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并購(gòu)，作為退出的有效手段之一，歷來(lái)備受關(guān)注。經(jīng)過(guò)了2015年、2016年教育行業(yè)的并購(gòu)狂歡之后，從2017年下半年開(kāi)始，教育資產(chǎn)證券化的主旋律便不再以“并購(gòu)”為主，而更多以持續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)兌現(xiàn)為主邏輯。今年市場(chǎng)行情又有哪些變化？

2018年A股11并購(gòu)事件盤(pán)點(diǎn)

截至5月15日，2018年，A股教育行業(yè)共出現(xiàn)11起并購(gòu)事件，并購(gòu)總金額達(dá)213億元（不含未公開(kāi)金額的三壘股份、*ST紫學(xué)），一舉突破了200億元的大關(guān)。今年不到半年的并購(gòu)金額總量，基本與去年全年的量齊平，其中，中公教育185億元借殼亞夏汽車(chē)貢獻(xiàn)了絕大多數(shù)的占比。但是并購(gòu)數(shù)量卻與2017上半年（共71起）差距很大。另從并購(gòu)的細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，幼教、高等教育，以及職業(yè)教育，仍然是比較受歡迎的領(lǐng)域，總數(shù)占到11起并6成以上。

2014年以前，教育行業(yè)的并購(gòu)金額和數(shù)量都不大，之后因?yàn)槭艿矫翊俜ǖ拇呋?，一發(fā)不可收。2015年、2016年并購(gòu)總金額分別為141億元、216億元，連續(xù)創(chuàng)新高。然而，雖然民促法的到來(lái)為教育資產(chǎn)證券化掃清了道路，但目前，整個(gè)教育板塊的稀缺性和投資邏輯正在發(fā)生變化，教育帶來(lái)的證券化紅利正在逐步淡化，上市公司真正的業(yè)績(jī)與成長(zhǎng)成為公司發(fā)展的主旋律。

三壘股份：由留學(xué)咨詢切入幼教領(lǐng)域

三壘股份主營(yíng)塑料管道，在該行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈時(shí)，三壘股份為了尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，2017年收購(gòu)收購(gòu)留學(xué)咨詢公司楷德教育，進(jìn)而步入教育領(lǐng)域。之后，公司多次提出要轉(zhuǎn)型，布局高端早幼教教育和互聯(lián)網(wǎng)教育等板塊，打造低齡教育產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系。另外，本次收購(gòu)標(biāo)的美吉姆定位高端國(guó)家化早教，目前在中國(guó)開(kāi)設(shè)340余家兒童教育中心，在中國(guó)的會(huì)員人數(shù)突破15萬(wàn)人。如果本次收購(gòu)?fù)瓿?，將為大大完善公司的教育?zhàn)略，不過(guò)也要多注意幼教領(lǐng)域的“黑天鵝”事件。

盛通股份：將STEM教育進(jìn)行到底

盛通股份主營(yíng)出版印刷，早在2016年，公司因?yàn)槭召?gòu)樂(lè)博教育，正式開(kāi)始轉(zhuǎn)型做教育。2018年開(kāi)年不久，盛通股份再次布局機(jī)器人教育和STEM教育，收購(gòu)廣州中鳴數(shù)碼科技有限公司（下稱“中鳴數(shù)碼”）51%股權(quán)。一方面中鳴數(shù)碼與樂(lè)博教育業(yè)務(wù)的協(xié)同，另一方面，也能看出公司想要打造教育、出版文化綜合服務(wù)的生態(tài)圈。

方直科技：切入IT培訓(xùn)大市場(chǎng)

方直科技主要從事中小學(xué)同步教育軟件的研發(fā)與銷(xiāo)售，以及提供網(wǎng)絡(luò)在線服務(wù)。之后，因?yàn)榭春肐T培訓(xùn)行業(yè)，先收購(gòu)了千鋒互聯(lián)。本次收購(gòu)的圣達(dá)信教育，定位于通過(guò)大數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)，為考試高考升學(xué)規(guī)劃提供各種服務(wù)，算是在原有業(yè)務(wù)上的又一大補(bǔ)充。

