圖片來源：攝圖網(wǎng)

研報(bào)要點(diǎn)：

1. 國家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)從2005年的2.82%提升至2015年4.15%，預(yù)示著整個(gè)社會(huì)對(duì)教育的重視程度開始不斷增加，其中K12教育乘著“互聯(lián)網(wǎng)+”的東風(fēng)，實(shí)現(xiàn)了高速增長。

2. 高分紅、高送轉(zhuǎn)頻現(xiàn)新三板K12公司。例如高思教育實(shí)施的2016年度利潤分配方案中，宣布10派52元的分紅方案，涉及金額達(dá)到2600萬元。

3. 新三板排名靠前的10家K12公司，2016年度凈利潤增長率都在100%以上，體現(xiàn)出整個(gè)行業(yè)的高成長性。A股公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)大多數(shù)不如新三板K12公司。

導(dǎo)語

10派52元，從9月20日的105.00元到9月26日的380.00元只用了四個(gè)交易日，漲幅達(dá)261.90%！高思教育靠著超高的分紅吸引了市場的眼球，也讓K12教育再一次成為了熱議的話題，全通教育之后新三板似乎已經(jīng)接過了K12教育的大旗。

一、K12教育信息化發(fā)展現(xiàn)狀

一直以來，以中小學(xué)為主的K12教育就備受追捧，“不想讓孩子輸在起跑線上”的思維更是不斷推動(dòng)著教育行業(yè)飛速前行，在線下教育趨于飽和、“互聯(lián)網(wǎng)+”概念越發(fā)成熟的大形勢下，基于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、輔以線下教育的新型教育模式應(yīng)運(yùn)而生，K12教育信息化迎來了屬于自己的時(shí)代。再加上2016年直播的風(fēng)生水起，占盡天時(shí)、地利、人和的K12教育信息化在經(jīng)過了短暫的蟄伏之后迅速爆發(fā)，各界大佬也紛紛布局，搶占市場。　

究其火爆原因，主要還是在我國現(xiàn)有的應(yīng)試教育模式下，K12階段的教育是最為重要、最不容忽視的，已經(jīng)基本形成了一種剛性需求。數(shù)據(jù)顯示，目前我國中小學(xué)階段有1.8億名學(xué)生和28萬所學(xué)校，國家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)占GDP比重已從2005年的2.82%提升至2015年4.15%。

在《教育信息化十年發(fā)展規(guī)劃》和《2012~2016年教育信息化工作要點(diǎn)》等政策驅(qū)動(dòng)下，教育信息化的經(jīng)費(fèi)投入占比也從2009年4%增長至2015年8%。

需求端的火爆催生了一大批企業(yè)的誕生，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在線教育企業(yè)已達(dá)到2500家以上，其中從事K12在線教育的企業(yè)約在700-800家，其中絕大多數(shù)是近幾年成立的新企業(yè)。受到地方壁壘、資源壟斷、教育標(biāo)準(zhǔn)差異的影響，K12教育信息化市場整體呈現(xiàn)高度分散的特點(diǎn)。

二、新三板公司情況

目前，新三板上的K12及教育信息化公司主要集中在技術(shù)方面，以軟件研發(fā)為主，直接面向?qū)W生端的公司占比不到1/3。當(dāng)然，不管是B2B還是B2C，又或者是B2B2C的公司，在最近一兩年都迎來了一輪爆發(fā)式的增長。

1、高分紅、高送轉(zhuǎn)頻現(xiàn)

我們對(duì)新三板上33家K12教育信息化行業(yè)的公司最近三年的分紅情況進(jìn)行了梳理，有11家公司在2015年和2016年度實(shí)施了分紅，略顯尷尬的是2014年沒有公司實(shí)施分紅，連續(xù)兩年進(jìn)行分紅的公司也只有黃金屋和佳一教育兩家。從數(shù)據(jù)中不難看出，除了高思教育10派52.00元的超高分紅外，不乏新東方網(wǎng)和睿易教育這樣10轉(zhuǎn)20的高送轉(zhuǎn)方案，黃金屋更是在2015年放出了10轉(zhuǎn)25的方案。這么一比，黃金屋在2016年10派1.00元的方案已經(jīng)顯得相當(dāng)寒酸。

新三板公司究竟有多瘋狂?讓我們來對(duì)比一下A股市場的K12教育信息化公司就知道了。作為曾經(jīng)的“妖股”、第一高價(jià)股，全通教育的高送轉(zhuǎn)也不過10轉(zhuǎn)15。黃金屋的10派1.00元放到A股市場上也算是一筆不小的分紅，然而悲慘的是在新三板上，這樣的分紅方案可以說是相當(dāng)“寒酸”了。

2、新三板公司的業(yè)績表現(xiàn)

這些公司的分紅方案，即便放在整個(gè)新三板上，也屬于排名靠前的。那么，新三板公司如此高分紅的方案，是不是真的就代表公司業(yè)績已經(jīng)高得飛起了呢？再讓我們來看一下公司的業(yè)績情況?！?/p>

