù)團隊，這些把這些團隊建立起來，你才有辦法思考下一步在哪里IPO。

在美國，IPO的流程是5個月，在這期間，你需要讓投資人聽到你的故事和看到關(guān)于公司的文檔。成為一個上市企業(yè)，你的公司就會受到很嚴(yán)密的監(jiān)管，不能進行商業(yè)欺詐。所以ICC（國際商會）以及投資者都會看到你的財務(wù)報告。另外，也可以通過路演不斷地做推廣，向投資商推廣自己的公司。有時候你可能需要跟幾百個投資方宣傳，不斷地講好自己的故事是一種很重要的營銷方式。

當(dāng)你決定了股票定價最終走上市場，從某種程度上來說，作為商業(yè)公司已經(jīng)沒有退路了。當(dāng)企業(yè)上市之后，企業(yè)和華爾街、銀行和研究分析師的關(guān)系就變得非常重要。也就是說，你必須要非常了解自己的業(yè)務(wù)，了解公司不同季度的情況，并且預(yù)測公司在不同季度的表現(xiàn)，向華爾街解釋、報告你在接下來一年當(dāng)中或者接下來一季度當(dāng)中的財務(wù)情況，讓他們對你的公司產(chǎn)生信心。

美國投資者關(guān)注中國的教育技術(shù)公司

新東方是第一個在美國上市的中國教育公司，這對于中國的教育行業(yè)，并且對于整個紐約證交所來說都是里程式的時刻，這是在紐約證交所第一個上市的教育機構(gòu)。新東方上市以后，教育企業(yè)的上市情況如何呢？自從2006年以來，已經(jīng)有21家教育公司在紐約證交所上市，這是第一波，也就是從2006到2010年，我們看到很多中國教育公司，包括新東方以及其他的公司都是在2006年到2010年在紐約證交所上市的。但是也有一些公司受到了很大的挑戰(zhàn)，現(xiàn)在已經(jīng)退出了紐約證交所了，就是圖片上加星號的公司。我們也能從這些退出的公司當(dāng)中獲得一定的經(jīng)驗，可能它們不知道怎么更好的應(yīng)對華爾街對于它們的期待，也許是因為它們沒有辦法很好的預(yù)測自己的財務(wù)表現(xiàn)，沒辦法告訴華爾街下一個季度自己的表現(xiàn)是怎樣的。

有些企業(yè)上市的過程非常艱難，因為有些高管團隊因為文化和語言的障礙，沒辦法更好的處理和國外投資團隊的關(guān)系，所以在這個情況之下，企業(yè)的高管團隊就變得非常重要。還有一些企業(yè)也很難符合美國的會計監(jiān)管，因此企業(yè)要更好的根據(jù)市場要求來應(yīng)對這些挑戰(zhàn)。2011到2013年是一個上市空白期，但是到2014年Tarena上市，它的表現(xiàn)非常好。我預(yù)測從2014年到今天的上市高峰期是以技術(shù)為先的教育公司為主，今年我們也看到很多的中國教育技術(shù)公司在美國上市。

新東方IPO以后的表現(xiàn)總體來說是很不錯的，最近半年可能因為美國這邊政策的調(diào)整，導(dǎo)致了它的股票表現(xiàn)有所下滑，但是從2017年看，新東方的IPO政策還是非常成功的，而且每股的增長達到了100美元，而最開始發(fā)布的時候是15美元一股，所以增長是非常明顯的。

我們再看看其他的教育公司的情況如何。巴西一家叫arco的公司也不錯，它應(yīng)該是2018年在美國上市的，我為什么拿它來講呢？因為美國的投資者，他們越來越感興趣中國的上市教育技術(shù)公司，在未來他們的興趣會越來越濃厚。

這是我分享的全部內(nèi)容，謝謝。

提問環(huán)節(jié)

 提問一：美國的投資機構(gòu)如何看待中國教育政策的變化？

Yichen Feng：其實我們分析過中國的經(jīng)濟變化，中國教育公司的投資標(biāo)的越來越豐富，但是在過去的幾個月當(dāng)中，我們可以看到教育公司的表現(xiàn)是不太好，因為政策環(huán)境有了變化。但是我們對此并不表示過于擔(dān)心，其實很多投資公司對教育公司的投資動機在于多元化自己的投資產(chǎn)品組合，來幫助更好的實現(xiàn)資產(chǎn)收益。

提問二：機構(gòu)投資尤其是西方的機構(gòu)者，他們?nèi)绾慰吹絿H跨國的上市教育公司？

Yichen Feng：其實也沒有特別對國際跨國的教育機構(gòu)有那么大的興趣，很多投資者認(rèn)為政策的調(diào)整是短期的，他們更愿意看周期性的影響，不會因為短期的變化而驚恐。所以說我們現(xiàn)在還是認(rèn)為，針對教育類的上市公司進行投資還是非常好的一種投資。

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