立思辰：中小學(xué)領(lǐng)域的布局日趨完善

立思辰主營(yíng)主營(yíng)教育與信息安全兩大業(yè)務(wù)。本次收購(gòu)“大語(yǔ)文”之后，加上此前在英語(yǔ)和數(shù)學(xué)兩門(mén)核心學(xué)科上，已經(jīng)布局的敏特英語(yǔ)和沛耕數(shù)學(xué)產(chǎn)品，公司在在中小學(xué)領(lǐng)域的布局日趨完善，而且還將在語(yǔ)文學(xué)科形成頭部?jī)?yōu)勢(shì)。另外，還要引起大家注意的是，本次收購(gòu)的同時(shí)，公司還提出了剝離息安全業(yè)務(wù)，專(zhuān)注教育。

凱文教育：切入高等教育

今年1月，中泰橋梁正式更名為“凱文教育”，目前，旗下有海淀凱文和朝陽(yáng)凱文2所國(guó)際學(xué)校。本次收購(gòu)美國(guó)瑞德大學(xué)旗下3所學(xué)院后，凱文教育將參與運(yùn)營(yíng)3所學(xué)院，使公司業(yè)務(wù)范圍從K12國(guó)際教育延伸到高等教育。

文化長(zhǎng)城：拓寬完善職業(yè)教育

文化長(zhǎng)城主營(yíng)陶瓷業(yè)務(wù)，自2015年起，便不斷通過(guò)收購(gòu)、參股，涉足教育產(chǎn)業(yè)，比如：收購(gòu)收購(gòu)聯(lián)汛教育，布局教育信息化服務(wù)行業(yè)；收購(gòu)翡翠教育，布局IT培訓(xùn)。本次收購(gòu)的標(biāo)的，成功集團(tuán)是鄭州市最大的駕駛員培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，北京眾誠(chéng)是一家服務(wù)于教育信息化及職業(yè)教育整體解決方案的高科技民營(yíng)企業(yè)，本次收購(gòu)可以被看做為，公司進(jìn)一步完善職業(yè)教育的舉措。

洪濤股份：動(dòng)作頻頻，轉(zhuǎn)戰(zhàn)學(xué)歷教育

洪濤股份主營(yíng)裝飾設(shè)計(jì)及施工，早在2014年，公司通過(guò)收購(gòu)中裝新網(wǎng)進(jìn)入教育領(lǐng)域，并提出發(fā)展職業(yè)教育的戰(zhàn)略。本次收購(gòu)的四川城市職業(yè)學(xué)院、州涉外經(jīng)濟(jì)職業(yè)技術(shù)學(xué)院是2家高職院校，也標(biāo)志著公司正式切入了學(xué)歷教育。

*ST紫學(xué)：擬再賣(mài)殼天山鋁業(yè)

2015年，紫學(xué) (原“銀潤(rùn)投資”) 以23億元“蛇吞”學(xué)大教育，正式轉(zhuǎn)型教育。最初，*ST紫學(xué)計(jì)劃向?qū)W大教育員工定增募資55億元完成交易。之后，因?yàn)槎ㄔ鑫茨芡瓿?，造成巨額債務(wù)償還等問(wèn)題。2018年3月21日，*ST紫學(xué)在連續(xù)兩次計(jì)劃出售學(xué)大教育又終止后，決定收購(gòu)天山鋁業(yè)，構(gòu)成重組上市，被業(yè)內(nèi)視為再度賣(mài)“殼”。

中公教育：185億借殼，亞夏汽車(chē)變身職業(yè)教育平臺(tái)

亞夏汽車(chē)擬置出資產(chǎn)（作價(jià)13.5億）與李永新等11名交易對(duì)象持有的中公教育100%股權(quán)中的等值部分進(jìn)行資產(chǎn)置換，差額部分（作價(jià)171.5億）以3.68元/股的價(jià)格發(fā)行46.6億股購(gòu)買(mǎi)。中公教育是國(guó)內(nèi)最早從事職業(yè)教育培訓(xùn)的民營(yíng)企業(yè)，主營(yíng)面授教學(xué)培訓(xùn)、網(wǎng)校遠(yuǎn)程教育、圖書(shū)教材及音像制品的出版業(yè)務(wù)。

