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相比去年，2019年的教育投資市場(chǎng)很“冷”。

據(jù)First Insight極致洞察數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年上半年教育行業(yè)投融資事件數(shù)共227起，較2018年上半年351起，銳減124起，降幅35%。投融資事件數(shù)量的明顯下降，教育企業(yè)今年要獲得資本的彈藥補(bǔ)給的概率更低。

趨于理性的教育投資，意味著更加嚴(yán)格的投資邏輯。對(duì)于教育創(chuàng)業(yè)者而言，有必要去理解教育投資邏輯，跟隨教育投融資趨勢(shì)，反思自己的教育業(yè)務(wù)。

在GES 2018未來(lái)教育大會(huì)上，四位頂級(jí)投資人：達(dá)晨創(chuàng)投董事總經(jīng)理李冉好未來(lái)產(chǎn)業(yè)基金會(huì)總裁蔡翔經(jīng)緯創(chuàng)投投資董事牛立雄新東方教育文化產(chǎn)業(yè)基金副總裁張育寧在圓桌論壇上談及自身投資教育賽道的邏輯和看到的大的機(jī)會(huì)點(diǎn)。

此外，四位投資人還針對(duì)教育行業(yè)是否存在泡沫的問(wèn)題做了討論；并在一年前對(duì)2019年的投融資趨勢(shì)做出了預(yù)測(cè)。這些預(yù)測(cè)也在今年得到驗(yàn)證，而驗(yàn)證出的方向也就是錢的流向。

Q1：各位投資教育賽道大的邏輯和看到大的機(jī)會(huì)點(diǎn)是什么？

李冉：

達(dá)晨創(chuàng)投董事總經(jīng)理李冉

大家好，我是達(dá)晨的李冉，我簡(jiǎn)單講一下我們投資教育行業(yè)一些簡(jiǎn)單邏輯：我們把企業(yè)其實(shí)分為三類，一類做產(chǎn)品的，一類做渠道的，一類做服務(wù)的。

我們?cè)趦扇曛鞍l(fā)現(xiàn)，很多服務(wù)業(yè)的公司還沒(méi)有線上化，其中最大的領(lǐng)域就是教育行業(yè)。

我們知道服務(wù)業(yè)毛利非常高，但是服務(wù)業(yè)也有一個(gè)很大的問(wèn)題——受制于管理半徑、管理效率而做不大?；ヂ?lián)網(wǎng)其實(shí)很好地解決了這個(gè)問(wèn)題。

所以對(duì)教育行業(yè)來(lái)講，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對(duì)教育行業(yè)的改變是非常深刻的，它提升了管理效率、擴(kuò)大了管理半徑，使得這個(gè)行業(yè)有可能上千億市值的公司。這個(gè)我覺(jué)得是我們一大的投資邏輯，很多項(xiàng)目都是在這個(gè)邏輯下投出來(lái)的。

蔡翔：

好未來(lái)產(chǎn)業(yè)基金會(huì)總裁蔡翔

從好未來(lái)角度來(lái)看教育行業(yè)，這是一個(gè)非常寬的賽道，它的特點(diǎn)在各個(gè)垂直領(lǐng)域都會(huì)出現(xiàn)很多頭部的領(lǐng)頭羊，所以在垂直領(lǐng)域里面去找能夠成為第一的公司，是我們非常在意的一點(diǎn)。

而且希望能夠大家形成很好的協(xié)同，希望形成很好的協(xié)作，這是一種很典型的上市企業(yè)投資思路。另外一方面我們也會(huì)關(guān)注橫向的機(jī)會(huì)點(diǎn)或者說(shuō)橫向的邏輯架構(gòu)。

比如，在教育領(lǐng)域里面我們會(huì)看中三個(gè)線條：

第一，觸達(dá)。

好未來(lái)在線下，通過(guò)開(kāi)學(xué)校、培訓(xùn)班實(shí)現(xiàn)對(duì)百萬(wàn)級(jí)學(xué)生的觸達(dá)；線上通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)，對(duì)百萬(wàn)甚至千萬(wàn)的用戶實(shí)現(xiàn)觸達(dá)，這是我們非常看好一種新模式。

