圖片來源：攝圖網(wǎng)

3月5日，睿見教育正式成為深港通標(biāo)的股，并于今日正式通過港股通開始交易。去年1月，睿見教育在港股上市，去年公司累計(jì)漲幅177.1%，漲幅遠(yuǎn)超同類企業(yè)，成為“2017增長王”。

睿見教育是華南地區(qū)規(guī)模最大的高端民辦中小學(xué)教育集團(tuán)，作為新版民辦教育促進(jìn)法修訂后第一家在香港上市的民辦教育機(jī)構(gòu)，其上市案例對整個(gè)教育板塊的意義重大。

以華南為根基，迅速走向全國

睿見教育是華南地區(qū)最大的經(jīng)營小學(xué)及中學(xué)的民辦教育集團(tuán)。成立于2003年，以廣東省為中心迅速拓展學(xué)校網(wǎng)絡(luò)至其他地區(qū)。截至2017年9月1日，集團(tuán)在6個(gè)校園經(jīng)營7所高端民辦學(xué)校，其中5所學(xué)校位于廣東省，1所位于遼寧省，1所位于山東省。

學(xué)校以中國中產(chǎn)家庭或以上階級家庭的學(xué)生為主要對象，向小學(xué)、初中、高中的學(xué)生提供中國教育課程。

截至2017年9月，在校人數(shù)共計(jì)41180人，同比增長29.55%，過去5年年均復(fù)合增速達(dá)24%。2017年，集團(tuán)于東莞、惠州、盤錦、濰坊的學(xué)校已經(jīng)完成新建、擴(kuò)建項(xiàng)目，除校園已近乎全面利用的東莞市光明中學(xué)及東莞市光明小學(xué)的土地外，集團(tuán)將繼續(xù)擴(kuò)大其他有額外可供擴(kuò)展的土地的校園容量，以應(yīng)對有關(guān)學(xué)校未來的招生人數(shù)增長。

根據(jù)集團(tuán)現(xiàn)時(shí)計(jì)劃的最大目標(biāo)學(xué)生容量和2017年學(xué)生數(shù)目對比來看，未來學(xué)校利用率仍有較大提升空間。

未來人均學(xué)費(fèi)漲幅約在7%左右

截至2017年9月1日，學(xué)生學(xué)費(fèi)和住宿費(fèi)收入人民幣6.7億元，同比增長22.0%。人均學(xué)費(fèi)由2016學(xué)年的19900元/人增長至2017學(xué)年的21114元/人，增長6.1%。

數(shù)據(jù)來源：西南證券

對比同檔次民辦上市教育集團(tuán)的教學(xué)質(zhì)量上看，各家公司差距并不明顯，且集團(tuán)學(xué)校所在地的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平均超過其他集團(tuán)學(xué)校所在地。集團(tuán)學(xué)費(fèi)在小學(xué)、初中、高中各學(xué)段均與同檔學(xué)校有差距，表面集團(tuán)學(xué)費(fèi)距離目標(biāo)的中高端教育市場可接受價(jià)格還有一定距離，考慮到集團(tuán)優(yōu)質(zhì)的教育質(zhì)量，未來學(xué)費(fèi)有漲價(jià)空間。

受到不同地區(qū)法規(guī)政策不同的影響，學(xué)校實(shí)行不同的學(xué)費(fèi)上調(diào)制度。盤錦和濰坊地區(qū)學(xué)費(fèi)實(shí)行備案制度，即參考同等檔次的民辦學(xué)校提交學(xué)費(fèi)上調(diào)申請，學(xué)費(fèi)調(diào)節(jié)相對自由，截止2017年9月1日，盤錦光正實(shí)驗(yàn)學(xué)校學(xué)費(fèi)增幅超過6%，濰坊光正實(shí)驗(yàn)學(xué)校學(xué)費(fèi)增幅超過25%。

廣東省采用審批制，東莞和惠州地區(qū)實(shí)行每兩年上調(diào)一次價(jià)格，預(yù)計(jì)會(huì)有20%的學(xué)費(fèi)漲幅。但由于學(xué)校實(shí)行新生老生不同辦法且考慮到新開學(xué)校的學(xué)費(fèi)為了吸引學(xué)生一般低于現(xiàn)有學(xué)校，未來人均學(xué)費(fèi)漲幅大概在7%左右。

集團(tuán)旗下各學(xué)?；厩闆r

東莞市光明小學(xué)占地110多畝，東莞市光明中學(xué)占地550畝。這塊校園有兩個(gè)學(xué)校牌照，先建小學(xué)，2003年開初中。并開始擴(kuò)建。

東莞中學(xué)及小學(xué)校區(qū)中，學(xué)生從小學(xué)一年級開始住校。小學(xué)5000-6000人，初中有7800人，其中初三有2500人，高中大概2800人，其中高一有900人。高中部通過中考的分?jǐn)?shù)線招生。

