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回看 2021 年上半年教育行業(yè)，用「焦慮」兩個字形容最貼切。圍繞「雙減」，各種政策傳言散布，眾人在焦慮中等待，隨著「傳言」慢慢落地成現(xiàn)實，眾人在焦慮中謀求出路。

資本有最敏銳的嗅覺，2021 年上半年教育行業(yè)的投融資數(shù)據(jù)如實白描了「焦慮」兩字。據(jù)多鯨教育研究院統(tǒng)計，2021 年上半年教育行業(yè)共發(fā)生投融資事件 133 起，投融資總額約 145 億元，相較于 2020 年上半年教育行業(yè) 125 起融資事件數(shù)，漲幅約 10%，但融資總額卻大幅縮水近 26% ，總體上多是小股資金的分散嘗試，難下重注。其中，開年兩個月，投融資數(shù)近 60 起，金額超過 60 億元，占了上半年總數(shù)的近一半，可謂亮眼。但到三月份，「雙減」政策傳聞四起，資本謹慎觀望，投融資數(shù)據(jù)迅速下跌。而隨著不利政策陸續(xù)公布，投融資數(shù)據(jù)更跌入谷底，創(chuàng)下近六年新低。

相較于其他行業(yè)，教育受政策影響更深，一項政策的出臺能立馬將某個教育細分賽道推向風口，也能讓某個細分賽道瞬間降至冰點。借由 2021 上半年中國教育行業(yè)一級市場投融資數(shù)據(jù)抽絲剝繭，教育行業(yè)的未來究竟將走向何方？

《2021 上半年中國教育行業(yè)投融資報告（上）》已對 K12 教育、職業(yè)教育、教育信息化、早幼教賽道進行了逐一分析，素質(zhì)教育、國際教育、企業(yè)服務(wù)一級市場的投融資數(shù)據(jù)又呈現(xiàn)出哪些新特點、新趨勢？

素質(zhì)教育，走向剛需

目前關(guān)于素質(zhì)教育的定義說法不一，今年 3 月，教育部等六部門印發(fā)《義務(wù)教育質(zhì)量評價指南》，提出「加快建立以發(fā)展素質(zhì)教育為導向的義務(wù)教育質(zhì)量評價體系」「學生發(fā)展質(zhì)量評價主要包括學生品德發(fā)展、學業(yè)發(fā)展、身心發(fā)展、審美素養(yǎng)、勞動與社會實踐等五個方面重點內(nèi)容，旨在促進學生德智體美勞全面發(fā)展，培養(yǎng)適應(yīng)終身發(fā)展和社會發(fā)展需要的正確價值觀、必備品格和關(guān)鍵能力」，由此指明了廣義的素質(zhì)教育內(nèi)涵，即青少年德智體美勞「五育」全面發(fā)展的教育。

狹義的素質(zhì)教育則指 3 - 18 歲 K15 階段素質(zhì)教育，細分品類主要包括 STEM（科學、技術(shù)、工程、數(shù)學）、音體美培訓、語言學習、啟蒙教育、思維培訓、研學營地等。

2021 年上半年，素質(zhì)教育仍是教育行業(yè)的熱門投資賽道。據(jù)多鯨不完全統(tǒng)計，素質(zhì)教育領(lǐng)域在一級市場發(fā)生投融資交易至少 32 起，已披露金額超過 19 億元人民幣。與 2020 年上半年 45 起交易相比，今年上半年素質(zhì)教育企業(yè)獲融資數(shù)量下降，但金額有所增長。火花思維、北格教育、美術(shù)寶、核桃編程、昂立 STEM、布魯可單輪融資金額均超過億元人民幣。投融資事件多發(fā)生在早期階段，A 輪及以前的投融資數(shù)量為 14 起、占比 42%。值得一提的是，6 月 21 日，火花思維向美國證券交易協(xié)會遞交招股說明書，或?qū)⒊蔀樵诰€素質(zhì)教育第一股。

早在 2006 年，素質(zhì)教育就寫進了《義務(wù)教育法》，但在高考升學的指揮棒下，學科教育的地位堅不可摧，素質(zhì)教育雖有需求但發(fā)展受制，德智體美勞中似乎只有「智育」得到充分重視。如今，在國家政策利好、市場需求旺盛、資本積極參與等多方面因素綜合作用下，素質(zhì)教育開始從邊緣走向舞臺，從附屬變?yōu)閯傂琛?/p>

