圖源：圖蟲創(chuàng)意

芥末堆 阿宅 9月11日 報道

近年來，中國K12在線教育正備受關(guān)注，而在美國，高等教育和職業(yè)教育才是資本的寵兒。人們所熟知的MOOC、中學(xué)后教育公司、企業(yè)培訓(xùn)提供商都是該領(lǐng)域的玩家。此外，還有一類公司比較與眾不同，它們負(fù)責(zé)為大學(xué)管理整個在線項目，教育上市公司2U就是其中比較典型的一家公司。

作為在線教育服務(wù)商，2U在此次疫情期間也分得了一杯羹。學(xué)校大范圍關(guān)閉，紛紛尋求線下轉(zhuǎn)線上的解決方案，2U的大學(xué)合作伙伴增加了，營收也隨之攀升。由于疫情形勢仍不容樂觀，很多大學(xué)很可能在秋季甚至以后繼續(xù)選擇在線授課方式，這對2U來說無疑是極大的好消息。

與此同時，掩藏在繁榮景象之下的還有一個嚴(yán)重的問題，而且該問題自2U成立以來就已經(jīng)存在，即使在公司上市之后也沒有被完全解決，那就是盈利問題。此次疫情能否能幫助2U扭轉(zhuǎn)頹勢？2U還面臨哪些挑戰(zhàn)？在線項目管理市場還會持續(xù)保持優(yōu)勢嗎？

定位高端，只與名校合作

如果整個學(xué)期學(xué)校都在線授課，學(xué)費該不該減免？

許多留學(xué)生應(yīng)該都思考過這個問題。此前，國外一些高校宣布秋季學(xué)期繼續(xù)上網(wǎng)課，但依然收取全額學(xué)費，這一做法令很多人費解。在他們看來，在家上網(wǎng)課不同于在學(xué)校上課，一些服務(wù)和資源學(xué)生并沒有享受到，所以學(xué)校應(yīng)該減免或退還部分學(xué)費。

但有一類公司主張即使只提供網(wǎng)課，學(xué)校也應(yīng)收取全額學(xué)費，這類公司就是在線項目管理（online program manager，OPM）公司，2U是其中的代表選手。這是一家專為高校管理在線課程的公司。

芥末堆此前介紹過美國K12教育上市公司，K12專為K-12階段的虛擬公立學(xué)校管理在線項目，而2U關(guān)注的則是高等教育領(lǐng)域。作為一家美國本土上市公司，2U的業(yè)務(wù)線并不復(fù)雜，主要包括兩大版塊：研究生學(xué)位課程部分和非學(xué)位短期證書課程。

• 研究生學(xué)位課程：2U與非營利性大學(xué)合作，負(fù)責(zé)提供技術(shù)和服務(wù)，使大學(xué)能夠提供在線學(xué)位課程。

• 非學(xué)位短期證書課程：2U通過與非營利性大學(xué)的關(guān)系，提供在線短期課程和技術(shù)技能相關(guān)的課程。

可以看出，2U的課程主要分為學(xué)位和非學(xué)位課程，既有To B也有To C的業(yè)務(wù)，主要面向的是成人群體。

創(chuàng)業(yè)之初，奇譜·波塞克（Chip Paucek）、約翰·卡茲曼（John Katzman）和杰里米·約翰遜（Jeremy Johnson）三人發(fā)現(xiàn)知名大學(xué)中很少有提供在線教學(xué)服務(wù)的，然而有很多人因為種種原因無法去校園里讀書，但同時他們又想獲得學(xué)位。

這幾位創(chuàng)業(yè)能手一合計，這個生意可以做，于是他們于2008年創(chuàng)辦了2U，并從需求較高的研究生學(xué)位課程切入，專門與知名高校合作提供學(xué)位課程。從一開始，2U就排除了在線教育中低成本和低質(zhì)量的商業(yè)模式，要做就做高端大氣上檔次的。然而，這也為之后高居不下的成本埋下了伏筆。

隨著在線教育的認(rèn)知度越來越高，憑借著這個業(yè)務(wù)，在成立6年后的2014年，2U終于在納斯達克敲鐘，并開始以TWOU這個代碼在資本市場中活動。

2U的定位是希望打造一個讓在線教育和校園教育平起平坐的平臺，并不是取代大學(xué)也不是和大學(xué)競爭，而是直接和大學(xué)合作，為其提供內(nèi)容之外的服務(wù)，比如招生、技術(shù)平臺和管理等。南加州大學(xué)的羅西爾商學(xué)院是2U的第一個客戶。從2U目前的網(wǎng)頁上看，哈佛大學(xué)、耶魯大學(xué)、賓夕法尼亞大學(xué)、加州大學(xué)伯克利分校都在其合作名單上。

