圖片來源：攝圖網(wǎng)

并購，作為退出的有效手段之一，歷來備受關(guān)注。經(jīng)過了2015年、2016年教育行業(yè)的并購狂歡之后，從2017年下半年開始，教育資產(chǎn)證券化的主旋律便不再以“并購”為主，而更多以持續(xù)的業(yè)績增長兌現(xiàn)為主邏輯。今年市場行情又有哪些變化？

2018年A股11并購事件盤點

截至5月15日，2018年，A股教育行業(yè)共出現(xiàn)11起并購事件，并購總金額達213億元（不含未公開金額的三壘股份、*ST紫學），一舉突破了200億元的大關(guān)。今年不到半年的并購金額總量，基本與去年全年的量齊平，其中，中公教育185億元借殼亞夏汽車貢獻了絕大多數(shù)的占比。但是并購數(shù)量卻與2017上半年（共71起）差距很大。另從并購的細分領(lǐng)域來看，幼教、高等教育，以及職業(yè)教育，仍然是比較受歡迎的領(lǐng)域，總數(shù)占到11起并6成以上。

2014年以前，教育行業(yè)的并購金額和數(shù)量都不大，之后因為受到民促法的催化，一發(fā)不可收。2015年、2016年并購總金額分別為141億元、216億元，連續(xù)創(chuàng)新高。然而，雖然民促法的到來為教育資產(chǎn)證券化掃清了道路，但目前，整個教育板塊的稀缺性和投資邏輯正在發(fā)生變化，教育帶來的證券化紅利正在逐步淡化，上市公司真正的業(yè)績與成長成為公司發(fā)展的主旋律。

三壘股份：由留學咨詢切入幼教領(lǐng)域

三壘股份主營塑料管道，在該行業(yè)競爭異常激烈時，三壘股份為了尋找新的利潤增長點，2017年收購收購留學咨詢公司楷德教育，進而步入教育領(lǐng)域。之后，公司多次提出要轉(zhuǎn)型，布局高端早幼教教育和互聯(lián)網(wǎng)教育等板塊，打造低齡教育產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系。另外，本次收購標的美吉姆定位高端國家化早教，目前在中國開設(shè)340余家兒童教育中心，在中國的會員人數(shù)突破15萬人。如果本次收購完成，將為大大完善公司的教育戰(zhàn)略，不過也要多注意幼教領(lǐng)域的“黑天鵝”事件。

盛通股份：將STEM教育進行到底

盛通股份主營出版印刷，早在2016年，公司因為收購樂博教育，正式開始轉(zhuǎn)型做教育。2018年開年不久，盛通股份再次布局機器人教育和STEM教育，收購廣州中鳴數(shù)碼科技有限公司（下稱“中鳴數(shù)碼”）51%股權(quán)。一方面中鳴數(shù)碼與樂博教育業(yè)務的協(xié)同，另一方面，也能看出公司想要打造教育、出版文化綜合服務的生態(tài)圈。

方直科技：切入IT培訓大市場

方直科技主要從事中小學同步教育軟件的研發(fā)與銷售，以及提供網(wǎng)絡(luò)在線服務。之后，因為看好IT培訓行業(yè)，先收購了千鋒互聯(lián)。本次收購的圣達信教育，定位于通過大數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)，為考試高考升學規(guī)劃提供各種服務，算是在原有業(yè)務上的又一大補充。

立思辰：中小學領(lǐng)域的布局日趨完善

立思辰主營主營教育與信息安全兩大業(yè)務。本次收購“大語文”之后，加上此前在英語和數(shù)學兩門核心學科上，已經(jīng)布局的敏特英語和沛耕數(shù)學產(chǎn)品，公司在在中小學領(lǐng)域的布局日趨完善，而且還將在語文學科形成頭部優(yōu)勢。另外，還要引起大家注意的是，本次收購的同時，公司還提出了剝離息安全業(yè)務，專注教育。

凱文教育：切入高等教育

今年1月，中泰橋梁正式更名為“凱文教育”，目前，旗下有海淀凱文和朝陽凱文2所國際學校。本次收購美國瑞德大學旗下3所學院后，凱文教育將參與運營3所學院，使公司業(yè)務范圍從K12國際教育延伸到高等教育。

文化長城：拓寬完善職業(yè)教育

文化長城主營陶瓷業(yè)務，自2015年起，便不斷通過收購、參股，涉足教育產(chǎn)業(yè)，比如：收購收購聯(lián)汛教育，布局教育信息化服務行業(yè)；收購翡翠教育，布局IT培訓。本次收購的標的，成功集團是鄭州市最大的駕駛員培訓機構(gòu)，北京眾誠是一家服務于教育信息化及職業(yè)教育整體解決方案的高科技民營企業(yè)，本次收購可以被看做為，公司進一步完善職業(yè)教育的舉措。