政策端，近年來，國家一邊不斷加碼對 K12 教育培訓的監(jiān)管，一邊將素質(zhì)教育納入升學體系。2019 年《關(guān)于深化教育教學改革全面提高義務(wù)教育質(zhì)量的意見》提出「將體育科目納入高中階段學?？荚囌猩浫∮嫹挚颇?/strong>」，2020 年 3 月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于全面加強新時代大中小學勞動教育的意見》，2020 年 10 月《關(guān)于全面加強和改進新時代學校美育工作的意見》也指出要探索將藝術(shù)類和體育科目納入初、高中學業(yè)水平考試范圍。目前全國多個省市已經(jīng)啟動體育、美育中考，包括編程教育在內(nèi)信息技術(shù)內(nèi)容也即將納入中小學相關(guān)課程，曾經(jīng)的「弱勢學科」一轉(zhuǎn)成為「剛需學科」，地位顯著提升。

需求端，在應(yīng)試教育的大背景下，大多數(shù)家長選擇素質(zhì)教育培訓還是以升學提分、考證考級為目標。鋼琴、古箏、圍棋、花滑等傳統(tǒng)素質(zhì)教育項目發(fā)展已趨于成熟，報名興趣班既可以提升履歷贏在「起跑線」，還能夠為將來申請海外高校、迎接高考改革「綜合素質(zhì)評價」、通過藝考進入名校預熱，儼然成為各個家庭的教育消費標配。而隨著體育、美育被納入初高中學業(yè)水平考試范圍，社會化的體育培訓和美術(shù)培訓成為有著千億市場前景的價值洼地。

同時，素質(zhì)教育的消費者多為 80、90 后新生代家長，其教育觀念和消費觀念更加與時俱進。隨著經(jīng)濟社會的發(fā)展，對綜合素質(zhì)型人才的需求不斷提升，家長也逐漸從重視結(jié)果的唯分數(shù)論轉(zhuǎn)向提升審美能力、人際交往能力等綜合素質(zhì)的內(nèi)化需求，因此對于認知啟蒙、思維拓展、興趣培養(yǎng)、社會化素養(yǎng)提升等關(guān)注度不斷提升。在系列「減負」政策落地后，各類校外學科類教育培訓機構(gòu)關(guān)停，家長對少兒英語、數(shù)學思維、青少年編程等與學科教育交叉融合的素質(zhì)教育培訓項目付費意愿更強烈。

資本持續(xù)注入則是對于政策紅利和市場需求的積極反應(yīng)。根據(jù)多鯨教育研究院整理的市場公開數(shù)據(jù)，雖然一級市場對教育行業(yè)投融資事件數(shù)量連續(xù)四年下降，但素質(zhì)教育賽道投融資數(shù)量一直穩(wěn)居榜首，2019 年多達 115 起（占比 37%）、2020 年多達 76 起（占比 30%）。

供給側(cè)，頭部教培機構(gòu)也動作不斷，通過開發(fā)素質(zhì)教育產(chǎn)品或并購細分賽道機構(gòu)進行布局。新東方旗下多所學校的培訓經(jīng)營范圍已經(jīng)拓展到面向中小學生的語言能力、藝術(shù)、體育、科技等培訓。6 月底，好未來旗下「勵步英語」正式更名為「勵步」，推出英文戲劇、口才、美育、書法、益智、棋道等系列素質(zhì)教育新產(chǎn)品。近日，大力教育旗下品牌清北網(wǎng)校也推出美育大師課系列內(nèi)容，課程涵蓋文學、音樂、戲劇、圖畫、電影、舞蹈等六大美育領(lǐng)域。目前，各細分賽道龍頭企業(yè)初顯，美術(shù)賽道中已有美術(shù)寶、畫啦啦等標桿性公司和產(chǎn)品出現(xiàn)，在少兒編程領(lǐng)域，編程貓（D輪）、小碼王（C輪）、核桃編程（C輪）也已步入相對成熟融資歷程。

