首控集團(01269.HK)在不到一年的時間里，在教育行業(yè)刮起了一陣旋風。從2015年到目前，跨界入局教育的上市公司共有近40家。首控集團投資頻率之高、規(guī)模之大、范圍之廣，非其他公司所能比擬。

但自2017年下半年始，首控集團的經(jīng)營狀況晦澀難明。

首控2017年半年報顯示，除稅前溢利暴跌逾六成。11月30日，公司副行政總裁柏子敏辭任，據(jù)其上任之時僅過去一年零三十五天。相關(guān)公告顯示，“柏子敏決定投入更多時間管理金路育達的教育咨詢及管理服務(wù)業(yè)務(wù)”。目前，首控正面臨著考驗與質(zhì)疑：在一年投10個標的后，它是否會成為教育圈的“樂視”?

頻繁進行資本運作的背后

自柏子敏辭任開始，首控集團近一個月連續(xù)發(fā)布9條公告。2017年12月19日起，16天內(nèi)首控集團先后發(fā)布4條涉及到發(fā)行票據(jù)、出售股份及修訂購股協(xié)議的財務(wù)性公告，平均每4天即有1次大規(guī)模資本運作。近一月來，首控密集的資本操作到底圖謀為何?

2017年12月19日，首控集團發(fā)布公告稱，發(fā)行價值為6億港元的票據(jù)，認購方為中原銀行。這批票據(jù)為期3年，利率為每年5%。

三日后，首控再發(fā)公告，稱截至2017年12月22日，新信托受托人已于澳洲證券交易所出售合計共582萬股G8教育股份。

去年12月29日，首控繼續(xù)發(fā)布公告，稱有關(guān)收購SJW國際股份的材料中，第一、第二購股協(xié)議中的部分時間節(jié)點發(fā)生變化：1. “倘訂約方因本公司下述過失而未能于二零一七年十二月三十一日前完成第一期價款項下擬進行的交易，則第一賣方應(yīng)有權(quán)保留按金，而第一期托管金額應(yīng)發(fā)放予第一賣方”;2. “倘交割于二零一七年十二月三十一日前未有落實”。交割、終止兩項部分條款中的時間節(jié)點，改為“二零一八年一月三十一日”。換言之，首控將上述時間節(jié)點推遲一個月。

2017年伊始，首控集團于1月3日發(fā)布16天內(nèi)的最后1條公告。公告稱截至2017年12月29日，新信托受托人已于澳洲證券交易所出售合計約865.04萬股G8教育股份，出售所得款項總額共計約3108.41萬澳元(未扣除相關(guān)交易成本)。

向中原銀行發(fā)布價值6億港元的票據(jù)、收購SJW國際的協(xié)議中關(guān)于“交割、終止”的部分條款截止日期延后、合計出售865.03萬股G8教育股份，三項資本層面的操作是否有內(nèi)在聯(lián)系?我們尚未可知。但可確定，據(jù)首控已公開的信息顯示，用于收購G8教育部分股權(quán)的9566萬澳元，如今已回籠約三分之一。

首控布局教育打法兇悍

據(jù)藍鯨教育不完全統(tǒng)計，自2016年4月以來，首控集團旗下機構(gòu)參與成立了5家教育產(chǎn)業(yè)基金;共10次出手投資教育標的，出資金額基本都在億元以上。另外，首控集團于2016年12月完成一次配股籌資，籌資金額達9.94億港元;其中約7.5億港元用于發(fā)展集團教育投資業(yè)務(wù)。

一位A股上市公司投資負責人曾對藍鯨教育表示，“首控有香港金融牌照，部分解決了融資問題，所以相對而言做得激進一些、快一些;但這種快節(jié)奏搶項目的方式在資金方面非常緊張”。他認為，由于證券化渠道并不通暢，現(xiàn)有的教育資產(chǎn)短期證券化可能性較小。首控最大的問題，是短期資金和長期投資的矛盾。

首控集團于2016年末籌資所得，用于教育的7.5億港元，僅為認購約2465萬股G8教育股份，和收購SJW國際54%股權(quán)所需金額總和的二分之一;更不要說在教育領(lǐng)域的其他操作。單純靠配股籌資得來的資金，明顯不足以支付首控在教育領(lǐng)域高頻布局所需的資金。

結(jié)合首控近期密集的資本操作，這位不便透露姓名的負責人，可能看到了問題的根結(jié)所在。但更深層次的問題在于：到底是哪方面的因素，促使首控在設(shè)立基金、購買標的時，形成這種兇悍而快速的打法?