洪濤股份：動作頻頻，轉(zhuǎn)戰(zhàn)學歷教育

洪濤股份主營裝飾設(shè)計及施工，早在2014年，公司通過收購中裝新網(wǎng)進入教育領(lǐng)域，并提出發(fā)展職業(yè)教育的戰(zhàn)略。本次收購的四川城市職業(yè)學院、州涉外經(jīng)濟職業(yè)技術(shù)學院是2家高職院校，也標志著公司正式切入了學歷教育。

*ST紫學：擬再賣殼天山鋁業(yè)

2015年，紫學 (原“銀潤投資”) 以23億元“蛇吞”學大教育，正式轉(zhuǎn)型教育。最初，*ST紫學計劃向?qū)W大教育員工定增募資55億元完成交易。之后，因為定增未能完成，造成巨額債務償還等問題。2018年3月21日，*ST紫學在連續(xù)兩次計劃出售學大教育又終止后，決定收購天山鋁業(yè)，構(gòu)成重組上市，被業(yè)內(nèi)視為再度賣“殼”。

中公教育：185億借殼，亞夏汽車變身職業(yè)教育平臺

亞夏汽車擬置出資產(chǎn)（作價13.5億）與李永新等11名交易對象持有的中公教育100%股權(quán)中的等值部分進行資產(chǎn)置換，差額部分（作價171.5億）以3.68元/股的價格發(fā)行46.6億股購買。中公教育是國內(nèi)最早從事職業(yè)教育培訓的民營企業(yè)，主營面授教學培訓、網(wǎng)校遠程教育、圖書教材及音像制品的出版業(yè)務。

目前，中公教育擁有覆蓋全國31個省市自治區(qū)、319個地級行政區(qū)的582個直營分支機構(gòu)，并擁有授課教師6530名，面向全國培訓學員超過1000余萬人次，在職業(yè)教育領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。本次收購完成后，上市公司將轉(zhuǎn)型為非學歷職業(yè)就業(yè)培訓企業(yè)，通過中公教育旗下的培訓機構(gòu)向?qū)W員提供教育培訓業(yè)務，進入市場前景廣闊的職業(yè)教育。

威創(chuàng)股份：發(fā)展幼兒園+高端英語產(chǎn)業(yè)鏈

5 月14 日，威創(chuàng)股份公告，擬以2.63 億元收購北京凱瑞聯(lián)盟教育科技35%股權(quán)。凱瑞聯(lián)盟主業(yè)為運營“芝麻街英語”品牌的少兒英語培訓業(yè)務，凱瑞聯(lián)盟是“芝麻街英語”在中國大陸（除臺灣及福建）及港澳地區(qū)的獨家被許可人。

目前，“芝麻街英語”擁有直營店6 家，簽約加盟校348 家，已開始運營加盟校有197 家，覆蓋全國150 個地區(qū)，累計學員人數(shù)超50000 余名。截至17 年底，威創(chuàng)旗下4 個幼教品牌合計擁有直營園60家，加盟園4000 余家，優(yōu)勢明顯，本次收購“芝麻街英語”，意在發(fā)揮協(xié)同效應，發(fā)展幼兒園+高端英語產(chǎn)業(yè)鏈，打通少兒教育閉環(huán)。

A股借殼、被收購，或獨立上市將成為兩大極端？

此前A股純教育標的較少，多以并購為主。主要是因為，教育具有公益屬性，加上學歷類民辦學校在國內(nèi)仍然是民辦非企業(yè)單位，不屬于公司性質(zhì)的經(jīng)營性資產(chǎn)，無法通過IPO形式登陸資本市場。包括雖然民促法提出了分類管理政策，但是也進一步限制了教育企業(yè)在A股IPO的可能。

2018年2月23日，證監(jiān)會先后發(fā)布2條信息，股票發(fā)行注冊制延期兩年，IPO被否企業(yè)三年內(nèi)不得借殼上市。言外之意是，2016年11月民促法修訂后，部分盈利能力較強的教育標的傾向通過營利性變更，推進A股上市。但是礙于“IPO被否企業(yè)三年內(nèi)不得借殼上市”的要求，各省市實施細則的不確定性，A股獨立IPO的意愿被弱化。

因此，這也會讓一部分具有強優(yōu)勢的教育企業(yè)選擇在A股借殼或者被收購，或者選擇港股、美股IPO。也許，A股教育行業(yè)經(jīng)歷2017年的平淡后或?qū)⒂瓉硇乱惠喌牟①徶亟M熱潮。

加上目前，港股已經(jīng)形成較為獨立的教育板塊，加上，港股帶來的南下資金對教育資產(chǎn)的關(guān)注度較高，入選港股通對個股股價也能起到一定的催化作用。也有觀點認為，對于教育行業(yè)而言，可能也就是幾年的上市時間窗口，一旦錯過這個風口，上市這一條路可能會受到國家的約束和管制。

本文轉(zhuǎn)自微信公眾號“iEDU投資人俱樂部”，作者范敏。