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再融資新規(guī)發(fā)布后，上市公司以往高度依賴定向增發(fā)的融資模式受到限制。8月20日，拓維信息(002261.SZ)公告稱，鑒于再融資政策、資本市場環(huán)境等因素變化，無法在批文有效期內(nèi)完成非公開發(fā)行事項，終止原擬非公開發(fā)行股票募資不超14.77億元，用于“K12智慧教育云平臺”項目。

無獨有偶，9月11日，拓維信息公告顯示，拓維信息副總經(jīng)理閻峻因個人資金需求，擬減持股票不超過72100股。

連續(xù)遭遇兩個市場利空，股價又處長期低迷，拓維信息未來似乎黯淡無光，那么事實果真如此嗎？拓維信息難道就此淪落?其還有底牌供自己度過難關(guān)嗎？這一切可能要從拓維的主營說起。

哪才是拓維的主戰(zhàn)場？

拓維信息目前是教育+游戲的雙主業(yè)運行。據(jù)2017半年報顯示，拓維信息是A股上市公司中營收和凈利潤皆過億的教育概念股;營收達5.51億元，順位第六;歸屬于上市公司股東的凈利潤以1.30億元列位第二。

教育業(yè)務(wù)貢獻營收3.70億，占總營收的67.12%；其中K12教育實現(xiàn)營收2.84億；幼教和手機游戲領(lǐng)域2017年分別實現(xiàn)營業(yè)收入0.86億、0.92億，較上年同期分別增長9.46%、15.20%。

2017年上半年，教育業(yè)務(wù)收入占比近70%，是核心戰(zhàn)略業(yè)務(wù)。藍鯨教育觀察到，拓維信息現(xiàn)已布局學(xué)前教育、小學(xué)、初中和高中的K15學(xué)段，同時設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金。

2017年半年報顯示，拓維學(xué)堂(K12)、云寶貝(幼教)是拓維信息的增長引擎。

通過構(gòu)建K12教育一站式學(xué)習(xí)平臺拓維學(xué)堂，拓維打通校內(nèi)、校外、線上、線下，圍繞課前、課中、課后，提供區(qū)域的內(nèi)容服務(wù)，欲意走差異化定位，有一定的區(qū)域覆蓋。

2017年上半年，核心內(nèi)容麓山妙筆作文注冊用戶累計達168.2萬，覆蓋湖南、山東、廣東、福建、河南、貴州、安徽等10省，用戶群細分至年級；總收費用戶達33.36萬，同時嘗試將線下低頻高ARPU值優(yōu)質(zhì)內(nèi)容型產(chǎn)品實現(xiàn)向線上高頻低ARPU值碎片化學(xué)習(xí)轉(zhuǎn)化，進而探索單一內(nèi)容型產(chǎn)品向多產(chǎn)品形態(tài)、多渠道運營轉(zhuǎn)化的商業(yè)模式。

教育信息化方面，拓維信息7月宣布攜手先聲科技布局AI+教育，構(gòu)建智能語音評測技術(shù)、智能寫作批改技術(shù)、智能對話技術(shù)、智能圖像及視頻行為分析技術(shù)、自適應(yīng)學(xué)習(xí)技術(shù)等AI大腦創(chuàng)新教育平臺。對于有科技基因的拓維來說，AI應(yīng)該是不能錯失的機遇。

業(yè)務(wù)矩陣中既有自創(chuàng)，也有收購。拓維信息先于2015年通過并購海云天，布局考試服務(wù)和教育評價；后于2015年11月收購的幼兒園多媒體互動課堂提供商長征教育，使拓維將拓展至幼兒園學(xué)齡階段。此外，分別以49%、40%的股權(quán)收購龍星信息和誠長信息，打造“教、學(xué)、練、測、考、管、評”產(chǎn)業(yè)鏈上的生態(tài)閉環(huán)，拓維甚至吸引了58集團CEO姚勁波高額現(xiàn)金認購其重組后的股票。