隨著政策紅利的釋放以及家長認知的提升，素質(zhì)教育將成長為教育市場中較大的品類，逐漸邁向教育剛需陣營，未來主要呈現(xiàn)四個趨勢：

一是素質(zhì)教育去應(yīng)試化，產(chǎn)品設(shè)計核心轉(zhuǎn)移。從長遠來看，素質(zhì)教育需要打破「偽素質(zhì)教育」和「服務(wù)于應(yīng)試」困境，真正實現(xiàn)孩子的「全面發(fā)展」。因此未來從優(yōu)化素質(zhì)教育供給來看，產(chǎn)品設(shè)計將會圍繞提升趣味性、滲透到家庭用戶場景等方面發(fā)力。

二是素質(zhì)教育將成為頭部學科培訓機構(gòu)的轉(zhuǎn)型重點。一方面，從《未成年人保護法》實施到「雙減」意見落地，承受著監(jiān)管重壓的頭部學科培訓機構(gòu)短期內(nèi)不得不更名改姓向素質(zhì)教育靠攏。另一方面，擁有教學資源和用戶資源的頭部學科培訓機構(gòu)本身具有擴科的能力和優(yōu)勢，素質(zhì)教育細分領(lǐng)域眾多、市場高度分散，如果能夠?qū)?yōu)質(zhì)教學資源整合，未來有機會出現(xiàn)龍頭素質(zhì)教育企業(yè)。

三是 OMO 模式更受素質(zhì)教育青睞。疫情期間，在線教育蓬勃發(fā)展、技術(shù)手段成熟，為在線素質(zhì)教育發(fā)展打下良好基礎(chǔ)，素質(zhì)教育各個細分品類向互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)化升級已成必然趨勢。后疫情時代，對于重視體驗感和交互感的素質(zhì)教育培訓，OMO 模式可以實現(xiàn)線下基礎(chǔ)培訓、線上輔導教育，且具有獲客成本低、體驗感強、用戶轉(zhuǎn)化率高等優(yōu)勢，將成為素質(zhì)教育重要的運營模式。

四是素質(zhì)教育下沉市場廣闊，第三方服務(wù)平臺賦能。相比教育資源豐富的一二線城市，廣大三四線城市的市場存量和增量不斷釋放，素質(zhì)教育發(fā)展?jié)摿薮?。在低線城市發(fā)展素質(zhì)教育的障礙主要在人員、管理、內(nèi)容等方面，隨著 OMO 模式普及及優(yōu)秀人才回流，師資和管理人員的匱乏逐漸有解。而專門為素質(zhì)教育機構(gòu)提供管理培訓和課程內(nèi)容的第三方服務(wù)平臺，所提供的成熟產(chǎn)品和管理機制，則能夠為低線城市素質(zhì)教育機構(gòu)以及素質(zhì)教育綜合體賦能。

國際教育，開始破冰

國際教育，從廣義上講，即區(qū)別于中國大陸教育體系的教育培養(yǎng)方式。從狹義上講，國際教育則是指在國內(nèi)外接受海外教育理念和教育體系的學習，并以完成出國留學為主要表現(xiàn)方式。

回看 2021 年上半年，國際教育在教育行業(yè)一級市場的投融資事件數(shù)，僅 4 筆，降至冰點。

究其原因在于國際教育發(fā)展對全球政治經(jīng)濟形勢高度依賴?；乜?2020 年，全球疫情蔓延，盡管中國率先穩(wěn)定住疫情，但海外多國疫情控制態(tài)勢并不明朗，全球政治經(jīng)濟恢復重建巨大不確定性尚存，進而導致國際教育嚴重受阻。

此外，作為重要留學目的地之一，2021 年上半年，中澳雙邊關(guān)系低谷，留學意向受阻。因澳大利亞多地連續(xù)發(fā)生中國留學人員遭遇襲擊的惡性事件，教育部于 2 月 5 日發(fā)布「2021 年第 1 號留學預警」，提醒留學人員謹慎選擇赴澳或返澳學習。5 月 6 日，國家發(fā)展改革委發(fā)布聲明，無限期暫停國家發(fā)展改革委與澳聯(lián)邦政府相關(guān)部門共同牽頭的中澳戰(zhàn)略經(jīng)濟對話機制下一切活動。不甚明朗的外交關(guān)系疊加疫情因素，中國赴澳留學的意向受阻。

而以民辦學校為重要主體的國際學校，也面臨政策監(jiān)管及規(guī)范化要求的潛在風險。2021 上半年，除了疫情承壓、外交政局不確定性尚存，國際教育行業(yè)也受制于《民辦教育促進法實施條例》頒布，迎來短期震蕩。