第二，內(nèi)容。

所有的教育離不開(kāi)內(nèi)容這顆內(nèi)核。真正大師產(chǎn)生好的內(nèi)容，在當(dāng)前時(shí)代，我們?cè)敢馔顿Y那些能夠通過(guò)長(zhǎng)期的積累，通過(guò)獨(dú)特的視角，做出非常好的內(nèi)容形態(tài)的公司。

第三，數(shù)據(jù)。

有了觸達(dá)推送，我們還是能夠形成閉環(huán)。

對(duì)數(shù)據(jù)這端我們非常在意，我們相信互聯(lián)網(wǎng)只是形成了當(dāng)前教育改造的第一步，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，因材施教需要有大量數(shù)據(jù)回饋，而且做到精準(zhǔn)分析和匹配。

無(wú)論對(duì)于數(shù)據(jù)獲取端還是對(duì)于具有數(shù)據(jù)分析能力或者說(shuō)形成完整的數(shù)據(jù)閉環(huán)的這種商業(yè)模式公司，也是我們非常在意的。從大的投資邏輯來(lái)講觸達(dá)、內(nèi)容和數(shù)據(jù)是我們非?？春玫沫h(huán)節(jié)。

牛立雄：

經(jīng)緯創(chuàng)投投資董事牛立雄

我來(lái)自經(jīng)緯中國(guó)，我們是一個(gè)典型的財(cái)務(wù)投資公司，我們美元、人民幣雙幣種管理了300多億，我在經(jīng)緯負(fù)責(zé)教育領(lǐng)域投資。

我們?cè)谶@個(gè)領(lǐng)域的投資思路跟其它領(lǐng)域也沒(méi)有什么特別不一樣，我們認(rèn)為在最寬廣的市場(chǎng)里面去找最優(yōu)秀的人，是主要的條件。

最寬廣的市場(chǎng)，可能跟有一些行業(yè)的投資機(jī)構(gòu)理解不太一樣，我們對(duì)行業(yè)有自己的認(rèn)知。

我們研究稍微細(xì)分點(diǎn)的領(lǐng)域，覺(jué)得整個(gè)在線教育在中國(guó)才剛開(kāi)始，除了成人教育之外，在學(xué)生層次滲透率還是非常低，總體來(lái)說(shuō)機(jī)會(huì)還是非常多。

優(yōu)秀的人，我們的定義相對(duì)比較多元化，沒(méi)有把人固定成一個(gè)框框。成功有經(jīng)驗(yàn)的創(chuàng)業(yè)者或者剛畢業(yè)的學(xué)生我都有投，這些人背景里面既有以前做教育培訓(xùn)，也有完全沒(méi)有做教育培訓(xùn)就做互聯(lián)網(wǎng)，在我們看來(lái)都是可以。

總體上我們對(duì)這個(gè)團(tuán)隊(duì)的學(xué)習(xí)能力、胸懷、格局比較關(guān)注，其它的條條框框問(wèn)題關(guān)注比較少。

從具體策略上來(lái)說(shuō)，我們現(xiàn)在主要從三個(gè)角度認(rèn)識(shí)在線教育：一個(gè)新供給帶來(lái)的變化。第二個(gè)，營(yíng)銷方式帶來(lái)的新的機(jī)會(huì)。第三個(gè)，新的技術(shù)帶來(lái)變化。

三個(gè)邏輯支撐著今天在市場(chǎng)上非常活躍教育投資機(jī)構(gòu)，這是我們的看法。

張育寧：

新東方教育文化產(chǎn)業(yè)基金副總裁張育寧

新東方教育產(chǎn)業(yè)基金脫身于新東方科技教育集團(tuán)，不管從理念、機(jī)制到團(tuán)隊(duì)都有濃厚新東方集團(tuán)的基因?？创顿Y，我們基于新東方25年的發(fā)展，辯證看待這個(gè)問(wèn)題。

