圖源：圖蟲創(chuàng)意

芥末堆 阿宅 12月28日 報道

在COVID-19大環(huán)境下，老師、學(xué)生和家長還在繼續(xù)采用并接受新技術(shù)，教育科技的潛在目標(biāo)市場也因此在過去幾個月中實現(xiàn)了增長。風(fēng)險資本家們向教育行業(yè)注入了更多資金，一些教育科技企業(yè)獲得大額融資，一些躋身越來越壯大的獨角獸俱樂部。隨著行業(yè)成熟度提高，教育科技收并購活動似乎也越來越多，尤其是今年。

據(jù)芥末堆的不完全統(tǒng)計，在2020年截至目前的60多起海外收并購交易中，美國依然是最火熱的市場，近年來進入發(fā)展快車道的印度市場次之。這個排名并不令人意外，因為在海外市場中，美國和印度的投融資活動也相當(dāng)活躍。

此外，不同國家的收并購活動所集中的賽道也與其整體的教育科技活躍領(lǐng)域一致，如美國的高等教育、職業(yè)教育和學(xué)術(shù)出版，以及印度的K12在線培訓(xùn)和備考市場。

收購方主要包括上市公司、新晉獨角獸和進入后期融資輪次的公司。此外，掌管幾十億美元資產(chǎn)的私募股權(quán)公司也越來越多地關(guān)注教育科技領(lǐng)域，并出手促成了多筆大額收并購交易。被收購方通常包括在細分賽道內(nèi)發(fā)展速度迅速的初創(chuàng)公司和規(guī)模不大的小公司，不過值得注意的是，其中也有上市公司。

教育科技基金Owl Ventures的董事總經(jīng)理Ian Chiu表示，“今年的收并購活動有所增加，更多的金融資本進入教育科技領(lǐng)域。有著強勁有機增長的大玩家也在通過無機途徑來加速增長。收并購活動的整體情況以及人們對教育科技領(lǐng)域的濃厚興趣反映了這是個充滿活力的行業(yè)。再者由于今年疫情的加速作用，這個領(lǐng)域變得更加引人注目?！?/strong>

2020海外教育收并購一覽：美國交易量穩(wěn)居第一

1. 哪些國家教育投資最火熱？

收購方所在國家/芥末堆制圖

據(jù)芥末堆的不完全統(tǒng)計，在今年的60多起收并購交易中，來自美國、印度、英國的收購方占據(jù)前三名，由于這些企業(yè)大多在本國內(nèi)進行收購，所以被收購方也大多集中于這幾個國家，不過也有幾筆跨國交易，如希望教育收購Laureate Education在馬來西亞的業(yè)務(wù)，也就是INTI教育集團。剩余的分別來自澳大利亞、加拿大、挪威和巴西。

美國：交易量穩(wěn)居第一，收購方種類多樣

先來看看美國市場。

在美國，收購方多為上市公司、獨角獸和私募股權(quán)公司。上市公司包括高等教育出版商Wiley、Stride（曾用名：K12）和Chegg，獨角獸企業(yè)如培訓(xùn)平臺Guild Education和在線學(xué)習(xí)平臺Course Hero，私募股權(quán)公司則有Thoma Bravo和Vista Equity Partners。被收購方多為細分領(lǐng)域的初創(chuàng)公司，或者是某個大公司旗下的教育業(yè)務(wù)，當(dāng)然也包括上市公司，如主要做學(xué)習(xí)管理系統(tǒng)的Instructure和IT培訓(xùn)平臺Pluralsight。

在海外教育科技領(lǐng)域中，美國長期盤踞在領(lǐng)先位置，從投融資數(shù)量和規(guī)模就能看出來，美國教育科技上市公司和獨角獸的數(shù)量也常年位居第一，所以收并購交易數(shù)量多也不足為奇。據(jù)EdSurge統(tǒng)計，2020上半年美國教育科技公司融資總額超過8億美元，與去年上半年的9.62億美元相比下降了17%。但總的來說，這個數(shù)字仍然與前五年同期的融資數(shù)目的水平保持一致。

印度：頭部獨角獸獲大額融資，通過收購實現(xiàn)快速增長

近年來，印度教育科技市場的火熱程度只增不減。根據(jù)印度企業(yè)調(diào)查研究公司Venture Intelligence的一份報告，2020年上半年，印度教育科技初創(chuàng)公司的融資總額超過7.95億美元，是去年1.08億美元的7倍。

