目前登陸美股的16家教育股中，近一半展開投資并購(gòu)動(dòng)作，2019年前4個(gè)月，K12巨頭新東方、好未來(lái)在教育領(lǐng)域涉及11起投資事件，加碼K12培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的同時(shí)，在素質(zhì)教育、語(yǔ)言培訓(xùn)、職業(yè)教育領(lǐng)域都有相應(yīng)布局。A股教育股雖在K12培訓(xùn)、出國(guó)留學(xué)等賽道初露鋒芒，但整體依然集中在教育信息化方向，且在近期商譽(yù)減值的大環(huán)境下，后續(xù)并購(gòu)或更需要向估值合理及整合有效靠近。

01、美股教育股投資：戰(zhàn)略意圖與業(yè)務(wù)協(xié)同

據(jù)i-EDU統(tǒng)計(jì)，目前16家美股教育股中，近一半展開投資并購(gòu)動(dòng)作。2019年剛過去的4個(gè)月時(shí)間里，博實(shí)樂并購(gòu)K12培訓(xùn)機(jī)構(gòu)三牛教育；精銳教育投資/并購(gòu)K12培訓(xùn)機(jī)構(gòu)銳思教育和素質(zhì)教育品牌蒂比DIBEE。縱觀美股教育股投資賽道版圖，除新東方、好未來(lái)外，其他美股教育股外延賽道選擇依然較為集中。對(duì)于企業(yè)來(lái)說，投資/并購(gòu)的戰(zhàn)略意義與業(yè)務(wù)互補(bǔ)都是企業(yè)需要考慮的關(guān)鍵。

昆仲資本創(chuàng)始合伙人任新征也曾對(duì)i-EDU表示，產(chǎn)業(yè)方與資本方都是價(jià)值投資邏輯，一般情況，產(chǎn)業(yè)方有更多產(chǎn)業(yè)資源，因此會(huì)有更多戰(zhàn)略意圖，以促進(jìn)主業(yè)發(fā)展，相對(duì)而言，資本更為純粹，更多站在第三方視角看待業(yè)務(wù)發(fā)展，更多考慮財(cái)務(wù)回報(bào)及退出安排。

達(dá)內(nèi)教育在原營(yíng)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，通過投資/并購(gòu)方式展開深入布局，多細(xì)分賽道切入，打通技能培訓(xùn)與求職輔導(dǎo)閉環(huán)。另外，2015年，達(dá)內(nèi)教育開始聚焦青少兒培訓(xùn)業(yè)務(wù)，推出少兒編程品牌童程童美，并在2018年并購(gòu)機(jī)器人編程教育公司好小子機(jī)器人教育，在素質(zhì)教育領(lǐng)域又攻一城。

以“買買買”著稱的樸新教育，截至2018年3月31日，共收購(gòu)48所學(xué)校，在K12培訓(xùn)領(lǐng)域全面布局的同時(shí)，2017年收購(gòu)出國(guó)留學(xué)品牌啄木鳥教育與環(huán)球雅思；早幼教平臺(tái)紅黃藍(lán)在虐童事件后，加速布局幼教相關(guān)賽道，今年2月9日，紅黃藍(lán)發(fā)布公告，其將以約合1.25億人民幣的價(jià)格收購(gòu)一家新加坡私立兒童教育集團(tuán)70%的股份。另外，公開數(shù)據(jù)顯示，紅黃藍(lán)對(duì)外投資中，非幼兒園企業(yè)超過30家，并且參與到早教平臺(tái)”喵姐早教說”、幼兒園服務(wù)App“好園長(zhǎng)社區(qū)”、在線國(guó)學(xué)教育“又又國(guó)學(xué)堂”等的融資事件中。此外，紅黃藍(lán)還涉及了出版物、藝術(shù)培訓(xùn)、兒童潛能開發(fā)、會(huì)務(wù)及活動(dòng)組織、教育信息咨詢等多個(gè)領(lǐng)域。

02、好未來(lái)VS新東方：發(fā)力不同，各有側(cè)重

2018年好未來(lái)參與投資事件18起，自2016年至今，共涉及投資事件53起。其中4次投資K12家教O2O機(jī)構(gòu)輕輕家教，自B+輪追投至D輪；3次參投作業(yè)盒子、2次參投在線輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)海風(fēng)教育，夯實(shí)K12培訓(xùn)領(lǐng)域布局的同時(shí)，深度布局少兒英語(yǔ)、早幼教及素質(zhì)教育等賽道。