我們投資大邏輯基本有四個(gè)：社會(huì)價(jià)值、內(nèi)容價(jià)值、技術(shù)價(jià)值和渠道價(jià)值。

社會(huì)價(jià)值上來(lái)看，首先追溯到92年，國(guó)務(wù)院剛剛把教育產(chǎn)業(yè)劃分為第三產(chǎn)業(yè)，開(kāi)始了教育的產(chǎn)業(yè)化。

新東方也是乘著教育產(chǎn)業(yè)化的東風(fēng)，發(fā)展成為接近百億美金市值的上市公司。所以我們看到整體現(xiàn)在的中國(guó)的教育市場(chǎng)的產(chǎn)值每年超過(guò)4萬(wàn)億。我說(shuō)的4萬(wàn)億包含了線下校內(nèi)的體系，這個(gè)校內(nèi)體系很難簡(jiǎn)單產(chǎn)業(yè)化。我們看到過(guò)去一段時(shí)間，有很多民營(yíng)資本涌入到這個(gè)領(lǐng)域，開(kāi)辦學(xué)校收購(gòu)幼兒園，出現(xiàn)了社會(huì)問(wèn)題，所以現(xiàn)在整體政策是收緊的狀態(tài)。

我們作為這個(gè)產(chǎn)業(yè)投資人來(lái)講，我們的一個(gè)感悟是什么呢？就是你在做教育投資這件事情有一個(gè)大前提——你是為了實(shí)現(xiàn)教育公平，這個(gè)大前提排在賺錢這個(gè)事情之前。沒(méi)有這一大理念大前提，資本就變成了門口野蠻人。資本進(jìn)入到教育這個(gè)產(chǎn)業(yè)中，帶來(lái)的更多是教育不平等。我們做教育投資這件事情，我們只投資符合黨的全面領(lǐng)導(dǎo)方針，有健康教育理念，有社會(huì)價(jià)值的公司。

其次，我想把內(nèi)容價(jià)值和技術(shù)價(jià)值一起說(shuō)。因?yàn)榻逃齼?nèi)容從體系和標(biāo)準(zhǔn)上，在過(guò)去一百多年來(lái)沒(méi)有什么大變化。體系還是布魯斯的體系，分課的標(biāo)準(zhǔn)還是一百年前哈佛的標(biāo)準(zhǔn)。這個(gè)體系跟標(biāo)準(zhǔn)在中國(guó)落地時(shí)也大打折扣。

由于地區(qū)之間不均衡，教育資源相對(duì)來(lái)講是比較匱乏的。所以在這個(gè)層面上，中國(guó)的很多教育與其說(shuō)更像現(xiàn)代教育，不如說(shuō)更像科舉教育，校外市場(chǎng)上是基于應(yīng)試私塾教育，校內(nèi)教育連私塾都不如。

我們更愿意看那些能夠讓教育貼近現(xiàn)代教育的公司，能夠應(yīng)用AI、大數(shù)據(jù)、圖像識(shí)別、語(yǔ)音識(shí)別等技術(shù)，不只是簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單依靠人來(lái)傳達(dá)。

渠道價(jià)值，說(shuō)白了也就是流量?jī)r(jià)值，這也是非常重要的一件事情。

渠道跟流量本身也是最容易跑偏跟踩坑的一個(gè)地方，在這兒我想先賣一個(gè)關(guān)子，稍候再跟大家討論。

Q2：教育行業(yè)是否有泡沫出現(xiàn)？

李冉：

我覺(jué)得，任何一個(gè)行業(yè)都會(huì)出現(xiàn)起起伏伏。比如說(shuō)出現(xiàn)泡沫或者泡沫破裂都很正常，教育行業(yè)也不例外。這兩年我們從一個(gè)投資人角度來(lái)看，感到一級(jí)市場(chǎng)很多項(xiàng)目估值特別高。

我的理解是：泡沫其實(shí)是一個(gè)中性詞。在一個(gè)行業(yè)發(fā)展的初期，泡沫有可能讓這個(gè)行業(yè)快速起來(lái)，但是到了后期則會(huì)對(duì)這個(gè)行業(yè)造成一定的傷害。