一位知名證券分析師向藍鯨教育分析，拓維信息在教育信息化方面有較強的競爭力，以PK為主的B端市場是其主要的發(fā)力點;拓維信息的未來在于C端的發(fā)力和轉(zhuǎn)化。

拓維信息副總張潮槍認為，對教育行業(yè)的企業(yè)來說，復(fù)制和規(guī)?；请y點。

拓維信息定增告吹，還可戰(zhàn)否？

近年來，一些上市公司和機構(gòu)利用再融資進行套利，很多戰(zhàn)略投資者名不副實，“忽悠式”重組充斥市場。2016年上市公司再融資的規(guī)模高達1.3萬億元，其中定增占比達93%。

再融資新規(guī)發(fā)布后，上市公司以往高度依賴定向增發(fā)的融資模式受到限制，這也成為了拓維信息的“痛”。

原本打算募集資金總額不超過14.77億元的拓維信息8月21日宣布，決定終止非公開發(fā)行股票。

對于定增告吹，張潮槍表示：“我們的核心競爭力和基本面不會受到太大的影響。只是發(fā)展過程中的少了一點‘催化劑’，短期內(nèi)股價會有影響，但是從長期來看，主要是取決于業(yè)務(wù)發(fā)展。我認為，投入和發(fā)展是不會受到虧待?！?/p>

“自從再融資新規(guī)和減持新規(guī)出來之后，定增面臨很大的壓力，拓維信息的時機沒有抓好?！币晃籄股上市公司董秘向藍鯨教育表示，“對于上市公司來說，定增是獲得大額融資資金進而進行并購或業(yè)務(wù)擴張的好機會。拓維定增告吹跟教育市場進入整合期、資本市場風(fēng)險偏好下降等有關(guān)系?！?/p>

從拓維信息半年報中可以看到，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1667萬元，同比增長133.39%，主要系本期銷售收款增加。從2016年全年來看，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.99億元，同比增長132.95%，主要原因是合并了長征、海云天全年的現(xiàn)金流量，而去年同期僅合并了其11-12月現(xiàn)金流量。投資活動現(xiàn)金流量凈額為-2.48億元，比上年減少45.73%。 籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-7120.14萬元，比上年減少118.63%。

這說明拓維信息市場比較穩(wěn)健，且仍舊在利用自有資金進行對外業(yè)務(wù)擴張。

也有證券分析師表示，從資產(chǎn)市場層面，拓維信息的現(xiàn)金流表現(xiàn)良好，可以嘗試進行多元化的融資模式。如此，盡管融資規(guī)模不如定增大，卻可以較好地穩(wěn)定估值，上市公司也會合理地利用這些資金去做合適的項目，可用資金反而能產(chǎn)生更多的“造血功能”。

上述證券分析師認為，“再融資新規(guī)實施以來，定增市場回歸理性。上市公司積極拓寬可轉(zhuǎn)債融資渠道。再融資新規(guī)的實質(zhì)是促進資金有效配置。在定增降溫后，一級半市場預(yù)期收益率明顯降低?！?/p>

一位不具名的行業(yè)內(nèi)人士認為，從細分業(yè)務(wù)來看，拓維信息的K12業(yè)務(wù)在湖南省區(qū)域有很強的優(yōu)勢，借助海云天的教育信息化，其成立的教育產(chǎn)業(yè)基金可以發(fā)揮更重要的作用。

中央電教館中移動項目專家馬永紀認為，“上市公司在K12市場呈現(xiàn)明確的集中化趨勢，資產(chǎn)配置力度會更強、速度會更快?！睂τ贙12資產(chǎn)的配置，他表示，K12的在線教育會是高增長且具不確定性的藍海市場，上市公司會投入更大的精力和資本去注資、投資或并購K12的線上業(yè)務(wù)。

拓維信息雖然連續(xù)遭遇定增告吹、高管減持的市場負面信息，但從其現(xiàn)金流及業(yè)務(wù)布局來看，其未來還將是資本市場中K12業(yè)務(wù)的一位梟雄。

本文轉(zhuǎn)自藍鯨教育，作者王雙陽。