圖片來源：視覺中國

9月3日晚間，“深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所”的新聞刷屏。據(jù)新華社報(bào)道，證監(jiān)會介紹，北京證券交易所將“以現(xiàn)有的新三板精選層為基礎(chǔ)組建”，總體平移精選層各項(xiàng)基礎(chǔ)制度，并同步試點(diǎn)證券發(fā)行注冊制。北京證券交易所仍是新三板的一部分，與創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層一起組成“升級版”新三板。

對于教育行業(yè)而言，7月末在資本市場剛剛經(jīng)歷 “洗禮”， K12學(xué)科類機(jī)構(gòu)的上市通道已經(jīng)阻斷，而2021年A股IPO有喜有憂：喜的是，傳智教育（003032.SZ）和行動教育（605098.SH）在今年上半年在主板上市（均為核準(zhǔn)制下上市），并且都因?yàn)闃I(yè)務(wù)為面向成人的培訓(xùn)而比K12教育股更“抗跌”。

憂的是，注冊制下的佳奇科技教育、弘成立業(yè)（弘成教育回歸）、金智教育（申報(bào)科創(chuàng)板的首家教育公司）、榮信教育均已過會超過半年，但遲遲沒有獲得注冊批文，這4家并非培訓(xùn)類的教育公司，再加上美術(shù)培訓(xùn)類的老鷹股份，都卡在上市前的最后一關(guān)。

（去年10月以來A股教育類公司上會情況）

如今面對即將設(shè)立的北交所，更多與滬深交易所失之交臂的教育科技公司能否有突破路徑？

新三板上千軍萬馬，精選層教育公司僅此一家

在一年前，2020年9月27日，證監(jiān)會按法定程序核準(zhǔn)了山東數(shù)字人科技股份有限公司（股票簡稱：數(shù)字人，股票代碼：835670）向不特定合格投資者公開發(fā)行股票的申請。隨后，數(shù)字人在11月19日完成了“小IPO”，成功發(fā)行800萬股并募集1億元資金，12月8日在精選層正式掛牌，首日收盤時(shí)市值為8.57億元。

根據(jù)當(dāng)時(shí)的文件，從精選層轉(zhuǎn)板至A股的政策正在完善，但很明確的是，精選層連續(xù)掛牌一年以上的精選層企業(yè)可申請轉(zhuǎn)板到科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市。數(shù)字人這樣一家名不見經(jīng)傳的醫(yī)學(xué)教育類科技公司就這樣占得了先機(jī)，并且過去了近一年尚無第二家教育公司精選層過會。

實(shí)際上，在2020年4月27日，全國股轉(zhuǎn)公司正式啟動精選層掛牌受理時(shí)，除了數(shù)字人，朗朗教育(834729.NQ)、億童文教(430223.NQ) 也都已開始精選層輔導(dǎo)備案（請參考《新三板精選層正式開閘，已有3家教育公司備戰(zhàn)“小IPO”》）。尤其是億童文教，還曾在2017年一度向深交所提交了招股書（1年后撤回），精選層是難得的跳板。

但兩家申請精選層掛牌輔導(dǎo)之后的進(jìn)展緩慢， 朗朗教育在2021年5月才表示，2019 年度、 2020 年度的業(yè)績指標(biāo)尚不符合進(jìn)入精選層的財(cái)務(wù)條件，但仍將繼續(xù)推進(jìn)。億童文教則在提交申請一年后，于2021年5月末終止了掛牌申請，理由是“基于未來發(fā)展戰(zhàn)略，以及資本市場路徑重新規(guī)劃的考慮”。

在此期間，華騰教育（834845.NQ）金百匯（839295.NQ）、明博教育（837526.NQ）、愛立方（836859.NQ）新道科技（833694.NQ）、粵嵌科技（839909.NQ）、博閱科技（833004.NQ）這7家教育類新三板公司也宣布開始精選層掛牌輔導(dǎo)，其中除了華騰教育輔導(dǎo)完成后提交又撤回申請外，其他目前仍在推進(jìn)中，新道科技剛在8月16日提交申請，有望成為下一家精選層教育公司。