這個(gè)事情，最好還是由市場(chǎng)來(lái)解決。比如這個(gè)項(xiàng)目估值高也好低也好，我們很難來(lái)判斷，市場(chǎng)是公正的。每一波周期過(guò)去后，有一些企業(yè)成長(zhǎng)了，也有一些企業(yè)出現(xiàn)了問(wèn)題。

蔡翔：

所謂教育行業(yè)的泡沫，其實(shí)在整個(gè)投資領(lǐng)域里面，其它行業(yè)的泡沫恐怕比教育行業(yè)更大一些。

教育有一個(gè)很大的好處是，這個(gè)行業(yè)的現(xiàn)金流產(chǎn)生能力是很好的，而且只要?jiǎng)?chuàng)始人和公司認(rèn)認(rèn)真真去做，就能夠有一個(gè)穩(wěn)健、長(zhǎng)期的成長(zhǎng)過(guò)程。

很多時(shí)候出現(xiàn)估值上的高高低低，不完全這個(gè)行業(yè)本身的問(wèn)題，而這個(gè)行業(yè)有沒(méi)有能力把短期的泡沫充實(shí)。發(fā)展好的企業(yè)，過(guò)段時(shí)間能把泡沫填上。所以，我們不認(rèn)為泡沫本身有那么大的傷害。

另外一方面，泡沫也會(huì)促進(jìn)行業(yè)里的創(chuàng)新，而有的時(shí)候，創(chuàng)新會(huì)脫離實(shí)際的狀況。前一段時(shí)間大家對(duì)VR、AR非常熱，對(duì)區(qū)塊鏈也會(huì)非常熱，無(wú)論在商業(yè)模式上，還是在商業(yè)應(yīng)用上，有些公司跑得太快，投資人也愿意做非常超前的嘗試。這時(shí)候可能形成發(fā)展無(wú)法填充泡沫，就會(huì)出現(xiàn)令大家失望的情況。

牛立雄：

今年的教育投資比較熱，但是我覺(jué)得這里面實(shí)際上沒(méi)什么泡沫。這跟我們其他領(lǐng)域的投資相比，還差得遠(yuǎn)呢。

總體而言，我認(rèn)為大家看到的是個(gè)別細(xì)分領(lǐng)域的估值有點(diǎn)超前。這個(gè)超前需要用業(yè)績(jī)進(jìn)行消化。

總體而言，今天教育是處在從線下向線上遷移的過(guò)程之中，整個(gè)行業(yè)還在非常早期，我覺(jué)得在投資方面實(shí)際上沒(méi)有什么泡沫的。

至于2018年出現(xiàn)的一對(duì)一的公司暴雷。用兩個(gè)角度講，一個(gè)是市場(chǎng)正常的淘汰過(guò)程，這些公司經(jīng)營(yíng)了好幾年，到了經(jīng)營(yíng)好不好的時(shí)間了。另外，這些領(lǐng)域的公司有一個(gè)特點(diǎn)——都是正向現(xiàn)金流。

總體而言，對(duì)于市場(chǎng)而言優(yōu)勝劣汰，線上教育和線下教育都一樣，今天發(fā)生的一切就是自然選擇的過(guò)程。

張育寧：

泡沫是否存在，我個(gè)人覺(jué)得，在教育行業(yè)里，尤其是在這些互聯(lián)網(wǎng)教育公司里，還是和2015年一樣存在一些泡沫。因?yàn)槲覀冊(cè)?015年經(jīng)歷過(guò)O2O教育的泡沫。我們覺(jué)得，教育是延時(shí)滿足的，互聯(lián)網(wǎng)是及時(shí)滿足的。

不管機(jī)構(gòu)投資人還是個(gè)人投資，他們做互聯(lián)網(wǎng)教育投資時(shí)，更多把注意力放在了流量、活躍度上，在教育理念跟產(chǎn)品上沒(méi)有給到足夠的關(guān)注，這是很有害的事情。投資人的抉擇反過(guò)來(lái)影響項(xiàng)目進(jìn)展。

