近日，六部委聯(lián)合印發(fā)了《職業(yè)學校校企合作促進辦法》，提出鼓勵有條件的企業(yè)舉辦或參與舉辦職業(yè)學校、鼓勵規(guī)模以上企業(yè)在職業(yè)學校設(shè)置職工培訓和繼續(xù)教育機構(gòu)。且部分支出可抵稅。

無疑，這對于正進軍職業(yè)學校和布局職教的上市公司來說，是個利好政策。而在港股上市的教育企業(yè)中，民生教育（1569.HK）對于職教的并購步伐最明顯。僅在最近兩年時間，民生教育就投資收購了4所學校。 

那么，對于近80%學生都是本科生的民生教育來說，在職業(yè)學校上的具體布局情況是怎樣的？現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物高達13.72億，全部擴張路徑又將會如何？藍鯨教育為您帶來深度解析。

上市將滿一年，股價過2港元的時間屈指可數(shù)

民生教育自去年3月22日上市后，就慘遭了滑鐵盧，屢屢跌破1.38元的發(fā)行價。直到8月入選港股通指數(shù)后，其股價才在次日高漲22%。截至2月23日，報價1.6元，相比發(fā)行價上漲15.94%，但是超過2港元的交易天數(shù)屈指可數(shù)。

對于這個現(xiàn)象，一位證券分析師解釋稱，目前而言，高等教育行業(yè)不像K12領(lǐng)域那么成熟，投資者對其盈利能力和成長性多少有些擔憂。再者，民生教育又是最純正的高等教育上市企業(yè)。所以在7家港股教育公司中，民生教育的股價一直最低，且一直還沒有反超其他幾家企業(yè)的傾向，即使在世界銀行和央企都入局的情況下也未能有所改變。對于民生教育來說，市場給出的估值偏低，但是其業(yè)績成長性是非?？捎^的。

對于大學和K12的區(qū)別，民生教育執(zhí)行董事兼副總裁左熠晨也曾表示，大學招生是要有學額的，不然蓋了校園也招不到學生。所以大學校園建設(shè)是分期分批，按照學生人數(shù)情況來建適當?shù)乃奚針?/strong>。比如說重慶現(xiàn)在2000多畝地，當時報的規(guī)劃是80萬平米，實際建設(shè)40多萬平米，所以還有一半的土地可以去建。沒建的原因是我們現(xiàn)在有85-90%的利用率，是正常規(guī)劃的水平，建多了房子放在那里折舊攤銷。所以我們會根據(jù)學生情況來分期分批投入。

藍鯨教育分析了民生教育近5年業(yè)績后發(fā)現(xiàn)，其營收和凈利潤都是呈穩(wěn)步增長趨勢。具體來看，營收在4億元以上，凈利潤在2億元以上。值得一提的是，2017上半年，民生教育的利潤率高達63%，比第二名的宇華教育高出17%。

大幅收購，負債率承壓能力強

在負債率方面，民生教育2016年度資產(chǎn)負債率僅為8.9%，同行的中教控股為34.6%，新高教為53%。加上持有的超10億現(xiàn)金，所以民生教育加快了走出重慶，布局全國的投資并購步伐。

“早在10年前，霸菱基金和高盛就投資過民生教育。但是由于政策原因，遲遲不能上市，所以在上市前就退出了。從這點來說，民生教育的資本基因比較強”。上述分析師說道。

從凈資產(chǎn)收益率（攤?。﹣砜?，民生教育基本維持在15%左右，也就是說其賺錢效率很高。

“民辦學校分為三類，一是獨立的民辦大學；二是和公立學校合作辦學的民辦學院；三是大專和高職類。重慶人文科技學院的前身叫西南大學育才學院，就是和西南大學合作辦學的案例。對于學校這樣的資產(chǎn)，民生教育在收購時看重的除了傳統(tǒng)的凈資產(chǎn)（師生人數(shù)、占地面積等），更看重在當?shù)氐穆曂?。而且，還有個大家容易忽略的地方，自建一個本科學校的時間成本至少需要十年，而且必須從?？谱銎?。這十年時間需要不斷的基礎(chǔ)設(shè)施投入和滿足當?shù)卣囊恍┮?guī)劃，所以并購是最適合的。同時，中國的民辦學校數(shù)量有限，要想做大做強，必須比對手快?！敝貞c人文科技學院的一名老師對藍鯨教育感嘆道。

民生教育除了已擁有的重慶人文科技學院、重慶工商大學派斯學院兩所本科院校，以及重慶應(yīng)用技術(shù)職業(yè)學院、內(nèi)蒙古豐州職業(yè)學院（青城分院）兩所專科院校。民生教育還在2017年11月，以增資取得重慶電信職業(yè)學院51%的權(quán)益。同時投資了新加坡的培根國際學院和香港能仁專上學校。 

此外，民生教育還收購了三所學校，分別是安徽藍天國際飛行學院、安徽合肥信息技術(shù)學院、安徽文達信息工程學院。其中，安徽文達收購對價為5個億，占51%股權(quán)；合肥信息技術(shù)、安徽藍天國際飛行學院共增資一個億，收51%股權(quán)。

根據(jù)民生教育最新公告，其控股子公司重慶杰睿教育科技有限公司和山東德州樂陵市人民政府簽訂協(xié)議，將設(shè)立民生樂陵高中。其中，政府提供200畝土地，基本工資、社保、公積金由樂陵政府負責，績效工資和獎金由民生教育提供。同時，當?shù)卣兄Z每年提供1500名中專學生。

據(jù)藍鯨教育了解，其本科利潤率在50%左右，?？茷?0%-40%，中專為20%。由此可見，民生教育似乎找到了高效并購的路徑。

本文轉(zhuǎn)自藍鯨教育，作者彭孝秋。