聯(lián)合創(chuàng)始人波塞克曾表示，2U公司之所以能在這個行業(yè)里脫穎而出，就是因為他們沒有涉獵任何教育內(nèi)容，而是專注于獨立提供技術(shù)。

上網(wǎng)課憑什么收取全額學(xué)費？

回到剛剛提到的上網(wǎng)課卻要交全額學(xué)費的問題，大家所熟知的MOOC平臺提供的也是在線課程，但價格卻比2U低不少，2U憑什么收取如此高昂的學(xué)費？

2U稱，他們的招生標(biāo)準(zhǔn)、學(xué)費和課程都與線下的標(biāo)準(zhǔn)一樣。2U的學(xué)位課程包括每周的在線直播課，10-15個學(xué)生一個小班，并且采用的是研討會的形式，使每個學(xué)生都能聽到其他人的聲音。教授還可以分享內(nèi)容，甚至可以讓學(xué)生掌控課堂進行演示。此外，2U還會提供平臺供師生溝通交流。

而MOOC，顧名思義面向的是大規(guī)模的學(xué)生群體，并不像2U一樣是小班教學(xué)。另外，MOOC錄取門檻低，提供的很多都是不同步的內(nèi)容，師生之間缺乏互動。

波塞克表示，“我們認(rèn)為這種形式的在線教育在很多方面都比校園教育好，它本質(zhì)上是一種更靈活的在線學(xué)位。”也就是說，既然跟線下課程的標(biāo)準(zhǔn)都一樣，而且更加靈活了，學(xué)費當(dāng)然也要和線下課程的一樣。

與此同時，這也導(dǎo)致與MOOC等形式的高等教育相比，2U的價格最高。例如，Coursera提供的20多門醫(yī)學(xué)課程都是免費的，其中包括加州理工、杜克大學(xué)和約翰斯·霍普金斯大學(xué)的課程，非知名大學(xué)（如菲尼克斯大學(xué)）的護理學(xué)碩士學(xué)位的學(xué)費最高是3.2萬美元，但2U平臺上喬治敦大學(xué)護理學(xué)的在線碩士學(xué)位的總學(xué)費高達7.7萬美元。

雖然收取的學(xué)費高，但這并不意味著2U賺了很多利潤。隨著生意越做越大，2U的成本支出也越來越多，凈虧損缺口并沒有得到控制。

為什么不能盈利？

2U在2019年財報中表示，“自成立以來，我們的凈虧損一直很嚴(yán)重，我們不確定我們未來的盈利能力。”

進出水問題套用在2U身上再合適不過。一邊注水，一邊出水，水位線遲遲不能升高。公司營收每年都在增加，但與此同時，成本也在不斷攀升，所以導(dǎo)致公司一直處于虧損狀態(tài)。2U上市這幾年的財報數(shù)據(jù)很清楚地體現(xiàn)了這個問題。

芥末堆根據(jù)2U財報整理

為什么2U無法盈利？根源在其商業(yè)模式。

研究生學(xué)位課程是2U的主要業(yè)務(wù)。今年Q1，這部分業(yè)務(wù)占總營收的85%。2017年，它占總營收的比例高達97%。這些課程由2U開發(fā)，與其合作的大學(xué)負(fù)責(zé)出內(nèi)容和老師。課程以大學(xué)的名義進行銷售。2U需要承擔(dān)項目開發(fā)的所有前期費用，一旦項目啟動，它會收取60%的學(xué)費。這個分成比例看似很高，但2U的前期費用通常在500萬美元到1000萬美元不等。

聯(lián)合創(chuàng)始人杰里米也曾表示，他們要為每一個具體的項目進行平臺定制、同教師合作、設(shè)計校園社交網(wǎng)絡(luò)和同步視頻系統(tǒng)，這使得每一個項目的費用都達到了1000萬美元。

假設(shè)學(xué)費是100美元，2U和學(xué)校六四分成  圖源：Brian Withers/The Motley Fool 

2U的成本包括營銷和銷售、服務(wù)和支持以及開發(fā)，銷售成本占最大比例，其他幾項支出不相上下。2019年財報顯示，2U有3749名全職員工和2099名兼職員工，這意味著它的管理成本也很高。

2U的合作大學(xué)所承擔(dān)的最大的成本是教學(xué)費用。大學(xué)花費的成本少，所以即使大學(xué)分成比例低，但實際上它比2U賺得多。這種模式對2U的客戶非常有吸引力。

一個新項目啟動后，2U需要3到5年時間來收回前期成本。在這之后，2U預(yù)計每年能從每項正在進行的項目中獲得500萬至600萬美元的息稅折舊及攤銷前利潤。2U和大學(xué)的合同期一般在10至15年，該公司正在建立一個項目組合，使公司能夠長期獲得收入和利潤。