在少兒英語(yǔ)賽道，好未來(lái)2018年年初與老虎基金1億美元投資少兒英語(yǔ)機(jī)構(gòu)DaDa后，2019年繼續(xù)以2.55億美元參投；在素質(zhì)教育領(lǐng)域，好未來(lái)在2018年4次投資，1次并購(gòu)，涉及科學(xué)、繪畫、編程多個(gè)細(xì)分賽道，從2018年年初以1500萬(wàn)元人民幣獨(dú)自投資A輪的德拉學(xué)院，到年底全資并購(gòu)以色列編程標(biāo)的CodeMonkey，到2019年，布局步伐仍未停止，投資赫石少兒體能，并與新東方聯(lián)合投資科學(xué)隊(duì)長(zhǎng)，在該賽道持續(xù)發(fā)力。

而以出國(guó)留學(xué)、語(yǔ)言培訓(xùn)起家的新東方，出手則相對(duì)謹(jǐn)慎，2018年其在K12領(lǐng)域并沒有太多布局，更偏向在職業(yè)教育、素質(zhì)教育、早幼教等賽道。自2011年起，在職業(yè)教育領(lǐng)域的投資/并購(gòu)達(dá)9起，2014年3月，達(dá)內(nèi)科技在上市之前引入新東方基石投資，新東方以IPO價(jià)格認(rèn)購(gòu)總額1350萬(wàn)美元的達(dá)內(nèi)科技股票，據(jù)披露，新東方持股比例為2.5%；2015年新東方B輪領(lǐng)投尚德機(jī)構(gòu)，2018年3月，尚德機(jī)構(gòu)在美國(guó)紐約證券交易所掛牌上市，新東方旗下全資子公司晉盟控股有限公司持股8.5%。

03、A股教育股：雖有突破，依舊集中

以同花順公開概念題材來(lái)看，A股教育股主要集中于在線教育、職業(yè)教育2大題材，其中以細(xì)分賽道來(lái)看，在線教育題材主要涉及教育信息化、K12培訓(xùn)、出國(guó)留學(xué)、資源鏈接平臺(tái)、早幼教幾大細(xì)分賽道；職業(yè)教育主要集中在技能培訓(xùn)和職業(yè)考試2大細(xì)分賽道。

中信證券研究部教育行業(yè)研究員馮重光認(rèn)為，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間A股的并購(gòu)重點(diǎn)還是會(huì)集中在教育信息化和職業(yè)培訓(xùn)賽道。未來(lái)A股會(huì)逐漸有新增的職業(yè)教育標(biāo)的。

A股教育企業(yè)以跨界教育、并購(gòu)轉(zhuǎn)型為主。從A股教育股投資/并購(gòu)版圖來(lái)看，大部分教育企業(yè)集中于在線教育概念題材教育信息化賽道，這與很多企業(yè)最初以主營(yíng)切入教育企業(yè)相輔相成，而且，從職業(yè)教育概念題材來(lái)看，在2015年、2016年左右，企業(yè)切入職業(yè)教育的方式也是選擇信息化服務(wù)商的形式。

經(jīng)過不到5年的發(fā)展，A股教育股的并購(gòu)選擇也更加多元化，離教育核心也更近，且多家企業(yè)，如立思辰、三盛股份等逐漸剝離原有業(yè)務(wù)，專注在教育賽道。對(duì)于A股教育股未來(lái)的并購(gòu)方向，國(guó)金證券教育行業(yè)首席分析師吳勁草對(duì)i-EDU表示，利潤(rùn)較多的公司，未來(lái)自然會(huì)成為重要的選擇。

但就目前形勢(shì)而言，教育信息化和職業(yè)教育享有政策紅利，且對(duì)資本的要求較為寬松，目前依然是A股的2大教育板塊。但在幼教資產(chǎn)證券化之路被叫停的情況下，企業(yè)或更看重教育的本質(zhì)和實(shí)際的利潤(rùn)。且在近期商譽(yù)減值的大環(huán)境下，后續(xù)并購(gòu)或更需要向估值合理及整合有效靠近。

本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)“iEDU投資人俱樂部”撰文時(shí)雨，校審石斛，視覺三更。文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表芥末堆立場(chǎng)。