2021 年 5 月，《民辦教育促進法實施條例》正式出臺，對民辦學校集團化辦學以及非義務(wù)教育階段民辦學校的關(guān)聯(lián)交易、資本市場化運作做出嚴格規(guī)范和限制。從辦學管理來看，新的分類管理政策下突出公益性辦學，加強非營利學校監(jiān)管，義務(wù)教育階段國際學校也需要同其他民辦學校一樣回歸非營利屬性，對于國際教育行業(yè)發(fā)展有所降溫；從招生來看，「實施義務(wù)教育的民辦學校應(yīng)當在審批機關(guān)管轄的區(qū)域內(nèi)招生，納入審批機關(guān)所在地統(tǒng)一管理」的規(guī)定，對于過往存在跨區(qū)招生的民辦國際學校帶來生源規(guī)模和質(zhì)量的雙重壓力，一些國際學校布局或?qū)⒊霈F(xiàn)調(diào)整；從課程來看，民促法嚴格規(guī)定民辦國際學校不得引進境外課程、不得使用境外教材原則，或?qū)⒌贡茖W校增加課程教研投入，建立自有課程體系，修煉內(nèi)功。

但低谷也是反彈的序幕。隨著國際疫情的常態(tài)化防控、線上教學的廣泛使用以及政策形勢利好，國際教育有望開啟破冰、迎來回暖，2021 下半年或能成為國際教育市場走向平穩(wěn)的恢復發(fā)展期。

首先，國家對留學的支持態(tài)度基本面不變。6 月 22 日 G20 教育部長視頻會議召開，教育部部長陳寶生表示要深化教育領(lǐng)域務(wù)實合作，推動實現(xiàn)可持續(xù)的全球教育減貧，在全球范圍內(nèi)推進教育現(xiàn)代化建設(shè)。2021 年全國兩會，留學歸國學習銜接機制、歸國就業(yè)服務(wù)等話題也受各方關(guān)注熱議。

而當下，主要留學目的地國家疫苗接種取得較好進展。以美國為例，美國疾病控制和預防中心（CDC）當?shù)貢r間 6 月 7 日公布數(shù)據(jù)，目前有超過 1.71 億美國人（占美國總?cè)丝诘?51.6%）至少接種了一劑新冠疫苗，近 1.4 億美國人（占美國總?cè)丝诘?42.1%）完成了兩劑疫苗接種。4 月 28 日，美國總統(tǒng)拜登表示，已經(jīng)完全接種疫苗的人，在某些場合可以不必戴口罩。英國在全國各地增設(shè)多個疫苗接種點，使民眾更方便接種，英格蘭公共衛(wèi)生局 6 月 28 日發(fā)布的一項分析報告顯示，僅在英格蘭地區(qū)，接種疫苗就避免了 720 萬例感染病例和 2.7 萬例死亡。

同時，留學目的地國政策松動，主要體現(xiàn)在留學入境禁令逐步解除、簽證開放。其中，美國總統(tǒng)拜登 4 月 28 日表示在今年秋季放寬針對中國和其他國家的國際學生進入美國的旅行限制。這意味著特朗普政府 2020 年 1 月對中國等國部分留學生施行的赴美禁令得以解除。5 月 4 日起，美國駐華大使館已經(jīng)開啟中國學生的簽證工作。今年 8 月 1 日起，符合條件的持有效 F-1、M-1 簽證的美國留學生將不再受「14 天旅行禁令」影響（不需再經(jīng)第三國隔離 14 天后入境），可以在開學前 30 天之內(nèi)從中國直接飛往美國。在英國，英國畢業(yè)生工作簽證路徑將于 2021 年 7 月 1 日正式開放申請，并對疫情下畢業(yè)生工作簽證路徑的申請條件進一步放寬。

種種跡象表明，隨著全球疫情防控趨于平穩(wěn)，進入后疫情時代的國際教育賽道或呈現(xiàn)出幾大走向：

留學意向保持高位，整體市場回暖。新東方《2021 中國留學白皮書》調(diào)研意向留學人群后顯示，91% 的人群表示仍考慮留學計劃。「超 7 成已有留學經(jīng)驗人群表示，依舊會推薦身邊的人去留學。與求學深造相比，疫情成為可以克服的客觀因素」。意向留學群體對于海外優(yōu)質(zhì)高等教育需求沒有根本變化，疫情等客觀因素對留學更多起到延遲、延緩作用。