其中，幾家頭部公司吸金最多。Byju’s今年斬獲了將近12億美元資金。Unacademy于9月獲得1.5億美元融資，加上今年2月的1.1億美元，其今年的融資總額達2.6億美元。Unacademy目前的估值為14.5億美元，是繼Byju's之后印度的第二頭教育科技獨角獸。

芥末堆制圖

今年印度的收并購活動也比以往任何時候都多。處于后期融資輪次的公司和獨角獸企業(yè)都采用了通過收購實現(xiàn)增長的策略，并將一批年輕的初創(chuàng)公司納入麾下。

8月，Byju’s斥資3億美元收購了印度的少兒編程訓(xùn)練營WhiteHat Jr.，現(xiàn)有投資方Owl Ventures董事總經(jīng)理Ian Chiu在GET2020大會的演講中表示，“以這個規(guī)模而言，這是印度迄今為止最快的退出案例?！?月，Byju’s又收購了虛擬實驗室平臺LabInApp。

另一教育科技獨角獸Unacademy在今年也頻頻收購，接連買入6家教育科技初創(chuàng)企業(yè)，分別是在線備考平臺Kreatryx、在線編程平臺CodeChef、醫(yī)學(xué)考試備考平臺PrepLadder、備考平臺Coursavy、備考平臺NeoStencil。Unacademy還對K12學(xué)習(xí)平臺Mastree進行了 500萬美元的戰(zhàn)略投資，收購其多數(shù)股權(quán)。

與此同時，印度另一家頭部公司Vedantu今年分三次拿下了1億多美元融資，并于6月收購解題應(yīng)用Instasolv的部分股權(quán)，以擴大其在三四線城鎮(zhèn)的業(yè)務(wù)。

2. 多數(shù)交易未披露金額，最高交易規(guī)模達35億美元

芥末堆制圖

在已披露金額，且收購方和被收購方都非上市公司的交易中，規(guī)模最大的是上文提到的Byju’s以3億美元收購WhiteHat Jr.，其次是Unacademy以5000萬美元收購PrepLadder。

涉及上市公司的交易中，今年迄今為止最大規(guī)模的收購案例是私募股權(quán)Vista Equity Partners（下稱“Vista”）擬以35億美元收購美國IT在線培訓(xùn)平臺Pluralsight，其次是Thoma Bravo用20億美元收購了LMS上市公司Instructure。兩筆交易的共同點是收購方都是私募股權(quán)公司，而被收購方都是教育上市公司，且交易金額巨大，在下文會詳細說明。

Stride和Chegg作為今年被經(jīng)常討論的教育上市公司也采取了收購動作，K12今年宣布3筆，其中包括Galvanize和TechElevator這兩家成人編程訓(xùn)練營。收購前者花費了1.65億美元，后者2350萬美元。Chegg在6月宣布以1億美元收購了數(shù)學(xué)解題應(yīng)用Mathway。

高等教育出版商作為教育領(lǐng)域老牌玩家，一直在想方設(shè)法實施數(shù)字化轉(zhuǎn)型，也會通過收并購來達到這個目的。Wiley 在1月以9800萬英鎊收購技術(shù)人才培訓(xùn)平臺mthree，培生1月以2500萬美元收購澳大利亞自適應(yīng)課件創(chuàng)建工具Smart Sparrow。

在收并購活動中，還有很多交易并未披露具體規(guī)模。Ian Chiu分析道，“買家不披露財務(wù)條款的原因是有時候并沒有多少財務(wù)條款需要披露。例如，在某些情況中，收購的主要目的是吸納一家公司的首席執(zhí)行官或首席技術(shù)官，因此交易可能涉及的財務(wù)信息并不多，而且這也不是重要的部分。在其他情況下，也可能僅僅是因為交易雙方不愿意在公開市場上披露太多信息，這樣以來競爭對手就不會充分掌握該企業(yè)的相關(guān)信息?！?/p>

3. 擴大地域市場、提高能力、豐富產(chǎn)品組合、加快轉(zhuǎn)型

收購其他公司無非這幾種原因：買相似的產(chǎn)品使自己現(xiàn)有產(chǎn)品變得更強，并減少競爭障礙；買自己沒有的產(chǎn)品，使服務(wù)范圍更廣，無論是拓展不同地域還是豐富自己的產(chǎn)品線；或者用來加快轉(zhuǎn)型。