除了太奇教育和教師網(wǎng)，2016年業(yè)績最好的10家公司中有8家都在2015年或2016年實(shí)施了分紅方案，6家公司2016年實(shí)施了分紅?？磥?，敢放出這么高的分紅方案，確實(shí)是有一定的業(yè)績支撐的。只看凈利潤還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，我們接著再往下分析。　　

排名前十的公司凈資產(chǎn)收益率不翻個(gè)一倍多都不好意思跟別人打招呼，即便是有真灼科技和博校科技這樣凈利潤下滑嚴(yán)重的公司，也阻擋不了整個(gè)行業(yè)凈利潤平均增長幅度超過100%的步伐，2016年整個(gè)新三板K12教育信息化公司平均凈利潤增長率高達(dá)118.87%。

這是一個(gè)什么水平呢？讓我們來做一個(gè)比較。

K12教育信息化所涉及到的計(jì)算機(jī)軟件行業(yè)2016年平均凈利潤增長率為26.75%，在線教育行業(yè)平均凈利潤更是減少了51.61%，這么一看K12教育信息化行業(yè)其實(shí)是一塊香餑餑。也難怪人人都想?yún)⑴c進(jìn)來分一杯羹，有如此強(qiáng)勁的勢頭，各家公司的高送轉(zhuǎn)方案似乎也顯得不那么突兀了。

3、A股公司的市場表現(xiàn)　

與新三板公司的瘋狂形成鮮明對(duì)比的是，A股公司除了資產(chǎn)負(fù)債率低，凈利率較高之外，其它財(cái)務(wù)指標(biāo)竟然連新三板公司的平均值都沒到。

三、聚焦新三板

從前文一個(gè)簡單的業(yè)績對(duì)比我們已經(jīng)可以看出，新三板K12教育信息化行業(yè)的整體表現(xiàn)已將A股市場上的公司遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在了身后，硬要挑點(diǎn)毛病的話，可能更多的是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)問題，如果能將資產(chǎn)負(fù)債率在降低一些，恐怕新三板上的這些公司會(huì)更加瘋狂。

拋開行業(yè)，讓我們把鏡頭拉近一點(diǎn)，聚焦一下新三板上這些實(shí)施過分紅的公司。先來看2016年實(shí)施分紅的公司：

可以看到，幾家公司各有千秋，從業(yè)績情況來看，新東方網(wǎng)、高思教育、龍門教育和世紀(jì)明德4家公司2016年的業(yè)績相對(duì)比較搶眼，黃金屋則相對(duì)較弱。再對(duì)比2016年的分紅方案，黃金屋確實(shí)是最“窮”的，4家業(yè)績靚麗的公司除新東方網(wǎng)只有高送轉(zhuǎn)外也都大方的派發(fā)了高昂的現(xiàn)金紅利，渾身上下散發(fā)著“土豪”氣息。

再讓我們來看看2015年實(shí)施分紅的公司：

單從業(yè)績來看，2015年分紅的這7家公司整體相比于2016年的6家爆發(fā)力更強(qiáng)，資本結(jié)構(gòu)也更好，但是在分紅方案上除了佳一教育派發(fā)紅利外，都只選擇了不同程度的轉(zhuǎn)股方案。從兩年的分紅方案來看，2015年各家公司更傾向于通過轉(zhuǎn)股的方式擴(kuò)大股本，而2016年各家公司則是實(shí)打?qū)嵉陌l(fā)錢，從營收和凈利潤增長率也可以看出，2015年整個(gè)行業(yè)以發(fā)展擴(kuò)張為主，到了2016年已經(jīng)基本具備了相當(dāng)規(guī)模的盈利能力，發(fā)展之迅速也令人咋舌。

四、總結(jié)

總體來看，新三板上的K12教育信息化行業(yè)經(jīng)歷了2014年的布局、2015年的擴(kuò)張之后，在2016年等來了春天。高分紅的背后，也確實(shí)是有實(shí)實(shí)在在的業(yè)績支撐，雖說有些夸張，但也不至于完全是炒作所為。值得注意的是，新三板整個(gè)行業(yè)呈現(xiàn)出的是兩極分化的現(xiàn)狀，業(yè)績表現(xiàn)好的公司對(duì)于資金的控制能力更強(qiáng)，靈活性更高，而業(yè)績差的公司則陷入了投入增加卻遲遲無法收回投資的惡性循環(huán)中。

綜合來看，K12教育信息化有著光明的前途，經(jīng)過布局之后的變現(xiàn)期正在到來，站在風(fēng)口的K12教育信息化在經(jīng)過優(yōu)勝劣汰之后將會(huì)展現(xiàn)出更強(qiáng)的戰(zhàn)斗力。

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本文轉(zhuǎn)自36氪，由新三板在線研究中心出品，作者為研究員：郭浩文。