迎「回國潮」，留學后服務(wù)受關(guān)注。疫情期間中國政府的防控舉措，使得國內(nèi)經(jīng)濟得以快速復蘇持續(xù)向好，在留學生中贏得更多信心，或?qū)⒘魧W生「推回」國內(nèi)就業(yè)市場。同時，2021 年高校應(yīng)屆畢業(yè)生規(guī)模達到了 909 萬人再創(chuàng)歷史新高，歸國留學生面臨激烈競爭。不止于留學前端服務(wù)的提供，專注于留學后端服務(wù)的職前規(guī)劃、就業(yè)咨詢將受到更多關(guān)注。

低齡留學市場繼續(xù)承壓，中外合辦模式成重要選項。1 月舉行的 2021 年全國教育工作會議提出，不鼓勵、不提倡低齡出國留學。而疫情期間，「有相當數(shù)量的國際高中生，無法返回原就讀的國外學校，但所學的課程與國內(nèi)不兼容，絕大部分都沒有國內(nèi)的學籍，很難轉(zhuǎn)回國內(nèi)的普通高中」。下探至低齡留學服務(wù)的機構(gòu)需要及時轉(zhuǎn)向。

同時，疫情因素促使留學人群升學路徑及留學規(guī)劃有所轉(zhuǎn)變，民辦高中將有機會承接住低齡留學家庭的出國需求、迎來發(fā)展機遇。加上中外合作辦學近幾年發(fā)展態(tài)勢較好，且納入國家普通高校招生計劃，國內(nèi)家庭考慮中外合作辦學項目等留學渠道的意愿都有所提升。

事實上，疫情期間，中外合作辦學中的「在地留學」已是新的替代選擇。在國家層面大力推進融入全球教育治理體系、打造國際國內(nèi)雙循環(huán)的背景下，中外合作辦學模式有利于實現(xiàn)國際教育的內(nèi)循環(huán)發(fā)展。

而震蕩期內(nèi)，行業(yè)分化加劇，整合加速。頭部機構(gòu)資金相對充足，但需要新興業(yè)務(wù)補齊業(yè)務(wù)版圖布局；而中小機構(gòu)體量較小、承壓能力差，融資難，需巨頭資源賦能、資本加持，國際教育賽道或?qū)⒂瓉硪徊ú①徴铣薄?/p>

企業(yè)服務(wù)，趁勢而起

企業(yè)服務(wù)指企業(yè)作為服務(wù)主體為客戶提供的服務(wù)，聚焦到教育行業(yè)，則是指為教培機構(gòu)提供招生、營銷、教學直播系統(tǒng)、質(zhì)量監(jiān)測等服務(wù)。

作為教育行業(yè)背后的賦能者，企業(yè)服務(wù)機構(gòu)一直默默耕耘，2020 年疫情催化下嶄露頭角。2021 上半年，企業(yè)服務(wù)賽道表現(xiàn)不俗，展現(xiàn)出強大的吸金能力，共發(fā)生融資 25 起，金額超過 25 億元。教育行業(yè)的企業(yè)服務(wù)起步較晚，發(fā)展尚不成熟，融資多集中在天使輪、Pre-A 等早期輪次。

疫情催生了在線教育熱潮，線上教學平臺需求陡增。但教育機構(gòu)自研在線教學系統(tǒng)，面臨著技術(shù)門檻高、研發(fā)成本高、研發(fā)周期長等難題，而 SaaS 服務(wù)供應(yīng)商以高性價比、可定制化的優(yōu)勢更勝一籌，如小鵝通、校管家均獲得了上億投資。

此外，2021 年上半年，企業(yè)培訓云平臺表現(xiàn)亮眼。人才升級是企業(yè)在轉(zhuǎn)型浪潮中立足的根本，員工培訓幾乎是全員級別的剛需服務(wù)，企培市場規(guī)模破千億。2021 年上半年，云學堂共獲兩輪巨額融資，總金額超過 10 億元；UMU 獲三輪融資，超過 2 億元。