所以才會(huì)催生出很多互聯(lián)網(wǎng)教育公司是2VC?；ヂ?lián)網(wǎng)教育公司做GMV、做高估值、做流量，就算管理人創(chuàng)始人自己不來(lái)刷流量，不來(lái)刷互聯(lián)網(wǎng)指標(biāo)，下面的銷售，老師也會(huì)刷，為什么？有套利空間，這是非常不健康一件事情。

我也想借這個(gè)機(jī)會(huì)跟各位投資人呼吁一下，我們看互聯(lián)網(wǎng)教育項(xiàng)目的時(shí)候，我們也是要重點(diǎn)關(guān)注這個(gè)項(xiàng)目本身的教育屬性，它的產(chǎn)品，它的理念是怎么樣的，這是非常關(guān)鍵的一個(gè)事情。

此外，我覺(jué)得對(duì)于教育行業(yè)里面很多的泡沫不是泡沫，它是有價(jià)值，我們拋去專門刷流量的渠道和互聯(lián)網(wǎng)教育公司不談。

我們都知道教育產(chǎn)業(yè)是一個(gè)大產(chǎn)業(yè)，但中國(guó)的教育產(chǎn)業(yè)做得相當(dāng)不成熟，大多數(shù)投資人不惜重金，進(jìn)去布局，也是好事。以資本力量快速推進(jìn)了這個(gè)產(chǎn)業(yè)本身發(fā)展。

說(shuō)白了還是一個(gè)事情：資本求快，教育求穩(wěn)。教育這件事情本身是一個(gè)慢活，投資人應(yīng)該要給予更多的信心和時(shí)間給教育公司來(lái)做進(jìn)一步發(fā)展。

Q3：關(guān)于明年（2019年）的教育行業(yè)，大家有沒(méi)有更看好的一些方向或者機(jī)會(huì)？

張育寧：

我們作為新東方本身的產(chǎn)業(yè)基金，看項(xiàng)目時(shí)更多的是基于我們新東方本身的業(yè)務(wù)協(xié)同，還有項(xiàng)目本身教育價(jià)值來(lái)看。

所以我們偏重的主要有六個(gè)方向：按照年齡分，我們主要分為早教幼教，K12階段、職業(yè)教育階段；按照技術(shù)賦能或者性質(zhì)分，我們又分為國(guó)際教育，AI+，和非學(xué)科素質(zhì)教育階段。

對(duì)于早教幼教階段，我們更偏向于線上，現(xiàn)在人口紅利也已經(jīng)到了一個(gè)瓶頸期，早教幼教項(xiàng)目，首當(dāng)其沖受到?jīng)_擊。

對(duì)于家庭教育這一端，它是一個(gè)強(qiáng)剛需的一個(gè)領(lǐng)域，對(duì)于父母來(lái)講，這一代的父母互聯(lián)網(wǎng)滲透率極高，用一些線上手段做家庭教育很適應(yīng)市場(chǎng)需求。

K12教育也有很大的機(jī)會(huì)，線下的機(jī)構(gòu)首當(dāng)其沖受到最強(qiáng)沖擊。對(duì)于K12階段，家長(zhǎng)需求沒(méi)有降低，而是轉(zhuǎn)向更有便利性、性價(jià)比更高的線上產(chǎn)品，我們認(rèn)為線上K12還是有很好的發(fā)展機(jī)會(huì)。

國(guó)際教育這個(gè)階段，新東方本身做國(guó)際教育起家，留學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈上還是有很多很好的機(jī)會(huì)。首先，孩子留學(xué)之后，留學(xué)后的產(chǎn)業(yè)鏈甚至比留學(xué)前要更多。另外，海外有一些教育的產(chǎn)品、教育理念、教育內(nèi)容可以在中國(guó)落地化。