1）美國高等教育OPM供應(yīng)商Noodle Partners收購?fù)瑸镺PM的HotChalk，以及K12教育科技公司PowerSchool買下K12教育分析和數(shù)據(jù)管理平臺Hooniut等多數(shù)收購交易就是出于第一個目的。

2）Byju’s收購WhiteHat Jr，除了加速滲透印度二三線城市和拓展自己沒有的少兒編程科目，也可能出于擴大國際市場的想法。疫情期間，1對1在線編程課程在美國實現(xiàn)大幅增長之后，WhiteHat Jr也著眼拓展加拿大、英國、澳大利亞、新西蘭、東南亞等其他市場。挪威游戲化學(xué)習(xí)平臺Kahoot用5000萬美元收購語言學(xué)習(xí)平臺Drops，意味著它正在拓展更多學(xué)習(xí)領(lǐng)域。

雖然在拓展不熟悉領(lǐng)域的時候，收購作為無機增長策略是比較常見的一種方式，但這并不意味著收購方?jīng)]有能力自己開發(fā)產(chǎn)品，有的公司最終選擇收購其他公司的原因之一是自己開發(fā)耗時長，所以為了追求速度還是選擇走收購這條路。10月，美國在線學(xué)習(xí)平臺Course Hero收購數(shù)學(xué)解題工具Symbolab，Course Hero首席執(zhí)行官安德魯·格勞爾（Andrew Grauer）表示，“如果由我們自己開發(fā)這樣的產(chǎn)品，需要很多年時間。”

3）Stirde最近的兩筆收購，以及改名為Stride，都是為了擺脫原本名字K12所表示的領(lǐng)域，并向終身學(xué)習(xí)領(lǐng)域發(fā)展。

選擇被收購的原因是，對方出價高，相比現(xiàn)有的融資金額來說，很有誘惑力；在細分領(lǐng)域認為自己無法贏過“龍頭老大”，于是選擇在合適時機退出；當(dāng)然也有公司因為經(jīng)營不順利從而選擇以還不錯的價格將自己賣出，其中不乏一些上市公司。

前兩個原因很常見，在一個細分賽道中，頭部公司為了減少競爭而收購規(guī)模更小的公司，同時也能加強自身實力，對被收購方而言可能也是個好機會。

最后一種因為經(jīng)營不順利而選擇出售公司業(yè)務(wù)，典型案例是Laureate Education。美國中學(xué)后教育上市公司Laureate Education今年接連宣布出售在馬來西亞、澳大利亞和新西蘭、巴西的業(yè)務(wù)，這么做主要是為了償還債務(wù)以及向股東返還資本。

私募股權(quán)大手筆收購、折戟的交易、跨界收并購

私募股權(quán)斥巨資收購教育科技上市公司

上文提到了兩起私募股權(quán)公司收購教育上市公司的案例。私募股權(quán)公司通?？珙I(lǐng)域投資和收購，教育科技是它們越來越看重的投資領(lǐng)域之一，今年發(fā)生的幾起收購交易更加說明這點。

Ian Chiu也表示，“私募股權(quán)公司對教育領(lǐng)域越來越感興趣，這很大程度上是因為人們開始意識到，教育一個非常適合投資的領(lǐng)域，規(guī)模龐大且增長強勁。我們預(yù)計，人們對該行業(yè)的興趣將持續(xù)多年?！?/p>

3月，私募股權(quán)公司Thoma Bravo宣布以近20億美元全現(xiàn)金完成對美國教育科技上市公司Instructure的收購。收購?fù)瓿珊?，Instructure從紐約證券交易所退市。此外，專注軟件和技術(shù)行業(yè)的Thoma Bravo曾于2017年收購了美國K12管理工具公司Frontline Education。

12月，另一私募股權(quán)公司Vista宣布，將以35億美元現(xiàn)金收購美國IT在線培訓(xùn)上市公司Pluralsight。這筆交易雖然尚未完成，但已經(jīng)是教育領(lǐng)域在今年最大的一筆收購交易。

據(jù)TechCrunch報道，一些投資人和創(chuàng)始人表示，收購Pluralsight在很大程度上是一個積極的信號，顯示了隨著疫情的持續(xù)，教育科技資本選擇的力量。