專業(yè) CRM 服務(wù)應(yīng)用廣泛，助力教培企業(yè)升級。獲客成本高和轉(zhuǎn)化難是教培機構(gòu)的兩大痛點，CRM 企業(yè)在引流推廣、招生管理等方面更具專業(yè)性，在公域廣告投放受限的背景下，私域流量更成為了教培行業(yè)的關(guān)注焦點之一。因此，CRM 在教育行業(yè)的應(yīng)用越發(fā)廣泛，也獲得了資本的關(guān)注。2021 年上半年，EC 六度人和、螳螂科技都獲得了近億元投資。

軟硬件雙管齊下，教育行業(yè)全方位擁抱 AI。軟件端，從智慧校園平臺的搭建，到線上教學互動效果的提升，以及教學流程的自動化處理等，都有 AI 技術(shù)的身影。硬件端，AI 主要通過賦能智能硬件，增強教學交互效果。從上半年的融資狀況來看，5 家主攻「AI+教育」業(yè)務(wù)的企業(yè)獲得了融資，其中，暗物智能 DMAI 所獲金額高達 5 億元。

綜上分析，教育企業(yè)服務(wù)賽道未來會呈現(xiàn)如下的趨勢：

由產(chǎn)品向服務(wù)延伸，破局同質(zhì)化。對于企業(yè)服務(wù)而言，產(chǎn)品和服務(wù)將會越發(fā)不可分割。以 SaaS 等軟件為例，目前，國內(nèi)的 SaaS 產(chǎn)品已經(jīng)呈現(xiàn)較高的同質(zhì)化，產(chǎn)品端的競爭很難決出勝負。因此，越來越多的 SaaS 企業(yè)將目光轉(zhuǎn)向挖掘并滿足客戶需求進而提供高匹配度的服務(wù)。硬件產(chǎn)品商也向軟件系統(tǒng)研發(fā)方向延伸，不再屈居于簡單的工具身份。

一站式服務(wù)成為 SaaS 企業(yè)新增長方向。教培行業(yè)的鏈條很長，從招生、續(xù)費到管理、教學再到質(zhì)量監(jiān)控與評價，每一個環(huán)節(jié)都極其重要。而教培機構(gòu)在不同的環(huán)節(jié)中往往選用了不同的線上平臺，平臺之間的割裂大幅降低了管理效率。因此，越來越多的 SaaS 企業(yè)開始研發(fā)集各環(huán)節(jié)于一體的系統(tǒng)，提供一站式服務(wù)，實現(xiàn)數(shù)據(jù)打通互聯(lián)。

企業(yè)服務(wù)下沉市場發(fā)展空間巨大。企業(yè)服務(wù)目前仍集中在一、二線城市，但教育行業(yè)的需求并非區(qū)域性。在低線城市，中小型教培機構(gòu)數(shù)量龐大而分散，自身技術(shù)水平有限，存在較大的線上教學平臺的需求。且在這些城市，利用企業(yè)服務(wù)進行精細化運營管理的觀念有待進一步加強。因此，教育企服在下沉市場的滲透率仍有較大提升空間。

AI、VR 與軟硬件加速融合，助力數(shù)字化轉(zhuǎn)型。目前，AI 技術(shù)已經(jīng)廣泛運用在教學管理、教學質(zhì)量評價、AI 教學等領(lǐng)域。隨著 AI 技術(shù)的快速變革，其圖像識別、語音識別、人機交互等技術(shù)將會與教育企業(yè)服務(wù)的軟硬件進一步融合，加快教育行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。同樣，隨著 VR 技術(shù)的發(fā)展，虛擬仿真資源在教學領(lǐng)域的應(yīng)用將會被進一步提升。

K12 教育、職業(yè)教育、教育信息化、早幼教賽道、素質(zhì)教育、國際教育、企業(yè)服務(wù)…… 至此，多鯨對 2021 上半年教育行業(yè)七大賽道逐一條分縷析。

目光轉(zhuǎn)至教育行業(yè)二級市場，2021 上半年教育行業(yè)大盤表現(xiàn)如何？面對前所未有的行業(yè)大變局，上市公司又將何去何從？《2021上半年中國教育行業(yè)投融資報告》下篇即將發(fā)布，敬請關(guān)注。

本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號“多鯨“（ID：DJEDUINNO），作者胡家暉、宋環(huán)翔、戴雨青、梁淆。文章為作者獨立觀點，不代表芥末堆立場，轉(zhuǎn)載請聯(lián)系原作者。