目前，中公教育擁有覆蓋全國(guó)31個(gè)省市自治區(qū)、319個(gè)地級(jí)行政區(qū)的582個(gè)直營(yíng)分支機(jī)構(gòu)，并擁有授課教師6530名，面向全國(guó)培訓(xùn)學(xué)員超過(guò)1000余萬(wàn)人次，在職業(yè)教育領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。本次收購(gòu)?fù)瓿珊螅鲜泄緦⑥D(zhuǎn)型為非學(xué)歷職業(yè)就業(yè)培訓(xùn)企業(yè)，通過(guò)中公教育旗下的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)向?qū)W員提供教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)，進(jìn)入市場(chǎng)前景廣闊的職業(yè)教育。

威創(chuàng)股份：發(fā)展幼兒園+高端英語(yǔ)產(chǎn)業(yè)鏈

5 月14 日，威創(chuàng)股份公告，擬以2.63 億元收購(gòu)北京凱瑞聯(lián)盟教育科技35%股權(quán)。凱瑞聯(lián)盟主業(yè)為運(yùn)營(yíng)“芝麻街英語(yǔ)”品牌的少兒英語(yǔ)培訓(xùn)業(yè)務(wù)，凱瑞聯(lián)盟是“芝麻街英語(yǔ)”在中國(guó)大陸（除臺(tái)灣及福建）及港澳地區(qū)的獨(dú)家被許可人。

目前，“芝麻街英語(yǔ)”擁有直營(yíng)店6 家，簽約加盟校348 家，已開(kāi)始運(yùn)營(yíng)加盟校有197 家，覆蓋全國(guó)150 個(gè)地區(qū)，累計(jì)學(xué)員人數(shù)超50000 余名。截至17 年底，威創(chuàng)旗下4 個(gè)幼教品牌合計(jì)擁有直營(yíng)園60家，加盟園4000 余家，優(yōu)勢(shì)明顯，本次收購(gòu)“芝麻街英語(yǔ)”，意在發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，發(fā)展幼兒園+高端英語(yǔ)產(chǎn)業(yè)鏈，打通少兒教育閉環(huán)。

A股借殼、被收購(gòu)，或獨(dú)立上市將成為兩大極端？

此前A股純教育標(biāo)的較少，多以并購(gòu)為主。主要是因?yàn)椋逃哂泄鎸傩?，加上學(xué)歷類(lèi)民辦學(xué)校在國(guó)內(nèi)仍然是民辦非企業(yè)單位，不屬于公司性質(zhì)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，無(wú)法通過(guò)IPO形式登陸資本市場(chǎng)。包括雖然民促法提出了分類(lèi)管理政策，但是也進(jìn)一步限制了教育企業(yè)在A股IPO的可能。

2018年2月23日，證監(jiān)會(huì)先后發(fā)布2條信息，股票發(fā)行注冊(cè)制延期兩年，IPO被否企業(yè)三年內(nèi)不得借殼上市。言外之意是，2016年11月民促法修訂后，部分盈利能力較強(qiáng)的教育標(biāo)的傾向通過(guò)營(yíng)利性變更，推進(jìn)A股上市。但是礙于“IPO被否企業(yè)三年內(nèi)不得借殼上市”的要求，各省市實(shí)施細(xì)則的不確定性，A股獨(dú)立IPO的意愿被弱化。

因此，這也會(huì)讓一部分具有強(qiáng)優(yōu)勢(shì)的教育企業(yè)選擇在A股借殼或者被收購(gòu)，或者選擇港股、美股IPO。也許，A股教育行業(yè)經(jīng)歷2017年的平淡后或?qū)⒂瓉?lái)新一輪的并購(gòu)重組熱潮。

加上目前，港股已經(jīng)形成較為獨(dú)立的教育板塊，加上，港股帶來(lái)的南下資金對(duì)教育資產(chǎn)的關(guān)注度較高，入選港股通對(duì)個(gè)股股價(jià)也能起到一定的催化作用。也有觀點(diǎn)認(rèn)為，對(duì)于教育行業(yè)而言，可能也就是幾年的上市時(shí)間窗口，一旦錯(cuò)過(guò)這個(gè)風(fēng)口，上市這一條路可能會(huì)受到國(guó)家的約束和管制。

本文轉(zhuǎn)自微信公眾號(hào)“iEDU投資人俱樂(lè)部”，作者范敏。