然后職業(yè)教育就不用說(shuō)了，職業(yè)教育至少現(xiàn)在是一個(gè)非常好的發(fā)展時(shí)期，受人口紅利沖擊是最弱的。另外，職業(yè)教育的使用群體和付費(fèi)群體是一個(gè)人，所以教學(xué)完成度特別高，學(xué)習(xí)主動(dòng)性也會(huì)很高，這部分人也是互聯(lián)網(wǎng)滲透非常高的，用在線的形式解決職業(yè)教育大部分的內(nèi)容。

AI+和素質(zhì)教育的話，AI+不必多說(shuō)了，這是勢(shì)在必行的，讓中國(guó)的教育變成現(xiàn)代教育的一個(gè)契機(jī)。素質(zhì)教育也是一個(gè)新興方向，我們看到的不是傳統(tǒng)的音樂(lè)、美術(shù)、體育這樣的項(xiàng)目，而是一些新的教育理念，先進(jìn)的教育理念從加拿大、美國(guó)、以色列來(lái)引入，這也是一個(gè)很好的發(fā)展方向。

牛立雄：

我是比較看好三個(gè)領(lǐng)域。

• 第一個(gè)是早幼教，目前供給還非常缺乏，市場(chǎng)沒(méi)有很好被滿足。

• 第二個(gè)是在線私塾教育，私塾教育品類非常多。

• 第三個(gè)就是國(guó)際教育，線上國(guó)際教育，這三個(gè)領(lǐng)域是我們比較看好的。

蔡翔：

剛才兩位嘉賓說(shuō)得非常全面，無(wú)論垂直賽道還是線上線下都有涉及。

我如果做一個(gè)補(bǔ)充，我感覺(jué)在2C領(lǐng)域之外，2B領(lǐng)域還有很多機(jī)會(huì)。隨著中國(guó)教育體系不斷發(fā)生結(jié)構(gòu)性的調(diào)整，這個(gè)機(jī)會(huì)呈現(xiàn)出來(lái)。

一方面國(guó)家政策導(dǎo)向會(huì)越來(lái)越向公立學(xué)校傾斜，如何賦能或者幫助公立學(xué)校提供更好的內(nèi)容、產(chǎn)品，以及他們內(nèi)部如何提升管理效率和教學(xué)效率，這是我們非常關(guān)注一個(gè)大的方向。

而對(duì)于中國(guó)非常龐大的民辦教育領(lǐng)域，當(dāng)前的狀態(tài)是高度分散的，可能在很長(zhǎng)一段時(shí)間都很難有一統(tǒng)天下格局出現(xiàn)。大量中小機(jī)構(gòu)依然在市場(chǎng)上發(fā)揮重要作用，這個(gè)時(shí)候如何幫助他們來(lái)提升自身的教學(xué)品質(zhì)、教學(xué)質(zhì)量，或者說(shuō)在獲客管理或者對(duì)于學(xué)生學(xué)情跟蹤數(shù)據(jù)分析上，我們能提供什么樣的幫助，這個(gè)協(xié)同是非常重要的。

在2C領(lǐng)域，素質(zhì)教育尤其職業(yè)教育這兩端，在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間之內(nèi)是政策上比較鼓勵(lì)，而且空間會(huì)比較大。而在K12教育階段，大家也可以看到，義務(wù)教育階段政府在控制資本的流入上會(huì)有很多想法。對(duì)于課外輔導(dǎo)政策的收緊也會(huì)對(duì)很多企業(yè)產(chǎn)生壓力和負(fù)擔(dān)。

從這個(gè)角度來(lái)講，我覺(jué)得對(duì)于像好未來(lái)、新東方這些頭部機(jī)構(gòu)，某種意義是也是一種機(jī)會(huì)，不僅能夠加強(qiáng)自身的素質(zhì)和能力建設(shè)，也會(huì)在市場(chǎng)上面對(duì)更少的競(jìng)爭(zhēng)。

等到這一波市場(chǎng)過(guò)去之后，我覺(jué)得圍繞K12會(huì)有一些新機(jī)會(huì)出現(xiàn)，當(dāng)前情況還會(huì)圍繞政策導(dǎo)向我們會(huì)更多觀察市場(chǎng)一些演變。