煤炭游資布局教育，背后資本鏈條復(fù)雜

在首控公開披露的信息中，我們發(fā)現(xiàn)“柏子敏決定投入更多時間管理”的金路育達，四川金路集團擁有70%股權(quán)。目前金路集團的第一大股東為劉江東，持股比例為10%。

而截至首控集團2017年半年報顯示，目前其第一大股東為唐銘陽，持股比例為16.84%。

藍鯨教育查詢相關(guān)資料發(fā)現(xiàn)，金路集團和首控集團的第一大股東可能存在聯(lián)系。

一方面，唐銘陽是一位達州煤炭商人。2016年時成都達州商會官網(wǎng)，會員風采欄目中一篇文章更將其描述為“低調(diào)的黑金人”。

據(jù)財新發(fā)布于2016年初的報道顯示，唐銘陽彼時控制多家公司，其中陽鵬源實業(yè)為最重要的公司之一。該公司成立于2010年，唐明科、唐鵬、唐媛是最初三位自然人股東。在2012年，唐明科更名為唐銘陽，唐媛則更名為唐譽媛。

2015年，唐譽媛以自然人身份不斷購入首控集團股票。港股交易數(shù)據(jù)顯示，2016年1月下旬，唐譽媛減持了名下全部的5028萬股，而一位名叫唐銘陽的自然人恰好增持5028萬股。目前，唐銘陽已增持至約8.04億股，占首控集團總股本16.84%。

另一方面，自2015年8月始，四川達州煤炭商人劉江東在二級市場持續(xù)大筆買入金路集團股票。持股比例達10%，最終成功入主董事會，成為*ST金路董事長(2016年金路集團“戴帽”)。且自2015年起，他還擔任四川東芮實業(yè)有限公司董事長。

2015年底，*ST金路發(fā)布公告顯示，浩均實業(yè)財務(wù)總監(jiān)、東芮實業(yè)監(jiān)事吳讓飛經(jīng)由劉江東提名，已擔任上市公司董事。

工商登記顯示，浩均實業(yè)成立于2012年，股東為劉軍臣、宋嬌嬌。另據(jù)天眼查顯示，目前浩均實業(yè)的股東為宋俞江、唐友芳。在財新的報道中，其曾提出“多位人士證實，宋嬌嬌為唐銘陽之妻;而熟悉宋俞江的一位人士表示，宋俞江與唐銘陽是親戚關(guān)系”。

首控集團、金路集團的第一大股東之間可能存在的聯(lián)系，如下圖所示。

總結(jié)

由此看來，目前首控集團、金路集團背后的大股東可能是代表達州的煤炭游資勢力。在二者存在一定聯(lián)系的背景下，首控舉牌金路、首控旗下高層管理金路集團控股子公司等行為，意味深長。

在藍鯨教育與首控溝通時，其相關(guān)負責人明確表示“首控集團的一、二把手不愿接受收集”。如此堅決的態(tài)度，更使得我們對首控集團真實的經(jīng)營狀況浮想聯(lián)翩。

藍鯨教育在之前的報道中指出，經(jīng)營LED產(chǎn)品、油墨、氯化工、橋梁鋼結(jié)構(gòu)等業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)行業(yè)上市公司跨界教育時歷盡艱辛。首控背后的煤炭資本，相比上述行業(yè)可謂是“傳統(tǒng)中的傳統(tǒng)”。煤炭資本兇悍而隱晦的打法，與教育行業(yè)發(fā)展的契合度到底有多少?按照首控目前的經(jīng)營態(tài)勢來看，煤炭游資登陸教育行業(yè)，“水土不服”的癥狀恐難緩解。

（本文轉(zhuǎn)自藍鯨教育，作者檀念一）