學(xué)校國際部人數(shù)占比較小，占比不到1%，即不到400人。提供英國的A-Level課程，目前只有東莞兩個(gè)校園有國際部。國際部是以高中為主，初中部只有外籍人士。學(xué)校提供小班服務(wù)。

食堂方面，食堂都是自營，接納的都是自己的學(xué)生。小學(xué)食堂小學(xué)食堂有兩個(gè)樓層，大概能容納3000人，按照固定菜單配菜，初中開始學(xué)生有選擇權(quán)，可以去不同的食堂吃飯。

冬令營方面，全年1000-2000萬收入。在2017年開始進(jìn)行，提供奧數(shù)班課程。冬令營共7天，7000多元。

大學(xué)在校生10000人，總投資7億多。現(xiàn)在收購的學(xué)校主要從集團(tuán)派人過去當(dāng)校長。學(xué)校提供一系列校本選修課程，包括體育、藝術(shù)、音樂及中國文化課程。

學(xué)生在籃球、田徑、武術(shù)、音樂、舞蹈及中國書法藝術(shù)等領(lǐng)域已取得長足的進(jìn)步。東莞市光明中學(xué)高中男子籃球隊(duì)曾獲得多項(xiàng)省級及市級冠軍獎(jiǎng)項(xiàng)，并在2017年中國全國高中籃球比賽中獲得團(tuán)隊(duì)季軍。

2018年預(yù)計(jì)招生5萬人，增加20%

2017年睿見教育招生41180人。光明小學(xué)、光明中學(xué)合計(jì)16477人，東莞光正10620人，惠州光正6011人。另外兩個(gè)非廣東省學(xué)校目前招生不多，盤錦學(xué)校2170人，濰坊學(xué)校1401人，2017年9月份合并進(jìn)來的揭陽學(xué)校4501人。

光明中學(xué)和小學(xué)，人數(shù)空間不大，2018年新增學(xué)生20%學(xué)費(fèi)增長，四個(gè)年級收費(fèi)，預(yù)計(jì)學(xué)費(fèi)6%-7%。東莞光正擴(kuò)建可以做到18000人，18年可以增加1000-2000人，學(xué)費(fèi)增長7%。

惠州現(xiàn)有容量8000人，準(zhǔn)備做到10000人，17年增長2000多，比較多的原因是，第一屆有畢業(yè)生，有3個(gè)清華北大，所以今年招生情況很好，18年計(jì)劃增加2000人；盤錦和濰坊新增1500人。

2018年9月新增的廣州云浮，四川廣安，第一年招生規(guī)模各1000人左右，兩所總共預(yù)計(jì)1500-1800人。整個(gè)容量都是7000-8000人。2017年9月收購的揭陽學(xué)校新增1000多人，目前4500人。非廣東的兩所學(xué)校預(yù)計(jì)每所增加1500人。公司的目標(biāo)是在2018年招生5萬人，實(shí)現(xiàn)20%的增長。

2018年預(yù)計(jì)公司收入將增長25% 

2017年，公司總收入達(dá)9.79億元，增幅為39.7%。年內(nèi)利潤增加29.7%，達(dá)到2億元，年內(nèi)核心凈利潤為2.49億元，增幅為33.8%。

2017/2018學(xué)年，學(xué)生人數(shù)增長強(qiáng)勁，未來業(yè)績增長如何？據(jù)悉，未來公司總體會(huì)有5%的增長。配套服務(wù)20%增長。2019年公司收入將增長25%，2018年平均單價(jià)比較低，學(xué)費(fèi)會(huì)稍微低一些，收入也在25%左右。

未來發(fā)展采用2+2+2模式，邊建邊開  

2019年集團(tuán)將新開廣東潮州、江門兩所學(xué)校，分別結(jié)合了粵東、粵西的布局。兩個(gè)學(xué)校都是政府重點(diǎn)學(xué)校，都是跟政府簽的，跟粵港澳大橋去走的。江門7500人，12個(gè)年級；潮州8000人。

具體擴(kuò)展版圖采用可復(fù)制和可擴(kuò)展的業(yè)務(wù)方式，通過建設(shè)更多新學(xué)校；擴(kuò)張現(xiàn)有學(xué)校學(xué)生容量；收購民辦學(xué)校三種方式實(shí)現(xiàn)增長。  

后續(xù)公司將采用采用2+2+2的運(yùn)營模式，每年新開2所學(xué)校，每年新開2年，建筑2年，儲(chǔ)備2年，運(yùn)用邊建邊開的模式，集團(tuán)可能還會(huì)采用重資產(chǎn)模式。

本文轉(zhuǎn)自iEDU投資人俱樂部，作者西南證券教育朱蕓團(tuán)隊(duì)。