李冉：

我覺(jué)得未來(lái)教育它的機(jī)會(huì)其實(shí)主要在兩大方面。一個(gè)是新模式，一個(gè)是新需求。

在新模式方面，我又把它分成兩個(gè)層面：一個(gè)是新技術(shù)，新技術(shù)出現(xiàn)之后對(duì)傳統(tǒng)效率提升，這是一種機(jī)會(huì)；一個(gè)是新內(nèi)容和新方法，大家在教學(xué)內(nèi)容和方法上的改進(jìn)，能夠把教學(xué)效果提升，這可能也會(huì)存在一些機(jī)會(huì)，這是第一個(gè)是新模式。

在新需求方面，我也分成兩類：即新的區(qū)域的需求和新的細(xì)分的需求出現(xiàn)。比如新區(qū)域，現(xiàn)在三四線城市的參學(xué)率不斷提高，帶來(lái)一定增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。而細(xì)分增長(zhǎng)需求上，我們注意在職業(yè)教育也出現(xiàn)一些新需求。比如會(huì)計(jì)，原來(lái)大家是以考證為目的，現(xiàn)在很多人對(duì)考證沒(méi)那么重視，更多在意實(shí)操，這些可能存在機(jī)會(huì)。

Q4：各位投出的成功案例，都有怎樣的特點(diǎn)？

李冉：

企業(yè)成長(zhǎng)起來(lái)的概率較大的條件包括：

• 第一個(gè)，這個(gè)需求是真實(shí)的，它不是一個(gè)偽需求，這是第一點(diǎn)。

• 第二個(gè)，這個(gè)團(tuán)隊(duì)與這項(xiàng)工作匹配。如果是做教育的話，可能是既要懂營(yíng)銷，但是也要懂產(chǎn)品的運(yùn)營(yíng)。

• 第三個(gè)，我覺(jué)得一個(gè)好的公司一定是這個(gè)行業(yè)里邊的領(lǐng)軍企業(yè)，其實(shí)從我們的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，這個(gè)企業(yè)的行業(yè)地位，往往在企業(yè)誕生那天就基本上確定了。

對(duì)于領(lǐng)先地位，我覺(jué)得，如果是一個(gè)行業(yè)開(kāi)創(chuàng)者那肯定是最好的，開(kāi)創(chuàng)者和第二名的差異不僅僅在時(shí)間上，更重要的是一種思維方式的差異。

你會(huì)發(fā)現(xiàn)往往行業(yè)開(kāi)創(chuàng)者的思維方式是開(kāi)拓性的，他可能是從客戶需求來(lái)出發(fā)，探索一種新的模式，然后去滿足這種需求。但是往往到了后來(lái)，比如說(shuō)第三第四或者更靠后的公司，是一種模仿型的思維，前邊是怎么做，抄襲就好了。

這兩種不同思維方式?jīng)Q定兩種創(chuàng)業(yè)者的格局不一樣，最后達(dá)到的高度也是不一樣的。

蔡翔：

其實(shí)好未來(lái)投過(guò)蠻多的項(xiàng)目，很多都很成功。我舉一個(gè)新的例子。在線素質(zhì)教育逐漸成為一種趨勢(shì)，我們也投了一些素質(zhì)教育企業(yè)，包括做在線鋼琴陪練的企業(yè)。

• 第一個(gè)，抓住了一個(gè)大的趨勢(shì)，素質(zhì)教育成為家長(zhǎng)愿意為之付費(fèi)也愿意為之花費(fèi)投入。這個(gè)剛需抓得很巧妙。你會(huì)發(fā)現(xiàn)學(xué)習(xí)中，習(xí)上的投入比學(xué)上的投入更大，在習(xí)上實(shí)現(xiàn)在線化可能比學(xué)本身更容易。我們把習(xí)簡(jiǎn)單認(rèn)為練的過(guò)程，練某種意義上是相對(duì)簡(jiǎn)單的重復(fù)，只要有一點(diǎn)的指點(diǎn)就可以，而不像學(xué)，需要大量的啟發(fā)，知識(shí)密度高。這家公司很好抓住練的環(huán)節(jié)，學(xué)鋼琴一分在學(xué)，九分在練。