GSV Advisors的執(zhí)行合伙人以及Pluralsight的種子輪投資者黛博拉·夸佐（Deborah Quazzo）提到，擁有深厚資本的科技行業(yè)的其中一個特點就是資本能夠在私有和上市公司之間自由流動。

除了Pluralsight，Vista還收購了其他教育科技公司，包括美國K12學(xué)生信息系統(tǒng)PowerSchool和高等教育招生服務(wù)提供商EAB。

最近，另一家來自歐洲的私募股權(quán)公司Montagu Private Equity表示以4億英鎊（約合5.35億美元）收購英國外包服務(wù)公司Capita旗下的教育業(yè)務(wù)——管理信息系統(tǒng)Education Software Solutions。這是Montagu今年在教育領(lǐng)域達成的第二筆交易。今年3月，該公司投資了法國私立高等教育提供商Galileo Global education。

盡管教育科技領(lǐng)域已經(jīng)出現(xiàn)多筆此類交易，但Ian Chiu認為，目前還沒有太多的教育科技上市公司，因此上市公司私有化交易在這一領(lǐng)域還并不常見。同樣，在中國，現(xiàn)在教育領(lǐng)域的上市公司也越來越多，但許多上市公司都是最近上市的，因此私有化在中國的教育領(lǐng)域也不常見。

折戟的交易

雖然絕大部分的收并購交易都畫上了句話，但也有幾筆交易并沒有如期完成，比如美國兩大教育出版商未能如愿合并。

2019年5月，Cengage和McGraw-Hill Education宣布將全資合并。如果該合并交易獲得批準，合并后的公司價值預(yù)計將達到50億美元，而且將成為美國第二大教科書出版商，僅次于排在第一的培生集團。

然而，該計劃自提出以來，就一直備受爭議。McGraw-Hill首席執(zhí)行官西蒙·艾倫（Simon Allen）當(dāng)時表示，政府提出的資產(chǎn)剝離要求使這一合并計劃變得不劃算。Cengage首席執(zhí)行官邁克爾·漢森（Michael Hansen）對投資者表示，美國司法部花了近一年時間審查此次交易，并要求出版商出售如此多的資產(chǎn)，交易所帶來的財務(wù)回報將因此下降。

很多消費者也擔(dān)心，兩家公司合并會使市面上教材的價格變高，學(xué)生選擇的余地將變小。出于這種擔(dān)憂，美國司法部，英國、澳大利亞和新西蘭的相關(guān)部門對這一交易計劃進行了審查。最終，交易折戟沉沙。

此外，海外媒體此前報道，Byju's正準備收購拍照搜題應(yīng)用Doubtnut。而且知情人士表示，Byju's開的價在1.25億至1.5億美元之間。但據(jù)了解，此次交易最終也未能達成，具體細節(jié)并未公開，我們不得而知。

跨界收購

在線教育的激增甚至吸引了其他領(lǐng)域的公司前來參與。最近，印度在線高等教育公司upGrad收購了招聘平臺Rekrut India。6月，印度電信運營商巴帝電信（Bharti Airtel）通過其加速器項目收購了印度兒童英語詞匯學(xué)習(xí)平臺Lattu Kids 10%的股份。

“未來還會有更多的收并購活動”

Ian Chiu預(yù)計，未來還會有更多的收并購活動。這類交易歸根結(jié)底還是取決于企業(yè)的財務(wù)狀況和戰(zhàn)略。上市公司管理團隊還需要考慮的是，市場將如何消化收購交易，以及收購對股價帶來的影響，這一切都是實時發(fā)生的。

他還表示，一些戰(zhàn)略平臺將繼續(xù)進行并購活動。被私募股權(quán)公司收購的Frontline和PowerSchool等公司在非常積極地整合不同的產(chǎn)品線。對于通過客戶渠道推出產(chǎn)品的企業(yè)也是如此。其次，已經(jīng)實現(xiàn)高增長的非上市企業(yè)，如印度的Byju's，也將繼續(xù)進行收購，因為這些企業(yè)在尋求擴大地域市場、提高自身能力以及豐富產(chǎn)品組合。最后，一些更為成熟的上市公司也會繼續(xù)積極推動增長，如Chegg、SAP和Microsoft，等等。

他預(yù)計收并購趨勢將持續(xù)?！?strong>這是任何一個行業(yè)都應(yīng)有的健康組成部分。一個行業(yè)中總會有有機增長和無機增長。”