但就目前來看，2U的長期項目依然較少，還需要一段時間才能看到盈利的結(jié)果。目前，2U的成本支出仍然高于收入。而且隨著項目數(shù)量增加，其研發(fā)成本也會隨之上升。這也解釋了2U為什么到現(xiàn)在還未盈利。

其實在上市后，為了拓寬業(yè)務(wù)線并豐富收入來源，2U在原本研究生學(xué)位課的基礎(chǔ)上增加了短期證書課程。

2017年5月，2U以1.03 億美元的價格購買了南非教育企業(yè)GetSmarter，開始進入短期課程領(lǐng)域。2年后的5月，2U宣布將以7.5億美元價格收購編程訓(xùn)練營Trilogy，涉足技能培訓(xùn)領(lǐng)域。由于此次大手筆的收購交易，所以這一年2U的凈虧損比往年高出很多。增加了這兩部分業(yè)務(wù)后，2U的財報中多了課程和教學(xué)這一部分支出。

2019年8月，2U與倫敦政治經(jīng)濟學(xué)院合作提供數(shù)據(jù)科學(xué)和商業(yè)分析學(xué)學(xué)士學(xué)位課程，這標(biāo)志著2U叩開了本科學(xué)位市場的大門。

2U體系

目前，2U形成了上圖的教育生態(tài)體系，覆蓋學(xué)位和非學(xué)位、不同時長和多種價位的課程，涵蓋高等教育和職業(yè)教育領(lǐng)域。這在一定程度也能增加2U的抗風(fēng)險能力。

雖然短期課程和編程訓(xùn)練營確實為2U帶來了更多收入，但目前占總營收的比例還較小，不過這部分業(yè)務(wù)的潛力很大。今年Q2，非學(xué)位短期課程的收入增長了97%，達到6700萬美元。

然而，福無雙至，禍不單行，2U的內(nèi)部問題還沒解決，就又有麻煩找上門來了，2U這類OPM公司的商業(yè)模式引發(fā)了爭議。

收入分成模式惹爭議

一些OPM公司采用的是收入分成模式，而且學(xué)位課程的大部分收入都來自收入分成。如上文所說，2U會按照合同規(guī)定的比例向?qū)W?？蛻羰杖?0%的學(xué)費。一些批評人士稱之為掠奪性的盈利計劃，這種模式會增加高等教育的成本。

2U聯(lián)合創(chuàng)始人兼前首席執(zhí)行官、《普林斯頓評論》創(chuàng)始人卡茲曼也反對這種模式，2013年，2U上市的前一年，他離開了2U，自立門戶創(chuàng)辦了Noodle Partners。這家公司雖然也為大學(xué)管理在線課程，但其商業(yè)模式卻與2U的不太一樣，Noodle Partners是按服務(wù)收費，比收入分成模式公司的收費更低。

今年年初，民主黨官員，其中包括伊麗莎白·沃倫（Elizabeth Warren），曾要求5家提供OPM服務(wù)的公司（2U、Academic Partnerships、Bisk Education、Pearson和Wiley）提交與高校的具體合同條款。這些官員表示，這幾家OPM公司可能違反了禁止享有聯(lián)邦學(xué)生資助的大學(xué)為招收新生而向其他公司支付傭金的聯(lián)邦法律。2U對此的回應(yīng)是他們的商業(yè)模式和與大學(xué)的關(guān)系是透明的。

其實，收入分成和按服務(wù)收費各有利弊，對于那些沒有資金或?qū)I(yè)知識來搭建在線項目的大學(xué)來說，收入分成是個很好的模式。但對于那些只想讓第三方提供商來提供某幾個環(huán)節(jié)服務(wù)的學(xué)校來說，按服務(wù)收費可能更合適。 

疫情能否幫助2U扭轉(zhuǎn)頹勢？

又要談到新冠肺炎疫情。2020年終究繞不開疫情這兩個字，尤其是對教育公司而言。美國大學(xué)關(guān)閉和秋季線下開學(xué)的難題為2U創(chuàng)造了大好的增長機會，這扭轉(zhuǎn)了其去年的頹勢。

2019年，2U稱自己將減慢研究生學(xué)位課程的增長速度，縮減課程規(guī)模，投資者因此起訴2U，指控其沒有披露在線教育市場競爭日益激烈的情況，并在公司是否能可持續(xù)增長方面釋放誤導(dǎo)的信號。去年8月初，2U的股價也因此暴跌至約14美元。

就2020年H1的業(yè)績來說，2U（NASDAQ: TWOU）的表現(xiàn)給投資者打了一劑強心針，股價也隨之逐漸漲回40多美元，雖然還遠(yuǎn)沒有達到2018年5月98美元的峰值。