• 第二點(diǎn)，產(chǎn)品好是一方面，但能不能形成低成本高質(zhì)量的供應(yīng)鏈，這點(diǎn)特別重要。而音樂(lè)陪練這個(gè)環(huán)節(jié)恰恰體現(xiàn)出這個(gè)優(yōu)勢(shì)。陪練老師可以是音樂(lè)學(xué)院的學(xué)生，哪怕他沒(méi)有畢業(yè)，他的水平也比99%的家長(zhǎng)高很多，而他們對(duì)于價(jià)格的需求，甚至在時(shí)間上的花費(fèi)，都比一對(duì)一在線模式更有競(jìng)爭(zhēng)力。

這個(gè)公司在上游供應(yīng)鏈端形成了很好的卡位優(yōu)勢(shì)。我們后來(lái)做一個(gè)復(fù)盤，本質(zhì)還是創(chuàng)始人非常有創(chuàng)造性的想法導(dǎo)致這個(gè)結(jié)果。

牛立雄：

我們有十幾家在線教育公司，有兩家相當(dāng)頭部的公司，一個(gè)是VIPKID一個(gè)是猿輔導(dǎo)。我們投資人最重要的體會(huì)是：相信創(chuàng)始人。這個(gè)最重要。

你相信他，給他錢，他拿到錢會(huì)把事情做好，他有起起伏伏，我們陪伴他經(jīng)歷過(guò)難忘的歲月，最核心的是這些創(chuàng)始人自己有這種動(dòng)力，把這些公司做到一個(gè)高度找到優(yōu)秀的人，我覺(jué)得有這么四條可能是我非?？粗械模旱谝粋€(gè)，很正的三觀。其實(shí)這個(gè)我們看到非常重要；第二個(gè)，我覺(jué)得是胸懷；第三個(gè)，格局；第四個(gè)，學(xué)習(xí)能力。

這四個(gè)是共性，我們要好好挖掘。至于其它，背景、年紀(jì)之類，我覺(jué)得都不是障礙。從過(guò)去投資背景，CEO是各種各樣的，人是各種各樣，他們的模式也各種各樣的，我們手上的公司模式完全不一樣，有的公司銷售幾千人，有的公司銷售一個(gè)人都沒(méi)有，有些公司完全靠品牌增長(zhǎng)的，這些都是他們的特性，他們的增長(zhǎng)模型也不一樣，所以整體上對(duì)人的策略上是，你要相信創(chuàng)業(yè)者的能力，相信他能夠搞定這些事情。

張育寧：

我特別贊成?？偟挠^點(diǎn)，其實(shí)大家的投資邏輯、投資價(jià)值都大同小異，最終這個(gè)事情能不能做成，本身是看人的。所以創(chuàng)始人本身的特質(zhì)特別重要。

我們也在總結(jié)到底什么樣的創(chuàng)始人適合創(chuàng)業(yè)。我們看到有一些能夠確定的東西，創(chuàng)始人必須堅(jiān)韌必須開(kāi)放。不夠堅(jiān)韌沒(méi)有辦法堅(jiān)持下去，不夠開(kāi)放就沒(méi)有格局。

創(chuàng)始人有超越自己個(gè)人需求的追求，就好像有一個(gè)聲音在他心里對(duì)他說(shuō)，你要做這件完美的事情。內(nèi)心有一個(gè)藍(lán)圖，有一個(gè)內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力把事情做成。

對(duì)美的追求、對(duì)完整的追求或多或少都會(huì)讓創(chuàng)始人有點(diǎn)藝術(shù)家的氣質(zhì)，你跟他聊天的時(shí)候，你感覺(jué)到他眼睛中有一團(tuán)火，這是很難得的一種特質(zhì)，這是我個(gè)人的看法，我更喜歡有藝術(shù)家特質(zhì)的創(chuàng)始人。

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