（10家沖刺精選層的新三板公司概況）

“北京證券交易所”能否帶來新變化

在2016年高峰期，新三板上曾有400多家各類教育公司，蔚為壯觀，到目前總數(shù)縮減至200家左右，最新離開的公司是8月16日摘牌的黃金屋（836306.NQ）。實(shí)際上，今年上半年上市的傳智教育、行動教育，也都曾是新三板掛牌公司，可見新三板仍是A股教育上市公司的重要孵化器。

由于創(chuàng)新層身份是進(jìn)入精選層的前提，Wind顯示目前位于創(chuàng)新層的教育類公司還有37家，這些企業(yè)仍是行業(yè)里的佼佼者，更高一層的新三板精選層為具備轉(zhuǎn)板潛力標(biāo)的的估值提升提供了更加友好的市場環(huán)境。隨著新三板“孕育”出北交所，并繼續(xù)服務(wù)于中小企業(yè)，仍留在新三板的教育科技公司必然多了一條融資、上市路徑（學(xué)科培訓(xùn)類企業(yè)除外）。

不過，新的融資渠道和成長平臺下究竟能否真的實(shí)現(xiàn)企業(yè)成長，仍然是一個大大的問題，也面臨著投資者隨時(shí)“用腳投票”。而且在精選層中要確保達(dá)到轉(zhuǎn)板條件，還需要最近一年內(nèi)不存在全國股轉(zhuǎn)公司規(guī)定的應(yīng)當(dāng)調(diào)出精選層的情形，對企業(yè)的規(guī)范要求已不能與基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層掛牌時(shí)同日而語，資本市場波動也要應(yīng)對。

以數(shù)字人為例，其公開轉(zhuǎn)讓說明書中表示，公司本次向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并在精選層掛牌的方案，有利于壯大公司規(guī)模，改進(jìn)公司資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)企業(yè)發(fā)展后勁和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

但是，在疫情之后醫(yī)學(xué)教育獲得空前重視，醫(yī)學(xué)類院校采購項(xiàng)目大幅增加，數(shù)字人2021年上半年?duì)I業(yè)收入同比增長49.03%，達(dá)到2239.82萬元，同時(shí)歸母凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧，將虧損歸咎于配套硬件較多，導(dǎo)致成本增加。相比于“晉層”首日，數(shù)字人截至9月2日收盤的股價(jià)已經(jīng)跌去了15.35%。數(shù)字人掛牌也將在3個多月后滿掛牌一年，是否選擇轉(zhuǎn)板、又能否順利轉(zhuǎn)板，猶未可知。

（數(shù)字人掛牌精選層以來股價(jià)走勢）

值得一提的是，今年以來，優(yōu)路教育（2016年1月-2018年5月曾在新三板掛牌）、優(yōu)學(xué)天下、華航唯實(shí)等向滬深交易所提交招股書，而全美在線（2015年12月-2017年10月曾在新三板掛牌）、思維造物這兩家互聯(lián)網(wǎng)教育公司已排隊(duì)IPO多時(shí)了（因更新財(cái)報(bào)等多種原因耗時(shí)較長）。上述公司除了優(yōu)學(xué)天下總部位于深圳外，其他公司總部均位于北京這個中國的科教中心，他們是否會撤回申請而轉(zhuǎn)投預(yù)估門檻更低的北交所？像全美在線、華航唯實(shí)，目前距離首次提交A股招股書都已過去將近3年。

（截至2021年9月3日待上會的教育公司）

正如去年廣證恒生指出的“精選層的推出為教育企業(yè)的證券化、以及機(jī)構(gòu)的投資帶來重大機(jī)遇，但隨之而來的還有企業(yè)資本規(guī)劃以及估值方面的挑戰(zhàn)?！蹦敲?，隨著“以現(xiàn)有的新三板精選層為基礎(chǔ)組建”的北交所誕生，新三板市場能否給當(dāng)下教育科技企業(yè)投融資帶來一些新的變化？