2018Q2-2020Q2，2U兩大業(yè)務(wù)版塊的收入情況

2U在Q1的營收約為1.76億美元，比2019年同期增長44%。Q2營收約為1.8億美元，稍微高于Q1的營收，其中研究生學(xué)位課程的收入增長了14%，達到1.157億美元，占總營收的85%；非學(xué)位短期課程的收入在Q2增長了97%，達到6700萬美元。雖然該業(yè)務(wù)在總營收中的比重并不是很高，但從增長幅度來看，有很大潛力。

首席執(zhí)行官波塞克對在線項目很有信心，他在Q1電話會中表示，“隨著在線學(xué)習(xí)成為常態(tài)，現(xiàn)在又臨近秋季學(xué)期，我們相信學(xué)生將越來越多地認(rèn)為，除了線下校園項目之外，他們還能選擇在線項目。”

然而，營收增長的同時，凈虧損缺口還是在持續(xù)擴大，盈利問題還是沒有隨著需求和營收的上升而有所好轉(zhuǎn)。Q2 2U的凈虧損規(guī)模增加了3820萬美元至6620萬美元，各項支出都在上漲。從H1的成本和費用來看，銷售和營銷費用占比最高，但課程和教學(xué)費用的同比增長率最高，達到133%。

而且，在線項目管理領(lǐng)域玩家眾多，藍海已經(jīng)變成紅海，除了凈虧損問題，2U還面臨著激烈的外部競爭。教育市場研究公司全球教育智庫（HolonIQ）的數(shù)據(jù)顯示，該領(lǐng)域有60多家公司，而且實際數(shù)字可能更多。

市場高度分散，發(fā)展迅速，技術(shù)更新迭代速度快，學(xué)生和教育者的需求也在不斷變化。隨著市場競爭愈發(fā)激烈，學(xué)生對于課程的價格也會更加敏感。疫情對于2U來說雖然是利好消息，但對整個OPM市場來說，疫情的到來可能會加劇這個市場的競爭。

在學(xué)位課程方面，隨著在線學(xué)習(xí)市場發(fā)展越來越快，在線學(xué)位數(shù)量也越來越多，有更多玩家進入該領(lǐng)域。同時，大學(xué)也可能選擇開發(fā)自己的在線課程管理平臺，而不是選擇尋求外部援助。

在短期證書課程方面，相比學(xué)位課程，這個市場的門檻低，競爭會更加激烈。MOOC平臺也紛紛入局，如提供短期證書課程、微學(xué)位課程和類似的非學(xué)位課程，這些公司也瞄準(zhǔn)了企業(yè)培訓(xùn)市場。各種各樣的訓(xùn)練營課程和企業(yè)培訓(xùn)平臺也涌向越來越擁擠的成人培訓(xùn)市場。

許多學(xué)者認(rèn)為，疫情改變了高等教育，即使在疫情結(jié)束之后，高等教育也不會恢復(fù)到原來的狀態(tài)，在線教育的發(fā)展趨勢還將增強，這對2U來說無疑是個好消息。但如果可持續(xù)增長、愈發(fā)激烈的競爭現(xiàn)狀和商業(yè)模式這幾大問題無法得以解決，即使是形勢大好，2U可能也無法實現(xiàn)長遠(yuǎn)的發(fā)展目標(biāo)。

此外，11月美國大選的結(jié)果可能也會對2U造成間接影響。投資銀行和咨詢公司Tyton Partners的董事總經(jīng)理特雷斯·烏爾丹（Trace Urdan）說道，如果民主黨候選人拜登贏得大選，美國教育部長會由誰擔(dān)任？這個人是否會打擊OPM的收入分成模式？

參考資料：
1.2U’s Business Isn’t Profitable, but Investors Shouldn’t Care, The Motley Fool.
2.Revenue from Trilogy Bootcamps Help 2U, But Future Still Uncertain, EdSurge.
3.2U announces its first online undergrad degree, PIE News.
4.Online Educator 2U To Benefit From Closed Campuses, Forbes.
5.As Competition Mounts, 2U Signals Big Changes for Online Education, The Chronicle Higher Education.
6.2U reports 'unprecedented demand,' but challenges lurk ahead for OPMs, Education Dive.
7.$97,500 for an Online Degree? 2U Is Worth It, Say Students, Forbes.
8.How Companies Profit Off Education at Nonprofit Schools, The Atlantic.
9.2U said it's making a key business model shift — and its stock tanked, Washington Business Journal.
10.Layoffs, Deferred Tuition and More Transparency Among 2U Changes Since Stock Fall, EdSurge.